٦ يوليو ٢٠٢٦ شهد انتعاشًا قويًا لقطاع أشباه الموصلات الأمريكي. فقد ارتفع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بأكثر من %4 في يوم واحد، منهياً سلسلة خسائر استمرت يومين. ومع إغلاق جلسة ٧ يوليو (بتوقيت بكين)، صعد مؤشر ناسداك المركب بمقدار ٢٨٨.٤٩ نقطة أو %1.12 ليغلق عند 26,121.16. وارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة %0.72 ليصل إلى 7,537.43، بينما كسب مؤشر داو جونز الصناعي %0.29 ليغلق عند 53,055.91 — متجاوزًا حاجز 53,000 للمرة الأولى ومسجلاً أعلى مستوى تاريخي جديد.
خلال هذا الانتعاش، قفز سهم Advanced Micro Devices (AMD) بنسبة %6.61 ليصل إلى $552.05، لترتفع مكاسبه منذ بداية العام إلى %157.77. وكان المحرك الرئيسي وراء هذا الصعود تقرير بحثي صادر عن Goldman Sachs مساء ٥ يوليو، رفع فيه السعر المستهدف لسهم AMD خلال ١٢ شهرًا من $450 إلى $640 مع الإبقاء على تصنيف "شراء".
يمثل هذا الرفع في السعر المستهدف زيادة بنسبة %42، ليعد من أكثر التوصيات جرأة بين بنوك الاستثمار الكبرى في وول ستريت خلال الدورة الحالية. في المقابل، أغلق سهم NVIDIA عند $195.55 في ٧ يوليو مرتفعًا بنسبة %0.37. وتثير الفجوة في التقييم وسرد المنتجات بين عملاقي شرائح الذكاء الاصطناعي هذين نقاشًا واسعًا في السوق.
ماذا يعني فعليًا السعر المستهدف البالغ $640 من Goldman Sachs؟ وإلى أي مدى يمكن أن تصل قصة شرائح الذكاء الاصطناعي لدى AMD؟ ستقدم هذه المقالة تحليلًا منظمًا من أربعة محاور: منطق رفع السعر المستهدف، مراجعة موضوعية لدقة Goldman Sachs التاريخية، مشهد المنافسة بين AMD وNVIDIA، والمستفيدين عبر سلسلة التوريد الصناعية.
Goldman Sachs يرفع السعر المستهدف لسهم AMD بشكل كبير: المنطق الكامن
استعرض المحلل في Goldman Sachs جيمس شنايدر ثلاثة أسباب رئيسية لرفع السعر المستهدف في تقريره.
أولاً، الطلب المستمر على وحدات المعالجة المركزية (CPU) المدفوع بالذكاء الاصطناعي العامل بالوكالة (Agentic AI). مع انتقال تطبيقات الذكاء الاصطناعي من مرحلة التدريب إلى الاستدلال، يُعاد تقييم دور وحدات المعالجة المركزية في بنية الذكاء الاصطناعي. تعتقد Goldman Sachs أن توسع حصة AMD في سوق معالجات الخوادم سيحقق إيرادات تفوق التوقعات.
ثانيًا، استمرار نمو الإنفاق على بنية الذكاء الاصطناعي العالمية. لا تزال مزودات خدمات السحابة العالمية في دورة توسعية من الإنفاق الرأسمالي، مما يوفر دعمًا هيكليًا لأعمال مراكز بيانات AMD.
ثالثًا، توقعات قوية لنتائج الربع الثاني. تتوقع Goldman Sachs أن تقدم AMD تقريرًا قويًا للربع الثاني وتوجيهات متفائلة في أغسطس. وأشار شنايدر تحديدًا إلى أن تعليقات AMD حول جذب عملاء جدد قد تعزز تقييم قطاع مراكز البيانات لعام ٢٠٢٧، مع متابعة السوق عن كثب لتعاونات AMD مع Meta وOpenAI.
جدير بالذكر أن هذه هي المرة الثانية خلال نحو شهرين التي ترفع فيها Goldman Sachs السعر المستهدف لسهم AMD بشكل كبير. في السابق، كان سعر سهم AMD قد تراجع من أعلى مستوى له خلال ٥٢ أسبوعًا عند $584.73 إلى $517.82، ويعيد موقف Goldman الأخير تأطير هذا التصحيح باعتباره "فرصة شراء" وليس إشارة لانعكاس الاتجاه.
وقد أكدت ردة فعل السوق صحة هذا الرأي على المدى القصير، حيث قفز سهم AMD خلال جلسة ٦ يوليو بنسبة وصلت إلى %10.5، ليغلق مرتفعًا %6.61.
