في 15 يوليو 2026، أفادت التقارير أن شركة سامسونج للإلكترونيات تخطط لبناء مصنع جديد لذاكرة DRAM في منطقة جيهيونغ بمقاطعة جيونغي، بطاقة إنتاجية شهرية تبلغ 100,000 رقاقة واستثمار إجمالي يصل إلى عشرات تريليونات الوون. الذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل ديناميكيات العرض والطلب العالمية ومنطق التسعير الخاص بشرائح الذاكرة بشكل جذري.
باعتبارها مكوناً أساسياً في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، تمر ذاكرة DRAM (ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية) بعملية إعادة هيكلة دورية مدفوعة بتحول كبير في هيكل الطلب. هذه الدورة الجديدة تختلف جذرياً عن دورات الذاكرة التقليدية: فبدلاً من أن تكون مدفوعة بموجات استبدال الإلكترونيات الاستهلاكية، يتم تحفيزها بطلب متفجر لذاكرة النطاق الترددي العالي في تدريب واستدلال الذكاء الاصطناعي. فهم تطور دورة DRAM هذه أمر بالغ الأهمية لاستيعاب اتجاه صناعة أشباه الموصلات والتغيرات في البنية التحتية الأساسية لسوق الأصول الرقمية.
اتساع فجوة العرض والطلب إلى أعلى مستوى منذ 15 عاماً
حتى يوليو 2026، ارتفعت أسعار شرائح الذاكرة العالمية للربع الثالث على التوالي. في تقرير صدر مطلع يوليو، رفعت UBS بشكل حاد توقعاتها لأسعار الذاكرة، متوقعة أن ترتفع أسعار عقود DDR بنسبة %32 على أساس ربعي في الربع الثالث، وبنسبة %18 أخرى في الربع الرابع. وتتوقع المصرف استمرار حالة الشح في العرض والطلب في صناعة DRAM على الأقل حتى النصف الأول من 2028.
عدة مؤشرات بيانات تؤكد هذا التقييم. وفقاً لـ TrendForce، لا يزال سوق DRAM الإجمالي في الربع الثالث من 2026 شديد الضيق، مع توقع ارتفاع أسعار العقود بنسبة %13 إلى %18 على أساس ربعي. في 7 يوليو، رفعت Morgan Stanley توقعاتها لزيادة الأسعار الربعية لمتوسط أسعار بيع DRAM لأجهزة الكمبيوتر من %3-%8 إلى %15-%20، ولذاكرة الخوادم إلى %13-%18.
عمق اختلال التوازن بين العرض والطلب يقترب من مستويات تاريخية متطرفة. يشير محللو UBS إلى أنه باستثناء تأثير المخزون لدى الجهات النهائية، ستتسع الفجوة الفعلية بين العرض والطلب في 2027 من %8.1- في 2026 إلى %13.6-، لتصل إلى اختلال لم يشهد له مثيل في الثلاثين عاماً الماضية. وتفيد Goldman Sachs بأن اختلال العرض والطلب العالمي في الذاكرة حالياً هو الأعلى منذ ما يقرب من 15 عاماً. ويتوقع المحلل Kim Dong-won من KB Securities أن يكون عام 2027 هو أكثر فترات الشح في تاريخ صناعة أشباه الموصلات للذاكرة على مدى 70 عاماً.
وقد انتقلت زيادات الأسعار في المراحل العليا الآن إلى جميع أنحاء سلسلة التوريد. تخطط سامسونج للإلكترونيات لرفع متوسط سعر بيع DRAM العام بنسبة %20 على أساس ربعي في الربع الثالث من 2026، مع ارتفاع أسعار ذاكرة LPDDR المحمولة بأكثر من %20 أيضاً. ووفقاً لـ Yicai، تلقى بعض مصنعي الإلكترونيات الاستهلاكية بالفعل إشعارات شفوية من سامسونج بشأن زيادات أسعار DRAM.
HBM يظهر كمتغير هيكلي في دورة DRAM
يكمن مفتاح فهم دورة DRAM هذه في صعود HBM (ذاكرة النطاق الترددي العالي). تحقق HBM نطاقاً ترددياً فائقاً عبر تكديس عدة شرائح DRAM رأسياً، ما يجعلها حلاً أساسياً لذاكرة وحدات معالجة الرسوميات للذكاء الاصطناعي.
نمو الطلب كان مذهلاً. أشار رئيس SEMI China لي فنغ إلى أن سوق HBM من المتوقع أن ينمو بنسبة %58 ليصل إلى $54.6 مليار في 2026، مشكلاً نحو %40 من سوق DRAM. وعلى الرغم من أن سامسونج وSK Hynix وMicron خصصوا %70 من الطاقة الإنتاجية الجديدة لـ HBM، إلا أن النقص الإجمالي في الطاقة الإنتاجية لا يزال يتراوح بين %50 و%60. وتظهر بيانات Omdia أن إنتاج HBM العالمي في 2026 من المتوقع أن يتضاعف أكثر من مرتين على أساس سنوي، بزيادة %103.
