NH Investment & Securities 研究员金炳演（Kim Byung-yeon）在 20 日表示，尽管本月以来 KOSPI 指数较其高点下跌了超过 25%，但其底部仍位于 6000 点。该评估是在首尔汝矣岛举行的新闻发布会上作出的。金表示，即便考虑当前的负面因素，指数也难以跌破 6000。该预测基于 1.3x 到 1.4x 的市净率（PBR）区间，金将其形容为在多重担忧交叠的背景下仍具备的恰当“底部水平”，包括对半导体板块见顶的讨论、与中国相关的 AI 模型不确定性，以及美伊地缘政治紧张局势。
NH Investment & Securities 预计 KOSPI 底部在 6000 点
金表示，关于半导体板块见顶的讨论仍为时过早。他解释称，1.3x 到 1.4x 的远期 PBR 代表合适的“坚固的最低点”，对应 KOSPI 6000 点。金补充说，与其在底部水平长期停留，KOSPI 将会在下周投资者评估大科技营收增长率是否仍然稳固的过程中逐步修复。他还提到，由于部分投资者在高位套牢，可能在 8000 点附近出现止盈。
VKOSPI 波动归因于供需因素
上月 29 日，VKOSPI（KOSPI200 波动率指数）以收盘口径飙升至 96.94，超过了 2008 年金融危机期间的水平。金分析称，供需因素的作用要远大于基本面因素。他将其与金融监管部门对杠杆产品施加的额外限制联系起来，解释称，当投资者买入杠杆时，流动性提供方会买入标的股票并用期货进行对冲。金预计，随着这些交易规模缩小，波动率将会下降。
半导体出口水平达到每天 20 亿美元以上
金强调，尽管半导体日度出口增速可能在明年放缓并向零收敛，但实际出口金额本身已在平均口径下跃升至每天超过 20 亿美元，而此前的水平为 7 亿到 8 亿美元。他表示，去年 KOSPI 实现净利润 217 万亿韩元，今年市场产生 759 万亿韩元，明年市场预计将转为盈利 1,000 万亿韩元的阶段，并质疑这是否还会回到 217 万亿韩元。
超级规模运营商 CapEx 预计为 7580 亿美元
尽管近期全球半导体出现调整，金仍评估称，超级规模运营商（hyperscalers）的资本开支（CapEx）削减风险依然有限，在即将公布的第二季度财报中宣布投资削减的概率较低。金预计，今年五家超级规模运营商（Microsoft、Meta、Alphabet、Amazon、Oracle）将投向 7580 亿美元的 AI 基础设施资本开支，比上年增长 82.3%。关于 SK Hynix 的长期供货协议（LTA）申请，金承认市场担忧其可能意味着折扣合同，从而引发半导体见顶担忧，但他强调，LTA 将确认中到长期业绩的稳定性。
预计外国投资者抛售压力将缓解
金预计，压制国内股市的外国投资者大规模净卖出将会减弱。他指出，KOSPI 半导体板块中外国持有比例已降至最低水平，这将逐步缓解净卖出压力。金表示，目前的负面因素与 3 月到 4 月期间所经历的情况高度相似，当时的担忧包括对伊朗战争的顾虑，以及由量化触发器引发的半导体见顶争议，因此需要回忆当时的学习效应。
常见问题（FAQ）
NH Investment & Securities 在 20 日为 KOSPI 预计的底部水平是多少？
NH Investment & Securities 研究员金炳演（Kim Byung-yeon）在 20 日的新闻发布会上预测 KOSPI 底部为 6000 点。该预测基于 1.3x 到 1.4x 的远期市净率（PBR）区间，金将其描述为在计入当前负面因素时仍然合适的“底部水平”，包括半导体见顶担忧、中国相关的 AI 模型不确定性，以及美伊地缘政治紧张局势。
根据分析，半导体日度出口水平达到多少？
金强调，半导体日度出口金额已在平均口径下跃升至每天 20 亿美元以上，而此前的历史水平为 7 亿到 8 亿美元。尽管半导体日度出口增速可能在明年放缓并向零收敛，但金强调，实际出口金额水平本身已经从过去发生了根本性变化。
NH Investment & Securities 对超级规模运营商给出了怎样的 CapEx 预测？
金预计，今年五家超级规模运营商——Microsoft、Meta、Alphabet、Amazon 和 Oracle——将实施 7580 亿美元的 AI 基础设施资本开支，比上年增长 82.3%。他评估称，尽管近期全球半导体出现调整，超级规模运营商的 CapEx 削减风险依然有限。