دقة السعر المستهدف من Goldman Sachs: متغير يستدعي الحذر
عند تقييم مصداقية السعر المستهدف البالغ $640، من المهم مراجعة سجل Goldman Sachs كمؤسسة بيع أبحاث. وموضوعيًا، لم تكن دقة توقعات البنك دائمًا متسقة.
على صعيد التوقعات الكلية، أصابت Goldman Sachs فقط في ٣ من ٨ توقعات لسوق الأسهم الصينية، بنسبة نجاح تقارب %37. فعلى سبيل المثال، توقعت في ٢٠١٨ ارتفاع الأسهم الصينية بنسبة %14–%17، لكن السوق هبط بأكثر من %20.
في السلع، أوصت Goldman Sachs بـ"بيع الذهب" في ٢٠٠٨، إلا أن أسعار الذهب ارتفعت %5.66 في ذلك العام وقفزت %24.57 في العام التالي. وفي ديسمبر ٢٠١٢، توقعت ارتفاع الذهب إلى $1,800، لكن بعد ستة أشهر تراجعت الأسعار إلى $1,180. حينها، أطلق السوق مازحًا على Goldman لقب "مؤشر عكسي" لأسعار الذهب.
بالنسبة لتقييمات الأسهم الفردية، واظبت Goldman Sachs على تصنيف سهم بنك الاتصالات الصيني (A-shares) بـ"بيع" مع سعر مستهدف أقل من ٤ يوان، لكن منذ ٢٠٢٢ تجاوز السهم حاجز ٦ يوان مرارًا، وأغلق عند 6.88 يوان في مارس ٢٠٢٦.
ومع ذلك، لا يعني هذا أن تقارير Goldman تفتقر إلى القيمة المرجعية. غالبًا ما تعكس تعديلات الأسعار المستهدفة من مؤسسات البيع رؤيتهم المرحلية لاتجاهات الصناعة وأساسيات الشركات، وليس توقعات دقيقة للأسعار. فالسعر المستهدف $640، مقارنة بالسعر الحالي $552.05، يشير إلى صعود متوقع بنحو %16 — وهو عائد متوقع يأخذ في الحسبان بالفعل تسعير السوق لعدم اليقين.
ومن زاوية أخرى، قدمت Cantor Fitzgerald هدفًا أكثر جرأة، رافعة السعر المستهدف من $500 إلى $700، ليصبح الأعلى في وول ستريت. أما هدف Goldman عند $640 فيقع ضمن النطاق الأعلى المتوسط بين توقعات المؤسسات، وليس نداءً منفردًا متطرفًا.
سلسلة MI من AMD مقابل Blackwell من NVIDIA: آخر تطورات معركة شرائح الذكاء الاصطناعي
يرتكز رفع السعر المستهدف من Goldman Sachs في جوهره على تنافسية منتجات AMD في سوق شرائح الذكاء الاصطناعي. في الوقت الحالي، يتطور مشهد المنافسة من "مهيمن واحد" إلى "منافسين رئيسيين"، رغم أن الفجوة لا تزال كبيرة.
الحصة السوقية: NVIDIA لا تزال مهيمنة. وفقًا لـTrendForce، من المتوقع أن تستحوذ NVIDIA على نحو %64 من سوق شرائح الذكاء الاصطناعي العالمي في ٢٠٢٦، مقابل %8.6 تقريبًا لـAMD. ويشير محللو UBS إلى أن NVIDIA تسيطر حاليًا على حوالي %80 من سوق الأجهزة لترقيات الأداء في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، بينما تبلغ حصة AMD فقط %5–%7. وفي سوق شرائح تدريب الذكاء الاصطناعي، أفادت SemiAnalysis أن حصة NVIDIA في الربع الأول من ٢٠٢٦ بلغت %92، و%78 لشرائح الاستدلال — دون تغيير تقريبًا عن العام السابق.
أجيال المنتجات: NVIDIA تتفوق، لكن الفجوة تضيق. تهيمن منصة Blackwell من NVIDIA (أنظمة B200/GB200) على شحنات ٢٠٢٦، بينما من المتوقع أن تبدأ Rubin Ultra في الانتشار تدريجيًا بدءًا من الربع الرابع ٢٠٢٦. وفي اختبارات AA-AgentPerf DeepSeek V4 Pro، تتفوق بنية Blackwell على MI355X من AMD في كفاءة الأداء لكل واط في تطبيقات الوكلاء.
لكن AMD تقترب من المنافسة. فبعد تحسينات النظام، أصبح Instinct MI355X يضاهي Blackwell B200 في عدة مؤشرات رئيسية — حيث يتمتع MI355X بذاكرة عالية النطاق الترددي بسعة 288GB، أي أكثر من %60 من B200 البالغة 180GB.
