"لا موثوق ولا جذاب:" مجلس إدارة إيباي يرفض عرض الاستحواذ غير المرغوب من $56B الذي قدمته شركة جيمستوب

شهد مشهد التجارة الرقمية على مدار الثلاثاء تصادماً ضخماً بين استراتيجيات التجزئة، بعد أن أغلقت eBay رسمياً الباب أمام محاولة استحواذ طموحة.

• النقاط الرئيسية:
• • تم رفض عرض غزير من جانب الرئيس التنفيذي لشركة GameStop رايان كوهين، بقيمة 56 مليار دولار، للاستحواذ على eBay بصورة غير مُلتمَسة، رسمياً في 12 مايو 2026.
• • ظلت أسهم eBay دون تغيير يذكر، بينما انخفض سهم GameStop 4% بعد مخاوف بشأن خطة ديون بقيمة 20 مليار دولار.
• • سيركز مجلس eBay على قاعدة مستخدميه البالغة 136 مليوناً، بينما قد تنظر GameStop في إجراء معركة بالوكالة في المستقبل.

ينتهي عرض GameStop للاستحواذ على eBay بالرفض وسط غموض التمويل

خطوة حاسمة، رفض مجلس إدارة شركة eBay Inc. مقترح استحواذ غير مُلتمَس بقيمة 56 مليار دولار من شركة GameStop Corp. ويُعدّ هذا الرفض نكسة كبيرة للرئيس التنفيذي لشركة GameStop رايان كوهين، الذي سعى إلى دمج البصمة التجارية المادية لشركة عملاقة ألعاب الفيديو مع الانتشار الإلكتروني الواسع لمنصة السوق الواقعة في سان خوسيه.

وبحسب الصفقة المقترحة، التي طُرحت أولاً في 3 مايو 2026، تم تقييم eBay عند 125 دولاراً للسهم ضمن مزيج بنسبة 50/50 بين النقد وسهم GameStop العادي. وقد مثّل ذلك علاوة كبيرة بلغت 46% مقارنة بسعر الإغلاق في أوائل فبراير دون تأثير العرض. غير أن حجم الصفقة أثار تساؤلات فورية عبر أوساط وول ستريت، إذ حاولت GameStop ابتلاع شركة تبلغ قيمتها السوقية قرابة أربع مرات قيمتها السوقية الخاصة.

وفي خطاب مباشر إلى كوهين، لم يخفِ رئيس مجلس eBay بول إس. برسلاير أي تفاصيل حول مدى جدوى المقترح. إذ أشار برسلاير إلى أنه، بعد مراجعة شاملة مع مستشارين ماليين وقانونيين، خلص المجلس إلى أن العرض يفتقر إلى عدة جوانب جوهرية. وقد كان الخطاب بمثابة دفاع حازم عن المسار المؤسسي الحالي تحت قيادة الرئيس التنفيذي جيمي إيانّون.

“راجع مجلس الإدارة، بدعم من مستشاريه المستقلين، مقترحك بدقة وقرر رفضه”، كتب برسلاير في الرد الرسمي. وأضاف الخطاب أن مبادرة الاستحواذ متعددة المليارات كانت “غير موثوقة وغير جذابة” بالنسبة لأصحاب المصالح الحاليين في الشركة.

استندت eBay إلى عدة أسباب جوهرية وراء قرار الإلغاء، مع تركيز رئيسي على المخاطر المرتبطة بارتفاع الرافعة المالية والمخاطر التشغيلية الناتجة عن دمج بهذا الحجم. وأعرب المجلس عن شك محدد بشأن هيكل التمويل، الذي اعتمد على خطاب “شديد الثقة” من TD Securities لتمويل 20 مليار دولار من ديون طرف ثالث. وكانت وكالة Moody’s Investors Service قد أشارت بالفعل إلى أن الصفقة المحتملة تمثل أثراً سلبياً على الائتمان.

وقالت الرسالة: “لقد أخذنا في الاعتبار عوامل مثل 1) آفاق eBay على أساس منفصل، 2) عدم اليقين بشأن مقترح التمويل الخاص بك، 3) أثر مقترحك على النمو على المدى الطويل والربحية في eBay”. وتعكس هذه الحيطة تفضيل المجلس لخطة التحول القائمة لديه والمتمحورة حول المقتنيات عالية القيمة وخدمات التوثيق.

قدّم كوهين الاندماج باعتباره طريقة لبناء منافس شرعي لآمازون عبر الاستفادة من 1,600 متجر أمريكي تابع لـ GameStop كنقاط للتنفيذ والاستقبال. وجادل بأن قيادته يمكن أن تحقق تخفيضات سنوية في التكاليف بقيمة 2 مليار دولار خلال السنة الأولى. وذهب كوهين إلى عرض تولي منصب الرئيس التنفيذي للكيان المدمج دون راتب أو مكافآت، وربط تعويضه حصراً بالأداء.

ورغم هذه الوعود، بقي مجلس eBay دون تأثر، مشيراً إلى متانة نموذج الأعمال واستمرار وجود 136 مليون مستخدم نشط. ولّدت المنصة نحو 11.6 مليار دولار من الإيرادات خلال 2025، إلى حد كبير عبر مسارات العمولات والإعلانات الراسخة. وشدد برسلاير على أن الإدارة الحالية في وضع أفضل لتقديم قيمة دون تشتيت الانتباه عن اندماج محفوف بالمخاطر.

واستمرت رسالة الرفض بالقول: “تُعد eBay شركة قوية ومرنة وقد حققت نتائج ملموسة خلال السنوات الماضية”. كما أثار المجلس مخاوف تتعلق أيضاً بحوكمة GameStop الخاصة وحوافز القيادة، مشيراً إلى أن هيكل القيادة في كيانٍ مُدمج سيكون أمراً إشكالياً.

وكانت ردّة فعل السوق على الخبر فتوراً بالنسبة لـ eBay، لكنها أكثر تقلباً بالنسبة للتحدّي. إذ لم تشهد أسهم eBay سوى تحركات محدودة، بعد أن كانت قد تراجعت بالفعل بوضوح دون سعر عرض 125 دولاراً منذ الإعلان عن الصفقة. وفي المقابل، انخفضت أسهم GameStop بنحو 4% في بداية التداول، بينما كان المستثمرون يستوعبون فشل محاولة التوسع الجريئة. كما تحتفظ GameStop بالبيتكوين في ميزانيتها بدرجة ما، وهو عامل يشغل بال المراقبين في عالم التشفير.

تُبرز هذه الواقعة اتساع نطاق الشكوك تجاه صفقات M&A الضخمة التي تتضمن فروقاً كبيرة في الحجم مع تمويل مشروط. ورغم أن كوهين كان قد أشار سابقاً إلى أنه مستعد لعرض قضيته مباشرة على المساهمين، فإن الموقف الصلب لمجلس eBay يجعل الطريق أمامه أكثر صعوبة باتجاهٍ عدائي.

وحتى الآن، تواصل eBay تركيزها على قطاع بطاقات التداول والمقتنيات، الذي كان أحد المحركات الأساسية لتحسينات السوق الأخيرة لديها. فعلى سبيل المثال، في 2024، أبرمت الشركة شراكة استراتيجية مع Goldin Auctions. وتبقى GameStop أمام تقييم خطوتها التالية بعد هذه المحاولة غير الناجحة لتوحيد التجارة الإلكترونية على نطاق واسع. ولم تُجدول أي اتصالات إضافية بين الطرفين حتى وقت الإعلان.