اعتبارًا من 1 يونيو 2026، وبحسب بيانات [Gate TradFi](https://www.gate.com/zh/tradfi) الخاصة بالسوق، حقق NBIS مكاسب داخلية تجاوزت 15%، ولامس أعلى مستوى عند 272 دولارًا، لتسجل الأسعار مستوى تاريخيًا جديدًا. فما الذي يقف وراء هذا الأداء القوي: هل هو مدفوع بعوامل نفسية قصيرة الأجل، أم توجد قيمة طويلة الأجل يمكن التحقق منها لدعم هذا الزخم؟
تقدّر جهات تحليل سوقية أن نمو الطلب على القدرة الحاسوبية في قطاع الذكاء الاصطناعي يتجاوز بكثير سرعة توسّع جانب العرض. ومن المتوقع أن يستمر نقص قدرة الذكاء الاصطناعي على الأقل 3 إلى 5 سنوات. كما أن عمالقة السحابة على نطاق ضخم — مثل مايكروسوفت، وأمازون، وجوجل — التي تعتمد على بناء مراكز بياناتها الخاصة، تقيدها دورات بناء البنية التحتية المادية، ما يجعلها غير قادرة على إنشاء تجمعات كافية من وحدات GPU في الأجل القصير. وهذا يفتح مساحة تعويضية غير قابلة للاستبدال في السوق لشركات سحابة الذكاء الاصطناعي المتخصصة مثل Nebius.
تتحدد هوية Nebius كمزوّد “سحابة” جديدة في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، من خلال بناء مراكز بيانات لتقديم موارد حوسبة عالية الأداء للشركات، اعتمادًا على وحدات NVIDIA GPU. تتمثل القيمة الجوهرية لنموذجها التجاري في أنها لا تتجه إلى الأعمال المتكاملة في السحابة التقليدية مثل التخزين وقواعد البيانات، بل تركز على مسار رأسي هو الحوسبة الكثيفة بوحدات GPU، لتوفير قدرة مخصصة لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي والاستدلال (Inference). ومع انتقال تطبيقات الذكاء الاصطناعي من الاستكشاف التقني إلى التطبيق الصناعي، تتزايد الحاجة إلى القدرة الحاسوبية في سيناريوهات الاستدلال بوتيرة أسرع بكثير. ووفقًا لتقارير قطاعية، فإن عدد الرموز (tokens) التي يحتاج نموذج الاستدلال إلى معالجتها يبلغ 20 ضعفًا ما كان عليه سابقًا، بينما تتضخم الأحمال الحسابية إلى 150 ضعفًا أو أكثر. يُعد مسار البنية التحتية للسحابة الخاص بـ Nebius على حافة اندلاع الطلب البنيوي بشكل حاد.
تضاعفت إيرادات Nebius ست مرات تقريبًا
يُقدّم الأداء المالي للربع الأول 2026 لـ Nebius أدق دليل بيانات لدعم سردية الشركة في السوق. وبحسب بيانات القوائم المالية التي كشفت عنها، بلغت إيرادات Nebius في الربع الأول 399 مليون دولار، مقارنة بـ 55.3 مليون دولار في الفترة نفسها من العام الماضي، بزيادة سنوية قدرها 684%، متجاوزة توقعات السوق البالغة 371.4 مليون دولار. حققت وحدة الأعمال الأساسية صافي ربح قدره 621 مليون دولار، بعدما تحولت من حالة خسارة في الفترة نفسها من العام السابق، كما قفز EBITDA المعدّل من خسارة 53.7 مليون دولار إلى ربح 130 مليون دولار. لا تُعزى الزيادة السريعة في الإيرادات إلى حدث عابر، بل تستند إلى أساس من التعاون طويل الأجل مع كبرى شركات التكنولوجيا.
