Les régulateurs financiers sud-coréens et la Bourse de Corée ont renforcé ce mois-ci les exigences de radiation, poussant les sociétés du KOSDAQ confrontées à des seuils de capitalisation boursière et de cours d'action à adopter des mesures de survie d'urgence, notamment des regroupements d'actions et des fusions de filiales. Les réformes, entrées en vigueur en juillet, ont relevé le plancher de capitalisation boursière à 20 milliards de wons pour le KOSDAQ (30 milliards de wons à partir du 1er janvier) et ont introduit une nouvelle règle ciblant les actions cotées en dessous de 1 000 wons. Les sociétés ont réagi par une recrudescence des regroupements d'actions – 243 cas enregistrés du 12 février au 2 juillet, contre 10 sur la même période l'an dernier – tandis que certaines entreprises comme Humax et NP ont publiquement cité l'évitement de la radiation comme motif de l'absorption de filiales. Cette refonte réglementaire vise à accélérer la sortie des entreprises sous-performantes des marchés boursiers coréens.
La Bourse de Corée relève les seuils de capitalisation boursière pour radiation six mois plus tôt
La Bourse de Corée a mis en œuvre ce mois-ci le « Plan de réforme pour une radiation rapide et stricte des entreprises faibles ». Selon les règles renforcées, le seuil de capitalisation boursière pour radiation est passé à 30 milliards de wons pour le marché KOSPI et à 20 milliards de wons pour le marché KOSDAQ. Les entreprises tombant en dessous de ces niveaux encourent une désignation comme problèmes administratifs et une procédure de radiation. Le régulateur a avancé la date de mise en œuvre de six mois par rapport au calendrier initial prévu pour l'année prochaine. À partir du 1er janvier, les seuils augmenteront à nouveau, passant à 50 milliards de wons pour le KOSPI et à 30 milliards de wons pour le KOSDAQ.
La Bourse a ajouté une nouvelle exigence ciblant les « actions à très faible valeur » (penny stocks) cotées en dessous de 1 000 wons. Pour éviter les contournements, la Bourse a désigné une radiation immédiate pour les sociétés qui effectuent des regroupements supplémentaires après avoir été placées sur la liste des problèmes administratifs dans l'année suivant un regroupement antérieur ou une réduction de capital, ou qui exécutent des regroupements excessifs dépassant un ratio de 10 pour 1.
Les regroupements d'actions grimpent à 243 cas après l'introduction de la règle des actions à très faible valeur
Le marché des regroupements d'actions a montré la réponse la plus immédiate aux nouvelles règles. Du 12 février, date d'annonce du plan de réforme des radiations, au 2 juillet, les sociétés ont déposé 243 cas de regroupement d'actions – 51 sur le marché KOSPI et 192 sur le marché KOSDAQ. Ce chiffre représente environ 24 fois le nombre enregistré sur la même période l'an dernier (10 cas) et la même période en 2024 (4 cas). Les entreprises ont procédé à des regroupements principalement pour défendre le cours de leurs actions et éviter l'exigence relative aux actions à très faible valeur.
La vague de regroupements s'est poursuivie jusqu'à juste avant l'entrée en vigueur de la réglementation, malgré les restrictions de la Bourse sur les tactiques de contournement. Les entreprises ont accéléré les dépôts de regroupement pour faire passer le cours de leurs actions au-dessus du seuil de 1 000 wons avant que la nouvelle règle de radiation pour les actions à très faible valeur ne devienne applicable.
Humax et NP fusionnent leurs filiales en invoquant le risque de radiation
Certaines entreprises ont décidé de fusionner avec des entités affiliées pour éviter de tomber en dessous des seuils de capitalisation boursière. Ces sociétés ont explicitement mentionné « l'évitement de la radiation » comme justification de la fusion dans leurs informations publiques.
