اختراق عملة مستقرة يعيد إحياء مشروع قانون تشفير أمريكي، واحتمالات بلوغ 60%

توصل عضوان في مجلس الشيوخ، أنجيلا ألسوبروكس وتوم 틸س، إلى تسوية بشأن مكافآت العملات المستقرة (stablecoin) الأسبوع الماضي، ما يحسن التوقعات لتمرير تشريع أوسع للعملات المشفرة علق في لجنة الشؤون المصرفية بمجلس الشيوخ لأشهر. ووفقاً لكريستين سميث، رئيسة معهد سولانا للسياسات (Solana Policy Institute)، ارتفعت احتمالات أن يصبح تشريع شامل للأصول الرقمية قانوناً من نحو 20% إلى 30% قبل عام، لتصل إلى قرابة 60% حتى هذا الأسبوع.

تفاصيل التسوية بشأن العملات المستقرة

تمهد التسوية الطريق لإجراء جلسة ثانية لمراجعة (markup) في لجنة الشؤون المصرفية بمجلس الشيوخ، قد تحدث في وقت مبكر من الأسبوع المقبل. وتمنع الصياغة الأحدث “الأطراف المُغطاة” من دفع أي شكل من الفائدة أو العائد إلى العملاء الأمريكيين فقط مقابل الاحتفاظ بالعملات المستقرة، أو بأي طريقة “مكافئة اقتصادياً أو وظيفياً لدفع الفائدة أو العائد على وديعة مصرفية مدرة للفائدة”. ولا يمتد الحظر إلى “المكافآت والحوافز القائمة على النشاط أو المعاملات” المرتبطة بأنشطة حقيقية.

وصف كودي كاربون، الرئيس التنفيذي لشركة The Digital Chamber، تسوية مكافآت العملات المستقرة بأنها صفقة محسومة رغم الاعتراض من بعض جماعات تجارة البنوك. وقال كاربون، في مقابلة مع The Block: “كان ذلك فتحاً رائعاً للمضي قدماً في هذا الأمر. بدا أننا يجب أن نتخطى هذه العقبة لنمهد الطريق لتمريره في مجلس الشيوخ ثم إلى الرئيس. لذا بالتأكيد غيّر ذلك الأجواء إلى الأفضل”.

وقالت سميث، في مقابلة يوم الجمعة مع The Block: “كنت متشككة إلى حد كبير طوال هذه العملية بأكملها في أن يتمكن مشروع القانون من اجتياز خط النهاية، وأنا أكثر تشجيعاً من أي وقت مضى بأننا نستطيع إنجاز ذلك.”

الخلفية التشريعية

خلال العام الماضي، حاولت لجنة الشؤون المصرفية بمجلس الشيوخ تمرير تشريع أوسع يهدف إلى تنظيم الأصول الرقمية بشكل شامل على المستوى الاتحادي لأول مرة. ويفترض مشروع القانون توزيع الاختصاص بين هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، بما يمنح سلطة أكبر للأخيرة.

في الصيف الماضي، أقر مجلس النواب نسخته المعروفة باسم Clarity، بينما أقرت لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ نسختها في يناير وفق خطوط حزبية. لكن المفاوضات تعثرت في لجنة الشؤون المصرفية بمجلس الشيوخ في وقت سابق من هذا العام، عندما سحبت جلستها الأصلية لتعديل مشروع القانون والتصويت عليه بعد أن سحبت Coinbase دعمها، مستشهدةً بمكافآت العملات المستقرة بوصفها أحد القضايا.

توترات ناشئة: أصول محفوفة بالمخاطر ومعايير التلاعب

تتصاعد توترات جديدة مع استعداد لجنة الشؤون المصرفية لجولة مراجعة ثانية. ووفقاً لتغطية Politico يوم الجمعة، دفعت Coinbase وKraken وGemini باتجاه التعامل بشكل أكثر “تسامحاً مع بعض الأصول عالية المخاطر” في مشروع قانون هيكلة سوق العملات المشفرة، وذلك قبل تصويت لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ في يناير.

