في 2 يونيو 2026، قامت شركة الذكاء الاصطناعي Anthropic رسميًا بتقديم مسودة نموذج S-1 سريًا إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، لتبدأ إجراءات الطرح العام الأولي (IPO).
تُعد Anthropic، بوصفها إحدى أعلى شركات الذكاء الاصطناعي التوليدي قيمةً عالميًا، أن عملية إدراجها في البورصة لا تمثل فحسب مؤشرًا لاتجاهات قطاع التكنولوجيا، بل تؤثر بعمق أيضًا في تدفقات رأس المال داخل سوق العملات المشفرة وتفضيلات المخاطر لدى المستثمرين. تُظهر بيانات سوق التنبؤات لدى Gate أن الرهان الحالي في السوق على إتمام Anthropic لعملية الاكتتاب العام قبل 30 سبتمبر 2026 تصل احتماليته إلى 77%، بينما ترتفع احتمالية إدراجها قبل 31 ديسمبر إلى 90%. تعكس هذه التوقعات بالفعل توافقًا قويًا بين المشاركين في أسواق رأس المال.
وفي الوقت نفسه، قامت Gate بإطلاق خدمة تداول الأسهم رسميًا، وطرحت خلال الفترة من 1 يونيو إلى 30 يونيو نشاط “إسقاط مليون سهم” بإجمالي جوائز بقيمة 1 مليون دولار من أسهم ANTHROPIC. خلال فترة النشاط، يحصل المستخدمون على مكافآت أسهم مقابلة بعد إتمام مهام مثل تنفيذ أول صفقة في قسم الأسهم، أو بلوغ حجم تداول محدد، أو تقديم إثبات حساب لدى وسيط تقليدي. ويُمكن أن يحصل المستخدم الواحد على ما يصل إلى 3.33 سهم من أسهم ANTHROPIC (ما يعادل قرابة 6,000 دولار). سيتم صرف المكافآت بعد الإدراج الرسمي لأسهم شركة Anthropic في صورة أسهم أمريكية بقيمة مماثلة تُودَع في حسابات أسهم المستخدمين.
كيفية تقييم منطق التقييم في السوق الأولية والنقطة المرجعية للتسعير لدى Anthropic
للمضي في تحديد سقف القيمة السوقية لـ Anthropic، يلزم أولًا فهم أساس تقييمها في السوق الأولية. في 28 مايو 2026، أعلنت Anthropic إتمام جولة تمويل من الفئة H بقيمة 65 مليار دولار بتقييم بعد التمويل قدره 965.0 مليار دولار. ولا يقتصر هذا الحدث على تسجيله أعلى رقم قياسي في تاريخ تمويل قطاع الذكاء الاصطناعي من حيث مبلغ التمويل في جولة واحدة للبشرية، بل إن تقييم الشركة قفز خلال ثلاثة أشهر من 380 مليار دولار إلى 154%، ليتجاوز رسميًا تقييم OpenAI البالغ 852 مليار دولار في 8 مارس من هذا العام، متربعًا على عرش أعلى الشركات قيمة في العالم ضمن قطاع الذكاء الاصطناعي.
ومن حيث خط الزمن للقفزة في التقييم، تتسم منحنى نمو Anthropic بحِدّة كبيرة: ففي سبتمبر 2025، بلغ التمويل في الجولة F 13 مليار دولار مع تقييم 183 مليار دولار؛ وفي فبراير 2026، بلغ تمويل الجولة G 30 مليار دولار لترتفع القيمة إلى 380 مليار دولار؛ وبعد ثلاثة أشهر فقط، وصلت الجولة H إلى 965 مليار دولار. ووفق بيانات PitchBook، حققت هذه الوتيرة الأسرع في تاريخ رؤوس الأموال المغامرة.
