16 يوليو 2026 (بتوقيت بكين)، أغلقت أسهم شركة ASML Holding NV (ASML) عند سعر €1,584.40 للسهم الواحد، محققة ارتفاعًا بنسبة %60.64 منذ بداية العام. وتُعد عملاقة الطباعة الحجرية الهولندية واحدة من أفضل الأسهم أداءً بين مكونات مؤشر Nasdaq 100. ويعود هذا الارتفاع القوي إلى الطلب المتفجر على معدات تصنيع الرقائق المتقدمة، مدفوعًا بالتوسع المستمر في استثمارات بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.
هذا ليس مجرد ارتفاع اعتيادي في دورة أشباه الموصلات. فالتقلبات في الطلب التي شهدناها في عصر الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر تختلف جذريًا عن التحول الهيكلي الذي تسببت به سباق الحوسبة بالذكاء الاصطناعي اليوم. ومع تسارع عمالقة التقنية مثل Nvidia وAMD وGoogle وAmazon في شراء شرائح الذكاء الاصطناعي، وتنافس شركات TSMC وSamsung وIntel على الإنتاج الضخم وتطوير عقد تصنيع 3nm و2nm وحتى عمليات أكثر تقدمًا، تظهر منطقية صناعية محورية: إن نهاية المنافسة في الذكاء الاصطناعي لا تتعلق فقط بقدرات النماذج، بل أيضًا بقدرات تصنيع الرقائق المتقدمة. وفي هذا السباق، تمتلك ASML المعدات التصنيعية الأكثر أهمية عالميًا: آلات الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية القصوى (EUV).
ارتفاع سهم ASML في 2026: دفعة مزدوجة من نتائج تفوقت على التوقعات وطلب متزايد من الذكاء الاصطناعي
في 15 يوليو 2026، أصدرت ASML تقريرها المالي للربع الثاني، حيث تجاوزت جميع المؤشرات الرئيسية توقعات السوق. فقد بلغت المبيعات الصافية للربع €9.33 مليار، متجاوزة متوسط توقعات المحللين البالغ €8.85 مليار؛ وبلغ صافي الربح €2.92 مليار، متفوقًا على التوقعات البالغة €2.64 مليار؛ وحققت الهامش الإجمالي %54، متقدمة على التوقعات البالغة %52. وعلى أساس سنوي، نمت الإيرادات بنسبة %21، وارتفع صافي الربح بنسبة %27.
لكن ما أثار حماسة السوق فعليًا لم يكن فقط نتائج الربع، بل قيام ASML برفع توقعاتها السنوية للمرة الثانية خلال العام. فقد رفعت الشركة توقعاتها لمبيعات 2026 الصافية من €36–40 مليار قبل ثلاثة أشهر إلى €43–45 مليار. ويزيد المتوسط، €44 مليار، بنحو %11 عن تقديرات الإجماع البالغة €39.6 مليار. كما تم رفع توجيهات الهامش الإجمالي من %51–53 إلى %54–56. ولا تزال التوقعات للربع الثالث قوية، مع إيرادات متوقعة بين €11–12 مليار وهامش إجمالي بين %55–57.
وصرح الرئيس التنفيذي لشركة ASML، كريستوف فوكيه، في بيان الأرباح: "الاستثمارات المستمرة المتعلقة بالذكاء الاصطناعي والتقدم المتواصل في تقنياته يدفعان الطلب على شرائح المنطق والذاكرة المتقدمة، مما يعزز آفاق نمو صناعة أشباه الموصلات. عملاؤنا يسرعون خطط توسيع قدراتهم استجابة لذلك."
ومن منظور هيكل الأعمال، فإن الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي على ASML متعدد الأبعاد. وتتوقع الشركة أن تنمو مبيعات المعدات المرتبطة بشرائح المنطق المتقدمة والمسابك بأكثر من %25 في 2026، بينما من المتوقع أن تقفز مبيعات أنظمة الذاكرة بأكثر من %75. ويبرز الطلب المتسارع على معدات شرائح الذاكرة بشكل خاص—حيث يؤدي الطلب على الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي (HBM)، وهي مكون أساسي لمسرعات الذكاء الاصطناعي، إلى توسع هائل من عمالقة الذاكرة مثل SK Hynix وSamsung. وقد تم حجز طلبات آلات الطباعة الحجرية EUV من ASML حتى عام 2028. وأشار فوكيه أيضًا إلى أن العملاء وقعوا اتفاقيات طويلة الأجل مع عملائهم، "مما يمنحهم رؤية سوقية غير مسبوقة وثقة في الالتزام على المدى الطويل."
الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية القصوى: أعمق خندق في صناعة أشباه الموصلات
تستند القيمة التقديرية العالية لشركة ASML إلى احتكار شبه منيع—فهي الشركة الوحيدة في العالم القادرة على إنتاج آلات الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية القصوى (EUV) على نطاق واسع.
تستخدم الطباعة الحجرية EUV حزم ضوئية بطول موجي يبلغ 13.5 نانومتر فقط لنقش أنماط الدوائر المجهرية على رقاقات السيليكون. وتعد هذه المعدات ضرورية لتصنيع الرقائق بعقد تصنيع أقل من 3nm—من H100 الخاصة بـ Nvidia إلى سلسلة Instinct من AMD، يجب أن تمر كل معالجات الذكاء الاصطناعي المتقدمة عبر آلات ASML قبل دخولها مراكز البيانات.
يُعد تصنيع معدات EUV تحديًا فائق الصعوبة. فكل آلة بحجم حافلة مدرسية، وتستغرق شهورًا لتجميعها، وتضم مئات الموردين. ويُباع كل جهاز بسعر يتراوح بين $200–400 مليون. أرسلت ASML أول نموذج أولي لـ EUV في 2006، ووفرت أول نظام قابل للإنتاج الضخم في 2013. وقد أسست أكثر من عقدين من التراكم التقني والاستثمار البحثي والتطويري الضخم حواجز يصعب على المنافسين تجاوزها.
العملاء الرئيسيون لشركة ASML—TSMC وSamsung وIntel—بنوا جميعًا مصانعهم حول تقنية EUV. ويعني هذا الاندماج العميق أن تغيير الموردين مكلف للغاية، إن لم يكن مستحيلاً. ويتوقع محللو Morningstar أن تحافظ ASML على ريادتها لعقد قادم على الأقل أو أكثر.
أما على صعيد المنافسة، فيمكن لتقنية Canon للطباعة النانوية تحقيق دقة دوائر مماثلة، لكن معدل الخطأ فيها أعلى بكثير من EUV، مما يجعلها غير مناسبة للإنتاج الضخم للرقائق المتقدمة. أما Nikon فقد شنت حروب أسعار في قطاع DUV لمنافسة ASML، لكنها لم تحقق أي اختراق جوهري في EUV. وكما يقول الرئيس التنفيذي لشركة ASML، لا يوجد حاليًا من يهدد احتكارها في EUV.
موجة الذكاء الاصطناعي تعيد تشكيل دورات طلبات ASML وديناميكيات السوق
لفهم نمو ASML الحالي، يجب أولاً استيعاب التغيرات الهيكلية في سلسلة نقل الطلب لديها.
تاريخيًا، كانت دورات أشباه الموصلات مدفوعة بالهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر. كان الطلب يبدأ من الأجهزة النهائية، ثم ينتقل إلى مصممي الشرائح، ثم إلى المسابك، وأخيرًا إلى موردي المعدات. وكان كل مستوى يشهد تعديلات في المخزون وتقلبات في الطلب، مما يؤدي إلى قمم وقيعان واضحة.
أما في عصر الذكاء الاصطناعي، فالسلسلة مختلفة تمامًا. خوادم الذكاء الاصطناعي تتطلب وحدات معالجة رسومية (GPU)، وهذه تعتمد على عقد تصنيع متقدمة، والعقد المتقدمة تعتمد على الطباعة الحجرية EUV. كما تحتاج وحدات GPU إلى ذاكرة ذات نطاق ترددي عالٍ (HBM)، والتي تُنتج أيضًا باستخدام عمليات EUV. كل حلقة في هذه السلسلة تشهد توسعًا متزامنًا.
يمكن تلخيص آلية النقل كالتالي:
ارتفاع الطلب على الحوسبة بالذكاء الاصطناعي → زيادة متزامنة في الطلب على شرائح المنطق المتقدمة وHBM → نفقات رأسمالية ضخمة من المسابك (TSMC، Samsung، SK Hynix) → نمو مستمر في طلبات معدات EUV وDUV من ASML
وقال المدير المالي لشركة ASML، روجر داسن، في مكالمة الأرباح: "في بيئة اليوم، سيتبنى العملاء أي إجراء لتعزيز الإنتاجية، خاصة تلك التي تحقق مكاسب فورية في الكفاءة."