تملك لجنة الزراعة الاختصاص على CFTC، التي تشترط على البورصات التي ترغب في إدراج منتجات معينة أن “تُقرّ تلقائياً” بأن المنتج ليس عرضة بسهولة للتلاعب. وتقول شركات العملات المشفرة إن ذلك يجعل من الصعب الضمان بالنسبة إلى تلك الرموز الأصغر، نظراً لأنها لا تُتداول كثيراً.

انتقدت أماندا فيشر، مديرة السياسات والمديرة التشغيلية لدى Better Markets، هذه الشركات. وقالت فيشر في منشور على X يوم الجمعة: “العملات المشفرة—التي يُمكن القول إنها أكثر عرضة للاحتيال والتلاعب مقارنة بالقمح أو فول الصويا—تريد استثناءً خاصاً مقابل بقية السوق”. وكانت فيشر سابقاً رئيسة موظفي رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات السابق غاري جنسلر.

دفعت Coinbase وKraken وGemini بالرد على انتقادات مفادها أنها تريد تخفيف القواعد، قائلةً لـ Politico إنها تعمل مع المشرعين لإخضاع العملات المشفرة لإشراف اتحادي.

أحكام الأخلاقيات واهتمامات ترامب بالعملات المشفرة

يُتوقع أن تتركز المعركة التشريعية النهائية على أحكام الأخلاقيات. وخلال مؤتمر Consensus Miami هذا الأسبوع، قال السيناتور كيرستن جيلليبراند، ديموقراطية من نيويورك، إنه لن تكون هناك أي مساندة لمشروع القانون دون إدراج بند أخلاقيات. وعندما أقرت لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ نسختها من مشروع قانون العملات المشفرة، لم يدعم الديمقراطيون ذلك، مشيرين إلى اهتمامات ترامب بالعملات المشفرة بوصفها عائقاً رئيسياً.

اقترح الديمقراطيون في تلك اللجنة تعديلات تمنع الرئيس ونائب الرئيس والمشرعين ومسؤولي الحكومة الاتحادية الآخرين من إجراء صفقات مالية معينة تتضمن أصولاً رقمية، لكن تلك المقترحات لم تُدرج في النهاية ضمن مشروع القانون.

قدّر بلومبرغ أن ترامب جمع على الأقل 1.4 مليار دولار من مشاريعه في العملات المشفرة، وذلك جزئياً من عملتهما الميمي الخاصة (memecoins) ومن حصة عائلته في مشروع DeFi والـ stablecoin World Liberty Financial. كما واجهت اهتمامات ترامب بالعملات المشفرة تدقيقاً بشأن مخاطر محتملة تتعلق بالأمن القومي والتأثير الأجنبي، عقب استثمار مرتبط بالإمارات العربية المتحدة.

قال رئيس لجنة الشؤون المصرفية في مجلس الشيوخ تيم سكوت إن الأخلاقيات ليست ضمن اختصاص اللجنة.

وقالت سميث إنه إذا أُدرج بند أخلاقيات في مشروع القانون، فإنها تعتقد أن ما يصل إلى 70 من أعضاء مجلس الشيوخ قد يصوتون لصالحه. يلزم 60 صوتاً لكي يخرج مشروع القانون من مجلس الشيوخ. وقالت سميث: “ستكون هذه هي القضية الأخيرة والأخيرة، وهي قضية قد يتعين على دونالد ترامب نفسه أن يوقع عليها، أليس كذلك؟”

قضايا غير محسومة: أحكام DeFi وموارد CFTC واحتكاك بين غرفتي الكونغرس

لا تزال هناك قضايا تحتاج إلى تسوية، بما في ذلك أحكام التمويل اللامركزي (DeFi) المرتبطة بقانون Blockchain Regulatory Certainty Act، الذي سيُوضح أن المطورين غير الأمناء (non-custodial) ليسوا ناقلي أموال. وقد أُدرجت هذه المسودة ضمن نسخة مجلس النواب من مشروع قانون هيكلة أسواق العملات المشفرة، لكنها أثارت مؤخراً مخاوف لدى جماعات إنفاذ القانون، التي تقول إن صياغة هذا البند قد تجعل من الصعب ملاحقة الجرائم المالية، وفقاً لما ذكرته Politico.

