加密风投机构 Dragonfly 的普通合伙人 Rob Hadick 预测，随着新的竞争者出现，当前的 USDT-USDC 寡头格局在未来几年将无法持续。Hadick 认为，下一轮稳定币增长将由支付、分发、合规以及现实世界的金融活动驱动，而不是发行和储备收入。他认为稳定币行业目前仅约 5% 已完成，新的进入者从银行和 fintech 到面向加密原生的发行方不等，这些主体正在寻求挑战 USDT 和 USDC 的主导地位。Hadick 表示，稳定币领域不可避免地将变得更加竞争，压力将来自探索稳定币的传统金融机构、将其嵌入既有产品中的 fintech，以及设计更灵活代币的新发行方。
Hadick 指出 USDT 和 USDC 持仓中的漏洞
Hadick 认为，当前稳定币领先者在监管、地域、收益、分发以及产品体验方面存在具体弱点。对于 Tether 而言，监管压力在世界某些地区仍是挑战。收益分配已成为争议焦点，全球许多用户即便面临银行可能的抵制，也仍期待某种形式的经济参与。
产品体验是另一个脆弱点。对于许多主流用户和企业而言，稳定币仍难以获取、转移、对账并整合到现有工作流程中。Hadick 指出，地域可能尤其重要，原因在于稳定币已经被用于美国到印度、以及美国到墨西哥等主要汇款走廊。他表示，如果挑战者在这些走廊中建立起更优的基础设施，就可能开始削弱 Tether 在新兴市场中的地位，而在这些市场中，USDT 仍深度根植。
Hadick 认为，在商户与企业分发一侧存在特别的脆弱性。如果新的进入者能够将稳定币置入真实的支付流中，采用与交易量的增长可能会快于市值。此外，关于由 Visa 和 Mastercard 等大型支付参与方参与的财团式努力的传闻也出现了。
新稳定币发行方通过基础设施灵活性获得优势
根据 Hadick 的说法，下一代稳定币最大的优势是激励一致性与基础设施灵活性的结合。新的发行方可以从零开始围绕机构支持、全额抵押、跨链 DeFi 支持、商业定制以及监管定位进行设计。这为挑战者提供了空间，使其能够在不继承当前市场结构中每一项限制的情况下，瞄准特定使用场景。
Hadick 提到 Paxos 和 Agora 等公司，作为开发更灵活且可组合稳定币解决方案的例子。这些产品可能针对储蓄、抵押品流动性、外汇结算或其他专门的金融使用场景进行优化。他承认这条路并不容易，因为流动性仍然难以构建，而分发更是难上加难。然而，如果新的发行方在特定走廊、平台或业务工作流程中找到了立足点，就可能从那里开始扩展。
Hadick 表示：中立发行方仍可在稳定币市场保持竞争力
随着银行、fintech、加密原生公司以及大型平台进入市场，Hadick 仍认为，中立的非银行以及由 fintech 发行的稳定币能够赢得可观份额。他的理由是，竞争格局使得封闭系统彼此之间要在没有可信中立方居中的情况下进行交易变得困难。
Hadick 认为，Circle、Tether、Paxos 和 Agora 等发行方的演进很重要，因为它们不再只是发行代币，而是在扩展到支付、fintech 基础设施以及全球金融服务。他认为，政府发行的稳定币更接近中央银行数字货币（CBDC），属于一个独立的产品类别，因而在信任、隐私和可编程性方面存在不同的权衡。在他看来，稳定币与 CBDC 不应被当作同一回事。
Hadick 认为，更可能的未来并不是由某一种稳定币取代所有其他稳定币，而是为特定用途而构建的大量代币层出不穷。有些会面向储蓄构建，而另一些则会优先考虑速度、合规、结算、流动性或区域性支付流。他表示，大多数项目将会失败，而存活下来的需要的不只是一个代币代码和储备账户——它们还需要分发、信任、流动性、监管清晰度以及存在的理由。
FAQ
Rob Hadick 对 USDT-USDC 寡头格局的未来说了什么？
Dragonfly 的普通合伙人 Rob Hadick 表示，USDT-USDC 的寡头格局在未来几年将无法持续。他说，稳定币领域继续变得更加竞争是不可避免的，压力将来自传统金融机构、fintech 以及新的加密原生发行方。
为什么 Hadick 认为新的稳定币发行方能够挑战 USDT 和 USDC？
Hadick 认为，新发行方的优势在于激励一致性与基础设施灵活性的结合。他们可以从零开始围绕机构支持、全额抵押、跨链 DeFi 支持、商业定制以及监管定位进行设计，从而在不继承当前市场结构约束的情况下，瞄准特定使用场景。
Hadick 估计已经实现了多少比例的稳定币开发？
Hadick 表示，在一篇先前的文章中，稳定币行业大约才走到 5% 的路程，这表明他认为市场仍处于非常早期的发展阶段，未来还有巨大的增长空间。
