SpaceX a déposé secrètement, le 1er avril, auprès de la Commission américaine des opérations de bourse (SEC) un projet de S-1, et prévoit de finaliser son introduction en Bourse (IPO) le 12 juin sur le Nasdaq sous le code boursier SPCX. Le roadshow devrait démarrer aux alentours du 4 juin. Le document S-1 indique que la société affiche, au premier trimestre 2026, des revenus de 4,69 milliards de dollars et une perte nette GAAP de 4,28 milliards de dollars.
Structure d'IPO confirmée : scission d'actions, allocation aux particuliers et double catégorie d'actions
SpaceX a achevé, le 4 mai 2026, une division d'actions de 5 pour 1 afin de réduire le prix par action et d'améliorer l'accessibilité pour les investisseurs particuliers ; le document S-1 confirme aussi que la présente IPO allouera jusqu'à 30% des actions offertes aux investisseurs individuels, un taux supérieur à la proportion généralement observée pour les grandes IPO comparables.
La structure du capital se compose de deux catégories : les actions de catégorie A donnent 1 droit de vote par action et seront émises aux investisseurs du public ; les actions de catégorie B donnent 10 droits de vote par action et sont détenues par Musk. Cette structure de gouvernance duale permet à Musk, tout en détenant environ 42% du capital, de contrôler 85,1% des droits de vote consolidés. Le document S-1 confirme que seuls les actionnaires de catégorie B peuvent révoquer Musk, et que Musk contrôle effectivement la prise de décision des actionnaires de catégorie B. Conformément aux règles du Nasdaq, SpaceX sera classée comme « société contrôlée », ce qui lui permet d'être exemptée de certaines exigences liées à l'indépendance du conseil d'administration.
Chiffres financiers du T1 2026 : décomposition des causes des 4,69 milliards de revenus et des 4,28 milliards de pertes
Le document S-1 révèle que les revenus de SpaceX au premier trimestre 2026 s'élèvent à 4,69 milliards de dollars ; le service principal est l'Internet par satellites Starlink, et l'augmentation de la fréquence de lancement des fusées Falcon 9 contribue également à cette dynamique de croissance. Les revenus sur l'ensemble de 2025 atteignaient 18,67 milliards de dollars, confirmant la tendance de progression des revenus observée au cours du premier trimestre de cette année.
La perte nette GAAP trimestrielle de 4,28 milliards de dollars se compose principalement de : des investissements continus de R&D pour la fusée de prochaine génération Starship ; des coûts de construction d'infrastructures d'IA introduites lors de la fusion avec xAI finalisée en février 2026 ; ainsi que des dépenses d'investissement continues dans les technologies de fusées réutilisables et le domaine des contrats gouvernementaux de Starshield.
Les quatre principaux facteurs de risque révélés par le document S-1
Retards techniques de Starship : l'avancement du développement de la prochaine génération de lanceurs impacte directement le modèle commercial à long terme et la structure des coûts de l'entreprise
Obstacles réglementaires : les processus d'approbation d'organismes comme la Federal Aviation Administration (FAA) et la FCC sont contraignants pour les plans de lancement et l'expansion de Starlink
Besoins persistants et importants en capitaux : le document S-1 confirme que la société se trouve à une phase de consommation élevée de capitaux, et qu'après l'introduction en Bourse, il faudra encore mobiliser durablement des financements pour soutenir les opérations
Risque de dispersion de l'attention de Musk : Musk est simultanément PDG de Tesla, leader de xAI et conseiller du Département américain de l'efficacité du gouvernement (DOGE) ; le document S-1 indique explicitement que cela constitue un risque de gouvernance
FAQ
Quels droits concrets les actionnaires publics de catégorie A peuvent-ils obtenir lors de l'IPO de SpaceX ?
Les actionnaires publics de catégorie A recevront des retombées financières provenant des revenus récurrents d'abonnement Starlink, des activités de lancement commercial de Falcon 9, ainsi que des contrats gouvernementaux de Starshield. En matière de gouvernance, les actions de catégorie A ne disposent que de 1 droit de vote par action, soit une influence extrêmement limitée des actionnaires publics sur les décisions majeures de l'entreprise, par rapport aux actions de catégorie B détenues par Musk, qui donnent 10 droits de vote par action. La classification de SpaceX en « société contrôlée » exonère en outre de certaines exigences liées à l'indépendance du conseil d'administration.
Après la fusion de xAI avec SpaceX en février 2026, quel impact sur les états financiers ?
Le document S-1 confirme que la fusion avec xAI est l'une des causes majeures de la perte nette GAAP de 4,28 milliards de dollars au premier trimestre 2026, et que la construction des infrastructures d'IA associées entraîne d'importants dépenses en capital ponctuelles et récurrentes. Après la fusion, le périmètre des activités de SpaceX s'étend au domaine de l'IA et du calcul haute performance, avec des synergies entre les infrastructures de transmission de données d'Internet par satellites Starlink et ces nouvelles activités ; toutefois, la période entraîne aussi une hausse significative des coûts opérationnels.
Comment la taille de cette IPO se compare-t-elle à celle des plus grandes IPO historiques ?
SpaceX vise une levée de 40 à 75 milliards de dollars, avec une fourchette de valorisation de 1,75 à 2 trillions de dollars. Aramco saoudienne a réalisé, en 2019, une levée de 25,6 milliards de dollars, établissant alors le précédent record de la plus grande IPO ; Alibaba a levé 25 milliards de dollars en 2014, se classant en deuxième position. Si SpaceX parvient à atteindre le haut de sa fourchette de levée, elle dépassera le record d'Aramco et deviendra l'IPO la plus importante de l'histoire.