العامل الجوهري الداعم لهذه القفزة في التقييم يتمثل في النمو السريع للإيرادات. ووفق ما كشفه الرئيس التنفيذي لشركة Anthropic Dario Amodei، فإن ARR لدى الشركة أظهر نموًا يقارب 10 أضعاف سنويًا لعدة سنوات متتالية منذ أول إيراد: نحو 10 ملايين دولار في 2022، و100 مليون دولار في 2023، و1 مليار دولار في 2024، و9.0 مليار دولار في 2025، و14.0 مليار دولار في فبراير 2026، و19.0 مليار دولار في مارس، و30 مليار دولار في أبريل، ولدى 44 مليار دولار في مايو. وبناءً على ذلك، فإن تقييم الجولة H يقابل مضاعف المبيعات الآجلة (P/S) بحوالي 22 مرة (وفق نطاق 44 مليار دولار ARR). وبالمقارنة مع OpenAI التي تدور عند 30 إلى 35 مرة من P/S، فإن مضاعف تقييم Anthropic يقع ضمن نطاق معقول نسبيًا، لكن وتيرة نمو ARR لديها أسرع بوضوح.
ومن منظور هيكل الإيرادات، توجد فروق جوهرية في منطق التقييم بين الشركتين. إذ إن نحو 80% من إيرادات Anthropic تأتي من قطاع الشركات، وعدد العملاء المؤسسيين الذين يدفعون سنويًا أكثر من مليون دولار ارتفع خلال السنتين الماضيتين من أكثر من عشرة إلى أكثر من ألف عميل، كما ارتفعت حصتها في الإنفاق على ذكاء اصطناعي داخل الشركات من نحو 10% في مطلع 2025 إلى أكثر من 65% في فبراير 2026. وفي المقابل، رغم امتلاك OpenAI قاعدة كبيرة من المستخدمين الاستهلاكيين، فإن الأعمال على مستوى المؤسسات تشكل فقط نحو 40% من الإيرادات، وتظل نسبة التحول لاشتراكات ChatGPT Plus أقل من 5% على مدى فترة طويلة. وعمليًا، تعكس علاوة التقييم التي يقدمها رأس المال السوقي الاعتراف بمسار تحويل ذكاء اصطناعي الشركات إلى عمل تجاري—حيث إن ROI واضح وقابل للقياس (تقديرات الصناعة تشير إلى أن متوسط ROI لدى العملاء المؤسسيين يبلغ 3.7 أضعاف)، كما أن عامل التلاصق أعلى بكثير من منتجات فئة C.
كما أن التشكيلة الاستثمارية في هذه الجولة التمويلية تبعث أيضًا إشارات مهمة حول منطق التقييم. تقود الجولة H كل من Altimeter Capital وDragoneer وGreenoaks وSequoia Capital، بمشاركة مشتركة من مؤسسات رفيعة مثل Capital Group وGIC وCoatue وD1 Capital Partners، إلى جانب مشاركة BlackRock وTemasek وFidelity وغيرها. ويتضمن ذلك أيضًا استثمارًا سابقًا تعهدت به شركات خدمات سحابية بقيمة 15 مليار دولار (منها 5 مليارات دولار من Amazon). وتجدر الإشارة بشكل خاص إلى أن شركات تصنيع رقائق الذاكرة الثلاث الكبرى—Micron وSamsung وSK hynix—ظهرت لأول مرة جميعًا في قائمة المساهمين لدى شركة ذكاء اصطناعي واحدة، حيث تم تصنيفها كـ“شركاء للبنية التحتية الاستراتيجية” وليس كمستثمرين ماليين عاديين. وفي ظل خلفية النقص العالمي في طاقة إنتاج HBM، تسهم هذه الخطوة في بناء جدار حماية لسلسلة توريد عمودية، يمتد من مواد شرائح الذاكرة إلى قدرات الحوسبة.
