وفقاً لبيانات KOSCOM ETF CHECK، بلغ صافي مشتريات المستثمرين الأفراد في كوريا 1,037 مليار وون من صندوق "KODEX 200 Covered Call Active"، و965 مليار وون من صندوق "TIGER Dividend Covered Call Active" خلال الفترة من 16 إلى 22 مايو. وقد بلغ إجمالي الأصول المُدارة لعدد 61 صندوقاً محلياً مغطى بمكالمات (covered call) 26.3957 تريليون وون، بزيادة تقارب 11 مليار وون حتى تاريخه، بعدما ارتفع عدد المنتجات من 52 إلى 61. وتلت هذه التدفقات فترة ثلاثة أسابيع شهد فيها مؤشر KOSPI تراجعاً بنحو 1,400 نقطة من 8476.48 إلى 7096.89، ما أدى إلى تفعيل خمسة أيام تداول متتالية لآليات قواطع الجانب (sidecar circuit breakers). وتستخدم منتجات صناديق covered call الحديثة خيارات أسبوعية واستراتيجيات بيع مكالمات جزئية، لمعالجة القيود التقليدية التي كانت تحد من المشاركة في الصعود إلى نحو 26% من مكاسب KOSPI 200 في أسواق الصعود.
صافي شراء المستثمرين الأفراد 1 تريليون وون من صناديق covered call وسط تذبذب السوق
خلال الفترة من 16 إلى 22 مايو، احتل صندوق "KODEX 200 Covered Call Active" المرتبة الخامسة ضمن صافي مشتريات المستثمرين الأفراد عند 1,037 مليار وون، بينما جاء "TIGER Dividend Covered Call Active" في المرتبة السادسة بصافي تدفقات داخلية بلغ 965 مليار وون، وفقاً لـ KOSCOM ETF CHECK. وتبلغ إجمالي الأصول التي تحتفظ بها صناديق covered call المحلية البالغ عددها 61 صندوقاً 26.3957 تريليون وون، بزيادة تقارب 11 مليار وون مقارنة ببداية العام. كما ارتفع عدد المنتجات المتاحة من 52 إلى 61 خلال الفترة نفسها.
وتراجع KOSPI من 8476.48 إلى 7096.89 خلال ثلاثة أسابيع، أي انخفاض بنحو 1,400 نقطة. وقد فعّلت بورصة كوريا آليات قواطع الجانب لخمسة أيام تداول متتالية. وشهدت كل من Samsung Electronics وSK Hynix تقلبات سعرية كبيرة مدفوعة بمخاوف في صناعة أشباه الموصلات وإعادة موازنة الطلب من صناديق مُحَفِّزة بالرافعة المالية على الأسهم الفردية، منفصلة عن توقعات الأرباح.
تحتفظ صناديق covered call بالأصول الأساسية، وفي الوقت نفسه تبيع خيارات الشراء (call) على تلك الأصول، باستخدام علاوات/بدلات الخيارات كمصدر لدخل التوزيع. وتوفر الاستراتيجية قدراً من الاستقرار نسبياً في الأسواق الجانبية أو التي تنخفض بشكل طفيف مقارنةً بصناديق المؤشرات القياسية، وذلك بفضل دخل العلاوات.
الخيارات الأسبوعية واستراتيجيات بيع مكالمات جزئي تعالج قيود الصعود التقليدية
تتضمن منتجات صناديق covered call الأحدث خيارات أسبوعية وبيعاً جزئياً للمكالمات لمعالجة أوجه الضعف البنيوية في التصاميم الأقدم. ففي صناديق covered call التقليدية، كانت الصناديق تبيع خيارات call على معظم أو كل المراكز الأساسية، ما يتطلب من الصندوق التنازل عن مكاسب الصعود فوق حد معين لصالح مشتري الخيارات. وأدى هذا الهيكل إلى أداء دون المستوى بشكل ملحوظ خلال أسواق الصعود.
