في 16 يوليو 2026 (UTC+8)، أغلقت أسهم Alphabet (GOOGL) عند $370.92، مرتفعة بمقدار $11.41 خلال اليوم، أي بزيادة قدرها %3.17. ووفقًا لموقع Beincrypto، فقد أكد وارن بافيت، البالغ من العمر الآن 95 عامًا، في مقابلة مع CNBC في اليوم السابق: "لقد بدأت استثمارًا في Alphabet. إنها شركة تتمتع بخندق دفاعي هائل."
لم يكن هذا تصريحًا اعتياديًا. على مدى عقود، قاد بافيت شركة Berkshire Hathaway بأسلوب حذر تجاه أسهم التكنولوجيا—even بعد تحقيق أرباح كبيرة من Apple، استمر في تصنيفها كـ"شركة منتجات استهلاكية" وليس سهم تكنولوجيا. لكن هذه المرة، اعترف علنًا بقيادته لعملية التراكم في Alphabet. تمتلك Berkshire حاليًا حوالي 66.4 مليون سهم من Alphabet، ما يمثل %8.8 من محفظتها البالغة $348.2 مليار، ويحتل المركز الرابع من حيث الحجم. أضاف خليفته Greg Abel 36.4 مليون سهم إضافية في الربع الأول، ثم وقع صفقة اكتتاب خاص بقيمة $10 مليار، ليصل إجمالي استثمارات Berkshire في Alphabet إلى أكثر من $20 مليار.
دفع تأييد بافيت السوق لإعادة النظر في سؤال رئيسي: مع صعود أدوات البحث الأصلية للذكاء الاصطناعي مثل ChatGPT وPerplexity، هل لا يزال خندق بحث Google قائمًا؟ هل استراتيجية Alphabet في الذكاء الاصطناعي دفاعية أم أنها تفتح مسارات نمو جديدة؟ تقدم هذه المقالة منظور المتداول لفهم دوافع ارتفاع سعر GOOGL، وتغيرات هيكل الإيرادات، والمخاطر الجوهرية، وتقييم القيمة طويلة الأجل.
لماذا يرتفع سعر السهم؟ محفزان رئيسيان
لم يكن الارتفاع في 16 يوليو حدثًا منفردًا. خلال الـ52 أسبوعًا الماضية، ارتفع سهم Alphabet بنسبة %102.51. وبلغت القيمة السوقية $4.38 تريليون في 9 يوليو، بزيادة %116.40 خلال عام. تأتي قوى إعادة التقييم من جانبين.
أولًا، تأييد بافيت الشخصي غيّر سرد السوق. تظهر تقارير 13F للربع الأول من Berkshire أن ممتلكاتها في Alphabet زادت بأكثر من %200. لكن ما أثار السوق فعليًا هو تأكيد بافيت المباشر—لم تكن هذه قرار Greg Abel، بل رهان تقني وافق عليه "عرّاف أوماها" بنفسه. بالنسبة لمستثمر قيمة معروف بـ"تجنب أسهم التقنية التي لا يفهمها"، فإن هذه الخطوة ترسل إشارة أقوى بكثير من مبلغ $20 مليار ذاته. وسط نقاشات ساخنة حول فقاعة الذكاء الاصطناعي في 2026، يعد اختيار بافيت تصويتًا بالثقة في القيمة طويلة الأجل لـ Alphabet.
ثانيًا، السوق يعيد تقييم تأثير الذكاء الاصطناعي على Google. عندما ظهر ChatGPT في 2023، كان السرد السائد "الذكاء الاصطناعي سيعطل البحث". لكن بعد ثلاث سنوات، لم تتآكل إيرادات بحث Google—بل تتسارع. في الربع الأول 2026، نمت إيرادات Google Search & Other بنسبة %19 على أساس سنوي لتصل إلى $60.4 مليار. الذكاء الاصطناعي لم يضعف البحث؛ بل أصبح طبقة تعزيز. هذه الحقيقة تدفع انتعاش التقييم.
