استأنفت البنوك المركزية العالمية عمليات شراء صافية للذهب في أبريل، لتشتري 17 طنًا، وفقًا لبيانات مجلس الذهب العالمي. وقد شكّل ذلك انعكاسًا حادًا عن مارس، عندما تم بيع نحو 30 طنًا صافيًا بسبب عوامل منها بيعٌ كبير من تركيا. تأتي هذه النقلة بينما وصلت حصة الذهب من الاحتياطيات الرسمية العالمية إلى مستوى قياسي بلغ 27% بحلول نهاية 2025، متجاوزة سندات الخزانة الأمريكية بنسبة 22%، وفقًا لتقرير صادر عن البنك المركزي الأوروبي بتاريخ 2 يونيو. ويعكس التحول استمرار شراء البنوك المركزية في الأسواق الناشئة في أوروبا الشرقية وآسيا، حتى مع بقاء أسعار الذهب شديدة التقلب بعد أن سجّلت رقمًا قياسيًا عند 5,598.75 دولار للأونصة في يناير قبل أن تنخفض بنحو 1,000 دولار عقب اندلاع حرب الولايات المتحدة وإيران.
البنوك المركزية اشترت صافي 17 طنًا في أبريل
قالت ماريسا سليم، المسؤولة الأولى عن الأبحاث لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في مجلس الذهب العالمي، إن البنوك المركزية العالمية استأنفت رسميًا عمليات شراء صافية للذهب في أبريل بإضافة 17 طنًا، وهو ما يمثل ارتدادًا قويًا على شكل حرف V مقارنةً بالمبيعات الصافية الكبيرة التي سُجّلت في مارس. وقد قادت عمليات الشراء بنوك مركزية في أوروبا الشرقية وآسيا؛ إذ بلغ متوسط شراء أوروبا الشرقية 12 طنًا شهريًا ومتوسط شراء آسيا 11 طنًا شهريًا خلال الـ 36 شهرًا الماضية، مقابل متوسط عالمي شهري قدره 29 طنًا.
تصدّرت البنك المركزي في بولندا بـ 14 طنًا تم شراؤها في أبريل، ما رفع إجماليها حتى تاريخه إلى 45 طنًا وزاد حصة الذهب من احتياطياتها إلى 30%. وزادت المصرف الشعبي الصيني حيازاته بحوالي 8 أطنان (260,000 أونصة) في أبريل، مسجلًا الشهر الـ 18 على التوالي من عمليات الشراء، ورفع إجمالي الاحتياطيات إلى نحو 2,322 طنًا بحلول نهاية أبريل. ووفقًا لبيانات مجلس الذهب العالمي الشهرية، كانت هذه ثاني أكبر عملية شراء شهرية للصين منذ استئناف الشراء في نوفمبر 2024، ولم يتفوق عليها سوى نحو 10 أطنان في ديسمبر 2024. وأضاف البنك المركزي التشيكي طنّين في أبريل، وهو الشهر الـ 38 على التوالي من الزيادات.
واصل البنك المركزي الروسي البيع، ليُنزّل 6 أطنان في أبريل للشهر الرابع على التوالي. واستقرّت احتياطيات تركيا في أبريل بعد تسوية عقود مقايضات قصيرة الأجل، عقب عمليات بيع واسعة النطاق في وقت سابق.
الذهب يتجاوز سندات الخزانة الأمريكية كأصل احتياطي رسمي رئيسي
ذكر تقرير صادر عن البنك المركزي الأوروبي بتاريخ 2 يونيو أنه اعتبارًا من نهاية 2025 ارتفعت حصة الذهب من إجمالي أصول الاحتياطيات الرسمية العالمية إلى 27%، بينما هبطت حصة سندات الخزانة الأمريكية إلى 22%. وكتب رئيس البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد في التقرير أن التوترات الجيوسياسية المستمرة ما زالت تدفع البنوك المركزية إلى تخصيص حصص كبيرة للذهب. وأشار البنك المركزي الأوروبي إلى أن عمليات الشراء المتواصلة للذهب من جانب الاقتصادات الناشئة، بما في ذلك الصين وبولندا وتركيا والهند، أعادت تشكيل هياكل تخصيص الاحتياطيات عالميًا، ومع ارتفاعات كبيرة في أسعار الذهب، دفعت هذه العوامل مجتمعةً إلى زيادة وزن الذهب ضمن إجمالي أصول الاحتياطيات.
