Gelombang ketakutan baru sedang menyebar di komunitas kripto di X. Klaim ini terdengar dramatis: jika Bitcoin turun ke $74.000, Strategi bisa dipaksa untuk menjual Bitcoin-nya atau bahkan menghadapi kebangkrutan. Ini adalah narasi yang bersih dan menakutkan. Tapi itu salah.
Rincian ini berasal dari artikel yang dibagikan oleh Bull Theory di X, dan layak untuk dipahami dengan tenang, menggunakan angka alih-alih emosi.
- Strategi Tidak Lagi Perusahaan Perangkat Lunak Biasa
- Tanpa Margin, Tanpa Jaminan, Tanpa Trigger Likuidasi
- Likuiditas: Bisakah Strategi Membayar Tagihannya?
- Bahkan Analis Bitcoin Menolak Kepanikan
- Mengapa Saham Turun Saat Itu?
- Kesenjangan Penilaian yang Tidak Bisa Diabaikan
- Apa yang Sebenarnya Terjadi di $74K BTC?
- Risiko Nyata yang Perlu Diperhatikan
Strategi Tidak Lagi Perusahaan Perangkat Lunak Biasa
Kesalahan pertama yang dilakukan orang adalah menganalisis Strategi seperti perusahaan perdagangan atau hedge fund. Kerangka itu tidak berlaku lagi.
Strategi sekarang beroperasi sebagai perusahaan neraca Bitcoin. Bitcoin bukan taruhan sampingan. Itu adalah aset inti.
Berikut adalah tampilan neraca mereka hari ini:
- Kepemilikan Bitcoin: 672.497 BTC
- Nilai BTC di $87K: sekitar $58,7M
- Nilai BTC di $74K: sekitar $49,76M
- Total utang: sekitar $8,24M
Bahkan setelah turun ke $74.000, nilai tumpukan Bitcoin mereka tetap jauh lebih tinggi dari total kewajiban. Kebangkrutan tidak masuk ke dalam percakapan dalam skenario ini.
Pergerakan harga dari $87K ke $74K mempengaruhi sentimen. Itu tidak merusak neraca.
Tanpa Margin, Tanpa Jaminan, Tanpa Trigger Likuidasi
Kebanyakan ketakutan penjualan paksa berasal dari orang yang menerapkan logika trader ke struktur perusahaan.
Strategi bukanlah perdagangan Bitcoin dengan leverage.
Bitcoin mereka adalah:
- Tidak dijaminkan sebagai jaminan
- Tidak terkait dengan pinjaman margin
- Tidak tunduk pada ambang likuidasi
Utang mereka sebagian besar terdiri dari catatan konversi tanpa jaminan. Detail ini sangat penting. Pemberi pinjaman tidak memiliki hak untuk menuntut Bitcoin jika harga turun. Tidak ada klausul yang mengaitkan pembayaran utang dengan level harga BTC.
Inilah sebabnya gagasan penjualan paksa di $74K secara mekanis tidak bekerja.
Likuiditas: Bisakah Strategi Membayar Tagihannya?
Argumen lain menyatakan bahwa Strategi mungkin perlu menjual Bitcoin hanya untuk tetap likuid. Perusahaan ini sudah menanggapi hal ini secara langsung.
Strategi telah menyisihkan $2,188M dalam cadangan USD, cukup untuk menutupi sekitar 32 bulan kewajiban.
Fakta utama:
- Biaya bunga + dividen tahunan: sekitar $750M–$800M
- Tidak ada jatuh tempo utang besar sampai 2028
- Bisnis perangkat lunak masih menghasilkan pendapatan
Itu berarti bahkan jika Bitcoin tidak bergerak atau turun lebih jauh, Strategi tidak perlu menjual satu Bitcoin pun dalam waktu dekat untuk tetap beroperasi.
Ini bukan perusahaan yang kehabisan uang.
Baca juga: Emas, Saham, dan Bitcoin Turun - Inilah yang Mungkin Sedang Pecah di Balik Layar
Bahkan Analis Bitcoin Menolak Kepanikan
Ini bukan hanya pendukung Strategi yang menolak.
