من المتوقع أن يكون الطرح العام الأولي الأولي لـSpaceX يوم الجمعة هو الأكبر على الإطلاق، لكن خبراء في التمويل يحذرون من أن المستثمرين الأفراد يمكنهم الوصول إلى الشركة دون شراء الطرح مباشرة. عند 135 دولاراً للسهم، ستُقيَّم SpaceX بنحو 1.8 تريليون دولار، ما يجعلها سادس شركة أمريكية من حيث القيمة السوقية. ويُولّد الطرح ضجة، لكن الخبراء يحذرون من أن الأسهم غالباً ما تكون غير مربحة في الفترة المبكرة بعد الطرح، وأن التركّز في مراكز شركة بعينها قد يخلق تذبذباً حاداً للمستثمرين غير الملمين. تحمل بالفعل عدة صناديق استثمار مشتركة وصناديق متداولة في البورصة مراكز في SpaceX أو ستضيف السهم خلال أيام من إدراجه للجمهور، بما يوفّر تعرضاً متنوعاً. وقد وضع مزوّدو المؤشرات، بما في ذلك Russell وFTSE وCRSP وMSCI وNasdaq، جداول زمنية تتراوح بين 5 و15 يوماً تداولياً لإضافة الطروحات الأولية العملاقة إلى مؤشراتهم، بينما يتطلب S&P 500 ما لا يقل عن 12 شهراً من التداول العلني وتحقيق الربحية.
صناديق المؤشرات تضيف SpaceX خلال 5 إلى 15 يوماً تداولياً
سيحصل كثير من المستثمرين في صناديق المؤشرات على تعرض لـSpaceX خلال أيام أو أسابيع بعد الطرح، وفقاً لزكاري إيفنس، محلل استراتيجيات السلبية لدى Morningstar. يمكن لمؤشرات Russell الأمريكية إضافة شركات كبيرة مثل SpaceX بعد 5 أيام من التداول، قال إيفنس. وينطبق الإطار الزمني نفسه (5 أيام) على المؤشرات التي توفرها FTSE وCRSP وMSCI، بحسب Vanguard Group.
قال إيفنس إن المستثمرين الذين يملكون أسهماً في صناديق استثمار مشتركة للمؤشرات أو صناديق متداولة في البورصة تتبع هذه المؤشرات، مثل Russell 1000 أو مؤشر CRSP US Total Stock Market Index، سيكون لديهم حصة في SpaceX بعد فترة الخمسة أيام تلك. ومن أمثلة هذه الصناديق iShares Russell 1000 ETF (IWB) وVanguard Total Stock Market ETF (VTI).
لدى MSCI جدول زمني مدته 10 أيام، بينما تضيف Nasdaq السهم إلى مؤشر Nasdaq 100 بعد 15 يوماً تداولياً من طرحه الأولي إذا كان ضمن أفضل 40 سهماً، كما ستكون SpaceX. وقد خفّض بعض مزودي المؤشرات، بما في ذلك Nasdaq وFTSE Russell، سياسات إدراجهم هذا العام لتسريع اعتماد الطروحات الأولية العملاقة في مؤشراتهم.
نشرت السناتور إليزابيث وارن، من ولاية ماساتشوستس، رسالة إلى مزودي المؤشرات يوم الخميس، وطرحت فيها تساؤلات حول سياسات التسريع تلك. كتبت وارن: "إن موجة التغييرات التي أجرتها شركتكم تثير مخاوف كبيرة تتعلق بحماية المستثمرين، خصوصاً في ظل تقارير تفيد بأن SpaceX سعت إلى 'دخول أسرع إلى مؤشراتكم'". وأضافت: "بالنسبة لملايين الأميركيين المستثمرة أموالهم في صناديق المؤشرات، قد تؤدي هذه التغييرات إلى شراء تلقائي بمليارات الدولارات من أسهم SpaceX دون أن يكون لهم أي رأي في الأمر".
S&P 500 يتطلب 12 شهراً والربحية لإدراج SpaceX
قد يضطر مستثمرو S&P 500 إلى الانتظار لسنوات قبل أن تنضم SpaceX إلى المؤشر. تشترط الجهة المُصدِّرة، S&P Dow Jones، أن تكون الشركات مدرجة علناً لمدة لا تقل عن 12 شهراً حتى تكون مؤهلة للإدراج في S&P 500. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تكون الشركة مربحة—أي أن تسجل أرباحاً إيجابية للربع الأحدث وللأرباع الأربعة الأخيرة مجتمعة، وفقاً لإيفنس.
على نحو لافت، استغرقت Tesla (TSLA) قرابة 10 سنوات لتضاف إلى S&P 500 بعد طرحها الأولي، قال إيفنس. وأضاف جاي رايتَر، مدير مبادرة الطروحات الأولية (The IPO Initiative) في جامعة فلوريدا: "مع SpaceX، من المرجح أن تستمر متطلبات الربحية في دعم الإدراج لعدد من السنوات".
لكن لا تنطبق هذه المدة على جميع مؤشرات S&P. يمكن لمؤشر S&P Total Market Index إدراج SpaceX بعد 5 أيام تداول، وفقاً لـVanguard. ومن المرجح أن تمثل SpaceX جزءاً صغيراً من صناديق المؤشرات المشتركة المتنوعة وصناديقها المتداولة—بنحو 0.1% من صندوق Vanguard Total Stock Market وبحوالي 0.6% من صندوق Invesco QQQ ETF الذي يتتبع Nasdaq 100، قال رايتَر.
