摩根士丹利已成为 AI 债券发行激增的领先受益者。据 Yahoo Finance 当地时间报道，上半年其承销费用达到 23 亿美元，高于此前 6 个月的 14 亿美元。该行的成功源于其在较早阶段就将大科技的信用状况以及长期算力合同打包成可投资的债券产品。截至 5 月，AI 相关债券发行额已达 2,360 亿美元——是去年同期规模的 4 倍。摩根士丹利目前在相关手续费收入方面排名第二，仅次于摩根大通，并且已超越高盛；仅在去年最后几个月，该行就承销了 650 亿美元的 AI 债券。
摩根士丹利截至 5 月斩获 23 亿美元 AI 债券手续费
摩根士丹利的手续费收入在今年上半年达到 23 亿美元，较此前 6 个月的 14 亿美元增长，得益于其在 AI 相关债券承销中的作用。该行在该领域升至第二位，位于摩根大通之后、在高盛之前。上述增长源于摩根士丹利在去年最后几个月承销了 650 亿美元的 AI 债券，使其在市场激增前就已布局。截至 5 月，AI 债券发行总额为 2,360 亿美元，相较上一年同期增长了 4 倍。
TeraWulf 借助谷歌担保完成 32 亿美元债券发行
TeraWulf，这家曾经的比特币挖矿公司，目前正在建设 AI 数据中心，完成了一次 32 亿美元债券发行，吸引了 100 亿美元的订单，收益率为 7.75%。这类评级偏投机的发行人因谷歌为 TeraWulf 位于纽约园区的承租方 FluidStack 提供的 32 亿美元租赁协议担保而获得强劲需求。根据在 SEC 文件中披露的安排，若 FluidStack 违约，谷歌将承担租金支付，以换取获得 TeraWulf 约 14% 权益的权利。摩根士丹利担任该交易的唯一承销商。Cypher Mining 也使用相同框架达成了类似交易。
Meta 通过 Blue Owl 合作伙伴结构化 $27B Hyperion 数据中心债券
Meta 在此前最初作为该融资项目的唯一持有人之后，将其 Hyperion 数据中心项目 80% 的股权出售给私募股权公司 Blue Owl。摩根士丹利承销了一次 270 亿美元债券发行，用于为数据中心建设融资，这也是美国历史上规模最大的单笔结构化项目融资债务发行。由于其作为表外义务存在，这些债券仍不在 Meta 的资产负债表上。Meta 的做法与 TeraWulf 模型类似，但规模显著更大。
AI 债券需求从 5 倍降至不足 2 倍的超额认购
市场对 AI 债券的偏好已从 2 月接近发行规模的 5 倍下滑至本月不足 2 倍的超额认购。Oracle 的信用违约掉期（CDS）保费——即针对债券违约的保险成本——在去年年底达到自 2009 年以来的最高水平。尽管这些降温信号仍在出现，但据市场观察人士称，AI 相关支出短期内没有放缓迹象。
预计到 2028 年大科技面临 2.9 万亿美元数据中心融资缺口
摩根士丹利估计，到 2028 年 AI 数据中心建设将需要 2.9 万亿美元资金，但大科技公司的现金储备只能覆盖其中一半。债券此前曾推动美国铁路扩张以及 1990 年代的电信繁荣，如今则成为 AI 基础设施的主要融资机制。Yahoo Finance 指出，给这些债券定价的主体最终将决定 AI 未来落地的速度，因为每一款半导体和聊天机器人都依赖借入资本在运行。
常见问题
摩根士丹利在截至 5 月的 AI 债券发行中扮演了什么角色？
摩根士丹利通过结构化 AI 相关债券，在今年上半年获得 23 亿美元承销费用，在摩根大通之后、位列行业第二。该行在去年最后几个月承销了 650 亿美元的 AI 债券，并作为 TeraWulf 32 亿美元发行的唯一承销商，同时担任 Meta 270 亿美元 Hyperion 数据中心债券的牵头承销商。
谷歌的参与如何影响了 TeraWulf 的债券发行？
谷歌为 TeraWulf 与 FluidStack 之间的一份 32 亿美元租赁协议提供担保，并同意在承租方违约时承担租金支付。该担保使得评级偏投机的 TeraWulf 能够以 7.75% 的收益率，为其 32 亿美元债券吸引到 100 亿美元订单。作为交换，谷歌获得了收购 TeraWulf 约 14% 权益的权利。
到 2028 年，AI 数据中心建设存在怎样的融资缺口？
摩根士丹利估计，到 2028 年 AI 数据中心建设将需要 2.9 万亿美元，但大科技公司现有现金储备只能为其中一半提供资金，总体形成 1.45 万亿美元的融资缺口，债券市场必须加以解决。
