ذكر فريق المحللين الذي يقوده مدير الشؤون العامة في بنك جيه بي مورغان (JPMorgan) Nikolaos Panigirtzoglou، في تقريره الصادر في 7 يونيو بعنوان «توقعات واستراتيجيات الاستثمار البديل»، أن احتياطيات Strategy من الدولار حاليًا لا تكفي سوى لتغطية نحو 6.3 أشهر من توزيعات الأرباح، مشيرين إلى أن «الشركة بحاجة إلى إعادة بناء احتياطيات الدولار لاستعادة ثقة المستثمرين، وتقليل مخاوفهم من أن تقوم الشركة ببيع المزيد من البيتكوين لدفع الأرباح».
البيانات المالية الرئيسية لـ Strategy وتقييم جيه بي مورغان
أهم الأرقام المالية لـ Strategy الواردة في تقرير جيه بي مورغان: احتياطيات الدولار تكفي لتغطية نحو 6.3 أشهر من توزيعات الأرباح (احتياطي 14.4 مليون دولار تم وضعه في ديسمبر 2025)؛ التزامات توزيعات الأرباح السنوية بنحو 17 مليون دولار؛ وإذا استمر معدل الشراء للعام 2026 كاملًا على أساس YTD، يقدّر بنك جيه بي مورغان أن كمية شراء Strategy من البيتكوين هذا العام ستصل إلى نحو 32 مليار دولار (قرابة 22 مليار دولار في 2025 و2024 على حد سواء).
وضح بنك جيه بي مورغان أن بيع Strategy لـ 32 BTC، حتى لو كان «رمزيًا وباختيار حر»، ما يزال يُحدث تأثير «ترويع» على السوق.
تقييم جيه بي مورغان لقانون «وضوح» وتدفقات الأموال الداخلة في 2026
قال محللو جيه بي مورغان إن قدرة سوق العملات المشفرة على تحقيق أداء إيجابي في النصف الثاني من هذا العام تعتمد على: (1) ما إذا كانت Strategy قادرة على تحديد استراتيجية واضحة لسداد توزيعات أرباح بقيمة 17 مليون دولار سنويًا؛ (2) ما إذا كان يمكن تمرير تشريع البنية التنظيمية في السوق الأمريكية.
تقدير تركيب إجمالي التدفقات الداخلة للأصول الرقمية حتى 2026:
· تدفقات دخول أموال صناديق العملات المشفرة (محسوبة)
· حيازات عقود CME الآجلة للعملات المشفرة (محسوبة)
· تمويل صفقات رأس المال الاستثماري لمخاطر العملات المشفرة (محسوب)
· مشتريات أقسام المالية في الشركات (يشمل الاستحواذ على بيتكوين من Strategy، محسوب)
· إجمالي التقدير: حوالي 22 مليار دولار، بمعدل سنوي يقارب 52 مليار دولار، أي ما يعادل نحو نصف مستوى التوقعات لعام 2025
يعتقد بنك جيه بي مورغان حاليًا أن احتمال تمرير قانون «وضوح» هذا العام أقل من 50%، مشيرًا إلى أن الانتخابات النصفية الأمريكية تقترب، وأن الجدل حول عوائد العملات المستقرة إلى جانب وجود عدة عوائق رئيسية لا يزال قائمًا، ما قد يجعل نافذة تمرير القانون قصيرة جدًا.
الأسئلة الشائعة
لماذا يشير جيه بي مورغان إلى أن Strategy تحتاج إلى إعادة بناء احتياطيات الدولار؟
ذكر محللو جيه بي مورغان أن احتياطيات Strategy من الدولار حاليًا تكفي فقط لتغطية نحو 6.3 أشهر من توزيعات الأرباح، وهو أقل من مستوى احتياطي 14.4 مليون دولار عند وضعه في ديسمبر 2025. ويرى المحللون أن إعادة بناء الاحتياطيات أمر حاسم بالنسبة لتوقعات المستثمرين المستقرين، لا سيما بعد أن اهتزت ثقة السوق تجاه الشركة نتيجة البيع الرمزي لـ 32 BTC.
ما هو تقدير جيه بي مورغان لتكلفة إنتاج البيتكوين حاليًا؟
تقدير جيه بي مورغان لتكلفة إنتاج البيتكوين: نحو 90,000 دولار في بداية العام، ثم انخفضت إلى حوالي 77,000 دولار بعد تراجع قوة الحوسبة وصعوبة التعدين، قبل أن تعود للارتفاع إلى حوالي 87,000 دولار. وتبلغ قيمة تداول البيتكوين حاليًا قرابة 62,000 دولار، أي أقل من قيمة هذا التقدير. وذكر بنك جيه بي مورغان أنه، وفقًا للبيانات التاريخية، غالبًا ما تعمل تكلفة الإنتاج كـ «دعم أرضي» ناعم أمام سعر البيتكوين.
لماذا خفض جيه بي مورغان تصنيف الأصول الرقمية من «متفائل» إلى «حذر»؟
ذكر محللو جيه بي مورغان ثلاثة أسباب رئيسية: الأثر الذي أحدثه بيع Strategy لـ 32 BTC على ثقة السوق؛ أن وتيرة تدفقات أموال الأصول الرقمية في 2026 ستكون نحو نصف وتيرتها في 2025؛ وأن سعر تداول البيتكوين ظل أقل من تكلفة إنتاج البيتكوين المقدرة من جيه بي مورغان خلال أغلب أيام السنة.