تأثير HBM في "إزاحة" طاقة DRAM هو الآلية الأساسية وراء اختلال العرض والطلب. تشير بيانات الصناعة إلى أن حصة HBM من طاقة رقائق DRAM ارتفعت من %2 في 2020 إلى ما يقدر بـ %25 في 2026. تستهلك رقاقة HBM واحدة تقريباً نفس طاقة ثلاث رقائق DDR5. كل شريحة HBM أكبر من شريحة DRAM القياسية بأكثر من ضعف، وللسعة التخزينية نفسها، تستهلك HBM ما لا يقل عن ثلاثة أضعاف مساحة الرقاقة ومساحة غرف التصنيع مقارنة بـ DRAM القياسي.
النتيجة المباشرة لهذا الميل في الطاقة الإنتاجية هي انكماش هيكلي في إمدادات DRAM العامة. تتوقع KB Securities أن ترتفع حصة HBM من إنتاج رقائق DRAM العالمي من %15 في 2026 إلى %34 في 2027. هذا يعني أن معظم الطاقة الإنتاجية الجديدة ستذهب إلى HBM، مما يحد فعلياً من توسع إمدادات DRAM العامة.
أصبحت خوادم الذكاء الاصطناعي أكبر سوق تطبيقات لـ DRAM، حيث تشكل طلبات الخوادم الآن أكثر من %50 من إجمالي الطلب على DRAM. يستخدم خادم الذكاء الاصطناعي 8 إلى 10 أضعاف DRAM لكل وحدة مقارنة بالخادم القياسي. من المتوقع أن يرتفع متوسط DRAM المثبت لكل خادم من 1,032 جيجابايت في 2025 إلى 1,432 جيجابايت في 2026، بزيادة تقارب %39. وتقدر TrendForce أن نحو %70 من الطاقة الإنتاجية للذاكرة عالية المستوى في 2026 ستتجه إلى مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
سباق الطاقة الإنتاجية ومعركة الحصص السوقية بين الثلاثة الكبار
في هذه الدورة المدفوعة بـ HBM، تعيد التحركات الاستراتيجية لـ SK Hynix وسامسونج للإلكترونيات وMicron تشكيل مشهد الصناعة.
SK Hynix هي حالياً القائد بلا منازع في سوق HBM. تظهر بيانات Counterpoint Research أنه في الربع الأول من 2026، استحوذت SK Hynix على %58 من إيرادات سوق HBM العالمي، فيما حصلت سامسونج للإلكترونيات وMicron على %21 لكل منهما. ويتوقع المحللون أن تصل إيرادات HBM لدى SK Hynix إلى $5.95 مليار في 2026. وقد تم بالفعل حجز كامل الطاقة الإنتاجية لـ HBM لعام 2026 بعقود طويلة الأجل مع مزودي خدمات السحابة.
لكن هذا التفوق يواجه ضغوطاً. يتوقع تقرير صادر عن Korea Investment & Securities في 13 يوليو أن تبلغ إيرادات SK Hynix للربع الثاني 80.9 تريليون وون (بزيادة %264 على أساس سنوي) وصافي الأرباح التشغيلية 60.4 تريليون وون (بزيادة %556 على أساس سنوي)، لكنهما أقل بنحو %8 من توقعات السوق البالغة 65 تريليون وون. السبب الرئيسي هو أن حصة مبيعات HBM الأعلى لدى SK Hynix مقارنة بالمنافسين أدت إلى زيادات في متوسط الأسعار أقل من متوسط السوق. ويتوقع المحللون أنه مع بدء الإنتاج الكمي لـ HBM4 في الربع الثالث، ستعود زيادات الأسعار إلى مستويات السوق.
سامسونج للإلكترونيات تسعى للحاق بالركب. تخطط الشركة لاستثمار أكثر من 110 تريليون وون (حوالي $73.3 مليار) في المعدات والبحث والتطوير في 2026، بزيادة نحو %22 عن العام السابق. حتى 15 يوليو، أعلنت سامسونج عن خطط لبناء مصنع جديد لـ DRAM في جيهيونغ بطاقة إنتاجية شهرية تبلغ 100,000 رقاقة، مع إمكانية بدء البناء في أقرب وقت بالربع الثالث من 2026.