تحليل إيرادات Alphabet: الإعلانات، السحابة، والذكاء الاصطناعي
لفهم قيمة Alphabet، ابدأ بهيكل الإيرادات. فهي ليست "سهم مفهوم الذكاء الاصطناعي"، بل عملاق تقني ذو نموذج أعمال ناضج يستخدم الذكاء الاصطناعي الآن لإعادة تشكيل منحنى النمو.
الإعلانات: الأساس لا يزال يتوسع. إعلانات بحث Google وإعلانات YouTube هي حجر الأساس لإيرادات Alphabet. تظهر بيانات الربع الأول أن إجمالي إيرادات خدمات Google بلغ $89.6 مليار، بزيادة %16 على أساس سنوي. بلغت إيرادات إعلانات البحث $60.4 مليار، بزيادة %19. جدير بالذكر أن أكثر من %30 من الإنفاق الإعلاني على البحث الآن مدفوع بمنتجات تعتمد على الذكاء الاصطناعي مثل AI Max وPerformance Max. الذكاء الاصطناعي يعزز دقة الإعلانات وكفاءة التحويل، بدلًا من تعطيل نموذج الإعلان ذاته. يتوقع المحللون أن تحافظ إيرادات البحث في الربع الثاني على نمو سنوي يقارب %17.
Google Cloud: المحرك الأسرع نموًا. بلغت إيرادات Google Cloud في الربع الأول $20 مليار، بزيادة %63 على أساس سنوي. هذا النمو يتجاوز AWS وAzure، ما يشير إلى أن Google Cloud يضيق الفجوة في بنية الذكاء الاصطناعي المؤسسية. الطلب المتراكم بالغ الأهمية—تضاعف تقريبًا ليصل إلى أكثر من $460 مليار. تتوقع الإدارة أن يتحول أكثر من نصف هذا الطلب إلى إيرادات خلال الـ24 شهرًا المقبلة. تضاعف تقريبًا ربح التشغيل للسحابة في الربع الأول ليصل إلى $6.6 مليار.
أعمال الذكاء الاصطناعي: من المفهوم إلى الإيرادات. نمت إيرادات منتجات الذكاء الاصطناعي التوليدي لدى Alphabet بنسبة تقارب %800 على أساس سنوي، وأصبح الذكاء الاصطناعي المؤسسي أسرع محرك نمو داخل Google Cloud. يعالج نموذج Gemini الآن أكثر من 16 مليار رمز في الدقيقة عبر مكالمات API المباشرة، بزيادة %60 ربعًا بعد ربع. نما عدد المستخدمين النشطين المدفوعين شهريًا لـ Gemini Enterprise بنسبة %40 ربعًا بعد ربع. بلغ إجمالي الاشتراكات المدفوعة 350 مليون، مع YouTube وGoogle One كمحركات رئيسية.
هل سيضعف الذكاء الاصطناعي خندق بحث Google؟
هذه هي النقطة المركزية للنقاش حول Alphabet حاليًا.
التحدي حقيقي. مساعدو الذكاء الاصطناعي مثل ChatGPT وPerplexity وClaude يغيرون طريقة وصول المستخدمين للمعلومات. التحول من "إدخال كلمات مفتاحية وتصفح الروابط" إلى "طرح الأسئلة والحصول على إجابات مباشرة" يهدد النموذج التقليدي لـ Google. إذا لم يعد المستخدمون بحاجة للنقر على الروابط الإعلانية في صفحات نتائج البحث، يواجه نموذج إيرادات الإعلانات لدى Google تحديًا جوهريًا.
لكن استجابة Google تحول هذا التحدي إلى خندق دفاعي. أولًا، تدمج Google الذكاء الاصطناعي بعمق في البحث ذاته—ميزات AI Overviews وAI Mode تعزز تفاعل المستخدمين. صرّح الرئيس التنفيذي Sundar Pichai في مكالمة أرباح الربع الأول أن حجم استعلامات البحث بلغ أعلى مستوى على الإطلاق. الذكاء الاصطناعي لم يدفع المستخدمين بعيدًا عن Google؛ بل جعل البحث أكثر كفاءة. ثانيًا، الإعلانات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي تحقق بالفعل أرباحًا—أكثر من %30 من الإنفاق الإعلاني على البحث يتم عبر منتجات مدفوعة بالذكاء الاصطناعي، ما يعني أن Google تحول قدرات الذكاء الاصطناعي إلى استعداد المعلنين للدفع. ثالثًا، تمتلك Google أصولًا تفتقر إليها شركات البحث الأخرى: نظام YouTube الذي يضم 2.5 مليار مستخدم نشط شهريًا، ونظام Android العالمي، وميزة الدخول إلى البحث عبر متصفح Chrome.