إضافة إلى ذلك، تتوقع Anthropic تحقيق نقطة التحول إلى الربحية في مستوى الأرباح التشغيلية خلال الربع الثاني من 2026، بما قد يجعلها أول شركة ضمن قطاع نماذج الذكاء الاصطناعي تصل إلى الربحية. ومن زاوية التدفقات النقدية، تكون الشركة قد وقّعت مع Amazon اتفاقيات بنية تحتية لعشر سنوات بإجمالي يتجاوز 100 مليار دولار، تتضمن التزامًا خلال السنوات الخمس المقبلة بالإنفاق 200 مليار دولار لشراء خدمات Google Cloud وTPU، فضلًا عن اتفاقية شراء قدرات حوسبة لمدة ثلاث سنوات بقيمة تقارب 45 مليار دولار مع SpaceX. تُعرض هذه النفقات الاستراتيجية التي تُقفل تكاليف الحوسبة على المدى الطويل في ملف S-1 في شكل استهلاك وإطفاء، ما يؤثر على قائمة الأرباح على المدى القصير، لكنه يعزز عوائق تنافسية طويلة الأجل.
وبصورة شاملة، يتطلب تقييم منطق تقييم Anthropic إطارًا متعدد الأبعاد: مواءمة مراحل التطور مع دورات التمويل، ومدى تطابق نمو ARR مع مضاعف المبيعات، وحصة إيرادات قطاع الشركات ومعدلات الاحتفاظ، وعمق التكامل الرأسي لسلسلة التوريد، إضافة إلى معيار التسعير الذي تستند إليه الجولة التمويلية الأخيرة قبل الطرح. وبعد الجولة H، سيركز السوق عن كثب على العلاقة بين سعر إصدار IPO وتقييم ما بعد الاستثمار، وكذلك على ما إذا كانت الشركة ستُفصح خلال فترة مراجعة SEC عن بيانات مالية إضافية لدعم ادعائها بتسعير يتجاوز تريليون دولار أمريكي.
ما المتغيرات الرئيسية التي ستؤثر مباشرة في مضاعف القيمة السوقية لدى Anthropic
لا تحدد سقف القيمة السوقية عامل واحد بعينه، بل هو نتيجة لعبة متداخلة لمجموعة من المتغيرات. وتستحق المتغيرات التالية الاهتمام بشكل خاص:
- تطور المشهد التنافسي: إذا أطلقت OpenAI أو Google Gemini في النصف الثاني من 2026 إصدارًا اختراقيًا، ما يؤدي إلى انتقال العملاء المؤسسيين أو اشتداد حرب الأسعار، فسوف يضغط ذلك مباشرة على مساحة أرباح Anthropic. أما إذا حافظت Anthropic على الريادة في معالجة السياقات الطويلة أو كفاءة الاستدلال، فستظل قدرتها على فرض علاوة التسعير قائمة.
- التطبيق الفعلي لمخاطر التنظيم: تم تفعيل لائحة الاتحاد الأوروبي الخاصة بـ“قانون الذكاء الاصطناعي” بالكامل في 2025، ويتواصل كذلك تطوير إطار تنظيمي للذكاء الاصطناعي على المستوى الفيدرالي في الولايات المتحدة. وعلى الرغم من أن مسار السلامة لدى Anthropic بتكلفة امتثال أقل نسبيًا، فإن تشديد معايير التنظيم قد يحد من سرعة تطوير قدرات نماذجها أو يزيد من التزامات الإفصاح، بما قد يؤثر على توقعات السوق.
- نافذة إصدار IPO ومزاج السوق: تشهد مستويات التقييم العامة لقطاع التكنولوجيا في أسواق الأسهم الأمريكية في 2026 قممًا تاريخية عالية. وستؤثر التغيرات في سياسة الفائدة مباشرة في نماذج تسعير أسهم النمو. إذا أطلقت الاحتياطي الفيدرالي في النصف الثاني من 2026 إشارات إلى خفض الفائدة، فترجح زيادة اتساع تقيـيم أسهم التكنولوجيا، ما قد يرفع أداء Anthropic في يومها الأول.
