Pinjaman berbasis kripto sebagai jaminan menyusut dari $3,62 miliar menjadi $67,42 miliar pada Q1 2026, menurut laporan State of Crypto Leverage dari Galaxy Research. Penurunan ini menandai kontraksi kuartalan kedua berturut-turut, didorong oleh dua eksploitasi DeFi bernilai sembilan digit—Drift ($285 juta) dan LayerZero/KelpDAO ($290 juta)—serta pelarian modal berikutnya dari platform pinjaman on-chain. Kuartal ini menyaksikan harga aset jatuh tajam, dengan Bitcoin, Ethereum, dan Solana turun masing-masing 34%, 48%, dan 59% dari level Oktober 2025.
Pinjaman DeFi Turun 13,82% karena Eksploit Memicu Penarikan Massal
Pinjaman DeFi menanggung dampak terbesar dari kontraksi tersebut. Pinjaman terutang di aplikasi pinjaman DeFi turun $4,53 miliar (-13,82%) menjadi $28,22 miliar, menandai penurunan kuartalan kedua berturut-turut. Eksploit LayerZero/KelpDAO terbukti sangat mengganggu: dalam dua minggu, Aave mengalami lebih dari $5,5 miliar arus keluar pasokan stablecoin, penutupan pinjaman stablecoin sebesar $3,1 miliar, lebih dari 25.400 unit aset berbasis bitcoin yang ditarik, dan lebih dari 943.000 WETH yang ditarik. Pelaku menggunakan dana hasil curian sebagai jaminan di Aave, sehingga memperbesar efek lanjutan di seluruh protokol.
Dampak eksploit terhadap biaya pinjamannya langsung terasa. Suku bunga pinjaman stablecoin melonjak hingga 7,9% secara agregat pada April setelah eksploit rsETH, yang menguras likuiditas. Pemanfaatan WETH di Aave tetap di atas 99% selama 12,7 hari berturut-turut selama periode tersebut.
Buku Pinjaman CeFi Kontraksi 7,23% tapi Bertahan di Atas Level Q3 2025
Pembiayaan berbasis sentralisasi (CeFi) terbukti lebih tangguh meski pasar tengah mengalami tekanan berat. Buku pinjaman CeFi menyusut 7,23% menjadi $25,43 miliar pada akhir kuartal—penurunan kuartalan pertama sejak Q4 2023. Meski BTC, ETH, dan SOL turun masing-masing 34%, 48%, dan 59% dari rangkaian likuidasi Oktober, buku CeFi tetap berada di atas level Q3 2025. Galaxy Research mengaitkan ketahanan ini pada peningkatan kualitas jaminan serta eliminasi kredit yang kurang jaminan (undercollateralized) dan rehypothecation dari praktik umum.
Tether mempertahankan dominasi di pasar pinjaman CeFi dengan pangsa pasar 62,25%, meski mencatat penurunan kuartalan pertamanya sejak Q4 2021. Tiga pemberi pinjaman teratas—Tether, Maple, dan Nexo—mengendalikan 77,66% dari pasar yang dipantau.
Utang Kas Harta Digital Mencapai $17,5 Miliar
Galaxy kini melacak lebih dari $17,5 miliar utang outstanding yang digunakan untuk mendanai atau melengkapi strategi perbendaharaan aset digital. Sebagian besar utang DAT tidak jatuh tempo hingga antara September 2027 dan September 2028. Total utang terkait kripto, termasuk pinjaman DAT, turun 3,77% secara kuartalan menjadi $85,1 miliar, sekaligus menandai penurunan kuartalan kedua berturut-turut.
Di pasar derivatif, open interest futures turun 12,83% secara kuartalan dari $119,52 miliar menjadi $104,19 miliar, meski telah bangkit 26,62% dari titik terendah akhir Februari. Pangsa pasar CME turun menjadi 10,71%, kira-kira setengah dari puncak Desember 2024, sementara Hyperliquid memegang 5,03% dari open interest.
FAQ
Seberapa banyak pinjaman kripto menyusut pada Q1 2026?
Galaxy Research menemukan bahwa pinjaman berbasis kripto sebagai jaminan turun $3,62 miliar (-5,1%) menjadi $67,42 miliar pada Q1 2026, 14,3% di bawah rekor tertinggi Q3 2025. Pinjaman DeFi turun $4,53 miliar menjadi $28,22 miliar, sementara pinjaman CeFi turun 7,23% menjadi $25,43 miliar.
Apa yang menyebabkan penurunan pinjaman DeFi?
Dua eksploitasi bernilai sembilan digit—Drift ($285 juta) dan LayerZero/KelpDAO ($290 juta)—mendorong pelarian modal. Eksploit LayerZero/KelpDAO saja mendorong lebih dari $5,5 miliar pasokan stablecoin keluar dari Aave dalam dua minggu dan membuat suku bunga pinjaman on-chain melonjak tajam.
Apakah pemberi pinjaman CeFi mengalami kerugian yang sama seperti DeFi?
Tidak. Buku pinjaman CeFi mencatat penurunan pertamanya sejak Q4 2023, namun tetap berada di atas level Q3 2025. Galaxy mengaitkan ketahanan ini pada standar jaminan yang membaik dan praktik pemberian pinjaman yang lebih disiplin.
