تحليل معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا: تركّز ثروة الذكاء الاصطناعي بين أصحاب رؤوس الأموال قد يُخفض معدلات الفائدة طويلة الأجل

نشر البروفيسور في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا (MIT) ريكاردو كاباليرو ورقة بحثية الشهر الماضي حلّل فيها أن الثروة المتولدة بواسطة الذكاء الاصطناعي (AI) من المرجح أن تتركز لدى الشركات وأصحاب رأس المال أكثر من العمال، إذ يعمل الذكاء الاصطناعي بوصفه “رأسمالاً يشبه العمل” يؤدي المهام التي كانت تُنجز سابقًا بواسطة الموظفين مباشرةً. يشارك محللون من وول ستريت بينهم تيفاني ويلدين، كبير اقتصاديي PIMCO، وريك ريدير، كبير مسؤولي الاستثمار (CIO) لدى BlackRock، هذا التقييم، مشيرين إلى أن مكاسب إنتاجية الذكاء الاصطناعي تتدفق بشكل غير متناسب إلى أرباح الشركات وحملة رأس المال. يحدث هذا التركز لأن تدفقات رأس المال العالمية تتجه بكثافة إلى تطوير الذكاء الاصطناعي، وتُظهر بيانات الاحتياطي الفيدرالي أن أعلى 1% من مالكي الثروة في الولايات المتحدة يمتلكون نحو 50% من أسهم الشركات وصناديق الاستثمار المشتركة بحلول نهاية الربع الأول، في حين يمتلك أدنى 50% نحو 1%.

محلل MIT كاباليرو يدرس تركّز ثروة الذكاء الاصطناعي لدى أصحاب رأس المال

نشر البروفيسور في MIT ريكاردو كاباليرو ورقة بحثية الشهر الماضي بعنوان “Speculative Growth and AI Bubble”، حلّل فيها أن بإمكان الذكاء الاصطناعي أن يعمل بوصفه “رأسمالاً يشبه العمل” يستبدل المهام التي كانت تُؤدَّى سابقًا بواسطة البشر. أشار كاباليرو إلى أنه بخلاف منشآت الإنتاج التقليدية مثل المصانع والآلات، يستطيع الذكاء الاصطناعي أداء العمل مباشرةً الذي كانت تقوم به فئات من العاملين. وقد شخص أن “مع تطور الذكاء الاصطناعي، تزيد القدرة الإنتاجية والقيمة المؤسسية، لكن المنافع الناتجة ستعود بشكل أكبر إلى أصحاب رأس المال في صورة دخل رأسمالي”.

تشير تحليلات كاباليرو إلى أنه مع ارتفاع ثروة أصحاب رأس المال، ترتفع كذلك المدخرات، ويؤدي توفر رأس المال المالي إلى خفض معدلات الفائدة والعوائد المطلوبة، بما يشكل “تغذية راجعة للتمويل” تدعم قيم الأصول والاستثمار.

يشارك محللون في وول ستريت الرأي بأن مكاسب نمو الذكاء الاصطناعي ستتدفق أكثر إلى أصحاب رأس المال مقارنةً بالعمال. قيّمت تيفاني ويلدين، الاقتصادية في PIMCO، أن “الذكاء الاصطناعي يخلق رابحين وخاسرين، ومن المرجح أن يكون أصحاب رأس المال المستفيدين الصافيين”. وشرحت أن الذكاء الاصطناعي يرفع الإنتاجية ويدعم أسعار الأصول والاستهلاك، لكن الاستثمار والأرباح تتجه نحو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والشركات المرتبطة بها. وشددت PIMCO على أن حصة دخل العمل انخفضت في الصناعات المكشوفة بشكل كبير للذكاء الاصطناعي رغم تحسن إنتاجية العمل.

صرّح ريك ريدير، كبير مسؤولي الدخل الثابت العالمي لدى BlackRock، في تقرير نُشر الشهر الماضي بأن “الذكاء الاصطناعي يصب الإنتاجية والأرباح في الطبقات العليا من الاقتصاد”. ووفقًا لـ BlackRock، مثّل النشاط الاقتصادي المرتبط بالذكاء الاصطناعي نحو 30% من نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الولايات المتحدة خلال السنوات الثلاث الماضية. وقدرت الشركة أن 33 شركة مرتبطة مباشرةً باستثمار الذكاء الاصطناعي ساهمت بما يقارب 78% من مكاسب S&P 500 هذا العام.

