تقارير أرباح شركات تعدين بيتكوين الفصلية: MARA تنخفض إيراداتها بنسبة 18%، وCleanSpark تسجل خسارة قدرها 224 مليون دولار

أعلنت شركتا تعدين بيتكوين مدرجتان في بورصة ناسداك، MARA Holdings (NASDAQ: MARA) و CleanSpark (NASDAQ: CLSK)، في 11 مايو، في نفس اليوم عن نتائجها المالية لأحدث ربع سنوي. وكلاهما نسب خسائر غير محققة كبيرة إلى هبوط سعر بيتكوين خلال الربع الأول. ووفقًا لتقرير The Block، سجلت MARA انخفاضًا في الإيرادات بنسبة 18% على أساس سنوي في الربع الأول، بينما اعترفت CleanSpark بخسارة قدرها 224 مليون دولار أمريكي على بيتكوين ضمن الحيازات في الربع الثاني.

MARA: إيرادات الربع الأول 174.6 مليون دولار أمريكي، وخسارة صافية 1.26 مليار دولار أمريكي

بلغت إيرادات MARA في الربع الأول 174.6 مليون دولار أمريكي، بانخفاض من 213.9 مليون دولار أمريكي في الفترة نفسها من العام الماضي بنسبة 18%. وبلغت صافي الخسارة العائدة إلى المساهمين العاديين 1.26 مليار دولار أمريكي (خسارة مخففة للسهم 3.31 دولار أمريكي)، ما يمثل توسعًا واضحًا مقارنة بخسارة صافية قدرها 533.2 مليون دولار أمريكي في الفترة نفسها من العام الماضي.

هيكل الخسائر:

خسائر التغير في القيمة العادلة لحيازات العملات المشفرة: 714.7 مليون دولار أمريكي

خسائر التغير في القيمة العادلة لذمم العملات المشفرة المدينة: 303.9 مليون دولار أمريكي

إجمالي نحو 1.02 مليار دولار أمريكي من خسائر غير نقدية بنظام mark-to-market

على مستوى التشغيل: حفرت MARA 2,247 بيتكوين في الربع الأول (مقابل 2,286 بيتكوين في الفترة نفسها من العام الماضي)، مع ارتفاع معدل التجزئة المرتبطة بالطاقة بنسبة 33% على أساس سنوي. ومن الجدير بالذكر أن MARA باعت 20,880 بيتكوين في الربع الأول، بسعر بيع متوسط 70,137 دولارًا أمريكيًا، ما أتاح تحصيل سيولة بنحو 1.5 مليار دولار أمريكي، جرى استخدام نحو 1.0 مليار دولار منها لشراء أصل الدين من السندات القابلة للتحويل المستحقة في 2030 و2031. شددت MARA في بيانها الصحفي على أن «تعدين بيتكوين ما يزال قاعدة تشغيلية»، في إشارة إلى أن جزءًا من التسييل كان استراتيجيًا وليس نتيجةً سلبية فقط.

CleanSpark: إيرادات الربع الثاني 136.4 مليون دولار أمريكي، وخسارة صافية 378 مليون دولار أمريكي

بلغت إيرادات CleanSpark في الربع الثاني 136.4 مليون دولار أمريكي، بانخفاض سنوي قدره 24.9%، مع خسارة صافية قدرها 378 مليون دولار أمريكي. ويُعزى سبب الخسارة الرئيسي إلى تعديلات GAAP الخاصة بنظام mark-to-market لحيازات BTC، وهي تكلفة غير نقدية بنحو 263 مليون دولار أمريكي، إذ بلغت خسائر بيتكوين نفسها تقريبًا 224.1 مليون دولار أمريكي.

التشغيل والأصول:

الكمية المحفورة في هذا الربع: 1,799 BTC

القيمة السوقية لحيازات BTC: 925.2 مليون دولار أمريكي

السيولة النقدية: 2.603 مليار دولار أمريكي

إجمالي السيولة (النقد + BTC + حدود ائتمان متاحة): قرابة 1.2 مليار دولار أمريكي

القدرة الكهربائية التعاقدية: بزيادة تقارب 1 مرة على أساس سنوي، وتحديدًا تم اعتماد 585 MW من ERCOT (مُشغل شبكة الكهرباء في تكساس)

أوضحت CleanSpark أن تراجع إيرادات الربع الثاني كان مدفوعًا بشكل أساسي بهبوط متوسط سعر BTC الموسمي من 100 ألف دولار إلى 76 ألف دولار (بانخفاض سنوي قدره 24%)، ما وضع ضغطًا أكبر على جانب الإيرادات.

ملاحظتنا في هذا الشأن: مساران متقابلان أمام شركات تعدين بيتكوين

تُظهر تقارير MARA و CleanSpark للربع الأول/الثاني ما يلي:

أولًا، إن تراجع متوسط سعر BTC في الموسم يُعد السبب المشترك لانخفاض إيرادات الشركتين، كما أن كليهما تأثر بمتطلبات المعايير المحاسبية التي تلزم إدراج BTC ضمن الحيازات بالقيمة العادلة ضمن قائمة الدخل، ما أدى إلى تضخيم كبير لخسائر صافية على الورق. لكن خسائر mark-to-market هذه ذات طبيعة غير نقدية ولا تؤثر في التدفقات النقدية التشغيلية الفعلية.

ثانيًا، تختلف استراتيجيات المواجهة: اختارت MARA بيع 20,880 BTC في الربع الأول لتسييلها، وتوجيه الأموال لإعادة شراء السندات القابلة للتحويل، وخفض تكلفة الرافعة المالية؛ بينما واصلت CleanSpark الاحتفاظ بالحيازات وتوجيه الموارد لزيادة سعة MW (بما في ذلك 585 MW المعتمدة من ERCOT) والتخطيط للتحول إلى نموذج إدارة/استضافة خوادم AI/HPC. تعكس هاتان المساران خيارين أمام شركات التعدين في مواجهة سوق هابطة—خفض الرافعة المالية مقابل التوسع في الطاقة الإنتاجية.

وبالمقارنة مع نموذج الخزانة الصافي لدى Strategy الذي يمتلك 818 ألف BTC وبقيمة سوقية تبلغ 66 مليار دولار أمريكي، لا تزال أدوار MARA و CleanSpark هي «توليد تدفقات نقدية عبر التعدين، وامتصاص تقلبات الأسعار عبر حيازة BTC». ويعد هذا النموذج التجاري أكثر عرضة للضغط بكثير من نموذج شركات الخزانة الصافية، في ظل بيئة شهدت فيها BTC هبوطًا بنسبة 30% من القمم.

وتشمل الأحداث التي يمكن متابعتها لاحقًا: رد انعكاس خسائر mark-to-market مع تحركات سعر BTC في الربع الثاني، وما إذا كانت إيرادات إدارة/استضافة خوادم AI/HPC ستصبح ركيزة إيرادات جديدة، وكذلك مدى سرعة توسع معدل التجزئة المرتبط بالطاقة لدى الشركتين وما إذا كان ذلك سيساعدهما على الحفاظ على تنافسيتهما خلال دورة ما بعد النصف (halving).

ظهر هذا المقال عن تقارير أرباح شركات تعدين بيتكوين: MARA بإيرادات -18% و CleanSpark بخسارة 224 مليون دولار أمريكي لأول مرة على 鏈新聞 ABMedia.