أصدر مجلس الاحتياطي الفيدرالي (FOMC) تقريراً عن محضر اجتماعه في 16-17 يونيو، أظهر أن الأعضاء اتفقوا على الحفاظ على نطاق هدف سعر الفائدة الفيدرالي الحالي، لكنهم أعربوا عن قلقهم من مخاطر التضخم الناتجة عن الصراع في إيران، والرسوم الجمركية، والاستثمار المرتبط بالذكاء الاصطناعي. وأشار المحضر إلى أن جميع المشاركين دعموا تثبيت المعدلات، لكن الغالبية رأوا أن المخاطر على التضخم مائلة نحو الارتفاع، مع رفع الموظفين لتوقعاتهم للتضخم لعامي 2026 و2027. وأكد موظفو الفيدرالي أن التضخم لا يزال مرتفعاً وارتفع جزئياً بسبب صدمات الطاقة والإمدادات الناتجة عن الصراع في الشرق الأوسط، في حين ظلت ظروف سوق العمل مستقرة، واستمر النمو الحقيقي للناتج المحلي الإجمالي في التوسع بوتيرة قوية. كما أجرى المجلس تغييرات مهمة على بيانه بعد الاجتماع، حيث اختصر النص وأزال اللغة التي كانت تشير إلى تفضيل التيسير في قرارات المعدلات المستقبلية.
موظفو الفيدرالي يقيّمون النمو الاقتصادي وتأثيرات النشاط الخارجي
في مراجعة الموظفين، أشار مسؤولو الفيدرالي إلى أن النمو الاقتصادي في الخارج تباطأ في الربع الأول من 2026، مع ضعف في كندا، ومنطقة اليورو، والمكسيك. بالمقابل، ظل نمو الإنتاج في عدة اقتصادات آسيوية ذات دخل مرتفع قوياً، مع استمرار ارتفاع صادراتها من السلع التقنية العالية، مدفوعة بتوسع الذكاء الاصطناعي. لاحظ الموظفون أن الصراع في الشرق الأوسط كان يثقل على النشاط الاقتصادي الخارجي بسبب ارتفاع تكاليف الطاقة وتراجع ثقة المستهلكين والأعمال، خاصة في الاقتصادات الآسيوية ذات الدخل المنخفض وأوروبا. كما زاد معدل التضخم الرئيسي الخارجي بشكل كبير منذ بداية الصراع، مع ارتفاع حاد في أسعار الطاقة بالتجزئة وأسعار المنتجين عبر أوروبا ومعظم آسيا.
وفيما يخص توقعات التضخم، أشار الموظفون إلى أن التفاؤل بشأن الصراع في إيران دفع مقاييس التضخم المتوقعة في السوق بشكل كبير نحو الانخفاض خلال الفترة، مع بقاء توقعات التضخم على المدى القصير أعلى قليلاً مما كانت عليه قبل بداية الصراع. أما توقعات التضخم على المدى الطويل فظلت مرتبطة بشكل جيد بالقرب من هدف اللجنة البالغ 2 بالمئة. بشكل عام، توقع المشاركون في السوق عدم حدوث تغيير في نطاق هدف سعر الفائدة الفيدرالي في اجتماع يونيو، رغم أن مقاييس السوق والاستطلاعات أظهرت ارتفاعاً في توقعات السياسة خلال فترة الاجتماع. وأشارت تسعيرات السوق إلى أن رفع سعر الفائدة مرة واحدة متوقع في منتصف 2027، لكن المدير أشار إلى أن هذه التوقعات ربما تكون مدعومة جزئياً بمخاطر المدة.
رفع توقعات التضخم لعامي 2026 و2027 بسبب صدمات الإمداد
أشار موظفو الفيدرالي إلى أن توقعاتهم للتضخم لعامي 2026 و2027 كانت أعلى من تلك المعدة للاجتماع في أبريل، معتمدين على البيانات الواردة، وارتفاع أسعار الطاقة وتكاليف المدخلات الأخرى نتيجة الصراع في الشرق الأوسط، وتأثيرات توسع الذكاء الاصطناعي على أسعار المستهلكين. وتوقعوا أن يتباطأ التضخم الإجمالي خلال النصف الثاني من العام الحالي من وتيرته الأخيرة، مع توقع انخفاض أسعار البنزين بالتجزئة، رغم أن التضخم الأساسي من المتوقع أن يتغير قليلاً خلال بقية العام. وتوقعوا أن يتراجع التضخم في العام القادم، مع تراجع بعض العوامل التي رفعت التضخم هذا العام — مثل الرسوم الجمركية — ليصل إلى حوالي 2 بالمئة في 2028.