المنتجات الجيل القادم: منصة Helios من AMD تظهر كعامل حاسم. تسرّع AMD نشر منصتها الجديدة Helios على مستوى الكبائن للذكاء الاصطناعي، والمجهزة بوحدات MI450X، ومعالجات EPYC من الجيل السادس، وحلول شبكات متقدمة، مع توقع بدء الإنتاج الضخم في النصف الثاني من ٢٠٢٦. وتقدم سلسلة MI455X، التي أُطلقت في CES ٢٠٢٦، قفزة أداء بعشرة أضعاف مقارنة بـMI355X، وتعتمد على تقنية تصنيع 2/3nm، مع 320 مليار ترانزستور ونماذج رائدة بذاكرة HBM4 سعتها 432GB.
وتتوقع UBS شحن لوحات منصة Helios من AMD في الربع الرابع ٢٠٢٦. كما أعلنت AMD عن استثمار يتجاوز $10 مليار في منظومة الذكاء الاصطناعي في تايوان، مع توسيع التعاون الاستراتيجي مع سلسلة توريدها.
الاستنتاج الأساسي حول مشهد المنافسة: لا تزال NVIDIA تتمتع بأفضلية كبيرة في النظام البيئي، وتكديس البرامج (CUDA)، وولاء العملاء، لكن AMD تكتسب أرضية في سيناريوهات الاستدلال وبعض سيناريوهات التدريب بفضل الكفاءة من حيث التكلفة، والمعايير المفتوحة، وابتكار بنية الذاكرة. ويستند رفع السعر المستهدف من Goldman إلى التفاؤل بهذا الاتجاه — حيث يُقلل من تقدير إمكانيات AMD في كسب حصة سوقية خلال دورة التوسع في إنفاق بنية الذكاء الاصطناعي.
المستفيدون من سلسلة توريد AMD
يحقق تصعيد إنتاج AMD لشرائح الذكاء الاصطناعي فوائد مباشرة لسلسلة التوريد بأكملها، من مصانع الرقائق إلى تجميع الخوادم. فيما يلي أبرز المستفيدين:
مصانع الرقائق: TSMC هي المستفيد الرئيسي. تعتمد معالجات AMD ووحدات الرسوميات وشرائح الذكاء الاصطناعي المتطورة بشكل كبير على تقنيات التصنيع والتغليف المتقدمة لدى TSMC. ومع توسع AMD وARM في الحصة السوقية، ستتدفق المزيد من طلبات المعالجات المتقدمة إلى TSMC وموردي العمليات المتقدمة الآخرين. ويجري بالفعل إنتاج معالج EPYC من AMD من الجيل القادم، باسم "Venice"، بكميات كبيرة باستخدام تقنية 2nm من TSMC — ليكون أول منتج 2nm يدخل الإنتاج الضخم في الحوسبة عالية الأداء. وفي ٧ يوليو، ارتفع سهم TSMC في السوق الأمريكي بنسبة %4.06 ليصل إلى $451.79.
التغليف المتقدم: ASE Technology Holding مستفيد رئيسي. يدفع انتشار وتعقيد بنى chiplet إلى مكاسب مستدامة لشركات التغليف المتقدم مثل ASE. كل وحدة MI450X تباع من AMD تعتمد على قدرة عمليات TSMC N2/N3 ومعدلات تغليف ASE المتقدمة.
مصنعو الخوادم (ODMs): Wiwynn، Quanta، Inventec وغيرهم. يتطلب نشر منصة Helios من AMD على مستوى النظام تعاونًا مع مصنعي الخوادم. وتساعد شركات Wiwynn وWistron وInventec بنشاط في بناء أنظمة تعتمد على Helios. وسيدفع الإنتاج الضخم لثلاث منصات ذكاء اصطناعي رئيسية — NVIDIA Vera Rubin، AWS Trainium 3، وAMD Helios — موجة جديدة من الشحنات عبر سلسلة التوريد، بما في ذلك Wiwynn وQuanta وFoxconn.
قطاعات رئيسية أخرى: تشمل موردي لوحات الدوائر المطبوعة مثل Unimicron، ومزودي حلول التبريد مثل Auras، وموردي شرائح إدارة الخوادم مثل Aspeed، وموردي معدات الاختبار مثل Chroma وHonjin.
كما رفعت Bank of America توقعاتها لتقييم قادة سلسلة التوريد مثل TSMC وASE، مشيرة إلى أن العمليات والتغليف المتقدمة تظل الأكثر دفاعية في سلسلة التوريد.
الخلاصة
يعكس رفع Goldman Sachs للسعر المستهدف لسهم AMD إلى $640 إعادة تقييم أوسع لقيم قطاع شرائح الذكاء الاصطناعي. ويعتمد تحقيق هذا الهدف على تقاطع عدة عوامل: وتيرة الإنتاج الضخم لمنصة Helios وتبني العملاء لها، واستمرار الطلب على وحدات المعالجة المركزية من الذكاء الاصطناعي العامل بالوكالة، والمكاسب الفعلية لـAMD في حصة سوق شرائح تدريب الذكاء الاصطناعي.