في سبتمبر 2025، وقّعت Nebius مع مايكروسوفت اتفاقًا لتوريد بنية تحتية لوحدات GPU بقيمة 17.4 مليار دولار ولمدة خمس سنوات. وفي الفترة نفسها، حصلت الشركة أيضًا على طلب كبير من Meta بقيمة 27 مليار دولار ولمدة خمس سنوات. وتشكل هاتان الصفقتان مجتمعـتين عقودًا طويلة تتجاوز 44 مليار دولار، ما يمنح Nebius رؤية للإيرادات تفوق كثيرًا متوسط مستوى القطاع. في مارس 2026، استثمر NVIDIA في Nebius 2 مليار دولار مقابل نحو 8.3% من الأسهم. وتخطط الشركتان إلى نشر أكثر من 5 جيجاواط من منشآت قدرة الذكاء الاصطناعي معًا بحلول عام 2030. لا تؤكد هذه الشراكة الرأسمالية مسار Nebius التقني فحسب، بل تعني أيضًا حصولها على وضع أولوية داخل منظومة سلسلة التوريد الخاصة بـ NVIDIA. ومن زاوية مالية، فإن نمو إيرادات Nebius، وبنية العملاء، ومستوى تغطية العقود طويلة الأجل، كلها تشكل دعامة أساسية لأساسيات موجة ارتفاع الأسعار الحالية.
كيف يعيد Token Factory تشكيل منطق الأعمال لقدرة الذكاء الاصطناعي
في نوفمبر 2025، أطلقت Nebius رسميًا منصة Token Factory للاستدلال. تتيح المنصة للشركات والمطورين في مجال الذكاء الاصطناعي نشر النماذج على بنية Nebius وتطويرها وتحسينها، سواء كانت نماذج مفتوحة المصدر أو مخصصة، مع فرض رسوم على أساس token. Token Factory ليست أداة لتأجير القدرة الحاسوبية بالمعنى التقليدي، إذ إنها تجمع قدرات مثل الاستدلال عالي الأداء، وإعادة التدريب لما بعد النموذج، وإدارة صلاحيات دقيقة. وتدعم نماذج مفتوحة المصدر الرئيسية، بما في ذلك NVIDIA Nemotron وLlama وDeepSeek. يتمثل جوهرها التقني في خفض تكلفة الاستدلال وزمن التأخير بنسبة تصل إلى 70% عبر تقنيات مثل تسوية (quantization) النماذج والتقطير (distillation)، مع ضمان توفر 99.9% من اتفاقيات مستوى الخدمة.
في مايو 2026، استحوذت Nebius مقابل نحو 643 مليون دولار على شركة تحسين استدلال الذكاء الاصطناعي Eigen AI، بما يعزز رزمها التقنية لـ Token Factory. وقد قاد الفريق الأساسي في Eigen AI تطوير تقنيات لتحسين استدلال نماذج كبيرة مثل AWQ لتسوية 4 بت، وSpAtten للانتباه المتفرق. وتتيح هذه التقنيات تقليل استهلاك ذاكرة GPU بشكل ملحوظ وتحسين الاستفادة من وحدات GPU. تكمن الأهمية الاستراتيجية لـ Token Factory في أنها تطور نشاط “تأجير القدرة الحاسوبية” من كونه عملًا مُسلّعًا إلى خدمة منصة تجمع بين “القدرة الحاسوبية + البرامج”. وفي 1 يونيو 2026، عرّف مؤسس NVIDIA، جينسن هوانغ، token باعتباره “إيرادًا” وليس “تكلفة” في خطابه الرئيسي ضمن GTC Taipei. ويتقاطع هذا الحكم مباشرة مع منطق أعمال Token Factory. عندما يمكن تسعير كل token يولّده العميل على أساس قابل للقياس، تصبح توسعة “مصنع الذكاء الاصطناعي” خيارًا طبيعيًا لتحويل الإنفاق الرأسمالي إلى توسع في الطاقة الإنتاجية.
كيف تدفع الإشارات المتعددة في أسواق رأس المال ارتفاع الأسعار
تتشكل وراء موجة ارتفاع سعر NBIS مجموعة من الإشارات في أسواق رأس المال تتعزز فيما بينها. في 1 يونيو 2026، أشاد الرئيس التنفيذي لـ NVIDIA، جينسن هوانغ، علنًا بـ Nebius في مؤتمر Computex الذي عُقد في تايبيه. وتظهر في الشرائح التي عرضها، حيث ارتبط شعار NVIDIA بشعار Nebius عبر رمز على شكل قلب. وذكر هوانغ بشكل خاص جودة قاعدة عملاء Nebius، بما في ذلك Cursor وRevolut وShopify وغيرها من الشركات المعروفة.
