Kenaikan April Bitcoin Dibangun di Atas Futures, Bukan Permintaan Spot: CryptoQuant

Bitcoin naik 20% pada April, melonjak dari sekitar $66.000 ke puncak bulanan $79.000, namun menurut analisis dari perusahaan data kripto CryptoQuant yang dirilis pada Kamis, reli tersebut mungkin dibangun atas spekulasi posisi, bukan permintaan pembeli yang benar-benar nyata. Perusahaan itu menemukan bahwa seluruh kenaikan harga digerakkan oleh pertumbuhan permintaan perpetual futures—bentuk perdagangan spekulatif dengan leverage—sementara permintaan spot, yang mencerminkan akumulasi koin oleh pembeli, tetap berada di wilayah negatif sepanjang April.

Reli yang Dipicu Futures Tak Punya Konfirmasi Spot

Metrik “apparent demand” CryptoQuant, yang melacak perubahan 30 hari dalam aktivitas spot buying on-chain yang diperkirakan, tidak pernah beralih menjadi positif selama lonjakan harga April. Perusahaan itu mencatat divergensi ini sebagai tanda peringatan yang berarti: reli yang didasari permintaan spot mencerminkan pembeli benar-benar mengambil pengiriman Bitcoin, sedangkan reli yang didasari futures mencerminkan trader menempatkan taruhan berleverage pada arah harga tanpa harus memegang aset yang mendasarinya. Ketika posisi futures akhirnya dibalik, harga cenderung turun—kadang dengan tajam.

Padanan Historis dengan Pasar Bear 2022

Pola ini mirip dengan awal pasar bear 2022, ketika muncul tanda permintaan yang hampir identik: permintaan perpetual futures naik sementara permintaan apparent spot menyusut secara bersamaan. Konfigurasi tersebut mendahului penurunan harga yang berlangsung selama beberapa bulan, yang pada akhirnya membuat Bitcoin kehilangan sekitar 70% nilainya dari puncaknya.

Bitcoin bahkan sudah mulai terkoreksi dari level tertinggi April, turun ke sekitar $76.400—pergerakan yang oleh perusahaan disebut selaras dengan kerapuhan historis reli yang dipimpin futures dan tidak mendapat konfirmasi permintaan spot.

Bull Score Turun ke Wilayah Bearish

Di tengah kekhawatiran tersebut, Bull Score Index milik CryptoQuant—komposit indikator on-chain dan pasar yang diberi peringkat pada skala nol hingga 100—turun dari 50 menjadi 40 selama April, jatuh kembali di bawah ambang netral ke wilayah bearish. Indeks sempat mencapai 50, pembacaan netral, pada pertengahan April, sebelum mundur saat aktivitas spekulatif memuncak lalu mereda.

CryptoQuant tidak memprediksi pembalikan pasar sepenuhnya, tetapi pesannya bersifat hati-hati: tanpa pergeseran apparent demand dari negatif ke positif, upaya apa pun untuk merebut kembali puncak $79.000 akan kekurangan fondasi on-chain yang diperlukan untuk breakout yang berkelanjutan.

Sentimen Pasar Tetap Bullish

Meski kekhawatiran analis ada, pengguna di Myriad—pasar prediksi yang dioperasikan oleh Dastan—tetap bullish pada prospek jangka pendek Bitcoin, dengan memasang peluang lebih dari 70% bahwa langkah berikutnya koin tersebut adalah naik ke $84.000, bukan jatuh ke $55.000.