La Bourse de Corée (KRX) a annoncé le 2 juillet une révision des règles de cotation du KOSDAQ (marché des startups coréen). Les sociétés ayant obtenu une cotation via la procédure spéciale technique seront soumises à un examen substantiel de radiation si elles modifient leur objet social principal dans les 5 ans suivant l'introduction en bourse (IPO), afin de combler les lacunes réglementaires où des entreprises utilisent ce mécanisme de cotation spécial pour se tourner notamment vers la gestion de trésorerie d'actifs virtuels (actifs numériques).
Conditions déclenchant l'examen de radiation des actions issues de la procédure spéciale technique : 5 ans après l'IPO et périmètre de la « modification de l'objet social principal »
Selon la nouvelle règle de la KRX, les sociétés cotées via la procédure spéciale technique qui modifient leur objet social principal par ajout ou modification des statuts dans les 5 ans suivant l'IPO déclenchent un examen de radiation substantiel. Une clause d'exception précise : les catégories d'activités similaires à l'objet social principal d'origine, ou les modifications à caractère accessoire, ne sont pas concernées par cet examen.
Le contexte de cette révision de la KRX est que certaines sociétés, après avoir obtenu leur éligibilité à la cotation par procédure spéciale technique, contournent les contraintes réglementaires des conditions de cotation initiales en modifiant leur objet social, en se tournant notamment vers des activités de gestion de trésorerie d'actifs virtuels ou d'investissement en actifs numériques.
Cas concret de la KRX : motifs de l'examen de radiation d'une société de biotechnologie devenue société d'investissement en actifs numériques
Dans son exposé des motifs de cette révision, la KRX cite un cas concret : une société de biotechnologie cotée l'année dernière sur le KOSDAQ selon les règles spéciales de cotation a, après son IPO, transféré le contrôle de la société à une société étrangère liée aux actifs numériques et a transformé son activité principale en société d'investissement en actifs numériques.
La KRX déclare qu'une telle transformation rend sans objet la reconnaissance de la capacité technique et l'évaluation du potentiel de croissance de l'activité principale qui avaient justifié l'octroi de la procédure spéciale technique, rendant donc nécessaire, conformément à la réglementation, le lancement d'un examen de radiation substantiel. Ce cas est le contexte politique central de la révision des règles par la KRX et le motif législatif direct de la clause « modification de l'objet social dans les 5 ans déclenchant un examen de radiation » dans la nouvelle réglementation.
Réforme du régime de dispense de radiation : période de dispense de 3 à 5 ans transformée en mécanisme de divulgation conditionnelle
Sous le régime actuel, les sociétés cotées par procédure spéciale technique bénéficient d'une période de dispense de radiation de 3 à 5 ans, pendant laquelle les conditions de radiation telles que « revenus non atteints » ou « pertes massives » sont suspendues, au motif que la cotation par procédure spéciale technique repose sur un potentiel de croissance futur.
La présente réforme transforme ce régime de dispense inconditionnelle en un régime conditionnel : les entreprises doivent, pendant la période de dispense, divulguer un plan concret d'amélioration de la valeur de l'entreprise, afin de communiquer aux investisseurs leur potentiel de croissance futur. La KRX déclare que cette mesure vise à garantir que les sociétés cotées de manière spéciale maintiennent leur obligation de transparence de l'information envers les investisseurs tout en bénéficiant de la période de dispense.
Mesures de réforme simultanées de la présente révision du KOSDAQ : quatre règles d'accompagnement
Les mesures de réforme simultanées accompagnant la présente révision des règles du KOSDAQ par la KRX comprennent :
Élargissement des critères d'évaluation qualitative des entreprises innovantes : extension des indicateurs d'évaluation qualitative personnalisés pour couvrir davantage de types d'entreprises innovantes souhaitant être cotées
Établissement d'une base pour le système de divulgation d'informations des sociétés à faible PBR : mise en place d'un cadre de divulgation d'informations pour les sociétés cotées dont le ratio cours/valeur comptable est faible, renforçant la compréhension par les investisseurs de la valorisation de l'entreprise
Réforme complète du régime des actions à droit de vote multiple : révision systématique des règles applicables aux émetteurs cotés détenant des actions à droit de vote multiple
Réforme du cadre global : toutes ces mesures s'inscrivent dans la direction politique de la KRX visant à « renforcer la confiance et l'innovation du KOSDAQ et à améliorer les structures fondamentales du marché des capitaux »
Questions fréquentes
Quel est l'impact concret de la nouvelle règle de la KRX sur les sociétés cotées par procédure spéciale technique ?
Selon la nouvelle règle annoncée par la KRX le 2 juillet 2026, les sociétés cotées par procédure spéciale technique qui modifient leur objet social principal (par modification des statuts) dans les 5 ans suivant l'IPO déclenchent un examen de radiation substantiel ; les modifications similaires à l'activité d'origine ou à caractère accessoire ne sont pas concernées. Le champ d'application précis et la procédure d'examen sont à se référer au texte officiel des règles de la KRX.
Quel est le contexte politique de cette nouvelle règle, et pourquoi cible-t-elle particulièrement la transformation vers les actifs virtuels ?
Dans son exposé des motifs, la KRX indique qu'un cas concret est apparu où une société cotée par procédure spéciale technique a, après avoir obtenu l'éligibilité à la cotation, transformé son activité en société d'investissement en actifs numériques, rendant sans objet la reconnaissance initiale de la capacité technique et du potentiel de croissance de l'activité principale ; la nouvelle règle vise à empêcher les entreprises d'exploiter les lacunes réglementaires en se tournant vers la gestion de trésorerie d'actifs virtuels après avoir utilisé le mécanisme de cotation spécial.
Quels sont les ajustements apportés au régime de dispense de radiation pour les sociétés cotées par procédure spéciale technique ?
La KRX a transformé la période de dispense inconditionnelle de 3 à 5 ans en un régime conditionnel, exigeant que les entreprises divulguent, pendant cette période, un plan concret d'amélioration de la valeur de l'entreprise afin de communiquer aux investisseurs leur potentiel de croissance futur ; le contenu précis de la divulgation et les exigences d'examen sont à se référer aux modalités d'exécution officielles de la KRX.