كما حققت سامسونج أول إنتاج وشحن جماعي في العالم لمنتجات HBM4. ووفقاً لتقرير صادر عن TrendForce في يونيو، هناك اختلافات كبيرة الآن في تقدم التحقق من HBM4 بين الشركات الثلاث الكبرى، مع تقدم سامسونج في الصدارة. وتتوقع سامسونج أن تتضاعف مبيعات HBM في 2026 أكثر من ثلاث مرات على أساس سنوي.
Micron، رغم أن لديها أقل طاقة إنتاجية لـ HBM بين الثلاثة، إلا أنها تحقق أسرع نمو. في الربع المالي الثالث من 2026 (المنتهي في مايو)، سجلت Micron إيرادات بلغت $41.46 مليار، بزيادة %346 على أساس سنوي. ساهمت DRAM بـ $31.3 مليار، مشكلاً %76 من إجمالي الإيرادات. ووصل هامش الربح الإجمالي إلى %84.9، متجاوزاً Nvidia.
الأكثر لفتاً للنظر هو توقعاتها للربع الرابع: إيرادات متوقعة بنحو $50 مليار، وهامش ربح إجمالي بنحو %86، وربحية السهم بنحو $31. تم بيع كامل الطاقة الإنتاجية لـ HBM لعام 2026 بعقود أسعار ثابتة. وتخطط الشركة لزيادة استثمارات المعدات بأكثر من %90 مقارنة بالعام السابق.
من الدورية إلى الهيكلية: التحول طويل الأجل في منطق DRAM
الفرق الأكثر جوهرية في دورة DRAM هذه مقارنة بالدورات السابقة هو التغيير الهيكلي في القوى المحركة لها.
تتوقع IDC أن تصل إيرادات سوق DRAM العالمي إلى $418.6 مليار في 2026، بزيادة %177 على أساس سنوي. ومن المتوقع أن تصل إيرادات سوق NAND إلى $174.1 مليار، بزيادة %138.5. وسيتجاوز إجمالي القيمة السنوية لإنتاج صناعة التخزين $550 مليار، مع تجاوز تخزين الخوادم للهواتف المحمولة كأكبر سيناريو للطلب. وتعتقد UBS أن ارتفاع الأسعار سيدفع صناعة الذاكرة إلى إيرادات تبلغ $992 مليار في 2026.
هذا النمو ليس مجرد انتعاش دوري آخر. توضح IDC أن الأمر ليس مجرد صعود جديد في دورة الذاكرة التقليدية، بل هو تحول هيكلي في الصناعة. أصبح عملاء مراكز البيانات الضخمة يشترون نوعاً مختلفاً وأكثر تكلفة من شرائح الذاكرة، ومستعدون لدفع علاوة لضمان الإمداد.
قيود جانب العرض أيضاً هيكلية. بعد خسائر عميقة في الصناعة عام 2025، اعتمد المصنعون على نطاق واسع استراتيجيات التحكم في الإنتاج وحماية الأسعار. يتطلب البحث والتطوير في عمليات أشباه الموصلات المتقدمة وبناء المصانع سنوات، إضافة إلى عقبات في المواهب والطاقة والموافقات التنظيمية، مما يجعل من المستحيل إدخال طاقة إنتاجية جديدة بسرعة. ويعتقد مسؤولو Micron أن حالة الشح في العرض ستستمر حتى ما بعد 2027، مع بدء التحسن التدريجي في جانب العرض فقط في 2028.
انتشار اتفاقيات التوريد طويلة الأجل (LTA) يغير نماذج التسعير والربحية في الصناعة. تقوم SK Hynix وسامسونج وMicron جميعاً بتثبيت كميات وأسعار التوريد المستقبلية لمدة 1-2 سنة لعملاء رئيسيين مثل Nvidia عبر اتفاقيات LTA. وقعت Micron 16 اتفاقية توريد طويلة الأجل تغطي مراكز البيانات والإلكترونيات الاستهلاكية والسيارات، مع إيرادات مضمونة لا تقل عن $100 مليار من هذه العقود وحدها. وتشير Korea Investment & Securities إلى أنه مع تحول صناعة الذاكرة إلى اتفاقيات LTA لمدة 3 إلى 5 سنوات، ستعتمد قيمة الشركة على مدى قدرتها على الحفاظ على ربحية عالية لفترة طويلة، بدلاً من معدلات نمو متوسط سعر البيع الربعي.
الخلاصة
يدفع طلب خوادم الذكاء الاصطناعي صناعة DRAM إلى دورة جديدة غير مسبوقة. السمات المميزة لهذه الدورة ليست مجرد ارتفاع الأسعار، بل إعادة هيكلة منهجية للطلب وتوزيع الطاقة الإنتاجية ونماذج التسعير ومشهد الصناعة.