وفي اليوم نفسه، قدم صندوق تحوّطي (Hedge Fund) Situational Awareness LP الذي يديره الباحث السابق في OpenAI Leopold Aschenbrenner ملف 13G إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، للكشف عن امتلاكه لحصة سلبية في Nebius تقارب 5.6%، بإجمالي نحو 12.41 مليون سهم. وكان الصندوق قد امتلك سابقًا مراكز في IREN وCoreWeave، ما يعني أن شراء Nebius أكمل له التموضع في ثلاث من أبرز العلامات في مسار السحابة الجديدة.
وتتزامن مع ذلك موجة تفاؤل على مستوى المؤسسات. رفعت Arete Research السعر المستهدف لـ Nebius من 291 دولارًا إلى 380 دولارًا بشكل ملحوظ، وهو أعلى سعر مستهدف قدمه جميع المحللين في وول ستريت. كما رفعت Citizens JMP السعر المستهدف إلى 270 دولارًا، ورفعت بنك أوف أمريكا إلى 205 دولارات. ومن ناحية ضغوط البيع على المكشوف، تبلغ نسبة أسهم Nebius المقترَضة للبيع على المكشوف نحو 21.1%، ووفقًا لتقدير مبني على متوسط حجم التداول اليومي الأخير البالغ 19.6 مليون سهم، فإن عدد الأيام المطلوبة للإغلاق يقارب 2.3 يومًا. ويُضاعف تأثير الضغط على نطاق واسع من مرونة السعر الصعودية إلى حد ما.
التميز لدى Nebius في المنافسة داخل نفس المسار
ليست الزيادة لدى Nebius ظاهرة معزولة. وفي مسار NeoCloud الذي تعمل فيه، تُعد CoreWeave وIREN كذلك من أبرز الأسماء محل الاهتمام. تختلف الشركات الثلاث في نموذج أعمالها بصورة واضحة: دخلت CoreWeave السوق مبكرًا، وأطلقت أعلى قدرة حاسوبية، وتركز على تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي، مع ارتباط عميق بمايكروسوفت وOpenAI؛ بينما جاءت IREN من تحول شركات تعدين البيتكوين، وتتمثل قوتها الأساسية في تأمين كميات كبيرة من موارد كهرباء رخيصة؛ أما Nebius فتركّز أكثر على بناء مكدس البرامج، وتضع ثقلها في سوق الاستدلال بدلًا من سوق التدريب. تشهد عقود عملاء غير عمالقة نموًا سريعًا لدى Nebius، كما تمتلك شركات فرعية عالية التقييم مثل Avride وClickHouse، ما يمنح هيكلها المالي وضعًا أكثر صحة نسبيًا. في 1 يونيو 2026، أعلنت Nebius أنها سترفع عروض أسعار عملاء جدد لفئات GPU من H100 وB200 بنسبة تتراوح بين 30% و70%. وتأتي هذه الزيادة مباشرة استجابةً لسردية البيع على المكشوف السابقة القائلة إن وحدات GPU ستنخفض قيمتها بسرعة بما يضغط على هوامش الربح. وتُعد القدرة على تحديد التسعير مؤشرًا مهمًا لعمق الخندق الدفاعي لمزوّد خدمات القدرة الحاسوبية. وفي سوق تميل فيه كفة العرض والطلب بصورة كبيرة لصالح طرف واحد، فإن نقل ارتفاع تكلفة المعدات من المنبع مباشرة إلى العملاء في المصب يعكس بشكل مباشر قوة الخطاب في السوق.
هل تعني توسعات الإنفاق الرأسمالي الإفراط في استهلاك الطاقة مسبقًا؟
رفعت Nebius في هذه الجولة بشكل كبير إرشادات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى نطاق 20 مليار إلى 25 مليار دولار، وهو توسع ملحوظ مقارنة بتوقعات سابقة. بلغ الإنفاق على المعدات والأصول غير الملموسة في الربع الأول 2.47 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 355%. ستُستخدم هذه المبالغ الضخمة أساسًا لبناء مصنع على نطاق جيجاواط من مصانع الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة داخل ولاية بنسلفانيا، حيث تم تأمين نحو 1.2 جيجاواط من موارد الكهرباء هناك.