يمثل هذا التحول ذروة اتجاه طويل الأجل. فمنذ الأزمة المالية العالمية في 2008، انتقلت البنوك المركزية العالمية من كونها بائعين صافيًا إلى مشترين صافيًا للذهب، مع تجاوز إجمالي مشتريات الذهب الصافية 8,000 طن. وبشكل خاص بعد 2010، ومع نمو اقتصادات الأسواق الناشئة واتساع نطاقات احتياطيات النقد الأجنبي، اشتدت الحاجة إلى تنويع تخصيص الاحتياطيات، مع تفضيل الذهب بشكل متزايد كأصل احتياطي لا ينطوي على مخاطر ائتمانية سيادية وقيمة ذاتية.
قال شيا يينغينغ، رئيس مجموعة أبحاث المعادن الثمينة والطاقة الجديدة في شركة نانهوا للعقود الآجلة، إن ارتفاع أسعار الذهب كان عاملًا رئيسيًا. ووفقًا لبيانات صندوق النقد الدولي، منذ أن استأنفت البنوك المركزية العالمية عمليات شراء صافية للذهب في 2009، ارتفعت القيمة السوقية لاحتياطيات الذهب الرسمية من 850 مليار دولار بنهاية 2008 إلى 5.074 تريليون دولار بنهاية 2025، بزيادة قدرها 473%، مع ارتفاع أسعار الذهب بنسبة 370% وزيادة كميات احتياطيات الذهب بنسبة 22%. وخلال الفترة نفسها، ارتفعت احتياطيات النقد الأجنبي للبنوك المركزية العالمية بنسبة 83%.
واجهت سندات الخزانة الأمريكية ضربة مزدوجة: فقد خفّضت ارتفاعات العوائد خلال دورة التشديد السابقة لأسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي القيمة السوقية للسندات القائمة، بينما أدت تجاوز ديون الولايات المتحدة 39 تريليون دولار والعبء الكبير للفوائد المالية على الموازنة إلى تقليل جاذبية الائتمان لسندات الخزانة. كما لعبت العوامل الجيوسياسية واتجاهات تقليل الاعتماد على الدولار دورًا رئيسيًا.
وأشار البنك المركزي الأوروبي أيضًا إلى أنه مقارنةً بالعملات الورقية السائدة، لاحتياطيات الذهب الرسمية حدود: تذبذب شديد في الأسعار، وانعدام دخل الفوائد، وارتفاع تكاليف التخزين للذهب المادي. والأهم من ذلك، فإن مرونة عرض الذهب غير كافية للتكيّف بمرونة مع تغيّرات الطلب على السيولة الدولية العالمية.
تقلب أسعار الذهب في 2025
شهدت أسعار الذهب تقلبات حادة في 2025. وبعد أن سجلت أعلى مستوى تاريخي عند 5,598.75 دولار للأونصة في يناير، انخفض الذهب بنحو 1,000 دولار بعد اندلاع حرب الولايات المتحدة وإيران وتذبذب خلال الشهر الأخير حول 4,500 دولار للأونصة.
اعتبارًا من وقت النشر، بلغ سعر الذهب الفوري 4,506.278 دولار للأونصة، بزيادة 1.64%، بينما بلغ سعر ذهب COMEX 4,535.4 دولار للأونصة، بزيادة 1.53%.
توقعات المحللين لمسار الذهب
قال شيا يينغينغ إن مشتريات الذهب من البنوك المركزية تساعد على تخفيف تقلبات أسعار الذهب لأنها تُظهر ارتباطًا سلبيًا على مراحل مع الأسعار. غير أنه إذا كان نمو حجم المشتريات مدفوعًا بعوامل غير متعلقة بالسعر، مثل ارتفاع تفضيلات تخصيص الذهب، فسيضعف ذلك قدرة المعروض في السوق على التكيّف مع نمو الطلب ويزيد المرونة الصعودية للأسعار. وأشار شيا إلى أن تحركات أسعار الذهب تُحركها أساسًا طلبات الاستثمار، وأن النصف الثاني من العام يتطلب مراقبة دقيقة لتأثير أسعار النفط الخام الدولية واقتصاد الذكاء الاصطناعي على توقعات السياسة النقدية لدى الاحتياطي الفيدرالي، إضافة إلى الصدمات التي تُصيب طلب الاستثمار من تقلبات مزاج كره المخاطر في السوق.
