قدّمت شركة Shanghai Jiliutech Co., Ltd.، وهي شركة لبنية تحتية للذكاء الاصطناعي تأسست في فبراير 2023 ويتولى قيادتها خريج الدكتوراه من جامعة تسينغهوا هو شياوهاو، بشكل رسمي طلب إدراجها في بورصة هونغ كونغ، مع قيام Guotai Junan International بدور الراعي الوحيد، وفقاً لملفها الاسترشادي. وبلغت قيمة الشركة بعد التقييم 9.16 مليار يوان عقب جولة التمويل من فئة D في أبريل 2026.
تقدّم Jiliutech حلول مراكز حوسبة للذكاء الاصطناعي، وتضع نفسها بوصفها «أكبر مزود مستقل لمراكز حوسبة الذكاء الاصطناعي في الصين». يتمثل المنتج الأساسي للشركة، Galaxy، في نظام لمركز حوسبة للذكاء الاصطناعي يجمع بين منصات الأجهزة والبرمجيات. اعتباراً من 31 ديسمبر 2025، كانت Jiliutech تمتلك حصّة سوقية تقارب 10% في سوق خدمات المراكز التي تضم 10,000 بطاقة في الصين، وكانت أبرز الجهات الأخرى منافسين من شركات إنترنت كبرى ومشغلي اتصالات. وبحسب إيرادات عام 2025، احتلت الشركة المرتبة الأولى بين مزودي مراكز حوسبة الذكاء الاصطناعي المستقلين في الصين.
الأداء المالي ومسار النمو
رغم أن الشركة تعمل منذ ثلاث سنوات فقط، حققت توسعاً سريعاً في الإيرادات. من 2023 إلى 2025، بلغت نسبة النمو المركب للإيرادات لثلاث سنوات لدى الشركة 304.5%، مع إيرادات قدرها 31.8 مليون يوان (2023)، و324 مليون يوان (2024)، و520 مليون يوان (2025)، وفقاً لملفها الاسترشادي.
غير أن الربحية واجهت تحديات. سجّلت الشركة خسارة قدرها 2.194 مليون يوان في 2023، وتحقيق ربح قدره 11.46 مليون يوان في 2024، وخسارة كبيرة بلغت 355 مليون يوان في 2025. ونُسبت خسارة 2025 بشكل أساسي إلى زيادة قدرها 367 مليون يوان في خسائر القيمة العادلة على الالتزامات المالية ذات الحقوق التفضيلية، جرى تعويض جزء منها بزيادة قدرها 195 مليون يوان في الإيرادات نتيجة نمو الطلب على مراكز حوسبة الذكاء الاصطناعي وتحسن القدرة التنافسية للمنتجات.
تحسّنت هوامش إجمالي الربح عبر الفترة: 7.6% (2023)، و20.1% (2024)، و21.8% (2025). ومع ذلك، تكشف بنية ربحية الشركة عن ضعف ملحوظ: إذ جاء 83.9% من إيرادات 2025 من منتجات مراكز حوسبة للذكاء الاصطناعي بهوامش إجمالي ربح أقل قدرها 7.6%-18.2%، بينما لم تمثل خدمات التشغيل لمراكز حوسبة الذكاء الاصطناعي ذات الهوامش المرتفعة (هامش إجمالي 47.7%-56.1%) سوى 16.1% من الإيرادات.
ظل التدفق النقدي من العمليات سلبياً: -9.41 مليون يوان (2023)، و-21.164 مليون يوان (2024)، و-1.111 مليون يوان (2025). اعتباراً من 31 ديسمبر 2025، وصلت نسبة الأصول إلى الالتزامات لدى الشركة إلى 136.61%، مع أصول متداولة بقيمة 739 مليون يوان مقابل التزامات متداولة بقيمة 1.188 مليار يوان، ما أدى إلى عجز في رأس المال العامل قدره 449 مليون يوان.
توسع التمويل المبكر وخروج المساهمين الأوائل
رغم ضغوط الربحية، حافظت Jiliutech على زخماً قوياً في أسواق رأس المال. أكملت الشركة 11 جولة تمويل خلال ثلاث سنوات، جُمعت خلالها إجمالي 2.202 مليار يوان—بمتوسط جولة كل أربعة أشهر، وفقاً لملفها الاسترشادي.
شاركت Zhipu AI في جولة الملاك لدى Jiliutech في ديسمبر 2023، وبعد ذلك أجرت عدة استثمارات لاحقة عبر صندوقها البيئي Xinglian Capital. وبحسب تاريخ توقيع الملف، كانت Xinglian Capital تملك 7.7% من Jiliutech، لتصبح أكبر مساهم خارجي.