لقد أعاد صعود HBM تشكيل مصفوفة منتجات DRAM، فيما أدى ميل الطاقة الإنتاجية لدى الثلاثة الكبار إلى نقص هيكلي في DRAM العام. انتشار اتفاقيات LTA يخفف من التقلبات الدورية في الصناعة. وتتوقع UBS استمرار ضيق العرض والطلب في DRAM على الأقل حتى النصف الأول من 2028، فيما تتوقع KB Securities أن يكون عام 2027 هو الأكثر شحاً في تاريخ الصناعة الممتد لـ 70 عاماً، مما يشير إلى استنتاج واحد: مدة وشدة دورة DRAM هذه قد تتجاوز توقعات السوق الأولية بكثير.
بالنسبة للمستثمرين، قد يكون فهم تحول DRAM من "سلعة دورية" إلى "أصل استراتيجي" أكثر قيمة على المدى الطويل من مجرد توقع حركة الأسعار في الربع القادم. مع تحول شرائح الذاكرة إلى البنية التحتية الأساسية لعصر الذكاء الاصطناعي، سيؤثر منطق العرض والطلب وتوزيع القوة التسعيرية بشكل عميق على سلسلة القيمة التقنية بأكملها، من أشباه الموصلات إلى الأصول الرقمية.
الأسئلة الشائعة
س: ما مدى زيادة طلب DRAM في خوادم الذكاء الاصطناعي مقارنة بالخوادم القياسية؟
يستخدم خادم الذكاء الاصطناعي 8 إلى 10 أضعاف DRAM لكل وحدة مقارنة بالخادم القياسي. من المتوقع أن يرتفع متوسط DRAM المثبت لكل خادم من 1,032 جيجابايت في 2025 إلى 1,432 جيجابايت في 2026. سيؤدي الاستدلال على النماذج واسعة النطاق وتوسع وكلاء الذكاء الاصطناعي إلى تسريع نمو الطلب على التخزين.
س: كيف تختلف تكاليف إنتاج HBM عن DRAM التقليدية؟
يتم تصنيع HBM عبر تكديس عدة شرائح DRAM رأسياً. كل شريحة HBM أكبر من شريحة DRAM القياسية بأكثر من ضعف، وللسعة التخزينية نفسها، تستهلك HBM ما لا يقل عن ثلاثة أضعاف مساحة الرقاقة ومساحة غرف التصنيع. تستهلك رقاقة HBM واحدة تقريباً نفس طاقة ثلاث رقائق DDR5. تكلفة الإنتاج العالية يقابلها هامش ربح مرتفع—كل شريحة HBM تحقق هامش ربح إجمالي بين %60 و%70، أي أربعة أضعاف DRAM القياسية.
س: متى من المتوقع أن تنتهي أزمة العرض والطلب في DRAM؟
تعتقد UBS أن حالة الشح في العرض والطلب في صناعة DRAM ستستمر على الأقل حتى النصف الأول من 2028. وتتوقع KB Securities أن يستمر النقص حتى 2028 على الأقل. ويتوقع مسؤولو Micron استمرار حالة الشح حتى ما بعد 2027، مع بدء التحسن التدريجي في جانب العرض فقط في 2028. تتفق المؤسسات الثلاث على وجود الشح؛ والاختلاف الرئيسي بينها هو مدة استمراره.
س: كيف تبدو الحصص السوقية بين عمالقة HBM الثلاثة؟
في الربع الأول من 2026، تصدرت SK Hynix بحصة إيرادات %58، فيما حصلت سامسونج للإلكترونيات وMicron على %21 لكل منهما. بالنسبة لحصة السوق من الشحنات السنوية، التوقعات تشير إلى SK Hynix بنحو %52، وسامسونج بنحو %39، وMicron بنحو %8. في قطاع HBM4، تتوقع Counterpoint Research أن تستحوذ SK Hynix على نحو %54 من السوق في 2026، وسامسونج على نحو %28، وMicron على نحو %18. سامسونج تتصدر في تقدم التحقق من HBM4.
س: كيف ستؤثر زيادات أسعار DRAM على أسعار الإلكترونيات الاستهلاكية النهائية؟
انتقلت زيادات أسعار DRAM الآن من المصنعين في المراحل العليا إلى الإلكترونيات الاستهلاكية. تشير تحليلات الصناعة إلى أن علامات أجهزة الكمبيوتر والهواتف الذكية من المتوقع أن ترفع أسعار المنتجات بنسبة %15 إلى %20. في مراكز التوزيع مثل هواشيانغبي، يمكن أن تتغير الأسعار ثلاث مرات في اليوم، وينصح التجار بتأجيل عمليات الشراء غير الضرورية. كما بدأت شركات السيارات بإعادة تقييم بعض ميزات القيادة الذكية للسيطرة على تكاليف المكونات.