صناديق نشطة تحتفظ بمراكز كبيرة قبل الطرح الأولي لـSpaceX
يمكن للمستثمرين في صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق الاستثمار المتداولة المدارة بشكل نشط الحصول على تعرض لـSpaceX دون تأخير. وقد أنشأت بعض هذه الصناديق مراكز كبيرة قبل الطرح الأولي تفوق تلك لدى صناديق المؤشرات. وبحسب بيانات Morningstar حتى 1 يونيو، كانت ثمانية صناديق نشطة—بما في ذلك صناديق استثمار مشتركة وصناديق متداولة وصناديق مغلقة—تمتلك مراكزاً في SpaceX تجاوزت 10% من صافي قيمة أصولها.
هذه الصناديق، من الأعلى إلى الأقل من حيث التعرض، هي: Baron Partners Fund وBaron Asset Fund وBaron Focused Growth Fund وBaron Global Opportunity Fund وThe Private Shares Fund وBaron Opportunity Fund وERShares Private-Public Crossover ETF وArk Venture Fund، وفقاً لـMorningstar. ووفقاً لـMorningstar، شكلت SpaceX 37% من أصول صندوق Baron Partners المشترك.
ومع ذلك، قد تتعرض هذه الحيازات لتخفيف إذا تدافع المستثمرون على مثل هذه العروض. كتب جيفري بتاك، المدير الإداري لخدمات أبحاث Morningstar لدى Morningstar، الأسبوع الماضي: "بشكل مفارق، كلما أصبحت هذه [funds] أكثر شعبية لدى المستثمرين، زادت احتمالية أن يؤدي تدفق الأصول إلى تخفيف وزن SpaceX، وبالتالي قد يقلل ذلك من الشيء نفسه الذي يتم السعي وراءه في المقام الأول: قدرتها على المساهمة في الأداء".
ويصبح المستثمرون الذين يحتفظون بصناديق نشطة تتضمن مراكز كبيرة في SpaceX أكثر عرضة للتغيرات الحادة في سعر السهم. كما تميل الصناديق النشطة إلى أن تكون أكثر تكلفة من صناديق المؤشرات، وهي إحدى الأسباب التي تجعل صناديق المؤشرات غالباً ما تتفوق على نظيراتها المدارة بشكل نشط على المدى الطويل.
شراء مباشر للطرح الأولي يحمل مخاطر تذبذب أعلى
أرخص وأكثر طريقة مباشرة لشراء SpaceX ستكون شراء السهم في بورصة بعد إدراجه يوم الجمعة، قال إيفنس. لكن شراء الأسهم الفردية عادة ما يحمل مخاطر مالية أكبر من شراء سلة من الأوراق المالية المتنوعة، وتزداد هذه المخاطر في الأيام الأولى من الطرح الأولي، بحسب رايتَر.
قال رايتَر، مستشهداً بسابقة تاريخية: "أكثر النتائج احتمالاً مع طرح SpaceX هو أن يقفز في يومه الأول، على الأرجح أن يحقق أداءً أقل من السوق خلال العام التالي وخلال السنوات الثلاث التالية". وأضاف رايتَر أن أي سهم قد يمنح فرصة لتحقيق مكاسب كبيرة، لكن احتمال خسارة المال في ورقة مالية فردية أعلى من احتمال تحقيق مكاسب مالية.
وبما أن تقييم SpaceX مرتفع بالفعل، قال: "لا أرى—برأيي الشخصي—احتمالاً لحدوث مكسب ضخم فعلاً". وقد توجد فوائد للاحتفاظ بسهم واحد—إذ يمكن للمستثمرين الذين يتكبدون خسائر وسط التذبذب بيع هذه الحيازة واستخدام الخسارة لتعويض أي ضرائب أرباح رأسمالية على استثماراتهم الرابحة، وهي استراتيجية تُسمى حصاد خسائر ضريبية.
الأسئلة الشائعة
ما مدى سرعة تمكن مستثمري صناديق المؤشرات من الوصول إلى سهم SpaceX بعد الطرح؟
يمكن لمستثمري صناديق المؤشرات اكتساب تعرض لـSpaceX خلال 5 إلى 15 يوماً تداولياً بعد الطرح، اعتماداً على مزود المؤشر. يضيف Russell وFTSE وCRSP وMSCI شركات كبيرة بعد 5 أيام تداول، بينما تمتلك MSCI جدولاً زمنياً مدته 10 أيام، ويتطلب Nasdaq 15 يوماً تداولياً للإدراج في Nasdaq 100.
ما المتطلبات لانضمام SpaceX إلى S&P 500؟
تتطلب S&P Dow Jones أن تكون الشركات مدرجة علناً لمدة لا تقل عن 12 شهراً وأن تكون مربحة—أي نشر أرباح إيجابية للربع الأحدث وللأربعة أرباع الأخيرة مجتمعة. ومع SpaceX، من المرجح أن يؤخر شرط الربحية إدراجها لعدة سنوات، وفقاً لخبراء.
ما الصناديق النشطة التي تمتلك أكبر مراكز قبل الطرح الأولي لـSpaceX؟
وفقاً لـMorningstar، بلغت ثمانية صناديق نشطة حيازات في SpaceX تتجاوز 10% من صافي قيمة أصولها اعتباراً من 1 يونيو. يمتلك صندوق Baron Partners أكبر تعرض عند 37% من الأصول، يليه Baron Asset Fund وBaron Focused Growth Fund وBaron Global Opportunity Fund وThe Private Shares Fund وBaron Opportunity Fund وERShares Private-Public Crossover ETF وArk Venture Fund.