التقييم الأساسي: أدوات البحث المدعومة بالذكاء الاصطناعي تغير بالفعل طريقة استرجاع المعلومات، لكن Google لا تلعب دور الدفاع فقط. السرعة والنطاق اللذان تدمج بهما الذكاء الاصطناعي في منظومتها الحالية يكاد يستحيل على أي شركة ناشئة تكرارهما. قدرة Gemini على معالجة 16 مليار رمز في الدقيقة تشكل حاجز بنية تحتية قويًا بحد ذاته.
لماذا يمنح السوق Alphabet تقييمًا أعلى؟
حتى 2026، ظل تقييم Alphabet أقل من عمالقة التقنية الآخرين، ويرجع ذلك أساسًا لمخاوف "الذكاء الاصطناعي سيعطل البحث". لكن بيانات الأرباع الثلاثة الماضية تهدم هذا المنطق.
أولًا، استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتحول إلى إيرادات. توجيهات الإنفاق الرأسمالي لـ Alphabet في 2026 هي $180–$190 مليار، مع تخصيص حوالي %75 للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. كان السوق يخشى أن هذه النفقات مجرد "حرق نقدي"، لكن بيانات الربع الأول تظهر أن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي يدفع نمو السحابة بنسبة %63 ونمو منتجات الذكاء الاصطناعي بنسبة تقارب %800. هناك حلقة تغذية إيجابية تتشكل بين الإنفاق الرأسمالي ونمو الإيرادات.
ثانيًا، ربحية السحابة تتحسن. قفز ربح التشغيل لـ Google Cloud من حوالي $2.2 مليار قبل عام إلى $6.6 مليار في الربع الأول. ومع تحول الطلب المتراكم إلى إيرادات، هناك مجال أكبر لتوسع هامش الربح في السحابة.
ثالثًا، قيمة نقاط الدخول للبحث ترتفع في عصر وكلاء الذكاء الاصطناعي. إذا أصبحت وكلاء الذكاء الاصطناعي النموذج الحوسبي القادم، فإن قيمة نقاط الدخول للبحث لن تتضاءل—بل قد يعاد تسعيرها. من يسيطر على نقطة الدخول لاستعلامات المستخدم يسيطر على التوزيع في عصر الذكاء الاصطناعي. مصفوفة بحث Google ومتصفح Chrome ونظام Android ذات قيمة خاصة في هذا الإطار.
النسبة الحالية للسعر إلى الأرباح المستقبلية لـ Alphabet تتراوح بين 25–28x. متوسط السعر المستهدف من 64 محللًا هو $431.72، ما يوفر ارتفاعًا بنحو %16.4 عن السعر الحالي. تحتفظ HSBC بسعر مستهدف $420 وتوصية "شراء"، بينما رفعت KeyBanc هدفها إلى $445.
Alphabet مقابل Nvidia مقابل Microsoft: منطق مختلف للفائزين في الذكاء الاصطناعي
تستفيد الشركات الثلاث من الذكاء الاصطناعي، لكن منطق القيمة مختلف جذريًا.
Nvidia هي المزود لقوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي. بلغت إيرادات السنة المالية 2026 نموًا بنسبة %65 لتصل إلى $216 مليار، مع إيرادات مراكز البيانات مرتفعة بنسبة %68 إلى $194 مليار. قيمة Nvidia تكمن في "بيع المجارف"—بغض النظر عن الشركة الفائزة في الذكاء الاصطناعي، الجميع بحاجة إلى وحدات معالجة الرسوميات من Nvidia. لكن هذا النموذج معرض للخطر: إذا تباطأ الطلب على الحوسبة للذكاء الاصطناعي أو بدأ العملاء في تطوير شرائحهم الخاصة (مثل TPU من Google)، قد يواجه تقييم Nvidia ضغوطًا كبيرة.