تُظهر البيانات الحالية أن هيمنة NVIDIA على سوق شرائح الذكاء الاصطناعي من غير المرجح أن تتعرض لتحدٍ قريب — فلا تزال هناك فجوة ضخمة بين حصتها العالمية البالغة %64 وحصة AMD البالغة %8.6. ومع ذلك، تستفيد AMD من تسارع دورات تطوير المنتجات، واستراتيجيات النظام البيئي المفتوح، وشراكات سلسلة التوريد العميقة للاستحواذ على حصة أكبر في السوق المتنامي.
بالنسبة للمستثمرين، تكمن أهمية السعر المستهدف $640 ليس في التنبؤ بنقطة نهاية دقيقة لسعر سهم AMD، بل في فهم إطار Goldman Sachs لتقييم إمكانيات حصة AMD السوقية خلال دورة التوسع في الإنفاق الرأسمالي على بنية الذكاء الاصطناعي. وكما أشار محلل Goldman، فإن مكالمة الأرباح في أغسطس تعد محفزًا رئيسيًا على المدى القريب، بينما يوفر مؤتمر "Advancing AI" السنوي في ٢٢–٢٣ يوليو لمحة مبكرة عن التقدم التكنولوجي.
سباق شرائح الذكاء الاصطناعي لم ينته بعد. وستختبر الأشهر الـ١٢–١٨ القادمة من دورات المنتجات ما إذا كانت AMD ستنتقل من "محاولة اللحاق" إلى "المنافسة جنبًا إلى جنب".
الأسئلة الشائعة
١. ما الأساس الذي استندت إليه Goldman Sachs في رفع السعر المستهدف لسهم AMD إلى $640؟
استند المحلل جيمس شنايدر في Goldman Sachs إلى الطلب المستمر على وحدات المعالجة المركزية من الذكاء الاصطناعي العامل بالوكالة، وتوسع الإنفاق على بنية الذكاء الاصطناعي عالميًا، وتوقعات قوية لنتائج الربع الثاني. وتتوقع Goldman أن تقدم AMD تقريرًا قويًا في أغسطس، مع متابعة السوق عن كثب لتعاونات AMD مع Meta وOpenAI.
٢. ما هو مشهد المنافسة بين AMD وNVIDIA في سوق شرائح الذكاء الاصطناعي؟
تحتفظ NVIDIA بهيمنة مطلقة، مع حصة سوقية متوقعة تبلغ %64 عالميًا في ٢٠٢٦، مقابل %8.6 لـAMD. وفي سوق شرائح تدريب الذكاء الاصطناعي، تصل حصة NVIDIA إلى %92. ومع ذلك، تضيق AMD الفجوة عبر دورات تطوير منتجات مثل MI355X وMI450X ومنصة Helios، وتحقق تنافسية في الاستدلال والكفاءة من حيث التكلفة.
٣. ما مدى دقة توقعات الأسعار المستهدفة من Goldman Sachs تاريخيًا؟
تتسم دقة توقعات Goldman Sachs بالتقلب. تظهر الإحصاءات أن ٣ فقط من ٨ توقعات لسوق الأسهم الصينية كانت صحيحة، بنسبة نجاح تقارب %37. كما وقعت عدة أخطاء اتجاهية في السلع وتقييمات الأسهم الفردية. وغالبًا ما تعكس الأسعار المستهدفة من مؤسسات البيع رؤى مرحلية للصناعة أكثر من كونها توقعات دقيقة للأسعار.
٤. ما هي شركات سلسلة التوريد المستفيدة من تصعيد AMD لإنتاج شرائح الذكاء الاصطناعي؟
تشمل المستفيدين الرئيسيين مصنع الرقائق TSMC (العمليات المتقدمة)، وشركة التغليف ASE Technology Holding (التغليف المتقدم)، ومصنعي الخوادم مثل Wiwynn وQuanta وInventec، بالإضافة إلى موردي لوحات الدوائر المطبوعة مثل Unimicron، ومزودي حلول التبريد مثل Auras، وموردي شرائح إدارة الخوادم مثل Aspeed.
٥. ما مقدار الصعود المتبقي لسعر سهم AMD؟
يشير السعر المستهدف $640 من Goldman Sachs إلى صعود بنحو %16 من سعر الإغلاق في ٧ يوليو البالغ $552.05. بينما يعد هدف Cantor Fitzgerald أكثر تفاؤلاً عند $700. وسيعتمد الأداء الفعلي على وتيرة الإنتاج الضخم لمنصة Helios، ودورة الإنفاق الرأسمالي على بنية الذكاء الاصطناعي، وتقدم AMD في زيادة حصتها السوقية.