وأظهر صندوق "TIGER 200 Covered Call"، وهو أطول صندوق محلي مغطى بمكالمات ويعمل منذ فترة أطول، خصائص دفاعية في هبوطات 2021 و2022 و2024، مع تقلب سنوي مُعادِل بلغ 16% مقارنةً بـ 24% لمؤشر KOSPI — بفارق 8 نقاط مئوية. ومع ذلك، وفي أسواق الصعود القوية، لم يلتقط المنتج إلا نحو 26% من مكاسب KOSPI 200. وترتبط نسب أعلى لبيع المكالمات مباشرةً بانخفاض المشاركة في الصعود.
تستخدم منتجات الجيل الثاني والثالث خيارات أسبوعية أو تبيع المكالمات على جزء فقط من المراكز. ومن خلال كتابة الخيارات على مجموعة فرعية من الأصول، تحافظ هذه الصناديق على دخل العلاوات بينما تتيح لبقية المراكز التقاط الصعود الكامل. وقال Park Woo-yeol، الباحث في Shinhan Investment & Securities، إن منتجات الجيل الأول كانت تمتلك نسب بيع مكالمات مرتفعة باعتبارها الضعف الأساسي، بينما تستخدم الإطلاقات الأحدث خيارات أسبوعية ونُسب بيع مُعدّلة للحفاظ على المشاركة خلال أسواق الصعود.
KODEX Semiconductor Target Weekly Covered Call يبيع خيارات على 30% من الأصول
يخصص "KODEX Semiconductor Target Weekly Covered Call ETF"، المدرج في مايو، أكثر من 50% إلى Samsung Electronics وSK Hynix، بينما يبيع خيارات أسبوعية على KOSPI 200 على نحو 30% من الأصول. ويتجنب هذا الهيكل بيع المكالمات على كامل المحفظة، ما يسمح للصندوق بتتبع مكاسب الأسهم خلال أسواق الصعود، مع توليد دخل العلاوات خلال الفترات الجانبية أو فترات التراجع.
تمكّن طريقة بيع المكالمات الجزئية الصندوق من التقاط جزء أكبر من الصعود مقارنةً باستراتيجيات التغطية الكاملة، مع توفير وسادة هبوط قائمة على العلاوات خلال فترات التذبذب. ويعكس هذا التصميم جهوداً في القطاع لتحقيق توازن بين عائد التوزيع وإمكانات نمو رأس المال.
PLUS High Dividend Weekly Covered Call يحقق عائداً -24% حتى تاريخه رغم ارتفاع معدل التوزيع
لا تضمن صناديق covered call حماية رأس المال. فإذا انخفضت أسعار الأصول الأساسية بشكل حاد، تنخفض أسعار صناديق الاستثمار المتداولة تبعاً لذلك، وقد لا تعوض التوزيعات خسائر رأس المال. وقد جذب "PLUS High Dividend Weekly Covered Call" الانتباه نظراً لارتفاع معدل توزيعاته مقارنةً بمنتجات مشابهة، لكنه سجل عائداً قدره -24% حتى تاريخه. كما انخفض "RISE 200 High Dividend Covered Call ATM"، الذي سجل أعلى عائد خلال شهر واحد في فئته، بنسبة 18.81% خلال الفترة نفسها.
وقال Jang Chi-young، الباحث في Hana Securities، إن على المستثمرين النظر إلى الأصول الأساسية واستراتيجيات الخيارات ومعدلات التوزيع المستهدفة بشكل شامل عند اختيار صناديق covered call. وحدد Jang نسبة بيع المكالمات ومنهجية التعديل كعوامل محورية تحدد التوازن بين حماية الجانب السلبي والمشاركة في الصعود.
الأسئلة الشائعة
ما إجمالي الأصول المُدارة (AUM) لصناديق covered call المحلية؟
بلغ إجمالي الأصول المُدارة لعدد 61 صندوقاً محلياً مغطى بمكالمات 26.3957 تريليون وون، بزيادة تقارب 11 مليار وون مقارنة ببداية العام.
لماذا سجل PLUS High Dividend Weekly Covered Call عائداً -24% رغم ارتفاع التوزيعات؟
حقق "PLUS High Dividend Weekly Covered Call" عائداً قدره -24% حتى تاريخه لأن هبوط أسعار الأصول الأساسية تجاوز دخل التوزيعات. ولا تضمن صناديق covered call حماية رأس المال، ويمكن أن تفوق خسائر رأس المال دخل العلاوات خلال فترات تراجع حادة في السوق.
