أعلنت لجنة الخدمات المالية في كوريا الجنوبية في 16 من الشهر عن لوائح جديدة لصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) ذات الرافعة المالية على الأسهم الفردية، ما أدى إلى رفع الحد الأدنى للإيداع الأساسي من 10 ملايين وون إلى 30 مليون وون، مع تقييد الإيداعات لتكون نقداً فقط. تستهدف هذه الإجراءات صناديق ETF ذات الرافعة المرتبطة بشركة Samsung Electronics وSK Hynix، في ظل مخاوف من تركز السيولة في السوق. كما رفعت الحد الأدنى لوحدات التداول من سهم واحد إلى 20 سهماً، ووسّعت التعليم الإلزامي من ساعتين إلى 3 ساعات. وشدد المنظم معايير إدارة انحراف مزودي السيولة من 3% إلى 2% لتقليل التقلبات. وانتقد مستثمرون أفراد رفع الإيداعات باعتباره غير عادل، نظراً لأن شركات الأوراق المالية لا تقدم سوى فائدة قدرها 1% على الإيداعات، مؤكدين أن القواعد تفرض عبئاً غير متناسب على المتداولين الأفراد، بينما يُترك المنظمون وشركات الوساطة دون عبء مماثل. جاءت التعديلات رداً على حالة السخونة في أسواق صناديق ETF ذات الرافعة المالية على سهم واحد، حيث أدى الشراء المتركز إلى تضخيم التقلبات في الأسهم الأساسية.
لجنة الخدمات المالية ترفع متطلبات الإيداع وتقيّد الإيداعات النقدية فقط
أعلنت لجنة الخدمات المالية في 16 من الشهر أن معيار الإيداع الأساسي لصناديق ETF ذات الرافعة المالية على الأسهم الفردية المحلية والأجنبية سيرتفع من 10 ملايين وون إلى 30 مليون وون، مع قبول النقد فقط كإيداعات أساسية. كما وسّع المنظم الحد الأدنى لوحدة التداول من سهم واحد إلى 20 سهماً، ومدّد التعليم التمهيدي الإلزامي من ساعتين إلى 3 ساعات. وبالنسبة إلى مزودي السيولة، عززت اللجنة معيار الالتزام بإدارة انحراف سعر الإغلاق من 3% إلى 2%. تنطبق هذه الإجراءات على صناديق ETF ذات الرافعة التي تتبع أسهماً فردية، بما في ذلك Samsung Electronics وSK Hynix.
مستثمرون ينتقدون عدالة قواعد الإيداع الجديدة
أبدى المستثمرون استياءً شديداً إزاء ارتفاع عتبات الدخول. وتساءل المنتقدون عن منطق اشتراط 30 مليون وون كإيداعات، بينما تدفع شركات الأوراق المالية فائدة لا تتجاوز نحو 1%، بما يعادل معدلات فائدة ودائع البنوك. وقال أحد المستثمرين، بعمر 21 عاماً، إن انخفاض أسعار الأسهم يجعل من الصعب تنفيذ أحجام الشراء المرغوبة، ناهيك عن الدفاع عن المراكز. وتدفقت الشكاوى مع تعليقات مثل: "هل من المعقول أن نحتفظ دائماً بـ 30 مليون وون كإيداع بينما تكون الفائدة أسوأ من فائدة ودائع البنوك؟" و"هل تقولون لنا أن نقترض لتأمين أموال الإيداع؟". وأشار المستثمرون إلى أن التنظيم يستهدف فقط المتداولين الأفراد بينما تبقى معدلات فائدة إيداعاتهم دون تغيير. كما ظهرت مخاوف من أن يبيع المستثمرون حيازاتهم في أسهم أخرى لتأمين الإيداعات المطلوبة، ما قد يؤدي إلى زيادة تركز صناديق ETF ذات الصلة بـ Samsung Electronics وSK Hynix بدلاً من تخفيفه.