قيّم ريدير أنه بينما يستند ازدهار استثمارات الذكاء الاصطناعي إلى التدفقات النقدية الفعلية والطلب على البنية التحتية أكثر من كونه مجرد مضاربة صِرفة، “تبدو النتائج أكثر تركّزًا في أرباح الشركات من العمالة”.

توضح بنية ملكية الأسهم في الولايات المتحدة أي شرائح ستحصل أولاً على الأرباح الناتجة عن ارتفاع القيمة المؤسسية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. ووفقًا للاحتياطي الفيدرالي، في نهاية الربع الأول من هذا العام كان أعلى 1% من مالكي الثروة في الولايات المتحدة يمتلكون نحو نصف أسهم الشركات وصناديق الاستثمار المشتركة، بينما امتلك أدنى 50% نحو 1%. ورغم أن هيكل الملكية هذا ليس إحصائية منفصلة تتعقب فقط مكاسب أسعار الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، فإنه يشير إلى أن مكاسب رأس المال الناجمة عن ارتفاع قيمة الشركات الكبرى في مجال الذكاء الاصطناعي من المرجح أن تتدفق بشكل غير متناسب إلى شرائح الثروة الأعلى.

يتوقع المحللون أن تؤدي ثروة الذكاء الاصطناعي إلى خلق مصدر تمويل جديد لسوق السندات

يتوقع المحللون أنه إذا تركزت مكاسب تطوير الذكاء الاصطناعي لدى الشركات وأصحاب الأصول، فإن الثروة المتراكمة لهذه الفئات ذات معدلات الادخار المرتفعة قد تصبح في الأجل الطويل قاعدة شراء جديدة لأسواق السندات.

حاليًا، تصدر شركات التكنولوجيا الكبرى سندات شركات ضخمة لتمويل المنافسة على استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على نطاق واسع. وقد رفعت هذه الاستثمارات مؤخرًا معدلات السندات المؤسسية بسبب المخاوف من الاقتراض المفرط.

ذكرت BlackRock في تقرير أسبوعي نُشر في 6 من الشهر الجاري أن “الثورات التكنولوجية السابقة فشلت في تقديم اختراقات مستدامة في الإنتاجية والنمو، لكن يمكن للذكاء الاصطناعي أن يميز نفسه عبر خلق مصادر إيرادات جديدة مستدامة”، متوقعة استمرار ارتفاع الطلب الاستثماري لدى شركات التكنولوجيا الكبرى.

لكن المحللين يتوقعون أن يتغير تدفق الأموال بعد أن تدخل استثمارات الذكاء الاصطناعي مرحلة النضج. وتكمن الفكرة في أن الثروة المتراكمة عبر الذكاء الاصطناعي والمتجمعة لدى الشركات وأصحاب الأصول الذين يتمتعون بميول مرتفعة للاستثمار والادخار ستتدفق في النهاية إلى أسواق سندات الحكومة والسندات المؤسسية عالية الجودة، ما يخفض معدلات الفائدة طويلة الأجل.

حلّل كاباليرو في ورقته عبر نمذجة أنه إذا تركز الدخل المتولد عن الذكاء الاصطناعي لدى الشركات وأصحاب رأس المال، فسوف يعمل ذلك على خفض معدلات الفائدة على المدى الطويل. ويتمثل رأيه في أن ارتفاع ميل الشركات وأصحاب رأس المال إلى الادخار سيزيد من المدخرات الاقتصادية الإجمالية، وستتدفق الأموال المتراكمة إلى سندات حكومية وسندات مؤسسية عالية الجودة.

حلّل كاباليرو أنه “بسبب ارتفاع ميل أصحاب رأس المال الأثرياء إلى الادخار مقارنةً بالعمال العاديين، تحدث زيادات في المدخرات الفائضة على المستوى الكلي، ويدعم هذا العرض الرأسمالي المتزايد مجددًا خفض العوائد المطلوبة لرأس المال، بما يشكل ‘تغذية راجعة للتمويل’ تُبقي على قيم أصول مرتفعة”.