- معدلات احتفاظ العملاء من الشركات وتغير ARPU: وفق بيانات القطاع، تبلغ نسبة الاحتفاظ بصافي إيرادات عملاء الشركات لدى Anthropic (NDR) نحو 120% إلى 130%، أي أقل قليلًا من 140% وأكثر لدى شركات SaaS الرائدة في القطاع. وإذا شهدت هذه النسبة تراجعًا، فسوف يثير ذلك شكوكا لدى السوق حول متانتها كـ“حصن اقتصادي” طويل الأجل.
كيف يمكن لطرح Anthropic في البورصة أن يؤثر في تفضيلات المخاطر في عالم العملات المشفرة ومسار الذكاء الاصطناعي
لا يُعد IPO لدى Anthropic مجرد حدث يتعلق برأس مال شركة واحدة، بل هو محفز لباقي مسار الذكاء الاصطناعي داخل سوق العملات المشفرة. تاريخيًا، أدى إدراج Coinbase المباشر في 2021 إلى إعادة تقييم لتلك الأصول والمشروعات المتعلقة ببنية العملات المشفرة التحتية. وبالمثل، بعد إدراج Anthropic، قد تظهر تأثيرات “انتقالية” نحو اتجاهات عدة:
- مشاريع الحوسبة والتخزين اللامركزية. يتطلب تدريب Anthropic واستدلاله قدرًا كبيرًا من القدرة الحوسبية، في حين يتمتع مقدمو خدمات السحابة المركزية بسلطة تسعير أعلى. إذا استمر ارتفاع حصة تكاليف الحوسبة التي تكشف عنها Anthropic بعد إدراجها، فقد يفضي ذلك إلى زيادة اهتمام السوق بشبكات الحوسبة اللامركزية.
- بروتوكولات فئة وكلاء الذكاء الاصطناعي (Agent). مع انتقال قدرات النماذج الكبيرة إلى التطبيق التجاري على أرض الواقع، تتزايد حالات استخدام وكلاء الذكاء الاصطناعي على السلسلة. فإذا تفاعلت واجهات Anthropic على مستوى المؤسسات عبر واجهات برمجة تطبيقات مع العقود الذكية، فقد تنشأ سيناريوهات تطبيقية جديدة.
- مرساة التقييم لمسار الذكاء الاصطناعي في العملات المشفرة. في الوقت الحالي، تفتقر العديد من الرموز المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في سوق العملات المشفرة إلى مرجع واضح للتقييم. وبوصف Anthropic شركة مُدرجة ناضجة، فإن مؤشراتها المالية مثل مضاعف المبيعات وهوامش الربح الإجمالية ستتحول إلى معيار مهم لمقارنة التقييم في السوقين الأولي والثانوي.
ومع ذلك، فإن ارتفاع تفضيلات المخاطر غالبًا ما يكون ذا اتجاهين. فإذا لم يحقق أداء سعر سهم Anthropic النتائج المتوقعة، أو حدثت حادثة أمنية كبيرة، فقد يؤدي ذلك إلى تصحيح عاطفي يشمل مسار الذكاء الاصطناعي بأكمله (بما في ذلك الأصول ذات الصلة على جانب العملات المشفرة). وقد تم التحقق من هذا الأثر المترابط مرات متعددة خلال فترة صدور تقارير أرباح Nvidia في 2025.
آليات Pre-IPOs والتداول في “الأسهم المجزأة” كيف يضيفان مكملات لنمط الطروحات العامة التقليدي
في الطروحات العامة الأولية التقليدية، غالبًا ما لا يتمكن المستثمرون العاديون من المشاركة بسعر الإدراج، ويتعين عليهم الانتظار حتى يتم إدراج السهم في البورصة قبل الشراء. بينما تخفف آلية Pre-IPOs—إلى حد ما—من عدم التماثل في الوصول.
قامت Gate سابقًا بإطلاق تداول أسهم SpaceX عبر وظيفة Pre-IPOs (SPCX)، بما يوفر للمستثمرين قناة للحصول على حصص قبل الإدراج الرسمي. ورغم أن الإعلان الرسمي لم يحدد بعد ما إذا كانت Gate ستطلق منتج Pre-IPOs الخاص بـ Anthropic، فإن النظر إلى حجم الاهتمام بالسوق واتجاه التوسع لخدمة تداول أسهم Gate يجعل هذه الإمكانية جديرة بالمتابعة المستمرة.
