الافتتاحية
ذكرت عدة وسائل إعلام أمريكية، نقلت عنها وكالة شينخوا في 19 مايو، أن كيفن وورش سيؤدي اليمين رئيسًا لمجلس الاحتياطي الاتحادي (البنك المركزي الأمريكي) في 22 مايو (الجمعة). أكد مسؤول في البيت الأبيض أن الرئيس ترامب سيجري حفل تنصيب لورش في البيت الأبيض. يعود وورش، البالغ من العمر 56 عامًا، إلى مجلس الاحتياطي الاتحادي بعد غياب دام 15 عامًا، خلفًا لجيروم باول. كان وورش قد شغل سابقًا منصب محافظ في مجلس الاحتياطي الاتحادي من 2006 إلى 2011، قبل أن يستقيل بسبب معارضته للجولة الثانية من التيسير الكمي (QE2). ومنذ ذلك الحين، ظهر كثيرًا في العلن بوصفه منتقدًا لمجلس الاحتياطي الاتحادي، ولا سيما في الأشهر الأخيرة حيث كثّف انتقاده للسياسة النقدية التي ينتهجها باول. وقد قال وورش إنه يعتزم "إعادة تشكيل مجلس الاحتياطي الاتحادي"، بما يشير إلى احتمال حدوث تحولات في اتجاه سياسات المؤسسة وتركيزها التشغيلي.
## السياسة النقدية: تقليص الميزانية العمومية وخفض الفائدة
اقترح وورش مزيجًا من تقليص الميزانية العمومية (التشديد الكمي) وخفض أسعار الفائدة بوصفهما عنصرين أساسيين في منهجه للسياسة النقدية.
يرى وورش أن التضخم ظاهرة نقدية—ناجم عن زيادة المعروض النقدي—ويحمّل مجلس الاحتياطي الاتحادي مسؤولية الحفاظ على استقرار الأسعار. وقد انتقد وورش الرئيس السابق باول بسبب سوء تقديره للظروف في 2021 و2022، عندما وصف باول في البداية التضخم بأنه مؤقت، رغم أن تضخم الولايات المتحدة بلغ أعلى مستوى له منذ 40 عامًا وظل فوق هدف مجلس الاحتياطي الاتحادي البالغ 2%.
وبخصوص التيسير الكمي، أبدى وورش تشككًا وانتقادًا للجولة الثانية (QE2) وما تلاها. وقال إن التيسير الكمي كان "شرًا لا بد منه" خلال الأزمة المالية، لكن البنك المركزي كان ينبغي أن يبدأ تفكيك ميزانيته العمومية بعد انتهاء الأزمة. وبدون اتخاذ هذا الإجراء، فإن توسع ميزانية مجلس الاحتياطي الاتحادي العمومية لا يؤدي إلا إلى تشويه الأسواق، ودفع زيادات في الإنفاق الفيدرالي، وإدخال السياسة المالية الأمريكية في مسار خطِر. وتبلغ الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الاتحادي حاليًا نحو 7 تريليون دولار تقريبًا.
سيستلزم تقليص الميزانية العمومية—وهو عنصر أساسي في السياسة النقدية التي يطرحها وورش—استعادة الدولارات، ما قد يساعد في السيطرة على التضخم، رغم أنه قد يضغط على سوق الخزانة الأمريكية.
الركيزة الثانية في سياسة وورش النقدية هي خفض أسعار الفائدة. يجسد تقليص الميزانية العمومية وخفض الفائدة اتجاهين متعاكسين للسياسة: انكماش مقابل تيسير. وقال وورش إن مكاسب الإنتاجية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي قد تكبح أسعار السلع والخدمات، مما يخلق مساحة لمجلس الاحتياطي الاتحادي لخفض الفائدة.
ومع ذلك، يواجه مزيج "تقليص الميزانية العمومية مع خفض الفائدة" رياحًا معاكسة كبيرة. فما يزال التضخم الأمريكي مرتفعًا. فقد ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في أبريل بنسبة 3.8% على أساس سنوي، متجاوزًا توقعات السوق البالغة 3.7%، ومسجلًا أعلى مستوى منذ مايو 2023، وفق بيانات مكتب إحصاءات العمل الأمريكي. كما ارتفع التضخم الأساسي (Core CPI) بنسبة 2.8% على أساس سنوي، متجاوزًا التوقعات عند 2.7%، وبلغ أعلى مستوى له منذ سبتمبر 2025. وتخلق هذه الأرقام مقاومة كبيرة لخفض الفائدة.