Humax, cotée au KOSDAQ, a divulgué le 30 juin qu'elle absorberait son affiliée Humax Holdings. Dans la section sur l'impact sur la valeur actionnariale de la divulgation, les deux sociétés ont déclaré : « Selon le plan de réforme des radiations récemment annoncé par le gouvernement, il est possible que la désignation comme problème administratif et la procédure de radiation puissent commencer en fonction des conditions du marché. Nous prévoyons une stabilisation du cours de l'action et une amélioration de la valeur de l'entreprise grâce à la fusion. » La capitalisation boursière de Humax s'élevait à 26 milliards de wons et celle de Humax Holdings à 17 milliards de wons – toutes deux risquant de tomber en dessous du seuil renforcé de maintien de cotation au KOSDAQ de 20 milliards de wons si elles restaient indépendantes. Les deux sociétés avaient déjà effectué des regroupements d'actions en mars pour éviter de manière préventive l'exigence relative aux actions à très faible valeur.
L'agence de publicité numérique NP a déposé une information en avril annonçant l'absorption de Wiziwig Studio. Au 3 juillet, la capitalisation boursière de NP était de 17,9 milliards de wons, inférieure à la norme de maintien de cotation au KOSDAQ de 20 milliards de wons. La société a également évoqué directement la possibilité d'une procédure de radiation dans sa justification de fusion, citant la nécessité de maintenir un nombre suffisant d'actions flottantes.
Les experts mettent en garde contre des solutions à court terme sans améliorations fondamentales
Les experts ont reconnu que les mesures de survie prises par les entreprises marginales pour éviter une radiation immédiate sont légales et raisonnables, mais ont mis en garde contre des solutions provisoires temporaires non soutenues par des améliorations fondamentales des activités.
À partir de cette année, la Bourse a ajouté l'érosion totale du capital sur une base semestrielle comme exigence de révision substantielle de l'éligibilité à la cotation, en plus de la norme de fin d'exercice. Le seuil de points de pénalité cumulés pour les violations de divulgation a également considérablement baissé, passant de 15 points à 10 points, ce qui rend urgent pour les entreprises de renforcer leur capacité opérationnelle.
Um Soo-jin, chercheuse chez Hanwha Investment & Securities, a déclaré : « Les entreprises du KOSDAQ, qui disposent déjà de ressources humaines et financières limitées, doivent éviter de prioriser le maintien de la cotation par rapport à l'obtention de compétitivité dans leur cœur de métier. » Elle a souligné : « Les entreprises devraient s'abstenir de rechercher soudainement des regroupements d'actions, des fusions entre affiliés à faible capitalisation boursière, des augmentations de capital en numéraire par des tiers, des émissions d'obligations convertibles, ou de se concentrer uniquement sur l'augmentation temporaire du cours de l'action par des achats formels d'actions en portefeuille, l'ajout de nouvelles activités aux statuts, ou l'inondation du marché de divulgations positives – au lieu d'investir dans des actifs corporels, d'étendre la R&D ou de renforcer la formation des employés pour l'avenir. »
FAQ
Qu'ont fait les régulateurs coréens aux règles de radiation du KOSDAQ ce mois-ci ?
Les régulateurs financiers sud-coréens et la Bourse de Corée ont mis en œuvre en juillet des exigences de radiation renforcées, relevant le plancher de capitalisation boursière à 20 milliards de wons pour le KOSDAQ (passant à 30 milliards de wons à partir du 1er janvier) et introduisant une nouvelle règle ciblant les actions cotées en dessous de 1 000 wons. La date de mise en œuvre a été avancée de six mois par rapport au calendrier initial.
Combien de regroupements d'actions ont eu lieu après l'annonce de la réforme des radiations ?
Du 12 février au 2 juillet, les sociétés ont déposé 243 cas de regroupement d'actions (51 sur le KOSPI, 192 sur le KOSDAQ) – environ 24 fois les 10 cas enregistrés sur la même période l'an dernier. Les entreprises ont utilisé les regroupements pour faire passer le cours de leurs actions au-dessus du seuil de 1 000 wons des actions à très faible valeur et se défendre contre le risque de radiation.
Pourquoi Humax et NP ont-elles fusionné avec leurs filiales ?
Humax a absorbé Humax Holdings le 30 juin, et NP a absorbé Wiziwig Studio en avril. Les deux sociétés ont explicitement déclaré dans leurs informations publiques que les fusions visaient à éviter les procédures de radiation déclenchées par la chute en dessous du seuil de capitalisation boursière du KOSDAQ de 20 milliards de wons. La capitalisation boursière de Humax était de 26 milliards de wons et celle de NP de 17,9 milliards de wons au 3 juillet.