Pada bulan Desember, CIO Bitwise Matt Hougan secara terbuka menolak narasi penjualan paksa, mengatakan bahwa itu tidak bertahan saat diuji angka. Pernyataan itu sangat sesuai dengan apa yang ditunjukkan neraca.
Ketakutan ini ada karena ceritanya terdengar intuitif. Setelah angka-angka disusun, semuanya runtuh.
Sumber: CoinMarketCap/Chart BTC 1-bulan
Mengapa Saham Turun Saat Itu?
Jika tidak ada yang secara struktural salah, mengapa saham Strategi turun begitu tajam?
Bull Theory menguraikan rangkaian tekanan eksternal yang terjadi bersamaan:
- Proposal MSCI: Aturan baru bisa menghapus perusahaan yang memegang lebih dari 50% aset dalam Bitcoin dari indeks tertentu. Ini memicu ketakutan penjualan paksa indeks, meskipun belum ada keputusan akhir.
- Perubahan margin JPMorgan: Persyaratan margin untuk perdagangan MSTR dinaikkan dari 50% menjadi 95%, memaksa beberapa investor mengurangi eksposur.
- Peningkatan short interest: Beberapa dana meningkatkan posisi short, termasuk yang secara terbuka menjalankan perdagangan “long BTC, short MSTR”.
- Produk Bitcoin yang diterbitkan bank: Morgan Stanley dan JPMorgan meluncurkan produk terstruktur yang terkait dengan IBIT BlackRock, mengalihkan aliran dana dari Strategi.
- Timing riset bearish: Catatan negatif muncul selama kondisi yang sudah lemah, memperkuat lingkaran ketakutan.
Tidak satu pun dari peristiwa ini melibatkan Strategi menjadi bangkrut. Mereka tentang struktur pasar, posisi, dan dinamika aliran.
Kesenjangan Penilaian yang Tidak Bisa Diabaikan
Inilah bagian yang membuat momen ini menonjol.
Saat ini, Strategi memiliki lebih banyak Bitcoin daripada seluruh kapitalisasi pasar. Bahkan setelah dikurangi utang, nilai bersih BTC-nya melebihi valuasi perusahaan.
Itu adalah pengaturan yang langka.
Pasar bisa tetap irasional lebih lama dari yang diperkirakan, tetapi kesenjangan penilaian sebesar ini jarang tetap terbuka selamanya tanpa penyelesaian.
Apa yang Sebenarnya Terjadi di $74K BTC?
Hilangkan kebisingan dan kesimpulannya sederhana:
- Tidak ada likuidasi paksa
- Tidak ada trigger utang terkait BTC
- 32 bulan cadangan USD sudah diamankan
- Tidak ada utang signifikan yang jatuh tempo sampai 2028
Pergerakan dari $87K ke $74K menyakiti sentimen. Tapi itu tidak mengubah solvabilitas, likuiditas, atau kemampuan Strategi untuk memegang Bitcoin dalam jangka panjang.
Baca juga: Daftar Akumulasi Altcoin BlackRock TERUNGKAP – Kripto Terbaik untuk Dibeli Sekarang di 2026
Risiko Nyata yang Perlu Diperhatikan
Bull Theory tidak berargumen bahwa Strategi bebas risiko.
Dua masalah nyata tetap ada:
Risiko dilusi. Strategi telah bergantung pada penerbitan saham baru untuk memperluas posisi Bitcoin-nya. Jika pasar melemah dalam waktu yang lama, dilusi akan mempercepat dan memberi tekanan pada pemegang saham yang ada.
Risiko NAV. Jika nilai aset bersih Strategi tetap di bawah 1 terlalu lama, mengumpulkan modal melalui ekuitas menjadi lebih sulit. Beberapa analis mencatat bahwa penekanan NAV yang berkepanjangan akhirnya bisa memaksa keputusan neraca, termasuk penjualan Bitcoin sebagian.
Risiko-risiko tersebut ada. Mereka bersifat struktural dan jangka panjang. Mereka tidak dipicu oleh harga Bitcoin $74.000.