أما التداول في “الأسهم المجزأة” فهو ابتكار آخر يخفض عتبة المشاركة بشكل مهم. عادةً ما تتطلب شركات الوساطة التقليدية شراء أسهم كاملة، بينما تدعم Gate حد شراء أدنى قدره 0.01 سهم، ما يعني أن المستثمرين يمكنهم المشاركة باستثمار لا يتجاوز عشرات الدولارات في استثمار Anthropic. ويتناسب تصميم العتبة المنخفضة بشكل خاص مع عادات مستخدمي سوق العملات المشفرة—الذين اعتادوا بالفعل على السيولة العالية والتداول المجزأ.
ومن منظور أوسع، فإن الجمع بين Pre-IPOs والتداول في الأسهم المجزأة يعيد عمليًا تشكيل كفاءة تدفق رأس المال بين السوق الأولية والسوق الثانوية. وبالنسبة لأصل مثل Anthropic الذي تتوقع له السوق قيمة مرتفعة، فإن هذه الآلية قادرة على جذب المزيد من الأموال الإضافية، وبذلك توفر دعما للتقييم.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
س: متى تتوقع Anthropic أن يتم إدراجها رسميًا؟
ج: وفق بيانات سوق التنبؤات لدى Gate، تبلغ احتمالية أن السوق يراهن على إجراء IPO قبل 30 سبتمبر 2026 نحو 77%، بينما تبلغ احتمالية IPO قبل 31 ديسمبر 90%. وتظل التواريخ الفعلية خاضعة لوتيرة مراجعة SEC وإعلانات الشركة.
س: كيف يمكن للمستثمرين العاديين المشاركة عبر Gate في الفرص المرتبطة بإدراج Anthropic؟
ج: أطلقت Gate خدمة تداول الأسهم، وتدعم تداول USDT لتداول الأسهم الأمريكية وصناديق ETF، وتوفر كذلك تداول الأسهم المجزأة بحد أدنى 0.01 سهم. بالإضافة إلى ذلك، تقوم Gate بفعالية “إسقاط مليون سهم” الجارية، حيث يحصل المستخدمون على مكافآت أسهم ANTHROPIC بعد إتمام المهام المحددة خلال فترة الفعالية.
س: ما الذي يعتمد عليه تقييم Anthropic كمرجع؟
ج: يعتمد ذلك أساسًا على عوامل تشمل: ARR السنوي المتكرر البالغ نحو 800 مليون دولار، ومضاعفات التقييم في السوق الثانوية للشركات النظيرة (مثل OpenAI)، وسعر دخول المستثمرين الاستراتيجيين، إضافة إلى علاوة تقدير السوق المتعلقة بندرة الأسهم الجديدة.
س: هل ستُتاح وظيفة Pre-IPOs لتداول أسهم Anthropic؟
ج: لم تصدر Gate إعلانًا رسميًا بهذا الشأن. سبق لـ Gate أن أطلقت أسهم SpaceX (SPCX) عبر وظيفة Pre-IPOs، ويظل ما إذا كانت سيتم إتاحة منتج Pre-IPOs الخاص بـ Anthropic في المستقبل بحاجة إلى تأكيد إضافي.
س: ما تأثير إدراج Anthropic على مسار ذكاء اصطناعي العملات المشفرة؟
ج: قد يشمل التأثير: توفير مرجع للتقييم لمشروعات مثل الحوسبة اللامركزية وبروتوكولات وكلاء الذكاء الاصطناعي؛ وتعزيز تفضيل المخاطر في السوق تجاه مسار الذكاء الاصطناعي ككل؛ وفي الوقت نفسه، إذا جاء الأداء بعد الإدراج دون التوقعات، فقد يؤدي ذلك إلى تصحيح عاطفي (تراجع مزاجي).