وتنعكس قوة هذه السلسلة في تخطيط الطاقة الإنتاجية لـ ASML. فللمرة الأولى، كشفت الشركة عن خطتها التوسعية للأعوام 2027–2028: سترتفع القدرة الإنتاجية لـ EUV ذات الفتحة العددية المنخفضة من حوالي 65 جهازًا في 2026 إلى نحو 85 جهازًا في 2027 (%30+)، وإلى حوالي 110 أجهزة في 2028 (%30+ إضافية)؛ أما قدرة DUV الغاطسة فسترتفع من نحو 130 جهازًا في 2026، مع زيادات مماثلة بنسبة %30 في كل من 2027 و2028. وتشير تقارير Goldman Sachs إلى أن وتيرة التوسع هذه تتجاوز توقعات السوق بكثير.
في الوقت نفسه، يظل نشاط قاعدة الأجهزة المثبتة لدى ASML مصدر دخل مستقر، حيث يمثل حوالي %30 من صافي المبيعات وينمو بمعدل مزدوج الرقم على أساس ربع سنوي. وتوفر تحديثات البرمجيات والأجهزة، بالإضافة إلى خدمات الصيانة للأجهزة المثبتة، دخلاً متكرراً لـ ASML بغض النظر عن مبيعات المعدات الجديدة.
عوامل المخاطر وراء النمو
رغم التفاؤل، تواجه آفاق نمو ASML عدة مخاطر مهمة.
عدم اليقين في السوق الصينية هو المتغير الجيوسياسي الأكثر أهمية. ففي الربع الرابع من 2025، شكلت الصين %36 من مبيعات أنظمة ASML الصافية. ومع ذلك، ونتيجة للقيود الأمريكية على التصدير، تتوقع الشركة أن تنخفض حصة إيراداتها من الصين إلى نحو %20 في 2026. والجدير بالذكر أن الخطر الرئيسي لا يقتصر على معدات EUV المحظورة، بل يشمل أيضًا احتمال تشديد القيود على أنظمة DUV المتقدمة وقطع الغيار والخدمات. ويهدف قانون MATCH الذي اقترحه الكونغرس الأمريكي في أبريل إلى إضافة جميع آلات الطباعة الحجرية DUV إلى قائمة القيود. وقد أطلقت الحكومة الهولندية جهود ضغط دبلوماسية مكثفة، لكن النتيجة لا تزال غير واضحة.
تقلب دورات أشباه الموصلات يمثل مصدر قلق آخر. فعلى الرغم من قوة الطلب على الذكاء الاصطناعي حاليًا، إلا أن الطبيعة الدورية للصناعة لم تختفِ. فإذا تباطأت النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي أو أعاد السوق تقييم عوائد الاستثمار فيه، فقد تتأثر رؤية ASML للطلبات المستقبلية. إلا أن العملاء وقعوا العديد من الاتفاقيات طويلة الأجل ودفعوا مقدمًا، مما يساهم في تخفيف مخاطر التقلبات قصيرة الأمد.
الضغط التقييمي أيضًا جدير بالذكر. فحاليًا، يتم تداول ASML عند مضاعف ربحية متوقع يقارب 50 ضعفًا، بينما يرى بعض المحللين أن النطاق العادل هو 35–40 ضعفًا. وتظهر تحليلات InvestingPro أن سعر السهم الحالي يتجاوز القيمة العادلة المحسوبة. ومع ذلك، أبقت كل من Goldman Sachs وJPMorgan وBofA Securities على توصيات "شراء" أو "زيادة الوزن" بعد تقرير الأرباح، مع أسعار مستهدفة عند €2,000 و€1,900 و€2,022 على التوالي. ورفعت Bernstein هدفها إلى $2,623. وتعكس هذه الاختلافات المؤسسية استمرار الجدل حول تقييم ASML.
بالإضافة إلى ذلك، أثارت أخبار خطط ASML لرفع أسعار معداتها انتباه السوق. وتشير تقارير إعلامية إلى أن بعض شركات الرقائق الصينية قبلت زيادات أسعار DUV، بينما عارض العميل الرئيسي TSMC تلك الزيادات. وبينما يؤكد المدير المالي لشركة ASML أن لدى الشركة "مساحة واسعة" لرفع الأسعار أكثر، يبقى خطر التركيز على العملاء—خاصة الاعتماد على TSMC—مصدر قلق طويل الأمد.
الخلاصة
تعكس قوة أداء ASML في 2026 واقعًا صناعيًا أعمق: لقد انتقل سباق الذكاء الاصطناعي من الخوارزميات والنماذج إلى بنية تصنيع الرقائق التحتية. وفي هذه المنافسة، لم تعد آلات الطباعة الحجرية EUV مجرد أدوات شراء، بل أصبحت بنية تحتية استراتيجية في سلسلة توريد الرقائق المتقدمة.