Microsoft هي المدمج لمنظومة تطبيقات الذكاء الاصطناعي. خدمات سحابة Azure، وأدوات الإنتاجية Copilot، والتكامل العميق مع OpenAI تمنح Microsoft أوسع تغطية في طبقة تطبيقات الذكاء الاصطناعي. تجاوزت إيرادات أعمال الذكاء الاصطناعي السنوية $37 مليار. ومع ذلك، تعتمد استراتيجية Microsoft في الذكاء الاصطناعي بشكل كبير على OpenAI—وهي علاقة تمثل قوة ومخاطرة في آن واحد.
قيمة Alphabet تكمن في التكامل الرأسي "البيانات + نقطة الدخول + النماذج المملوكة". تمتلك Google أكبر أصول بيانات بحث في العالم، وأوسع نقاط دخول للمستخدمين (البحث، YouTube، Android)، ونظام نموذج Gemini المطور ذاتيًا. هذه الحلقة المغلقة من "البيانات-الدخول-النموذج" تمنحها هيكلًا تنافسيًا في عصر الذكاء الاصطناعي يصعب على الآخرين تكراره. منطق بافيت قد يكون متجذرًا في هذا: Alphabet لا تشارك فقط في موجة الذكاء الاصطناعي—بل هي جزء من البنية التحتية الأساسية لعصر الذكاء الاصطناعي.
المخاطر التي يجب على المستثمرين مراقبتها
مخاطر استبدال البحث بالذكاء الاصطناعي. رغم أن البيانات الحالية متفائلة، إلا أنه على المدى الطويل، إذا تغير سلوك المستخدم بشكل هيكلي—من "البحث" إلى "الأسئلة والأجوبة الحوارية"—يواجه نموذج الإعلانات لدى Google تحديًا جوهريًا. ميزات AI Overviews وAI Mode تبقي المستخدمين حاليًا ضمن منظومة Google، لكن ما إذا كان هذا التوازن سيستمر يبقى محل تساؤل.
تنظيم مكافحة الاحتكار. في 2 يوليو 2026، أصدرت محكمة الاتحاد الأوروبي حكمًا نهائيًا، رافضة استئناف Google ومؤيدة غرامة مكافحة الاحتكار بقيمة €4.125 مليار (حوالي RMB 31.8 مليار). يمثل ذلك نهاية قضية مكافحة الاحتكار لنظام Android التي استمرت ثماني سنوات، مع خسارة Google في النهاية. ورغم أن €4.1 مليار يمكن إدارتها ضمن التدفق النقدي لـ Alphabet، إلا أن الضغوط التنظيمية تعكس تكاليف امتثال مستمرة وقيودًا على الأعمال في الأسواق العالمية.
ضغط الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. تم تحديد الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 عند $180–$190 مليار، مع توقع "زيادة كبيرة" في 2027. الإنفاق الضخم يضغط على التدفق النقدي الحر—المتوقع أن ينخفض من حوالي $73 مليار في 2025 إلى نحو $20.5 مليار في 2026. يحتاج السوق لرؤية هذه الاستثمارات تتحول باستمرار إلى إيرادات وأرباح، وليس مجرد إنفاق دفاعي في "سباق تسلح".
تقف Alphabet عند نافذة إعادة ضبط تقييم حاسمة. يوفر تأييد بافيت مرساة مهمة، لكن المنطق الحقيقي طويل الأجل هو: خندق بحث Google في عصر الذكاء الاصطناعي لم يضعف—بل تم تعزيزه بدمج الذكاء الاصطناعي؛ وسحابة Google تبرز كمورد أساسي لبنية الذكاء الاصطناعي المؤسسية؛ وقد تكون قيمة نقاط الدخول للبحث في عصر وكلاء الذكاء الاصطناعي أقل من تقدير السوق بشكل منهجي.