تُبقي Goldman Sachs موقفًا صعوديًا من الذهب، متوقعة أن يستأنف الذهب اتجاهه الصعودي بحلول نهاية 2026. وكتب المحللان لينا توماس ودان ستروايفين في تقرير أن النظرة المتوسطة الأجل للذهب ما زالت قوية، مع إمكانية أن تصل الأسعار إلى 5,400 دولار للأونصة بسبب استمرار مشتريات البنوك المركزية ووجود توقع لخفضين لسعر الفائدة من جانب الولايات المتحدة هذا العام.
ذكر استراتيجيون لدى Wells Fargo أن أربعة من كل خمسة سيناريوهات اقتصادية تشير إلى استمرار تراجع قيمة العملة، ما قد يدفع أسعار الذهب إلى 8,000 دولار للأونصة بحلول 2027. لكن في سيناريو متشائم حيث لا تلبي زخم تراجع قيمة العملة التوقعات، قد تنخفض أسعار الذهب إلى 4,000 دولار للأونصة بحلول نهاية 2027.
قالت ناتاشا كانيفا، رئيسة أبحاث السلع العالمية في J.P. Morgan، في مقابلة حديثة إن سيناريو أساسي تُعاد فيه افتتاح مضيق هرمز في يونيو قد يؤدي أيضًا إلى تغيير توقعات السوق لمسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي. وقالت: "من المرجح أن يثبت الاحتياطي الفيدرالي على سياسته. وبعد انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية، سترتفع أسعار الذهب لأن البنوك المركزية ستستأنف أيضًا مشتريات الذهب"، وأضافت أنها تتوقع أن يصل الذهب إلى 6,000 دولار للأونصة بنهاية العام و6,300 دولار للأونصة بنهاية 2027. غير أنه إذا بقي المضيق مغلقًا، فقد يظهر سيناريو آخر: "تواصل أسعار النفط الارتفاع، ويستمر الذهب في الانخفاض".
عبرت عدة جهات، من بينها Morgan Stanley وANZ وCitigroup، عن آراء هبوطية بشأن الذهب وخفّضت توقعات الأسعار. فعلى سبيل المثال، عدّلت Morgan Stanley هدفها لذهب النصف الثاني من 2026 إلى 5,200 دولار للأونصة، وهو أقل بكثير من توقعها السابق البالغ 5,700 دولار، مستشهدةً بارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية بسبب الاحتكاك الجيوسياسي وتأخر خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، وهو ما أعاد الذهب إلى ارتباطه السلبي الكلاسيكي بأسعار الفائدة الحقيقية.
الأسئلة الشائعة
ماذا فعلت البنوك المركزية العالمية في أبريل فيما يتعلق بالذهب؟
استأنفت البنوك المركزية العالمية عمليات شراء صافية للذهب في أبريل، لتشتري 17 طنًا وفقًا لبيانات مجلس الذهب العالمي. وقد عكس ذلك مبيعات مارس الصافية التي اقتربت من 30 طنًا، مع تصدر بولندا بـ 14 طنًا، وإضافة الصين نحو 8 أطنان للشهر الـ 18 على التوالي من عمليات الشراء، وإضافة جمهورية التشيك طنّين للشهر الـ 38 على التوالي.
لماذا تجاوز الذهب سندات الخزانة الأمريكية كأصل احتياطي رسمي رئيسي؟
وفقًا لتقرير صادر عن البنك المركزي الأوروبي بتاريخ 2 يونيو، وصلت حصة الذهب من الاحتياطيات الرسمية العالمية إلى 27% بحلول نهاية 2025، متجاوزة سندات الخزانة الأمريكية بنسبة 22%. وجاء ذلك نتيجة عمليات شراء متواصلة من البنوك المركزية من جانب الاقتصادات الناشئة، وزيادة بنسبة 370% في أسعار الذهب منذ 2009، وتراجع جاذبية سندات الخزانة الأمريكية بسبب ارتفاع العوائد والضغوط المالية.
كيف كانت أداء أسعار الذهب في 2025؟
سجل الذهب أعلى مستوى تاريخي عند 5,598.75 دولار للأونصة في يناير 2025، ثم انخفض بنحو 1,000 دولار بعد اندلاع حرب الولايات المتحدة وإيران. وخلال الشهر الأخير، تذبذب الذهب حول 4,500 دولار للأونصة.