تسارع مسار التمويل بشكل كبير في 2025-2026. أكملت الشركة: جولة A+ (70.5 مليون يوان، يوليو 2025)، وجولة B (45 مليون يوان، ديسمبر 2025)، وجولة B+ (146.4 مليون يوان، فبراير 2026)، وجولة C (628 مليون يوان، أبريل 2026)، وجولة D (1.16 مليار يوان، أبريل 2026). خلال تسعة أشهر فقط، قفز التمويل من نطاق «ملايين» إلى نطاق «مليارات» من اليـوان.
وتجدر الإشارة إلى أن تمويل جولة D سُوِّي بالكامل في 21 أبريل 2026، أي قبل ثمانية أيام فقط من تقديم الشركة لملفها الاسترشادي في بورصة هونغ كونغ.
ووفقاً لإفصاحات الملف، خرج أربعة مساهمين مبكرين—Beijing Chenxing وAnjirongchuang وFangxin Qingcheng وHuaqing Huiqi—بعد تحقيق أرباح بحلول نهاية 2025. كذلك نقل المؤسس هو شياوهاو حصصاً في معاملتين منفصلتين، محققاً ما يقارب 36 مليون يوان، وفقاً للملف.
اعتباراً من 20 أبريل 2026، قدّم هو شياوهاو ضمانات شخصية بقيمة تقارب 240 مليون يوان لقروض بنكية للشركة. ويذكر الملف الاسترشادي أن الضمانات الشخصية له مخطط لإطلاقها قبل الطرح العام الأولي، مع تحويل معظم الاقتراضات إلى ضمانات من الشركة بعد الإدراج. ومع ذلك، تبقى مخاطر قائمة: إذا تأخر الطرح العام الأولي أو انخفضت قدرة الشركة على سداد ديونها، فقد يواجه هو مطالبات من البنوك لاسترداد المبالغ.
تركّز العملاء والمورّدين
تتركز قاعدة عملاء Jiliutech في شركات النماذج اللغوية الكبيرة، ومقدمي خدمات الحوسبة السحابية، ومؤسسات التعليم والبحث، ومشغلي الاتصالات. ولا يزال تركّز العملاء والمورّدين مرتفعاً.
في 2023، خدمّت الشركة أربعة عملاء. وفي 2024 و2025، بلغ إجمالي الإيرادات من أكبر خمسة عملاء 321 مليون يوان و294 مليون يوان على التوالي، ما يمثل 98.9% و56.6% من الإيرادات السنوية. وساهم أكبر عميل بمبلغ 15.5 مليون يوان (2023، 48.6% من الإيرادات السنوية)، و191 مليون يوان (2024، 59% من الإيرادات السنوية)، و86.3 مليون يوان (2025، 16.6% من الإيرادات السنوية).
بلغت المشتريات من أكبر خمسة مورّدين 47.1 مليون يوان (2023، 90.7% من إجمالي المشتريات)، و254 مليون يوان (2024، 75.5%)، و284 مليون يوان (2025، 54.2%). واستحوذ أكبر مورّد على 28.3 مليون يوان (2023، 54.5%)، و122 مليون يوان (2024، 36.2%)، و151 مليون يوان (2025، 18.8%).
ذكرت Jiliutech في ملفها الاسترشادي أن ارتفاع تركّز العملاء والمورّدين في 2023-2024 لا يعد أمراً غير معتاد نظراً لخصائص سوق مراكز حوسبة الذكاء الاصطناعي. وأشارت الشركة إلى تأكيد Frost & Sullivan بأن هذا التركّز شائع لدى الشركات في المراحل المبكرة من التطور التي تعمل على تنويع منتجاتها وخدماتها وقواعد العملاء/المورّدين تدريجياً. كما أن بعض كبار العملاء الخمسة عملوا أيضاً كمورّدين، والعكس صحيح. ووفقاً لـ Frost & Sullivan، فإن تداخل كبار العملاء والمورّدين ظاهرة شائعة في قطاع مراكز حوسبة الذكاء الاصطناعي، إذ قد يحتاج بعض المورّدين أيضاً إلى منتجات وخدمات مراكز حوسبة للذكاء الاصطناعي.
إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة مستمدة من مصادر خارجية وهي للمرجعية فقط. لا تمثل هذه المعلومات آراء أو وجهات نظر Gate ولا تشكل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. ينطوي تداول الأصول الافتراضية على مخاطر عالية. يرجى عدم الاعتماد حصرياً على المعلومات الواردة في هذه الصفحة عند اتخاذ القرارات. لمزيد من التفاصيل، يرجى الرجوع على
إخلاء المسؤولية.