أما توقعات النمو الحقيقي للناتج المحلي الإجمالي، فكانت أقل قليلاً مما أعد للاجتماع السابق. وتوقعوا أن يتوسع الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بمعدل مماثل للقدرة الإنتاجية هذا العام، وأن يتجاوزها قليلاً خلال العامين المقبلين، مدعومين بنمو قوي مستمر في الإنتاجية، وزيادات مستمرة في الإنفاق على رأس المال المرتبط بالذكاء الاصطناعي، وظروف مالية داعمة. وكان من المتوقع أن يظل معدل البطالة قريباً من تقدير الموظفين لمستواه على المدى الطويل هذا العام والعام المقبل، قبل أن ينخفض قليلاً في 2028.
واصل موظفو الفيدرالي تقييم عدم اليقين حول توقعاتهم مرتفعاً، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى الصراع في الشرق الأوسط وتأثيرات استثمار وتبني الذكاء الاصطناعي على الاقتصاد. بشكل عام، كانت المخاطر على توقعات التوظيف والنمو الاقتصادي الحقيقي مائلة قليلاً نحو الانخفاض، بينما كانت المخاطر على توقعات التضخم أكثر ميلاً نحو الارتفاع. بعد أن تجاوز التضخم 2 بالمئة بشكل كبير خلال السنوات الخمس الماضية، ومع ظهور ضغوط أسعار جديدة لا تبدو مرتبطة بالرسوم الجمركية أو أسعار الطاقة، استمر الموظفون في اعتبار أن احتمالية استمرار التضخم أعلى من المتوقع كخطر رئيسي.
أعضاء اللجنة يحافظون على نطاق سعر الفائدة الفيدرالي
دعم جميع الأعضاء الحفاظ على نطاق هدف سعر الفائدة الفيدرالي الحالي. لاحظ الأعضاء أن التضخم زاد أكثر وظل فوق هدف اللجنة البالغ 2 بالمئة، مع ارتفاع كل من التضخم الأساسي والإجمالي، ويعزون ذلك إلى آثار الرسوم الجمركية المستمرة، واضطرابات سلاسل الإمداد المرتبطة بإغلاق مضيق هرمز، وقوة الطلب على بعض السلع والخدمات الناتجة عن استثمار قوي في الذكاء الاصطناعي. علّق بعض الأعضاء أن ضغوط الأسعار أصبحت أكثر اتساعاً، مع ارتفاع كبير في أسعار السلع والخدمات، بما في ذلك النقل، وتذاكر الطيران، والمنتجات البتروكيماوية، والمدخلات الزراعية. وأشار بعض الأعضاء إلى أن تضخم أسعار الخدمات باستثناء السكن لم يتراجع كثيراً وظل مرتفعاً.
قال غالبية الأعضاء إن معظم مقاييس توقعات التضخم على المدى المتوسط والطويل لا تزال عند مستويات تتوافق مع هدف اللجنة البالغ 2 بالمئة، وتوقعوا أن يظل التضخم مرتفعاً في المدى القريب ثم يبدأ في الانخفاض مع تراجع آثار الرسوم الجمركية وارتفاع أسعار الطاقة، وتقلص اضطرابات الإمداد المرتبطة بإغلاق مضيق هرمز. واعتبر الأعضاء أن المخاطر على توقعات التضخم لا تزال مائلة نحو الارتفاع.
وفيما يخص سوق العمل، لاحظ الأعضاء أن مكاسب التوظيف زادت هذا العام وتبدو متوافقة تقريباً مع نمو قوة العمل الأساسية. وقال بعض الأعضاء إن مؤشرات سوق العمل، مثل فرص العمل، وطلبات إعانة البطالة الأولية، والتسريحات، ظلت مستقرة في الأشهر الأخيرة، وتشير إلى سوق عمل متوازن. ومع ذلك، أشار بعض الأعضاء إلى أن انخفاض معدل العثور على وظيفة وبعض مقاييس استطلاعات توفر الوظائف يعكس سوق عمل يتميز بانخفاض الديناميكية نسبياً.
عمومًا، قدر الأعضاء أن المعلومات التي تلقوها خلال فترة الاجتماع تشير إلى أن المخاطر الصاعدة على استقرار الأسعار لا تزال مرتفعة، في حين أن المخاطر الهابطة لتحقيق أقصى قدر من التوظيف قد تراجعت قليلاً. وعلق بعض الأعضاء أنه، في ضوء هذه التطورات، هناك مبرر لرفع نطاق هدف سعر الفائدة، لكنهم أيدوا الحفاظ على النطاق الحالي في هذا الاجتماع. وأشار بعض الأعضاء إلى أن موقف السياسة الحالية لا يُعتبر مقيداً، بينما رأى آخرون أن الموقف الحالي يُعدّ قليلاً مقيداً.