في هذه المرحلة، الأمر يتعلق بضمان أن يكون كل من الديمقراطيين والجمهوريين مرتاحين لتلك الصياغة، وفقاً لكاربون من The Digital Chamber.

ومع اقتراب الانتخابات النصفية، تدخل السياسة أيضاً في الصورة. قدّر رون هاموند، رئيس السياسات والدعوة في Wintermute، أن احتمالات تمرير مشروع القانون تبلغ 30% على “مقياس متدرج” خلال جلسة هذا الأسبوع في Consensus. وقال هاموند: “إنه عام انتخابات، وهناك عناصر سياسية كثيرة مطروحة، وليس هناك الكثير من مشاريع القوانين التي تتحرك عبر الكونغرس، ثم لدينا مشروع تنظيم سوق كبير جداً وشهي أمام مجلس الشيوخ. تميل الأمور إلى إضافة ما يجعلها أكثر تعقيداً.”

إذا مر مشروع القانون من مجلس الشيوخ، فسيتعين على مجلس النواب أن يقرر كيفية التعامل معه، وهو ما قد يصبح حساساً. في العام الماضي، استمرت الأصوات الإجرائية في التعثر بعد أن اعترض بعض الجمهوريين على بند يحظر العملات الرقمية الصادرة عن البنوك المركزية (CBDC) غير المدرجة في قانون Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins، المعروف بـ GENIUS، والذي تم في النهاية تمريره إلى القانون دون حظر CBDC.

أعرب بعض المشرعين في مجلس النواب عن إحباطهم لأن كثيراً من مشاريع القوانين التي عملوا عليها، بما في ذلك GENIUS، تُحال بعد ذلك إلى مجلس الشيوخ وتتحول إلى نسخة مجلس الشيوخ. وقال هاموند: “قال مجلس الشيوخ، هذا لطيف، لكننا سنقوم بعمل نسخة خاصة بنا. ثم يقولون: هذه هي نسختنا، مرروا مجلس النواب، دون أي تغييرات على الإطلاق، وقد بدأت هذه الأمور تتصاعد على السطح في شكل إحباط.”

قيود موارد CFTC

على جانب مجلس الشيوخ، يريد الديمقراطيون التأكد من أن لجنة تداول العقود الآجلة للسلع تمتلك موارد كافية إذا أُقر مشروع القانون، قالت لوسي هاينز، التي تشغل الآن منصب المدير المنتدب في National Futures Association، وكانت سابقاً مستشارة كبيرة في مجلس الشيوخ الأمريكي ومستشارة لدى CFTC. وتحدثت هاينز في Consensus ضمن جلسة مع هاموند.

وتساءل مشرعون من الجانبين عما إذا كانت CFTC تمتلك الكادر المطلوب لتولي دور أكبر بموجب التشريع المقترح، خصوصاً أن الوكالة ما زالت تتعامل بالفعل مع الارتفاع السريع في أسواق التنبؤ، وهو ما يؤكد رئيس CFTC مايكل سيليج أنها تقع ضمن اختصاصها.

تملك الوكالة الشقيقة لـ CFTC، هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، عدداً من الموظفين يفوق لجنة CFTC بستة أضعاف. وقد دعا مفوضون سابقون في CFTC إلى زيادة التمويل.

قال مفوض CFTC الوحيد ورئيسها مايكل سيليج إن الوكالة “تعمل بكفاءة وفعالية أكبر من أي وقت مضى”، وإن CFTC توظف المزيد من الموظفين، كما تستخدم الذكاء الاصطناعي للمراقبة.

وقالت هاينز: “بعض الديمقراطيين مهتمون بمعرفة كيف ستكون CFTC قادرة، من منظور الموارد، على تولي سلطة جديدة، وهل لديها أشخاص كافون داخل الوكالة لوضع تلك القواعد موضع التنفيذ؟”