Saylor：如果AI摧毁传统护城河，比特币可能赢得大胜

可信的编辑内容，由行业领先专家和经验丰富的编辑审阅。广告披露 迈克尔·塞勒表示，如果人工智能压缩企业的“终端价值”并迫使市场停止为长期增长支付溢价，比特币可能成为最大赢家之一。他的观点是回应查马斯·帕利哈皮蒂亚的最新思想实验，该实验将AI不仅仅视为生产力引擎，而是一股可能削弱现代股权估值基本假设的力量。

帕利哈皮蒂亚的核心论点非常严峻。如果AI使颠覆变得更快、更便宜、更无情，投资者可能不再愿意为远期现金流提供保障。在那样的世界里，股票将不再被视为长期资产，而是更接近其当前产生的价值进行交易。

“现代资本市场的整个架构建立在一个很少被检视的假设之上：竞争优势会随着时间的推移而复合。护城河持续存在。品牌得以长存。网络效应得以维护，”帕利哈皮蒂亚写道。“如果抹去这个假设，你不仅是在重新定价某些股票，而是在拆解一个世纪以来资本配置的哲学基础。”

他随后将这一逻辑应用于基于颠覆风险的估值框架。以美国10年期国债收益率约4.5%为起点，股权风险溢价为4%到5%，帕利哈皮蒂亚认为，一个稳定、持久的企业可能合理的自由现金流倍数为10倍到12倍。但一旦AI驱动的淘汰成为严重的年度风险，这些倍数会迅速下降。在20%的年度颠覆概率下，他估算合理价值约为3.9倍FCF。30%时，降至2.8倍。即使是10%，也只有大约6.5倍。

相关阅读：AI是否在消灭比特币挖矿？真相在这里 这很重要，因为在他的叙述中，市场以前也曾这样做过。他指出数字广告之后的报纸、面对亚马逊的零售商、能源转型中的石油巨头，甚至Uber之后的纽约出租车牌照。在每一种情况下，市场并没有否认当前现金流的存在，而是在重新定价这些现金流可能持续的时间。

帕利哈皮蒂亚将这一论点扩展到更广泛的市场。以标准普尔500指数估值约58万亿美元、企业自由现金流接近2.8万亿美元为例，他认为将指数以5倍FCF进行再定价，将意味着市场价值约为14万亿美元，约为75%的下跌。即使是较少的压缩，也会极大地改变资本的配置方式。

比特币可能在AI破坏传统护城河后大幅上涨

塞勒的回应简短，重申了他之前的公开立场。“如果AI压缩终端价值，使每个护城河变得短暂，资本将转向没有颠覆风险的资产，”他写道。“比特币是数字资本——稀缺、中立、且不受AI颠覆影响。$BTC应成为这一转变的主要受益者。”

相关阅读：如果霍尔木兹海峡局势不稳，比特币的命运将如何——详情 这次交流很快转向比特币辩论中的一个熟悉的裂痕：量子风险。帕利哈皮蒂亚回答说，比特币“到那时必须具备量子抗性”，促使塞勒反驳。“你的AI假设认为数字世界是量子抗的。如果量子破解了密码学，它就会破坏AI、云基础设施、银行和互联网——不仅仅是比特币。整个技术栈都要一起升级。”

帕利哈皮蒂亚不以为然。“不。价值存储必须100%抗黑客攻击。这是存在的根本特性，”他写道。“对其他行业来说，这很重要，但不是那么二元/存在性的。”

加密领域的其他人也补充了细节。BitGo的CEO迈克·贝尔希表示，双方都部分正确，他认为比特币很可能是“最容易被量子攻击的目标”，即使其他系统也会受到影响。他补充说：“相较于其他努力，这太容易了。同样，比特币也是最容易实现量子抗性的——技术上解决方案很干净，只缺乏治理和决断力。量子解决方案的银行系统会更难，工作量也会更长，但至少集中决策更容易。”

Helius Labs的CEO Mert Mumtaz从另一个角度做出了类似的区分：“那些系统可以比比特币更快地检测、缓解和应对量子威胁，以非混乱的方式。这就是去中心化的成本。一个EC2实例被黑（反正不会发生）远不及你的整个金融体系被盗的严重性。”

截止发稿，比特币交易价格为74,140美元。

比特币必须突破1.0斐波那契水平，1周走势图 | 来源：TradingView上的BTCUSDT图表。特色图片由DALL.E创作，图表来自TradingView.com 比特币编辑流程旨在提供经过充分研究、准确且公正的内容。我们坚持严格的来源标准，每个页面都经过我们顶尖技术专家和经验丰富的编辑团队的细致审查。这一流程确保我们的内容对读者具有完整性、相关性和价值。