La Korea Housing Finance Corporation (KHFC) a vendu avec succès le 10 juillet pour 4,9 billions de won en titres adossés à des prêts hypothécaires (MBS) répartis sur huit échéances, marquant sa première vente complète après une période prolongée d’échecs partiels. La réussite de cette émission a suivi un assouplissement de la volatilité sur le marché obligataire sud-coréen, où le taux de change USD/KRW s’est stabilisé autour de 1 500 et où les fluctuations du marché boursier se sont atténuées. La KHFC avait rencontré à plusieurs reprises des échecs partiels de vente ces derniers mois en raison d’un affaiblissement du sentiment des investisseurs sur le marché du crédit, faisant de cette vente intégrale une reprise significative pour l’entité publique de financement immobilier.
KHFC vend 4,9 billions de won en MBS sur huit échéances
Selon des sources du secteur bancaire d’investissement le 10 juillet, la KHFC a reçu des offres dépassant le montant proposé pour toutes les échéances de son émission de MBS de 4,9 billions de won de type général. La répartition par échéance : 1 an 30 milliards de won (+31 points de base), 2 ans 120 milliards de won (+30 pb), 3 ans 130 milliards de won (+33 pb), 5 ans 50 milliards de won (+37 pb), 7 ans 30 milliards de won (+60 pb), 10 ans 50 milliards de won (+65 pb), 20 ans 50 milliards de won (+58 pb), et 30 ans 30 milliards de won (+65 pb). Tous les écarts ont été fixés bien en dessous des plafonds initiaux. La KHFC avait initialement proposé des écarts plafonds de 49 pb pour 1 an, 42 pb pour 2 ans, 43 pb pour 3 ans, 44 pb pour 5 ans, 67 pb pour 7 ans, 75 pb pour 10 ans, 89 pb pour 20 ans et 89 pb pour 30 ans.
La demande d’offres atteint 288 % du volume d’émission
La demande totale en offres a approché trois fois la taille de l’émission, avec un ratio offre/contre-offre atteignant 288 % — le plus haut niveau pour les MBS de la KHFC depuis novembre de l’année dernière. La demande spécifique par échéance : 160 milliards de won pour 1 an, 320 milliards pour 2 ans, 280 milliards pour 3 ans, 110 milliards pour 5 ans, 80 milliards pour 7 ans, 120 milliards pour 10 ans, 230 milliards pour 20 ans, et 110 milliards pour 30 ans. La forte demande a permis à la KHFC de fixer tous les écarts à des niveaux nettement plus serrés que les plafonds proposés.
La KHFC reprend l’émission de MBS à 30 ans après une pause depuis le 22 mai
L’émission du 10 juillet a marqué la reprise des offres de MBS à 30 ans, que la KHFC avait suspendues depuis le 22 mai, soit une pause d’environ un mois et demi. La tranche à 30 ans a attiré 110 milliards de won en offres contre 30 milliards de won proposés, assurant une demande supérieure au montant de l’émission. Les titres à long terme nécessitent de cibler des segments spécifiques de la demande institutionnelle, rendant la sensibilité du marché particulièrement aiguë pour ces échéances. La vente réussie à 30 ans témoigne d’un regain d’appétit pour la paperasserie KHFC à plus longue durée.
D’autres entités publiques complètent des émissions obligataires le 10 juillet
Au-delà de la vente de MBS de la KHFC, d’autres entités publiques ont réalisé avec succès des émissions obligataires le 10 juillet. La KHFC a séparément émis pour 70 milliards de won en notes à 1,5 an à 3,90 %, tandis que la Korea Student Aid Foundation a levé 70 milliards de won en obligations à 5 ans à 4,24 %. Sur la base de la journée précédant l’émission, la KHFC a fixé ses prix à 1,6 point de base en dessous de la moyenne des placements privés pour des maturités équivalentes, et la Student Aid Foundation à 2,7 points de base en dessous de la moyenne des obligations garanties par l’État pour des maturités similaires.
Les acteurs du marché évoquent un contexte de stabilisation
Un responsable du marché obligataire a déclaré : « Avec le taux de change dollar-won qui se stabilise dans la fourchette early 1 500 et le marché boursier montrant aussi quelques signes de calme, il est devenu un peu plus facile d’obtenir de la demande sur le marché de l’émission de crédit. Cependant, il reste difficile de dire que la demande est abondante. » Ces commentaires reflètent la normalisation progressive du sentiment des investisseurs après une période de volatilité accrue qui avait limité l’activité du marché du crédit et contribué aux échecs partiels précédents de la KHFC.
Foire aux questions
Que a fait la Korea Housing Finance Corporation le 10 juillet ?
La Korea Housing Finance Corporation a vendu pour 4,9 billions de won en titres adossés à des prêts hypothécaires sur huit échéances (1 à 30 ans), réalisant une placement complet après une période d’échecs partiels répétés. Le ratio offre/contre-offre global a atteint 288 %, le plus haut depuis novembre de l’année dernière.
Pourquoi la reprise de l’émission de MBS à 30 ans est-elle importante ?
La KHFC a repris le 10 juillet ses offres de MBS à 30 ans après les avoir suspendues depuis le 22 mai. Les titres à long terme nécessitent de cibler des segments spécifiques de la demande institutionnelle, rendant la sensibilité du marché particulièrement aiguë. La tranche à 30 ans a reçu 110 milliards de won en offres pour une émission de 30 milliards, indiquant un regain d’appétit des investisseurs pour la paperasserie KHFC à plus longue durée dans un contexte de marché en stabilisation.
