Kim Yong-beom, directeur de la politique au Bureau présidentiel, met en place des restrictions d’urgence sur le marché sud-coréen des ETF à effet de levier sur une seule action, deux mois après le lancement des produits le 27 mai. Le durcissement réglementaire intervient après une expansion rapide du marché jusqu’à 11,9 billions de wons le 15 juillet et une concentration excessive des investissements sur Samsung Electronics et SK Hynix, qui représentent ensemble 52 % de la capitalisation boursière du KOSPI au 15 juillet. Kim avait d’abord défendu ces produits en citant leur disponibilité sur les marchés américains, mais des inquiétudes ont ensuite émergé : un regroupement de capitaux spéculatifs à court terme sur quelques actions amplifierait davantage la volatilité du marché que de réaliser les objectifs de politique annoncés, à savoir rapatrier la demande d’investissement à l’étranger et renforcer la protection des investisseurs.
Le marché des ETF à effet de levier sur une seule action atteint 11,9 billions de wons en deux mois
Les ETF à effet de levier sur une seule action et les ETN (Exchange Traded Notes) ont été lancés pour la première fois en Corée du Sud le 27 mai. Les 16 produits sont passés d’une capitalisation boursière initiale de 4,4 billions de wons à 11,9 billions de wons au 15 juillet, soit une hausse de 2,7 fois en moins de deux mois. Le volume quotidien des transactions est passé de 10,4 billions de wons le premier jour à 13 billions de wons le 15 juillet.
Les investissements se sont fortement concentrés sur les produits liés à Samsung Electronics et SK Hynix. La part combinée des deux actions dans la capitalisation boursière totale du KOSPI est passée de 34 % à la fin de l’année à 52 % au 15 juillet. Les régulateurs ont indiqué que les produits à effet de levier et à effet inverse amplifiaient la volatilité à la fois des actifs sous-jacents et de l’indice plus large.
Les produits nécessitent un rééquilibrage continu pour suivre les rendements quotidiens à un multiple fixe de l’actif sous-jacent. Les fournisseurs de liquidité (LP) réalisent des transactions pour gérer l’écart entre le prix de marché de l’ETF et la valeur liquidative (NAV) des actifs, avec des achats et des ventes concentrés dans les 30 dernières minutes avant la clôture du marché. Kim a déclaré le 19 juillet que cette concentration de l’activité des LP, visant à gérer l’erreur de suivi, peut provoquer des chocs sur le marché.
Les régulateurs relèvent l’exigence de dépôt à 30 millions de wons et interdisent les nouveaux listings
Les autorités ont annoncé un ensemble de restrictions portant sur la nouvelle offre, les barrières d’entrée et les pratiques de trading. Les nouveaux listings de produits liés à une seule action, y compris les variantes à effet inverse et les call couverts, seront suspendus jusqu’à stabilisation des conditions de marché. La publicité et les événements promotionnels pour les produits existants sont interdits immédiatement.
L’exigence de dépôt de base pour les investisseurs particuliers passera de 10 millions de wons à 30 millions de wons à partir du 5 août. À l’heure actuelle, les investisseurs peuvent utiliser 70 % de la valeur estimée de titres substituts, notamment des actions, des ETF et des obligations, pour atteindre le seuil de dépôt, mais à partir du 19 août, seuls les dépôts en espèces seront acceptés.
Les investisseurs existants doivent maintenir, à chaque achat de produits à effet de levier sur une seule action supplémentaires, des dépôts en espèces d’au moins 30 millions de wons. Les mêmes règles de dépôt s’appliquent aux produits à effet de levier sur une seule action cotés à l’étranger.
L’unité minimale de négociation pour les produits domestiques à effet de levier sur une seule action passera de 1 action à 20 actions à partir de novembre, à la suite du développement des systèmes des sociétés de valeurs mobilières. L’éducation obligatoire des investisseurs passera de 2 heures à 3 heures, avec un contenu renforcé couvrant des cas de perte réels et des évaluations renforcées.
Le standard de gestion de l’erreur de suivi des LP pour les ETF et ETN domestiques se resserrera de 3 % à 2 %. Les régulateurs prévoient de restreindre la nouvelle activité de LP pour les sociétés de valeurs mobilières qui enfreignent cette norme par faute intentionnelle ou négligence grave.
Kim Yong-beom reconnaît un dilemme de politique publique alors que le marché atteint 10 billions de wons
Kim a promu les produits pendant la phase de lancement en mettant l’accent sur leur disponibilité sur les marchés américains, en soutenant que bloquer les produits domestiques ne ferait que provoquer des sorties de capitaux, les investisseurs accédant aux marchés étrangers. La logique de la politique consistait à faire entrer la demande dans le cadre réglementé domestique afin d’améliorer la compétitivité du marché des capitaux et la diversité des produits.
Le 19 juillet, Kim a déclaré que la radiation des produits dépassant 10 billions de wons d’actifs et les positions des investisseurs existants créeraient, en soi, un choc énorme pour le marché. Un dirigeant principal du secteur financier a commenté que la politique semble d’abord avoir ouvert le marché pour stimuler l’activité, puis avoir relevé nettement les barrières d’entrée après une croissance plus rapide que prévu, se demandant si la conception initiale de la politique avait suffisamment pris en compte l’impact sur le marché et les niveaux de protection des investisseurs.
FAQ
Quelles modifications réglementaires la Corée du Sud a-t-elle annoncées pour les ETF à effet de levier sur une seule action ?
À partir du 5 août, l’exigence de dépôt de base augmente de 10 millions de wons à 30 millions de wons, et à partir du 19 août seuls les dépôts en espèces seront acceptés (sans titres substituts). Les nouveaux listings de produits sont suspendus, la publicité est interdite immédiatement, et l’unité minimale de négociation passe à 20 actions à partir de novembre. Les mêmes règles de dépôt s’appliquent aux produits à effet de levier sur une seule action cotés à l’étranger.
Pourquoi Kim Yong-beom a-t-il mis en place des restrictions sur les ETF à effet de levier sur une seule action deux mois après leur lancement ?
Le marché est passé à 11,9 billions de wons au 15 juillet contre 4,4 billions de wons lors du lancement du 27 mai, avec une concentration excessive sur Samsung Electronics et SK Hynix qui a porté leur part combinée dans la capitalisation boursière du KOSPI à 52 % au 15 juillet. Les régulateurs ont cité des inquiétudes concernant le fait que des capitaux spéculatifs à court terme et l’activité de rééquilibrage des fournisseurs de liquidité sur les 30 dernières minutes de cotation amplifiaient la volatilité du marché.
Quelle est la taille du marché des ETF à effet de levier sur une seule action en Corée du Sud ?
Les 16 produits ETF et ETN à effet de levier sur une seule action ont atteint une capitalisation boursière de 11,9 billions de wons au 15 juillet, contre 4,4 billions de wons lors du lancement du 27 mai. Le volume quotidien des transactions était de 13 billions de wons le 15 juillet, contre 10,4 billions de wons le premier jour de cotation.