توقع مدير إدارة الأصول لدى JPMorgan، ديفيد كيلي، أيضًا أن “توسع عدم المساواة المدفوع بالذكاء الاصطناعي سيزيد الطلب على استثمارات الأصول المالية بدلاً من الاستهلاك”، مشيرًا إلى أن “الفئات مرتفعة الدخل تخصص نسبة أعلى من زيادات الدخل إلى الادخار والاستثمار بدلًا من الاستهلاك، لذا إذا اشتد تركيز الدخل بفعل الذكاء الاصطناعي، فقد تزيد الأموال المتدفقة إلى الأسواق المالية أيضًا”.

تقترح تحليلات أخرى أن انعدام أمن الوظائف والاستقطاب الناتجين عن الذكاء الاصطناعي سيزيدان الطلب على السندات الملاذ الآمن. وذهبت ويلدين، الاقتصادية في PIMCO، إلى أن انعدام أمن الوظائف والاستقطاب الناجمين عن الذكاء الاصطناعي قد يرفعا الطلب على السندات الملاذ الآمن، مما قد يخفض معدلات الفائدة في السوق على المدى الطويل.

وأوضحت أن خلافًا للرأي السائد بأن الذكاء الاصطناعي يرفع الإنتاجية ومعدلات النمو طويلة الأجل، وبالتالي يرفع معدلات الفائدة المحايدة، قد تكون الأسواق المالية الفعلية تفسر أخبار الذكاء الاصطناعي بوصفها عاملًا يخفض معدلات الفائدة. وصرحت ويلدين بأن “أحد التفسيرات المحتملة هو أن الذكاء الاصطناعي ليس مجرد تكنولوجيا تعزز الإنتاجية، بل أيضًا عامل يسبب اضطرابًا اقتصاديًا”، مضيفةً أن “مع أنه قد يرفع معدلات النمو على المدى الطويل، فإن عملية الانتقال تزيد عدم اليقين بشأن دخل العمالة واستقرار الوظائف”.

وتابعت: “ستزيد الأسر التي تواجه مخاطر متزايدة لفقد الوظائف الادخار الاحترازي وتوسع الطلب على الأصول الآمنة، وهو ما يمكن أن يعمل كعامل يخفض معدلات الفائدة المحايدة والفائدة طويلة الأجل”.

الأسئلة الشائعة

ماذا حلّل البروفيسور ريكاردو كاباليرو من MIT بشأن توزيع ثروة الذكاء الاصطناعي؟

نشر البروفيسور ريكاردو كاباليرو في MIT ورقة بحثية الشهر الماضي بعنوان “Speculative Growth and AI Bubble”، حلّل فيها أن الذكاء الاصطناعي يعمل بوصفه “رأسمالاً يشبه العمل” وأن المنافع الناتجة عن تطوير الذكاء الاصطناعي ستعود أكثر إلى أصحاب رأس المال في شكل دخل رأسمالي بدلًا من أن تعود إلى العمال.

كم ساهمت الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في مكاسب سوق الأسهم الأمريكية هذا العام؟

وفقًا لـ BlackRock، أسهمت 33 شركة مرتبطة مباشرةً باستثمار الذكاء الاصطناعي بنحو 78% من مكاسب S&P 500 هذا العام، بينما مثّل النشاط الاقتصادي المرتبط بالذكاء الاصطناعي نحو 30% من نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الولايات المتحدة خلال السنوات الثلاث الماضية.

لماذا يتوقع المحللون أن يؤدي تركّز ثروة الذكاء الاصطناعي إلى خفض معدلات الفائدة طويلة الأجل؟

يتوقع محللون، بينهم كاباليرو من MIT وتيفاني ويلدين من PIMCO، أنه مع تركّز الثروة المتولدة عن الذكاء الاصطناعي لدى الشركات وأصحاب رأس المال ذوي ميول الادخار المرتفعة، ستتدفق الزيادة في المدخرات إلى سندات الحكومة والسندات المؤسسية عالية الجودة، ما يخفض العوائد المطلوبة ومعدلات الفائدة طويلة الأجل عبر آلية “تغذية راجعة للتمويل”.