Le ministère américain des Finances a confirmé, dans sa déclaration trimestrielle de refinancement du 6 mai, qu’il prévoit de porter le solde du compte général du Trésor (TGA) à environ 900 milliards de dollars d’ici la fin juin, puis à environ 1 000 milliards de dollars d’ici la fin juillet (avec une marge de plus ou moins 50 milliards de dollars). Le Trésor explique que ce niveau est conforme à sa politique de trésorerie de long terme, principalement parce qu’en juillet, on s’attend à de très importants sorties de fonds.
Refinancement du trimestre de mai : montant d’émission confirmé et calendrier des adjudications
D’après la déclaration trimestrielle de refinancement publiée le 6 mai 2026 par Brian Smith, sous-secrétaire adjoint au Trésor, le Trésor émettra 125 milliards de dollars d’obligations du Trésor, afin de rembourser environ 83,3 milliards de dollars d’obligations détenues par le secteur privé arrivant à échéance le 15 mai, pour lesquelles il est prévu de réunir environ 41,7 milliards de dollars de nouveaux fonds auprès d’investisseurs privés.
Cette émission d’obligations comprend 58 milliards de dollars de titres à 3 ans, 42 milliards de dollars à 10 ans et 25 milliards de dollars à 30 ans. Les adjudications correspondantes auront lieu respectivement les 11, 12 et 13 mai, et seront toutes réglées le 15 mai. Le Trésor confirme également qu’au cours du trimestre allant de mai à juillet 2026, il maintiendra les volumes d’adjudication existants pour les obligations nominatives et à taux variable.
Plan de rachat et émission d’obligations : détails opérationnels du trimestre confirmés
Le plan de rachat du trimestre de mai à juillet 2026 confirmé par le Trésor inclut : l’achat d’au plus 38 milliards de dollars de titres inactifs afin de soutenir la liquidité, et l’achat d’au plus 25 milliards de dollars de titres à 1 à 2 mois en vue de la gestion de trésorerie.
Concernant les émissions de Bills : le Trésor prévoit d’augmenter, dans les prochaines semaines, le volume d’émission des bons du Trésor à court terme de référence ; d’émettre des CMB à court terme vers la fin mai ; de réduire légèrement le volume des adjudications en juin, en raison de l’impact attendu des paiements d’impôt sur les sociétés prévus au milieu du mois ; et d’augmenter progressivement, en juillet, les volumes d’adjudication des bons du Trésor à différentes échéances. Par ailleurs, le calendrier de règlement des adjudications de réémission de la dette souveraine à 20 ans est ajusté : à partir du 16 juin 2026, les règlements auront lieu le vendredi de la semaine d’adjudication, et non plus à la fin du mois.
Questions fréquentes
Que se passerait-il si le TGA était porté à 1 000 milliards de dollars pour la liquidité du marché ?
Le TGA est le compte de trésorerie du Trésor déposé auprès de la Réserve fédérale. Lorsque le Trésor émet des obligations et dépose le produit dans le TGA, ces fonds quittent les banques commerciales ou les fonds monétaires, ce qui réduit directement la liquidité disponible dans le système financier. Ces dernières années, le marché a principalement amorti l’effet de ponction de liquidité lié à l’alimentation du TGA via le solde de l’outil de mises en pension inversées de la Fed (RRP) (qui a déjà dépassé 2 500 milliards de dollars), mais le solde du RRP est désormais tombé à moins de 100 milliards de dollars : la marge de compensation s’est fortement réduite, ce qui signifie que, à l’avenir, l’alimentation du TGA risque davantage d’absorber directement les réserves des banques commerciales.
Pourquoi le Trésor fixe-t-il un objectif de 1 000 milliards de dollars de TGA à la fin juillet ?
D’après la déclaration trimestrielle de refinancement, l’objectif de 1 000 milliards de dollars reflète la politique de trésorerie de long terme du Trésor, principalement parce qu’en juillet, on prévoit d’importantes sorties de fonds (notamment le paiement des intérêts de la dette et d’autres pics de dépenses saisonnières). Maintenir un niveau de trésorerie suffisant est une pratique standard pour permettre au Trésor de faire face à des besoins imprévus de liquidité. La fourchette cible est de 1 000 milliards de dollars avec une marge de plus ou moins 50 milliards de dollars, afin de refléter une flexibilité raisonnable d’exécution.
Quel effet de transmission cette déclaration de refinancement pourrait-elle avoir sur des actifs crypto comme le Bitcoin ?
L’alimentation du TGA pèse sur les actifs crypto via le chemin suivant : l’alimentation du TGA retire la liquidité du marché → les réserves des banques se contractent → la prise de risque globale diminue → y compris le Bitcoin, les actifs risqués subissent une pression de sortie de capitaux. Ce mécanisme de transmission est relativement limité lorsque le solde de RRP est suffisamment élevé pour compenser, mais dans le contexte actuel où le RRP est inférieur à 100 milliards de dollars, l’effet de resserrement de liquidité pourrait être plus direct.