خبراء يدعون لإصلاحات هيكلية تتجاوز الإجراءات قصيرة الأجل
يتوقع الخبراء أن تخفف هذه الإجراءات بدرجة ما الحماس للاستثمار بالرافعة المالية. وقال لي هيو-سيوب، الباحث الأول في معهد كوريا لأسواق رأس المال، إن حصر الإيداعات بالنقد بدلاً من بدائل مثل صناديق ETF العامة أو السندات سيقلل بشكل كبير المشاركة الفعلية ويخفف حدة التركز في صناديق ETF ذات الرافعة المالية. واستشهدت الجهات المالية بحالة عام 2011 عندما قدمت نظام إيداع أساسي بقيمة 15 مليون وون خلال حالة السخونة في سوق الضمانات المرتبطة بالأسهم (ELW)، متوقعة آثاراً مماثلة على استقرار السوق من الإجراءات الحالية.
لكن الخبراء أشاروا إلى أن تركيز اللوائح على المستثمرين الأفراد، بدلاً من الجهات المالية التي وافقت على المنتجات وشركات الأوراق المالية التي أطلقتها، يفتقر إلى العدالة. وقالوا إن الأولوية ينبغي أن تُمنح لمعالجة البنية التي تسمح لأصول صناديق ETF ذات الرافعة المالية تحت الإدارة بالنمو بشكل مفرط، وليس مجرد كبح الطلب على الاستثمار. فعندما تتدفق ضغوط الشراء على صناديق ETF ذات الرافعة المالية وتنفد المخزونات لدى شركات الأوراق المالية، فإنها تطلب إنشاء صناديق ETF جديدة من شركات إدارة الأصول. وتصدر شركات إدارة الأصول صناديق ETF إضافية وفقاً لذلك وتشتري أصولاً أساسية إضافية بما يتناسب مع الزيادة في صافي الأصول، ما يعزز تقلبات السوق كلما زاد ضغط الشراء على الأصول الأساسية.
وقال يون سون-جونغ، أستاذ إدارة الأعمال في جامعة دونغغوك، إن "الرسوم التي تتحملها شركات الأوراق المالية عند طلب إنشاء صناديق ETF جديدة ذات الرافعة المالية من شركات إدارة الأصول ينبغي رفعها". ومن شأن زيادة رسوم الإنشاء الجديدة أن تمنح شركات الأوراق المالية حافزاً للسيطرة على المخزون، على الأقل لمنع توسع حجم صناديق ETF بشكل مفرط كما يحدث حالياً. ومن هذا المنظور، اقترح بعض الخبراء إعادة النظر في معيار نسبة الانحراف المُشددة. وحذر لي جون-سيـو، أستاذ إدارة الأعمال في جامعة دونغغوك، من أن "خفض معيار نسبة الانحراف إلى 2% سياسة تسير عكس الزمن"، مضيفاً أن "التضييق المفرط لنطاق الانحراف المسموح به يمكن أن يؤدي فعلياً إلى زيادة الإنشاءات الجديدة لتتوافق مع الأسعار".
الأسئلة الشائعة
ماذا أعلنت لجنة الخدمات المالية في كوريا الجنوبية في 16 بخصوص صناديق ETF ذات الرافعة المالية؟
أعلنت لجنة الخدمات المالية في 16 أنها سترفع متطلب الإيداع الأساسي لصناديق ETF ذات الرافعة المالية على الأسهم الفردية من 10 ملايين وون إلى 30 مليون وون، وأنها ستقيد الإيداعات بالنقد فقط. كما زاد المنظم وحدات التداول الدنيا من سهم واحد إلى 20 سهماً، ومدّد التعليم الإلزامي من ساعتين إلى 3 ساعات، وشدد معايير إدارة انحراف مزودي السيولة من 3% إلى 2%.
لماذا ينتقد المستثمرون قواعد إيداع صناديق ETF ذات الرافعة المالية الجديدة؟
ينتقد المستثمرون هذه القواعد باعتبارها غير عادلة لأن شركات الأوراق المالية تدفع فائدة لا تتجاوز نحو 1% على الإيداعات، بينما تشترط الاحتفاظ بـ 30 مليون وون كإيداع، ولأن اللوائح تستهدف فقط المستثمرين الأفراد وليس الجهات والشركات التي وافقت على المنتجات وأطلقتها. كما يقلق المستثمرون من أن متطلب الإيداع قد يدفعهم إلى بيع حيازات أخرى، ما قد يؤدي إلى تفاقم تركز أسهم Samsung Electronics وSK Hynix بدلاً من تخفيفه.
