ING menganalisis level suku bunga kebijakan di Bank of Japan (BOJ) dan Bank of Korea (BOK) pada waktu setempat tanggal 10, menyimpulkan bahwa kedua bank sentral menghadapi sekitar 100 basis poin tekanan untuk menaikkan suku bunga. Model tekanan suku bunga bank Belanda tersebut menemukan bahwa suku bunga acuan saat ini di kedua negara masih berada di bawah level yang semestinya, mengingat kondisi ekonomi. ING menyatakan bahwa baik Jepang maupun Korea seharusnya memiliki suku bunga resmi sekitar 100bp lebih tinggi daripada level saat ini agar mencerminkan kondisi ekonomi masing-masing dengan memadai.
Buffer Suku Bunga Jepang Menunjukkan Kesenjangan -18bp
Model tekanan suku bunga ING menghitung buffer suku bunga acuan Jepang sebesar -18 basis poin. Model menetapkan rata-rata 15 tahun sebagai level netral, lalu menghitung ruang suku bunga saat ini dengan menggabungkan diferensial suku bunga terhadap AS, suku bunga kebijakan riil domestik, serta kesenjangan suku bunga kebijakan riil versus AS. Buffer negatif mengindikasikan suku bunga kebijakan saat ini masih bersifat akomodatif dibandingkan kondisi ekonomi. ING menyatakan bahwa Bank of Japan perlu mengamankan buffer suku bunga positif, bahkan secara marginal, melalui setidaknya tambahan kenaikan suku bunga 25bp.
![Japan's rate buffer analysis]()
Buffer suku bunga Jepang [Sumber: ING]
Inflasi dan Melemahnya Yen Mendorong Tekanan Pengetatan BOJ
Inflasi merupakan variabel terbesar bagi Jepang. Inflasi harga konsumen saat ini berada di 1,5% year-over-year di wilayah yang stabil, tetapi ING memperkirakan inflasi bisa naik kembali ke level 2,5-3% karena efek subsidi pemerintah memudar dan kenaikan upah mendorong harga layanan. Suku bunga kebijakan BOJ saat ini sebesar 1% tetap rendah mengingat lintasan inflasi ke depan. Pelemahan yen juga meningkatkan tekanan pengetatan pada Bank of Japan. Analisis model purchasing power parity (PPP) ING menunjukkan level nilai tukar dolar-yen saat ini menghasilkan efek pelonggaran yang setara dengan sekitar 190bp pada kebijakan moneter Jepang. Kesenjangan antara suku bunga acuan BOJ dan suku bunga TONA 2 tahun sebesar 47bp, sebagian mencerminkan kemungkinan kenaikan tambahan, sementara selisih suku bunga 2 tahun hingga 10 tahun sebesar 122bp mencerminkan kekhawatiran yang lebih besar terhadap suku bunga jangka panjang. ING menyatakan bahwa tujuan suku bunga kebijakan akhir BOJ tampaknya mendekati suku bunga 5 tahun di sekitar 2%, mencatat bahwa kenaikan suku bunga secara bertahap oleh BOJ mempertahankan pelemahan yen.
Korea Menghadapi Tekanan Kenaikan Suku Bunga Lebih Besar dengan Buffer -1,2%
Tekanan kenaikan suku bunga Korea lebih tinggi daripada Jepang menurut analisis ING. Model ING menghitung buffer suku bunga Korea sebesar -1,2%. Selisih 40bp antara suku bunga acuan (2,5%) dan suku bunga aktual yang diterapkan (2,9%) menjelaskan sebagian kesenjangan ini, tetapi sekitar 80bp ruang pengetatan tambahan masih tersedia bahkan tanpa faktor tersebut. ING menilai buffer suku bunga negatif saat ini tidak sesuai mengingat situasi ekonomi Korea. Tingkat inflasi Korea berada di 3,2% year-over-year dan pertumbuhan GDP di 3,8%, menunjukkan momentum yang relatif solid sehingga meningkatkan kebutuhan normalisasi kebijakan moneter.
![Korea's rate buffer analysis]()
Buffer suku bunga Korea [Sumber: ING]
Depresiasi Won Menambah Efek Pelonggaran Kebijakan 120bp
Kelemahan won diidentifikasi sebagai faktor pengetatan tambahan bagi Bank of Korea. ING menganalisis nilai tukar dolar-won saat ini sebagai menghasilkan efek pelonggaran kebijakan sekitar 120bp berdasarkan standar PPP. Depresiasi won secara efektif menciptakan efek yang sama seperti menurunkan suku bunga acuan, sehingga meningkatkan tekanan kenaikan suku bunga tambahan. Ekspektasi pasar berbeda secara signifikan antara Jepang dan Korea, demikian penjelasan ING. Kesenjangan antara suku bunga acuan BOK dan suku bunga 2 tahun berdiri di 127bp, yang sebagian besar mencerminkan kenaikan suku bunga di masa depan, sementara perbedaan suku bunga 2 tahun hingga 10 tahun sebesar 26bp menunjukkan beban yang terbatas pada suku bunga jangka panjang. ING menafsirkan ini sebagai pasar yang yakin bahwa Bank of Korea akan menerapkan kenaikan suku bunga saat diperlukan. ING memperkirakan BOK dapat menerapkan kenaikan suku bunga kumulatif sekitar 100bp, menaikkan suku bunga acuan dari 2,5% saat ini menjadi 3,5%. Suku bunga 5 tahun Korea pada 3,95% sebagian mencerminkan kemungkinan pengetatan tambahan ini.
FAQ
Apa yang diungkapkan analisis ING Bank tentang suku bunga kebijakan BOJ dan BOK pada waktu setempat tanggal 10?
Model tekanan suku bunga ING menemukan bahwa Bank of Japan dan Bank of Korea sama-sama menghadapi sekitar 100 basis poin tekanan untuk menaikkan suku bunga, dengan suku bunga acuan saat ini masih berada di bawah level yang semestinya, mengingat kondisi ekonomi di kedua negara.
Mengapa Korea menghadapi tekanan kenaikan suku bunga lebih besar daripada Jepang menurut ING?
ING menghitung buffer suku bunga Korea sebesar -1,2%, lebih besar dibanding kesenjangan -18bp Jepang, yang menunjukkan adanya sekitar 80bp ruang pengetatan tambahan. Inflasi Korea pada 3,2% year-over-year dan pertumbuhan GDP pada 3,8% menunjukkan momentum ekonomi yang solid yang memerlukan normalisasi kebijakan, sementara kelemahan won menambah 120bp efek pelonggaran kebijakan yang meningkatkan tekanan kenaikan suku bunga.
Bagaimana kelemahan mata uang memengaruhi tekanan kebijakan moneter di Jepang dan Korea?
Analisis model PPP ING menunjukkan bahwa nilai tukar dolar-yen saat ini menghasilkan efek pelonggaran yang setara dengan sekitar 190bp pada kebijakan moneter Jepang, sedangkan nilai tukar dolar-won menciptakan efek pelonggaran kebijakan sekitar 120bp, yang berarti depresiasi mata uang di kedua negara secara efektif menurunkan suku bunga acuan dan meningkatkan tekanan untuk kenaikan suku bunga tambahan.
