يتسارع استخدام العملات المستقرة بما يتجاوز التداول في مجال العملات المشفرة، إذ وصل معدل دوران المعاملات بعد التصفية إلى مستوى قياسي يبلغ 49.7 مرة على أساس سنوي. وفي الوقت نفسه، تواجه صناديق بيتكوين وإيثيريوم المتداولة الفورية تدفقات خارجية مستمرة، ما يثير تساؤلات حول مدى عمق الطلب المؤسسي.
- النقاط الرئيسية:
-
- تُظهر بيانات Visa أن دوران العملات المستقرة بلغ مستوى قياسياً قدره 49.7x مع $320B في مكاسب الاستخدام.
-
- فقدت صناديق بيتكوين متداولة 6.6 مليار دولار منذ أكتوبر 2025، مع رصد تدفقات خارجية في Blackrock IBIT.
-
- تراجع طلب صناديق إيثيريوم في مايو 2026 مع تسجيل Blackrock ETHA تدفقات خارجية مستمرة.
تدفقات خارجية لصناديق بيتكوين بقيمة 6.6 مليار دولار مع تسارع مدفوعات العملات المستقرة
تُظهر العملات المستقرة علامات على تحول كبير من كونها أداة تداول إلى بنية تحتية للمدفوعات، حتى مع تعثر صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة (ETFs) في الاحتفاظ برأس مال المستثمرين.
يُظهر تقرير صادر عن DWF Labs، بالاعتماد على بيانات مُفلترة من Visa وAllium Labs، أن معدل دوران العملات المستقرة بلغ رقماً قياسياً سنوياً قدره 49.7 مرة. تقيس هذه المؤشرات مدى تكرار انتقال كل دولار ممثل برمز مُرمّز خلال عام. وتشير قيمة أعلى إلى استخدام العملات المستقرة بشكل أكثر نشاطاً، بدلاً من بقائها خاملة في محافظ أو حسابات بورصة.
يشمل السوق حالياً نحو 320 مليار دولار من العملات المستقرة. وخلال أقل من خمسة أشهر في هذه السنة، تعاملت تلك الرموز مع حجم معاملات مُفلتر بلغ 6.64 تريليون دولار. تُزيل البيانات الروبوتات وحلقات التداول عالي التردد والتحويلات الداخلية.
المصدر: DWF Labs
يتغير أيضاً شكل هذا النشاط. أصبحت التحويلات المالية بين الأفراد، والمدفوعات بين الشركات، ومدفوعات المستهلكين من أسرع المجالات نمواً. أما أحجام مرتبطة بالبورصات، التي كانت المحرك الرئيسي لاستخدام العملات المستقرة، فقد تراجعت إلى حصة أصغر من إجمالي النشاط.
يمثل هذا التحول ما يصفه محللون بأنه المرحلة الثالثة من تبني العملات المستقرة. ففي الفترة من 2019 إلى 2021، كان النمو إلى حد كبير مدفوعاً بالمضاربة، إذ بقي معدل الدوران بين 24 و28 مرة بينما توسعت الكمية. ومن 2022 إلى 2024، جرى اختبار العملات المستقرة تحت الضغط خلال انهياري Terra وFTX، وبلغ معدل الدوران ذروته عند 34.2 مرة مع انتقال المستخدمين إلى خارج أماكن أكثر مخاطرة.
ومنذ 2025، نما حجم المعاملات بوتيرة أسرع من العرض. ارتفع معدل الدوران أولاً إلى 39.3 مرة ثم صعد الآن إلى 49.7 مرة، ما يشير إلى استخدام أوسع في العالم الحقيقي.
يتناقض هذا الاتجاه مع صناديق العملات المشفرة الفورية المتداولة، حيث ضعفت وتيرة الطلب. فقد شهدت صناديق بيتكوين الآن أطول فترة تدفقات خارجية مستمرة منذ إطلاقها، عقب ست فترات متتالية من تدفقات صافية إلى الداخل. بدأت التدفقات إلى الخارج في أكتوبر 2025 واستمرت عبر ثلاث فترات ربع سنوية. وبلغ إجمالي الانخفاضات عن القمة 6.6 مليار دولار.
كانت عمليات الخروج السابقة من صناديق ETF غالباً ما تُدفع برغبة المستثمرين في مغادرة Grayscale ذات الرسوم الأعلى مثل GBTC، والتحول إلى منتجات أرخص مثل Blackrock IBIT أو Fidelity FBTC. لكن النشاط الأخير يبدو مختلفاً. ففي 27 مايو، شهد IBIT نفسه تدفقات خارجية، بينما بلغ إجمالي عمليات الاسترداد الصافية عبر المُصدرين 733.4 مليون دولار لذلك اليوم.
ويشير ذلك إلى أن بعض المشترين المؤسسيين قد يتعاملون مع صناديق بيتكوين كصفقات زخم على مستوى الاقتصاد الكلي، وليس كتخصيصات طويلة الأجل ضمن المحافظ.
المصدر: DWF Labs
تواجه صناديق إيثيريوم مشكلة مختلفة. بعد إطلاقها في يوليو 2024، تعرضت لعمليات استرداد قوية من Grayscale ETHE، بما في ذلك 484 مليون دولار في أول يوم. ثم شهد الطلب انتعاشاً لاحقاً في يوليو وأغسطس 2025، عندما جذبت Blackrock’s ETHA 4.2 مليار دولار و3.38 مليار دولار على التوالي.
لكن هذا الزخم تلاشى. تباطأت عمليات الخروج من Grayscale، غير أن رأس المال لم يتحول بشكل ملموس إلى المنتجات المنافسة. إذ تنشر عدة جهات مُصدرة تدفقات مسطحة، بينما شهدت ETHA تدفقات خارجية خلال معظم شهر مايو.
والنتيجة سوق منقسمة: العملات المستقرة تكتسب زخماً اقتصادياً حقيقياً، في حين تختبر صناديق العملات المشفرة المتداولة ما إذا كان الطلب المؤسسي متيناً أم أنه مجرد دورة مؤقتة.
