Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (Commodity Futures Trading Commission) dan Komisi Sekuritas dan Bursa (Securities and Exchange Commission) meminta komentar publik atas sebuah inisiatif untuk memperjelas definisi dan interpretasi yang terkait dengan produk derivatif tertentu, termasuk swap dan security-based swaps berdasarkan Undang-Undang Dodd-Frank. Permintaan bersama tersebut mencakup cakupan definisi itu, pengecualian darinya, serta bagaimana regulator harus memperlakukan produk baru atau yang sedang berkembang seperti event contracts di platform prediction market dan perpetual futures contracts. Ketua CFTC Michael S. Selig mengatakan permintaan ini memberi kesempatan bagi regulator untuk mengatasi ambiguitas yang sudah lama terjadi dalam Title VII dari Dodd-Frank yang telah menghambat persaingan yang sehat dan inovasi yang bertanggung jawab, sementara Ketua SEC Paul Atkins mengatakan klarifikasi sudah sangat lama tertunda untuk definisi-definisi tertentu, khususnya dengan mengacu pada produk berbasis event. Waktunya bertepatan dengan CME Group yang menggugat CFTC atas keputusan agensi tersebut untuk menyetujui penawaran perpetual futures Kalshi di AS dan mengklasifikasikan produk itu sebagai futures contracts, bukan swaps. Title VII dari Undang-Undang Dodd-Frank memberikan kewenangan kepada CFTC atas swap, kecuali security-based swaps yang berada dalam kewenangan SEC, dan klasifikasi menentukan tempat perdagangan, kerangka kepatuhan, aturan permodalan, kewajiban pelaporan, serta perlindungan bagi nasabah yang berlaku untuk produk derivatif.
Kerangka Klasifikasi Menentukan Perlakuan Regulasi untuk Produk Derivatif
Definisi menentukan regulator mana yang memiliki kewenangan dan rezim hukum mana yang berlaku untuk produk derivatif. Produk yang diklasifikasikan sebagai futures contract dapat diperdagangkan di bawah satu kerangka, sementara swap dapat memicu seperangkat aturan terpisah terkait pendaftaran, kliring, pelaporan, dan kelayakan peserta. Perpetual futures, yang banyak digunakan di luar negeri, tidak kedaluwarsa dengan cara yang sama seperti futures contract tradisional, dan strukturnya memunculkan pertanyaan apakah ia seharusnya diperlakukan sebagai futures atau swaps ketika ditawarkan di Amerika Serikat. Event contracts di platform prediction market menawarkan kontrak yang terhubung dengan hasil, bukan instrumen keuangan tradisional, sehingga menimbulkan isu klasifikasi serupa di mana regulator harus memutuskan sejauh mana hukum derivatif yang sudah ada bisa diterapkan sebelum sebuah produk jatuh ke kategori hukum yang berbeda atau membutuhkan pedoman baru.
CME Group Menggugat CFTC Terkait Persetujuan Perpetual Futures Kalshi
CME Group menggugat CFTC atas keputusan agensi tersebut untuk menyetujui penawaran Kalshi atas perpetual futures trading di AS dan mengklasifikasikan produknya sebagai futures contracts, bukan swaps. CME berpendapat bahwa proses persetujuan telah mengesampingkan definisi swap yang disebutkan dan menghindari rezim regulasi yang diwajibkan. CEO CME Group Terrence Duffy mengatakan sebelumnya dalam minggu ini bahwa perpetual futures seharusnya diregulasi sebagai swaps. Singkatnya, dengan mengotorisasi Kalshi dan lainnya untuk memasuki pasar derivatif melalui pencantuman perpetual kripto serupa sebagai futures, CFTC telah menghadirkan pendatang baru ke pasar futures ritel milik CME yang berupaya bersaing dengan CME untuk nasabah ritel, kata CME dalam gugatan tersebut. Kasus ini menunjukkan bagaimana keputusan klasifikasi dapat memengaruhi akses pasar: perpetual contracts yang diklasifikasikan sebagai futures dapat memberikan jalur yang lebih jelas bagi pendatang baru untuk bersaing di derivatif yang ditujukan pada ritel, sementara klasifikasi sebagai swaps dapat menciptakan beban kepatuhan yang lebih berat dan pasar yang tersedia lebih sempit. CFTC telah menolak gugatan tersebut dan mengatakan pihaknya mengupayakan penolakan, dengan alasan tantangan itu bertentangan dengan agenda pro-inovasi pemerintahan.
Proses Komentar Publik Dibuka untuk Peninjauan Definisi Derivatif
Proses komentar publik memberikan bursa, perusahaan kripto, pelaku pasar, dan pakar hukum jalur resmi untuk memengaruhi cara agensi-agensi tersebut menafsirkan definisi dalam Dodd-Frank. Bagi bursa, peninjauan agensi dapat mengubah keseimbangan kompetitif antara bursa futures yang sudah mapan, perusahaan yang asli kripto, dan platform prediction market. Bagi perusahaan kripto, hasilnya dapat memengaruhi apakah perpetual futures AS dapat berkembang di bawah kerangka futures atau menghadapi rezim swaps yang lebih kompleks dan kurang dapat diakses oleh ritel, karena perpetual futures termasuk produk perdagangan kripto paling likuid secara global, tetapi akses di AS tetap terbatas dibandingkan dengan venue di luar negeri. Untuk prediction markets, peninjauan ini dapat menentukan apakah event contracts tetap berada di bawah kerangka derivatif federal atau terus menghadapi tantangan hukum terkait apakah produk tersebut menyerupai produk perjudian, kontrak keuangan, atau kategori hibrida.
FAQ
Apa yang diminta CFTC dan SEC untuk mendapat komentar publik?
Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas dan Komisi Sekuritas dan Bursa meminta komentar publik atas sebuah inisiatif untuk memperjelas definisi dan interpretasi yang terkait dengan produk derivatif tertentu, termasuk swaps dan security-based swaps berdasarkan Undang-Undang Dodd-Frank. Permintaan bersama tersebut mencakup cakupan definisi-definisi itu, pengecualian dari definisi-definisi tersebut, serta bagaimana regulator harus memperlakukan produk baru atau yang sedang berkembang seperti event contracts di platform prediction market dan perpetual futures contracts.
Mengapa CME Group menggugat CFTC?
CME Group menggugat CFTC atas keputusan agensi tersebut untuk menyetujui penawaran Kalshi atas perpetual futures trading di AS dan mengklasifikasikan produknya sebagai futures contracts, bukan swaps. CME berpendapat bahwa proses persetujuan telah mengesampingkan definisi swap yang disebutkan dan menghindari rezim regulasi yang diwajibkan, dan CEO CME Group Terrence Duffy mengatakan sebelumnya dalam minggu ini bahwa perpetual futures seharusnya diregulasi sebagai swaps.
Bagaimana klasifikasi derivatif memengaruhi akses pasar?
Klasifikasi menentukan tempat perdagangan, kerangka kepatuhan, aturan permodalan, kewajiban pelaporan, serta perlindungan bagi nasabah yang berlaku untuk produk derivatif. Produk yang diklasifikasikan sebagai futures contract dapat diperdagangkan di bawah satu kerangka, sementara swap dapat memicu seperangkat aturan terpisah terkait pendaftaran, kliring, pelaporan, dan kelayakan peserta, yang memengaruhi perusahaan mana yang dapat mencantumkan kontrak dan seberapa mudah pengguna ritel dapat mengaksesnya.