إضافة إلى ذلك، يرسل سوق سندات الخزانة الأمريكية إشارات غير مواتية. فقد وصل عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات مؤخرًا إلى 4.6%، وهو أعلى مستوى خلال سنة واحدة. ويقترن ارتفاع عوائد الخزانة بانخفاض أسعار الخزانة، ما قد يعكس توقعات السوق بأن التضخم سيستمر لفترة أطول، أو يمثل رد فعلًا مبكرًا لسياسة وورش المتوقعة لتقليص الميزانية العمومية. وبوجه عام، قد تعيق ظروف سوق الخزانة تنفيذ مزيج سياسة وورش في الأجل القريب.
## مهام مجلس الاحتياطي الاتحادي: التركيز على تفويض السياسة النقدية الأساسية
يعتقد وورش أن مجلس الاحتياطي الاتحادي ينبغي أن يركز على وظيفته الأساسية للسياسة النقدية، وألا يتوسع بشكل مفرط في مجالات خارج نطاق تفويضه.
يجادل وورش بأن "توسع مهام" مجلس الاحتياطي الاتحادي قد دفع المؤسسة إلى أراضٍ سياسية، مما يقوض استقلالها. وقد وصف توسيع وظائف مجلس الاحتياطي الاتحادي بأنه "ضياع للمسار".
وقال وورش إن على مجلس الاحتياطي الاتحادي احترام حدود اختصاصاته. فبمجرد أن يتجاوز إلى مجالات السياسة المالية والاجتماعية التي لا يملك فيها تفويضًا ولا خبرة، يواجه استقلاله أعلى درجات المخاطر. ولا ينبغي أن يقوم مجلس الاحتياطي الاتحادي بدور وكالة عامة لكافة شؤون حكومة الولايات المتحدة، أو أن يتعدى على قضايا ينبغي مناقشتها والبت فيها من قبل فروع أخرى.
وفي شهادته أمام الكونغرس، قال وورش: "كلما علق مجلس الاحتياطي الاتحادي على قضايا خارج نطاق تفويضه، أصبح من الأصعب ضمان استقرار الأسعار والعمالة الكاملة، كما أصبح أكثر عرضة للمخاطر السياسية. إن الميل المتزايد لدى مجلس الاحتياطي الاتحادي يعكس أنه يواجه 'خطرًا وجوديًا'." كما أعرب وورش عن عدم ارتياحه للتوجيهات المستقبلية، وهي أداة التواصل التي سيطرت على رسائل سياسة مجلس الاحتياطي الاتحادي لأكثر من عقد. وهو لا يفضل أن يتنبأ عدد كبير من مسؤولي مجلس الاحتياطي الاتحادي علنًا بالمسار المتوقع لأسعار الفائدة.
## الاستقلال: استقلال السياسة النقدية أولوية
يرى وورش أن استقلال مجلس الاحتياطي الاتحادي هو أساس مصداقيته.
يفصل وورش بين درجات مختلفة من الاستقلال عبر وظائف مجلس الاحتياطي الاتحادي المختلفة. ويعتقد أن مجلس الاحتياطي الاتحادي يتمتع بأعلى درجة من الاستقلال في السياسة النقدية، وأن استقلال السياسة النقدية أمر ضروري. وفي شهادته أمام الكونغرس، قال إنه لن يتبع توجيهات الرئيس ترامب بشأن سياسة أسعار الفائدة. غير أن وورش يرى أن مجلس الاحتياطي الاتحادي لا ينبغي أن يتمتع بالقدر نفسه من الاستقلال في مجالات أخرى—إدارة الأموال العامة، وسياسة الإشراف على البنوك، والشؤون المالية الدولية—كما هو الحال في السياسة النقدية.
## الخطوات المقبلة
سيعقد مجلس الاحتياطي الاتحادي اجتماعه السياسي المقبل في 17-18 يونيو. وسيكون ذلك أول اجتماع لوورش بصفته رئيسًا، حيث سيبحث قرارات السياسة إلى جانب المحافظين المتبقين، بما في ذلك الرئيس السابق باول.
