美国私募股权“僵尸基金”——即在其运作期限届满后仍未处置资产的基金——截至 2025 年底，其净资产价值（net asset value）达到创纪录的 3485亿美元。根据市场研究机构 Pitchbook 的数据，这一激增源于高利率以及并购市场长期低迷，导致资产销售被推迟。包括养老金基金和保险公司在内的机构投资者如今面临越来越大的挑战，以回收其已承诺的资本。
美国私募股权基金在创纪录规模上跨越 10 年门槛
Pitchbook 数据显示，截至 2025 年底，10 年前设立的美国私募股权基金中，锁定的净资产价值达到 3485亿美元。这些基金通常被行业内称为“僵尸基金”，即未能在标准运作时间内完成资产处置。该数据代表了该类别基金的历史最高水平。
高利率与并购放缓延迟资产处置
僵尸基金资产的累积与持续高利率以及并购市场的停滞直接相关。借款成本上升降低了杠杆型收购的买家意愿，而卖方与潜在收购方之间的估值差距则进一步扩大。在这些条件下，私募股权公司难以通过出售或上市等方式执行计划中的退出，只能将基金持有的组合公司延长至原本的投资期限之外。
机构投资者面临资本回收挑战
向这些私募股权工具投入资本的养老金基金和保险公司，正经历显著的分配延迟。延长的持有期扰乱了机构投资者的流动性规划及组合再平衡策略。由于基金仍无法将持仓变现，有限合伙人对投资回收时间以及最终回报面临不确定性。
常见问题
什么是私募股权“僵尸基金”？
私募股权僵尸基金是指超过其标准运作期限（通常为 10 年）仍未能成功处置其组合资产的投资工具。这类基金会继续在原定退出时间之后持有投资，无法向投资者返还资本。
为什么美国私募股权僵尸基金在 2025 年底达到创纪录水平？
据 Pitchbook 称，截至 2025 年底，僵尸基金资产因高利率以及并购市场长期低迷而达到 3485亿美元。这些因素推迟了资产销售，并阻碍了私募股权公司执行计划中的退出。
僵尸基金局面对机构投资者有什么影响？
养老金基金和保险公司等机构投资者从这些基金中回收其已承诺资本面临困难。延长的持有期扰乱了其流动性规划，并带来投资回报与分配时点的不确定性。
