VIP 资产管理表示，截至 7 月 21 日，共有 586 家在 KOSPI 上市的公司，占所有上市公司的 73%。这些公司的交易价格低于 1 倍市净率（PBR），尽管该指数在过去一年中几乎翻倍。该资产管理公司将这种持续的低估归因于韩国的继承与赠与税制度。该制度以参考日期前后四个月的股票价格平均值计算税额，从而为控股股东维持低估值创造了激励。VIP 资产管理首席执行官 Kim 表示，不包括前五家半导体股票的 KOSPI 仅为 2,787 点，称该指数的历史高位是一种“光学错觉”，由半导体涨幅驱动，而更广泛的市场折价则在加深。
不含半导体的 KOSPI 站在 2,787 点
根据 VIP 资产管理汇编的数据，截至 7 月 21 日，不包括五大半导体股票的 KOSPI 为 2,787 点。该公司表示，这表明指数近期的飙升“本质上是由半导体制造的光学错觉”，并指出即使 KOSPI 仍沿着创纪录的轨迹上行，韩国折价实际上也在加深。
截至 7 月 21 日，586 家公司交易低于 1x PBR
截至 7 月 21 日，交易市净率低于 1x PBR 的 KOSPI 上市公司数量达到 586 家，占所有上市公司的 73%。这一数字相比一年前有所增加，尽管在同一时期 KOSPI 几乎翻倍。VIP 资产管理指出，如果不解决不含半导体股票的低估问题，KOSPI 的全面修复仍然难以实现。
继承税计算使用四个月平均股价
Kim 将继承与赠与税的计算方式认定为低估的结构性原因。继承与赠与税基于四个月的股票价格平均值计算——即参考日期前两个月与后两个月。股票价格越低，控股股东的税负就越轻。Kim 表示：“是时候结束这种悲剧了：当控股股东的健康恶化或死亡的消息成为推高股价的催化剂。”
Kim 还指出，大多数压制股价的方法都属于管理判断的范畴，而非违法行为。他举例称包括：削减股息、保留现金、为友好持股而累积自家股票、双重上市、围绕继任时期进行保守的盈余管理，以及被动投资者关系。Kim 表示：“仅凭管理判断就能让股价维持在较低水平，而不是通过类似操纵市场的违法手段”，并补充说：“这些大多不受资本市场法的处罚约束，而落在管理判断的范围内。”
提议立法设定 80% 净资产价值下限
VIP 资产管理呼吁制定立法，改变激励结构本身，而不是监管单个行为。Kim 表示：“监管行为就像玩打地鼠”，并强调：“消除维持低股价所获得的利益是最有效的解决方案。”
《股价压制预防法》（对《继承税与赠与税法》的部分修订）将在控股股东继承或赠与交易价格低于其法定净资产价值 80% 的上市股票时，适用用于非上市股票的估值方法。该立法将 80% 的净资产价值设为估值下限。Kim 解释道：“这 80% 的净资产价值下限已经适用于非上市股票近 10 年了”，并称：“将其应用于上市股票，将在减少机构困惑的同时实现更公平的估值。”该法案仅在控股股东进行继承或赠与转移时适用，不影响正常交易或一般投资者。
法案包含取消 20% 溢价税和股票支付的允许
该立法还包括取消控股股东的 20% 溢价税，并允许以股票支付继承税。VIP 资产管理解释称，这些条款将对所有控股股东统一适用，不论其是否处于低估状态，意图是在防止通过低估逃税的同时，减轻企业在继任方面的负担。该公司将“压制股价所带来的‘悬在上方的压力’影响减少”作为预期收益呈现，因为继承人将不太需要出售大量股票来筹集税款。
Kim 表示：“控股股东和少数股东同坐一条船，但现行制度却让他们朝相反方向划桨”，并将《股价压制预防法》描述为“结束这种彼此冲突的梦想的立法，并让所有人都朝着同一方向看——提升企业价值的方向。”
提出该法案的民主党议员 Lee So-young 表示：“税款是否存在差异，取决于公司是否在资本市场上市，这并不合理”，并补充称：“当政府的税收改革方案在月底发布时，市场和媒体将对哪项提案更能解决该问题产生显著兴趣。”
常见问题
截至 7 月 21 日，KOSPI 有多少比例的公司交易低于账面价值？
根据 VIP 资产管理数据，截至 7 月 21 日，有 586 家 KOSPI 上市公司，占所有上市公司的 73%。这些公司的交易价格低于 1 倍市净率（PBR）。
韩国的继承税结构如何影响股价？
继承与赠与税基于四个月的平均股价计算（参考日期前两个月与后两个月）。股票价格越低，控股股东的税负就越轻，从而根据 VIP 资产管理首席执行官 Kim 的说法，产生维持低估值的激励。
拟议的《股价压制预防法》设定什么估值下限？
拟议立法将在控股股东继承或赠与交易价格低于该阈值的上市股票时，将 80% 的净资产价值设为最低估值下限，并应用同样的方法——该方法已用于非上市股票近 10 年。
