美国科技股在从 6 月高点回调 11% 之后展现出复苏迹象

据 Truist 首席投资官 Keith Lerner 称，在经历自 6 月高点以来 11% 的回调后，美国科技股正展现出积极信号，吸引投资者再次关注。该回调标志着当前牛市中的第五次两位数修正，但在这五次修正中却是最浅且最循序渐进的。Yahoo Finance 于当地时间 5 月 27 日援引 Lerner 的分析报道称，回调期间正在帮助实现价格、预期和情绪的再平衡。Lerner 解释称，市场常常像橡皮筋一样运行；当领涨股票变得过度拥挤时，修正阶段有助于调整价格、预期与情绪——这一过程似乎正在展开。目前的修正发生在此前一段时期：科技板块的远期市盈率在去年 10 月一度达到 32 倍，之后已压缩至当前水平。

科技板块估值指标显示：较峰值重置 30%

Lerner 展示了由科技股下跌引发的、投资者可能忽视的三项关键现实。第一，科技板块远期市盈率已从去年 10 月的 32 倍降至 22 倍，意味着约 30% 的估值再调整。第二，科技板块相对于标普 500 指数的估值溢价收窄至 13%，较早期牛市阶段接近 50% 的峰值有明显下滑。第三，科技板块的盈利预测仍在不断创出新高，同时显著高于市场平均水平。

标普 500 的回调与上升趋势分析。来源：Truist

投资者担忧聚焦 AI 增长资本开支回报与利率敏感性

市场尚未将注意力集中在这些估值改善上。投资者越来越担心，AI 驱动的科技股牛市可能已经把估值抬得过高，从而在当前这轮历史性上涨之后引发获利了结。与此同时，包括 Microsoft、Alphabet、Meta、Amazon 和 Oracle 在内的多家大型科技公司正在把资本开支计划提高到前所未有的水平。该进展也推动了关于：数千亿美元规模的 AI 基础设施投资，是否会产生足够回报的争论。美国国债收益率走高，以及对利率长期维持在高位的担忧，也在给高成长型科技股带来压力，因为科技估值对借贷成本尤其敏感。Miller Tabak 的策略师 Matt Maley 表示，如果本周看到科技公司进一步提高资本开支，这将为进入夏季最后一个月带来额外的逆风。不过，Yahoo Finance 强调，值得注意的是，一段时间已经到来：科技股无与伦比的估值吸引力正被重新凸显出来。

常见问题

从 6 月高点开始，美国科技股经历了怎样的回调？ 美国科技股自 6 月高点回调了 11%，这标志着当前牛市中的第五次两位数修正，同时也是五次回调中最浅且最循序渐进的一次。

科技板块估值指标相较去年 10 月发生了什么变化？ 科技板块远期市盈率已从去年 10 月的 32 倍降至 22 倍，意味着约 30% 的估值再调整。相对于标普 500 指数的估值溢价已从早期牛市阶段接近 50% 的峰值收窄至 13%。

尽管估值有所改善，是什么担忧正在影响科技股？ 投资者担心：总计数千亿美元规模的 AI 基础设施投资，是否会产生足够回报，因为多家大型科技公司将资本开支提高到前所未有的水平。美国国债收益率走高，以及对利率长期维持高位的担忧，也在拖累高成长型科技股，因为科技估值对借贷成本尤其敏感。