Dosen Senior Berpendapat Token WLFI Terkait Trump Adalah Sekuritas yang Tidak Terdaftar

Lee Reiners, fellow pengajar di Duke University dan mantan pemeriksa di Federal Reserve Bank of New York, menerbitkan sebuah postingan blog pada Jumat yang berargumen bahwa token WLFI milik World Liberty Financial berpotensi merupakan sekuritas yang tidak terdaftar, meskipun proyek tersebut mengklaim bahwa itu adalah token tata kelola murni.

Reiners menyoroti taksonomi token terbaru dari Securities and Exchange Commission, dengan mencatat bahwa WLFI tidak memenuhi syarat sebagai “komoditas digital” murni dan kemungkinan akan mendapat pengawasan dari SEC. “WLFI bukan komoditas yang terdesentralisasi. Itu adalah token tata kelola bermerek Trump yang dijual untuk membiayai bisnis kripto yang dikendalikan secara terpusat. Jika interpretasi SEC berarti apa pun, maka interpretasi itu harus diterapkan di sini,” tulis Reiners.

Analisis Struktur Token dan Uji Howey

Diluncurkan pada Oktober 2024, World Liberty memasarkan WLFI melalui “Gold Paper”-nya sebagai token voting murni untuk protokol pinjaman World Liberty. Proyek itu secara eksplisit menyatakan WLFI tidak memiliki klaim atas ekuitas, dividen, atau hak atas keuntungan, sehingga memosisikannya sebagai alat tata kelola terdesentralisasi.

Namun, World Liberty menjual sekitar 25 miliar token WLFI dari total pasokan 100 miliar dalam beberapa putaran public presale. Reiners berpendapat bahwa pembeli kemungkinan menanamkan modal dengan harapan keuntungan yang wajar—komponen penting dari Uji Howey, yang digunakan SEC untuk menentukan apakah aset termasuk sekuritas.

Yang menonjol, token tersebut dijual sebelum protokol World Liberty dibangun dan menggunakan nama keluarga Trump. “Interpretasi SEC secara khusus menekankan bahwa pemasaran penerbit itu penting; bahwa white paper dan komunikasi resmi itu penting; dan bahwa janji untuk mengembangkan sistem kripto, mencapai fungsionalitas, membangun efek jaringan, atau mendukung sebuah proyek dapat menciptakan harapan keuntungan yang wajar,” ujar Reiners.

Kekhawatiran Tata Kelola dan Desentralisasi

Reiners mempertanyakan desentralisasi World Liberty dan WLFI, dengan mengutip adanya pengaturan yang tampak menguntungkan pihak tertentu (self-dealing). Ia menyinggung sebuah kesepakatan dengan protokol pinjaman Dolomite, di mana World Liberty menggunakan 5 miliar WLFI sebagai jaminan untuk meminjam stablecoin senilai $75 juta. Co-founder Dolomite, Corey Caplan, menjadi penasihat World Liberty, dan sebagian token pinjaman tersebut adalah USD1, stablecoin yang diterbitkan oleh World Liberty.

Reiners juga mengacu pada gugatan yang diajukan Justin Sun, yang menuduh World Liberty membekukan tokennya dan memblokir hak tata kelolanya meski Sun memberikan dukungan awal yang besar untuk proyek tersebut. “Klaim Sun, jika benar, mengungkap bahwa World Liberty mempertahankan kendali sepihak yang luas atas $WLFI. Itu juga memunculkan pertanyaan yang jelas: Apakah $WLFI adalah sekuritas yang tidak terdaftar?” tulis Reiners.

Pada akhir bulan lalu, World Liberty membuka proses tata kelola yang akan membuka miliaran token presale dalam waktu sekitar empat tahun. Ketika tim mempromosikan usulan itu sebagai penjelasan terkait pertanyaan pasokan, banyak investor presale keberatan, mencatat bahwa mereka memiliki sedikit pengaruh dalam proses tata kelola.

Struktur Kepemilikan dan Pengaturan Keuangan

Sebuah entitas yang berafiliasi dengan Trump, DT Marks DEFI LLC, diduga memiliki sekitar 38% World Liberty setelah kesepakatan senilai $500 juta pada awal 2026 dengan entitas yang terhubung ke UEA terkait Sheikh Tahnoon bin Zayed Al Nahyan, yang memperoleh 49% protokol tersebut. DT Marks DEFI LLC berhak atas 75% dari hasil bersih penjualan token WLFI, menurut situs web World Liberty.

Selain itu, perusahaan investasi negara berbasis Abu Dhabi, MGX, menggunakan stablecoin USD1 milik World Liberty untuk menutup investasi senilai $2 miliar di bursa kripto Binance. Kesepakatan ini terjadi sebelum Presiden Trump mengampuni mantan CEO Binance, Changpeng Zhao, yang telah mengaku bersalah atas pelanggaran keuangan federal.

Konteks Regulasi dan Kongres

SEC kini dipimpin oleh Ketua Paul Atkins, yang dinominasikan oleh Presiden Donald Trump. Anggota Kongres berulang kali mengangkat kekhawatiran etika terkait keterlibatan keluarga Trump dalam industri kripto, dengan fokus khusus pada operasional World Liberty.

Reiners menutup dengan mempertanyakan independensi SEC: “SEC memiliki kewenangan hukum untuk menyelidiki World Liberty. Tapi apakah mereka memiliki integritas dan independensi untuk menyelidiki sebuah usaha kripto yang presiden dan keluarganya memiliki kepentingan finansial langsung? Sayangnya, sejarah baru-baru ini menunjukkan jawabannya adalah tidak.”