ولإسناد هذا التوسع الطموح، أصدرت Nebius في مارس 2026 عبر طرح خاص سندات ديون متحوّلة متقدمة، جمعت نحو 4.3 مليار دولار، تشمل سندات بنسبة 1.250% تستحق في 2031، وسندات بنسبة 2.625% تستحق في 2033. يشكل التمويل بالديون على نطاق واسع إلى جانب ارتفاع الإنفاق الرأسمالي ضغطًا ماليًا يتعين على Nebius مواجهته حاليًا. إذا تحولت السندات في المستقبل إلى أسهم، فستواجه الشركة خطر التخفيف من حقوق المساهمين الحاليين. ومع ذلك، ومن زاوية دورة القطاع، فإن استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يبدو في مرحلة توسع تاريخية. غالبًا ما تعتمد قرارات التوسع لدى موردي أشباه الموصلات في المنبع مثل TSMC وMicron على تقدير دورة الطلب طويلة الأجل في القطاع، لا على الازدهار قصير الأجل. وهذا يمثل إشارة دورية لا يمكن تجاهلها بالنسبة للمسار ككل.
الأسئلة الشائعة FAQ
ما هو النشاط الأساسي لـ Nebius؟
Nebius هي شركة تركز على خدمات “السحابة الجديدة” في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. تقدم للشركات موارد حوسبة عالية الأداء مبنية على وحدات NVIDIA GPU من خلال بناء مراكز بياناتها الخاصة، وتغطي سيناريوهين رئيسيين: تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي والاستدلال. كما تمتلك الشركة عدة أصول تقنية، من بينها Avride وClickHouse وToloka، تمتد إلى مجالات مثل القيادة الذاتية وتحليل البيانات ووضع العلامات على البيانات.
ما هو Token Factory، ولماذا هو مهم؟
Token Factory هي منصة استدلال للذكاء الاصطناعي أطلقتها Nebius في نوفمبر 2025. تتيح للشركات نشر نماذج كبيرة مفتوحة المصدر أو مخصصة وتطويرها وتحسينها باستخدام token كوحدة تسعير. تجمع هذه المنصة قدرات مثل الاستدلال عالي الأداء وتحسين النماذج وإدارة الصلاحيات، وهي الترتيب الاستراتيجي الأساسي لـ Nebius للتحول من “تأجير القدرة الحاسوبية” إلى خدمة منصة “القدرة الحاسوبية + البرامج”.
ما العوامل الرئيسية التي دفعت ارتفاع سعر NBIS في هذه الجولة؟
تشمل العوامل الرئيسية: قفز إيرادات الربع الأول سنويًا بنسبة 684%؛ المصادقة العلنية من الرئيس التنفيذي لـ NVIDIA، جينسن هوانغ، في مؤتمر Computex؛ قيام صندوق يقوده باحث سابق في OpenAI ببناء مركز بحصة 5.6%؛ قيام عدة جهات مثل Arete Research برفع السعر المستهدف؛ إعلان Nebius رفع أسعار وحدات GPU بنسبة تتراوح بين 30% و70% كدليل على القدرة على تحديد التسعير؛ وتأثير ضغط البيع على المكشوف.
ما مدى قوة الأساس المالي لدى Nebius؟
اعتبارًا من الربع الأول 2026، بلغت إيرادات Nebius 399 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 684%، وتحول EBITDA المعدّل من الخسارة إلى الربح إلى 130 مليون دولار. تمتلك الشركة عقدين طويلَي الأجل: مايكروسوفت (17.4 مليار دولار) وMeta (27 مليار دولار)، إلى جانب استثمار استراتيجي من NVIDIA بقيمة 2 مليار دولار. لكن الشركة حاليًا في مرحلة توسع مرتفع في الإنفاق الرأسمالي، حيث تصل إرشادات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى 20 مليار إلى 25 مليار دولار.
ما المخاطر الرئيسية التي تواجهها Nebius؟
تشمل المخاطر الرئيسية: التخفيف المحتمل لحقوق الملكية الناتج عن التمويل بالديون على نطاق واسع؛ والضغط المستمر على التدفقات النقدية بسبب ارتفاع الإنفاق الرأسمالي؛ وخطر تأخير بناء البنية التحتية للكهرباء — إذ تتأخر نحو نصف مشاريع مراكز البيانات المخطط لها في الولايات المتحدة بسبب اختناقات شبكة الكهرباء؛ إضافة إلى المنافسة الشديدة من الشركات المناظرة.