سيكون تقرير أرباح الربع الثاني في 22 يوليو نقطة تحقق رئيسية تالية. يتوقع المحللون إيرادات للربع الثاني تتراوح بين $116.5–$118.9 مليار، بزيادة تقارب %23 على أساس سنوي. إذا استمر نمو السحابة بقوة، وواصلت الإعلانات التوسع، وظلت إيرادات منتجات الذكاء الاصطناعي قوية، قد ينتقل مركز تقييم Alphabet إلى مستوى أعلى. بالنسبة للمتداولين، سيكون تتبع حصة إيرادات الذكاء الاصطناعي، وتغيرات هامش ربح السحابة، ونسبة اختراق نموذج الإعلانات المدفوع بالذكاء الاصطناعي مؤشرات رئيسية لتقييم القيمة طويلة الأجل لـ Alphabet.
الأسئلة الشائعة
س1: لماذا زاد بافيت بشكل كبير من حصته في Alphabet في 2026؟
قال بافيت لـ CNBC إن Alphabet "تتمتع بخندق دفاعي هائل". رفعت Berkshire ممتلكاتها في Alphabet بأكثر من %200 في الربع الأول، لتبلغ حوالي $15.6 مليار. جلبت الاكتتابات الخاصة اللاحقة الإجمالي إلى أكثر من $20 مليار. المنطق الأساسي يدور حول احتكار بحث Google، منظومة YouTube، إمكانات نمو Google Cloud، وإعادة تسعير قيمة نقاط الدخول للبحث في عصر الذكاء الاصطناعي.
س2: هل سيعطل الذكاء الاصطناعي أعمال البحث لدى Google؟
تظهر البيانات الحالية أن الذكاء الاصطناعي يعزز البحث، ولا يضعفه. بلغ حجم استعلامات البحث في Google في الربع الأول مستوى قياسيًا، ونمت إيرادات الإعلانات بنسبة %19 على أساس سنوي. ميزات AI Overviews وAI Mode زادت تفاعل المستخدمين، وأكثر من %30 من الإنفاق الإعلاني على البحث يتم الآن عبر منتجات مدفوعة بالذكاء الاصطناعي. المخاطر طويلة الأجل قائمة، لكن استراتيجية Google تحول التحديات إلى خنادق دفاعية.
س3: كم تساهم أعمال الذكاء الاصطناعي في إيرادات Alphabet حاليًا؟
لم تفصح Alphabet عن إيرادات أعمال الذكاء الاصطناعي بشكل منفصل، لكن إيرادات منتجات الذكاء الاصطناعي التوليدي نمت بنسبة تقارب %800 على أساس سنوي، وأصبح الذكاء الاصطناعي المؤسسي أسرع محرك نمو داخل Google Cloud. مكالمات API لنموذج Gemini تعالج الآن 16 مليار رمز في الدقيقة، بزيادة %60 ربعًا بعد ربع. بلغ إجمالي الاشتراكات المدفوعة 350 مليون.
س4: ما هو مستوى تقييم Alphabet الحالي؟
حتى 16 يوليو، تبلغ القيمة السوقية لـ Alphabet حوالي $4.37 تريليون. نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية تتراوح بين 25–28x. متوسط السعر المستهدف من 64 محللًا هو $431.72. خلال الـ52 أسبوعًا الماضية، ارتفع السهم بنسبة %102.51.
س5: ما أكبر المخاطر التي تواجه Alphabet؟
هناك ثلاثة مخاطر رئيسية: استبدال البحث بالذكاء الاصطناعي قد يفرض إعادة تشكيل نموذج الإعلانات؛ التنظيم المستمر لمكافحة الاحتكار يجلب تكاليف امتثال وقيودًا على الأعمال—في 2 يوليو، أيدت محكمة الاتحاد الأوروبي غرامة بقيمة €4.125 مليار؛ والإنفاق الرأسمالي لعام 2026 البالغ $180–$190 مليار يضغط بشدة على التدفق النقدي الحر.
