CoinGecko pada 22 Mei merilis Laporan Kondisi Kontrak Berkelanjutan Kripto 2026, mengonfirmasi bahwa total open interest kripto pada bulan April turun menjadi 99,09 miliar dolar, turun lebih dari 50% dari puncaknya; 11 Perp CEX teratas dengan volume perdagangan rata-rata bulanan selama empat bulan pertama tahun ini mencapai 4,69 triliun dolar, turun 34%. Volume perdagangan satu bulan Hyperliquid pada April mencapai 190,28 miliar dolar.
10/10 peristiwa likuidasi: skala terkonfirmasi likuidasi harian terbesar dalam sejarah kripto
(Sumber: CoinGecko)
Peristiwa likuidasi pada 10 Oktober 2025 telah dikonfirmasi CoinGecko sebagai skala terbesar likuidasi harian dalam sejarah pasar kripto, dengan ukuran sekitar sembilan kali lipat dari peristiwa likuidasi harian sebelumnya mana pun. Data yang terkonfirmasi sebagai berikut: posisi leverage senilai hampir 19 miliar dolar dipaksa ditutup dalam waktu 24 jam; 1,6 juta akun trader menjadi nol selama peristiwa; BTC turun dari titik tertinggi sepanjang masa 122.574 dolar dalam peristiwa menjadi sekitar 105.000 dolar. Faktor pemicunya adalah pengumuman tarif China 100%, tetapi level leverage yang mencetak rekor serta siklus pinjam-meminjam berbentuk resiprokal USDe di Binance secara signifikan memperbesar skala likuidasi.
Dampak peristiwa pada struktur pasar masih berlanjut hingga kini: total open interest dari puncak 210 miliar dolar tiga hari sebelum peristiwa (7 Oktober) hanya pulih menjadi 99,09 miliar dolar setelah tujuh bulan (-53%), menunjukkan kecepatan trader membangun kembali leverage jelas melambat. Open interest BTC saja turun sekitar 31% dibanding puncak bulan Oktober 2025, namun tambahan open interest BTC terbaru sejak 2026 sudah melampaui indikator setara pada periode pembentukan ATH 2025, menunjukkan sinyal pemulihan sebagian.
Perp CEX vs Perp DEX: data konfirmasi pangsa pasar 2024 hingga 2026
(Sumber: CoinGecko)
Angka terkonfirmasi pada lapisan Perp CEX: volume perdagangan rata-rata bulanan dari 11 CEX teratas pada 2025 sebesar 7,11 triliun dolar, turun menjadi 4,69 triliun dolar pada empat bulan pertama 2026 (-34%); Binance memegang 33% pangsa, OKX memegang 15% pangsa. MEXC menambah 879 variasi instrumen kontrak berkelanjutan antara Januari 2025 hingga April 2026, sementara BingX menambah 565, dengan strategi pencatatan yang agresif untuk menghadapi persaingan.
Angka terkonfirmasi pada lapisan Perp DEX: volume perdagangan rata-rata bulanan DEX berkelanjutan naik dari 531,65 miliar dolar pada 2025 menjadi 611,57 miliar dolar pada 2026 (+15%); total volume perdagangan pada 2024 sebesar 1,5 triliun dolar, meningkat menjadi 6,38 triliun dolar pada 2025; pangsa pasar OI naik dari 3,6% pada awal 2025 menjadi 13,5% pada akhir April 2026, sementara pada periode yang sama pangsa OI CEX turun dari 96,4% menjadi 86,5%.
Pertumbuhan Hyperliquid adalah contoh paling representatif dari ekspansi pangsa Perp DEX. Kontrak berkelanjutan komoditasnya (termasuk komoditas besar seperti minyak mentah) sudah menyumbang sekitar 30% dari total open interest Hyperliquid; kontrak berkelanjutan minyak mentah tradeXYZ bahkan sempat melampaui kontrak berkelanjutan bitcoin dalam volume perdagangan harian pada 9 April 2026.
Pertanyaan yang sering diajukan
Apa mekanisme “siklus pinjam-meminjam resiprokal USDe” dari peristiwa likuidasi 10/10 2025, dan mengapa ia memperbesar skala likuidasi?
Siklus pinjam-meminjam resiprokal merujuk pada: trader menggunakan USDe (stablecoin dolar sintetis Ethena) sebagai agunan untuk meminjam di Binance; dana yang dipinjam digunakan untuk membeli lebih banyak aset kripto; lalu aset baru digunakan sebagai agunan untuk pinjaman putaran kedua, membentuk struktur siklus dengan leverage bertingkat. Ketika harga aset seperti BTC turun, nilai agunan menyusut memicu likuidasi paksa; aset yang dijual paksa itu selanjutnya menekan harga pasar, memicu putaran baru penurunan nilai agunan dan penutupan posisi, membentuk spiral penurunan yang memperkuat diri. Penurunan awal yang dipicu oleh pengumuman tarif China 100% dibesarkan oleh struktur ini menjadi likuidasi harian senilai 19 miliar dolar.
Apakah pangsa pasar open interest Perp DEX dari 3,6% naik menjadi 13,5% mencerminkan perpindahan pengguna yang nyata, atau terutama digerakkan oleh insentif poin?
Laporan CoinGecko mengonfirmasi keberadaan dua sumber pendorong berikut: pertumbuhan organik Hyperliquid terbukti melalui model bisnis berkelanjutan berbasis buyback biaya dan infrastruktur teknis, tercermin pada 42% porsi biaya di rantai; sementara pertumbuhan Perp DEX yang muncul seperti Pacifica, Extended, dan Variational terutama bergantung pada mekanisme poin dan insentif airdrop. Pertumbuhan tipe ini memiliki karakteristik struktural “trader yang digerakkan airdrop”, dan biasanya tingkat retensi setelah airdrop selesai lebih rendah daripada pengguna organik. Laporan menyatakan mekanisme poin “mungkin dapat mempertahankan” aktivitas, tetapi tidak memberikan kesimpulan yang pasti.
Jika tambahan open interest BTC pada 2026 melampaui level selama periode ATH 2025, apakah itu berarti pembangunan kembali leverage sudah selesai?
Belum sepenuhnya. Dua kelompok data yang dikonfirmasi CoinGecko mengarah pada arah yang berbeda: tambahan open interest BTC pada 2026 mencapai rekor baru (sinyal positif), namun tingkat absolut open interest BTC masih sekitar 31% lebih rendah dibanding puncak Oktober 2025; sementara total open interest pasar kripto masih lebih dari 50% lebih rendah daripada puncaknya. Yang pertama mencerminkan kekuatan arus masuk dana marginal, sedangkan yang kedua mencerminkan kedalaman kumulatif leverage yang tersimpan. Dari sisi level absolut, pembangunan kembali leverage belum selesai; dari sisi kecepatan arus, sudah muncul sinyal akselerasi.
