باختصار
- تعتبر أسهم شركة Strategy (MSTR) و Coinbase (COIN) من أكثر الأسهم التي يتم اقتراضها على السوق، وفقًا للبيانات التي جمعتها جولدمان ساكس.
- كانت Strategy هدفًا شائعًا للبيع على المكشوف في عمليات المضاربة على الفروق السعرية، حسبما قال مات هوغان، المدير التنفيذي لشركة Bitwise، لـ Decrypt.
- انخفضت أسهم الشركتين بشكل كبير وسط تراجع العملات الرقمية، حيث هبطت بنسبة 60% و40% على التوالي خلال الأشهر الستة الماضية.
تراهن الأموال الكبيرة ضد الأسهم المرتبطة بالعملات الرقمية مثل شركة Strategy (MSTR) التي تدير احتياطيات البيتكوين، وبورصة Coinbase الأمريكية (COIN)، وفقًا لبيانات جديدة جمعتها أبحاث جولدمان ساكس.
تحتل الشركتان المركز الأول والرابع من حيث نسبة البيع على المكشوف إلى القيمة السوقية، بنسبة 14% و10% على التوالي، بين الشركات التي تقدر قيمتها بـ 25 مليار دولار أو أكثر.
قال مات هوغان، المدير التنفيذي لشركة Bitwise، لـ Decrypt: “العملات الرقمية مثل الكزبرة: بعض الناس يحبونها والبعض يكرهونها. ليس من المفاجئ أن نراها في أعلى قائمة البيع على المكشوف.”
على الرغم من أن البيانات، التي جمعت من تقارير حيازات صناديق التحوط في نهاية عام 2025، تظهر عدم وجود تغيير ملحوظ في ملكية صناديق التحوط للشركتين من الربع الثالث إلى الربع الرابع، إلا أن الشركتين من بين أضعف الأداء بين الأسهم الأكثر اقتراضًا.
بينما ارتفعت أسهم MSTR حوالي 9% يوم الأربعاء لتصل إلى سعر قريب من 135 دولارًا، إلا أنها انخفضت بنسبة حوالي 60% خلال الأشهر الستة الماضية، حيث هبطت بيتكوين من أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 126,080 دولار في أكتوبر. والعملة الرقمية الأولى، والتي تشكل أساس عمل Strategy، تُتداول الآن عند 68,614 دولارًا — أي أقل بأكثر من 45% من ذلك المستوى القياسي.
هذا الانخفاض المستمر أدى إلى تكبد شركة مايكل سايلور، التي كانت تعرف سابقًا باسم MicroStrategy، خسائر غير محققة أو ورقية تقدر بحوالي 5.3 مليار دولار.
وقد أشار المشككون سابقًا إلى أنه إذا انخفضت أسهم MSTR بشكل كبير، فقد يضطر الشركة لبيع بعض ممتلكاتها من البيتكوين لسداد الديون، مما يخلق حدثًا متسلسلًا في السوق مع تصفية أكبر لاعب فيها لبيتكويناته. أنشأت الشركة احتياطيًا نقديًا في ديسمبر لتغطية توزيعات الأرباح للمساهمين، لكنها لم تستبعد إمكانية بيع البيتكوين في المستقبل.
المستخدمون على منصة Myriad، وهي سوق تنبؤات تديرها شركة دستان، الشركة الأم لـ Decrypt، يتوقعون حاليًا فرصة أقل من 15% أن تبيع Strategy البيتكوين بحلول نهاية 2026. وقد انخفض هذا الاحتمال من ذروته التي تجاوزت 35% في بداية الشهر.
قال هوغان: “البيع على المكشوف على أسهم MSTR كان تداولًا شائعًا خلال العامين الماضيين”، مشيرًا إلى أن بعض المستثمرين يقومون بعمليات مضاربة على الفروق مثل “شراء البيتكوين وبيع MSTR على المكشوف”، أو “شراء السندات القابلة للتحويل وبيع الأسهم.”
ورغم أن تلك العمليات تعتبر “معقولة” في نظر هوغان، إلا أنه قال إن بعض المتداولين الذين يبيعون على المكشوف يسيئون فهم نموذج عمل الشركة.
وأضاف: “بعض الناس لا يفهمون ميزانية شركة MSTR، ويعتقدون أن الشركة مهددة بالإفلاس إذا انخفضت قيمة البيتكوين دون سعر شرائها.”
وقال: “هذا بالطبع غير صحيح، وأي شخص يبيع على المكشوف لهذا السبب سيتعلم أنه على خطأ بطريقة صعبة.”
دافع سايلور مؤخرًا عن الشركة وسط مخاوف مماثلة، مؤكدًا أن Strategy ستكون بخير حتى لو انخفض سعر البيتكوين إلى 8,000 دولار.
على الرغم من أن أعمالها ليست مركزة فقط على البيتكوين، إلا أن أسهم Coinbase أيضًا انخفضت خلال الأشهر الستة الماضية مع تراجع أسعار العملات الرقمية، حيث انخفضت حوالي 40% خلال تلك الفترة. وتخطت الشركة توقعات أرباح الربع الرابع مؤخرًا، لكن مع تداول الأسهم حول 167 دولارًا في ذلك الوقت، أشار محللو بيرنشتاين إلى أن السهم “رخيص جدًا لبيعه.”
أسهم COIN تتداول اليوم أعلى من 184 دولارًا، بعد ارتفاع بنسبة 14% يوم الأربعاء، لكنها لا تزال بعيدًا عن أعلى مستوى لها خلال 52 أسبوعًا عند 444 دولارًا.
شركات أخرى مرتبطة بالعملات الرقمية على قائمة الأسهم الأكثر اقتراضًا تشمل CoreWeave (CRWV)، Robinhood (HOOD)، و PayPal (PYPL).