وبالنسبة للمستثمرين، تقدم ASML منطق تخصيص فريد—فهي ليست رهانًا على مصمم شرائح واحد أو منتج نهائي بعينه، بل تعرضًا كاملاً لتوسع بنية الحوسبة بالذكاء الاصطناعي التحتية. وطالما استمر الطلب على الحوسبة بالذكاء الاصطناعي في النمو، ستواصل المسابك التوسع، وسيظل دفتر طلبات ASML مدعومًا.
لكن، كما هو الحال مع جميع استثمارات التقنية العميقة، تظل الجغرافيا السياسية، والتقلبات الدورية، وخلافات التقييم قيودًا لا مفر منها. وتعتمد القيمة طويلة الأجل لـ ASML على سؤال جوهري واحد: هل الاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية تحول هيكلي لا رجعة فيه، أم مجرد دورة نفقات رأسمالية ستتراجع في النهاية؟ وبناءً على وضوح الطلبات الحالي، والاتفاقيات طويلة الأجل مع العملاء، وخطط التوسع في الطاقة الإنتاجية، تزداد قوة الحجة للخيار الأول.
الأسئلة الشائعة
س: ما الأسباب الرئيسية وراء ارتفاع سهم ASML في 2026؟
الدافع الأساسي وراء صعود سهم ASML هو الطلب المتفجر على معدات العمليات المتقدمة نتيجة ازدهار احتياجات رقائق الذكاء الاصطناعي. فقد تجاوزت أرباح الشركة للربع الثاني 2026 التوقعات بشكل كبير، حيث بلغت الإيرادات €9.33 مليار وصافي الربح €2.92 مليار—وكلاهما أعلى بكثير من توقعات السوق. كما رفعت ASML توجيه إيراداتها السنوية إلى €43–45 مليار للمرة الثانية هذا العام. واحتكارها كمورد وحيد عالميًا لمعدات الطباعة الحجرية EUV يجعلها من أكبر المستفيدين من توسع بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.
س: لماذا يصعب كسر خندق الطباعة الحجرية EUV الخاص بـ ASML؟
ASML هي الشركة الوحيدة عالميًا القادرة على إنتاج آلات الطباعة الحجرية EUV على نطاق واسع. وقد استغرق تطوير تقنية EUV أكثر من 20 عامًا، ويبلغ سعر كل وحدة $200–400 مليون، وتتطلب تنسيقًا معقدًا بين مئات الموردين. أما تقنية Canon للطباعة النانوية، فمعدل الخطأ فيها مرتفع جدًا للإنتاج الضخم للرقائق المتقدمة؛ ولم تحقق Nikon أي اختراق جوهري في EUV. وقد بنت كبرى الشركات مثل TSMC وSamsung وIntel مصانعها حول تقنية ASML، مما يجعل تكلفة التغيير مرتفعة للغاية.
س: كيف غيّرت موجة الذكاء الاصطناعي دورة الطلب على ASML؟
في السابق، كانت دورات أشباه الموصلات مدفوعة بالهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر، مع قمم وقيعان واضحة. أما سلسلة الطلب في عصر الذكاء الاصطناعي فهي: ارتفاع الطلب على الحوسبة بالذكاء الاصطناعي → زيادة الطلب على GPU/HBM → زيادة النفقات الرأسمالية للمسابك → نمو طلبات معدات ASML. كل حلقة في هذه السلسلة تتوسع في وقت واحد، مما يمدد وضوح طلبات ASML حتى 2028. وقد أطلقت الشركة خطط توسع قوية، حيث سترتفع طاقتها الإنتاجية في EUV وDUV بنسبة %30 في كل من 2027 و2028.
س: ما المخاطر الرئيسية التي تواجه نمو ASML المستقبلي؟
تشمل المخاطر الرئيسية: القيود الأمريكية على التصدير إلى الصين، مع توقع انخفاض حصة الإيرادات من %33 في 2025 إلى نحو %20 في 2026؛ والتقلبات الدورية الكامنة في قطاع أشباه الموصلات والتي قد تؤثر على نفقات الذكاء الاصطناعي؛ ومضاعف ربحية متوقع يقارب 50 ضعفًا، في حين يرى بعض المحللين أن النطاق العادل هو 35–40 ضعفًا؛ ومخاطر التركيز على العملاء نتيجة الاعتماد على عملاء رئيسيين مثل TSMC.