وفيما يخص توقعات السياسة النقدية، ناقش أعضاء اللجنة سيناريوهات متعددة لتطور الاقتصاد وإجراءات السياسة المستقبلية، مع إدراكهم لدرجة عالية من عدم اليقين. أشار معظم الأعضاء إلى سيناريوهات تتوقع تراجع الضغوط التضخمية وعودة التضخم إلى 2 بالمئة قريباً، مع أن معظمهم رأى أنه من المحتمل أن يكون من المناسب الحفاظ على أو خفض نطاق هدف سعر الفائدة الفيدرالي. كما أشار بعض الأعضاء إلى سيناريوهات تتضمن استمرار التضخم مرتفعاً بسبب الطلب القوي المرتبط بالذكاء الاصطناعي، والصراع في الشرق الأوسط، أو آثار الرسوم الجمركية، مع احتمال أن يتطلب الأمر تشديد السياسة لتحقيق عودة التضخم إلى 2 بالمئة.
وفي تقييم الأعضاء الفردي للسياسة النقدية الملائمة وفقاً لأكثر السيناريوهات ترجيحاً للاقتصاد، أشار العديد إلى أن مستوى سعر الفائدة المناسب سيكون ضمن أو أدنى قليلاً من النطاق الحالي بنهاية هذا العام، في حين قدر آخرون أن المستوى المناسب سيكون فوق النطاق الحالي.
اللجنة تعدل بيانها بعد الاجتماع
ناقش الأعضاء التغييرات الكبيرة على بيان ما بعد الاجتماع. وأشار غالبية المشاركين إلى أن لديهم مصلحة في تقصيره، مع تفضيلهم عدم تكرار اللغة في البيان السابق الذي كان يشير إلى ميل للتيسير في قرارات سعر الفائدة المستقبلية.
أسعار الذهب تتفاعل بشكل محدود مع إصدار المحضر
شهدت أسعار الذهب تفاعلاً محدوداً مع إصدار المحضر في الساعة 2 بعد الظهر بالتوقيت الشرقي، حيث استمرت في التداول ضمن نطاق ضيق قدره 10 دولارات. وكان سعر الذهب الفوري آخر تداول عند 4,068.44 دولار، بانخفاض قدره 0.92% خلال الجلسة.
قال جيفري روات، كبير الاقتصاديين في شركة LPL Financial، لموقع Kitco News إن المحضر يوحي بأن اللجنة خاضت "نقاشاً عائلياً جيداً" حول السيناريوهات قيد المراجعة. وأضاف: "هناك غموض في المحضر، مما يشير إلى وجود عدة وجهات نظر متنافسة حول السياسة"، وقال: "شيء واحد مؤكد: أن السياسة المستقبلية تعتمد بشكل كبير على الوضع السياسي في الشرق الأوسط." وأردف: "إذا استطعنا استنتاج أي توجيه مستقبلي من المحضر، فسيكون أن اللجنة تعمل على مجموعة واسعة من السيناريوهات، ولن تلتزم بسيناريو معين حتى توفر البيانات الواردة وضوحاً ضرورياً. لا أتوقع أن تغير اللجنة سياستها في الاجتماع القادم."
الأسئلة الشائعة
ماذا قررت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في اجتماعها 16-17 يونيو؟
دعم جميع الأعضاء الحفاظ على نطاق هدف سعر الفائدة الفيدرالي الحالي. كما أجروا تغييرات مهمة على بيان ما بعد الاجتماع، حيث اختصروه وأزالوا اللغة التي كانت تشير إلى ميل للتيسير في قرارات المعدلات المستقبلية.
لماذا رفع موظفو الفيدرالي توقعاتهم للتضخم لعامي 2026 و2027؟
رفع موظفو الفيدرالي توقعاتهم للتضخم لعامي 2026 و2027 استناداً إلى البيانات الواردة، وارتفاع أسعار الطاقة وتكاليف المدخلات الأخرى نتيجة الصراع في الشرق الأوسط، وتأثيرات توسع الذكاء الاصطناعي على أسعار المستهلكين. وتوقعوا أن يتغير التضخم الأساسي قليلاً خلال بقية العام.
ما العوامل التي تدفع مخاوف التضخم وفقاً لمشاركي لجنة السوق المفتوحة؟
نسب المشاركون ارتفاع التضخم إلى آثار الرسوم الجمركية المستمرة، واضطرابات سلاسل الإمداد المرتبطة بإغلاق مضيق هرمز، وقوة الطلب على بعض السلع والخدمات الناتجة عن استثمار قوي في الذكاء الاصطناعي. وأشاروا إلى أن الضغوط السعرية أصبحت أكثر اتساعاً، وتؤثر على النقل، وتذاكر الطيران، والمنتجات البتروكيماوية، والمدخلات الزراعية.
