Perusahaan sekuritas di Korea Selatan menerbitkan obligasi korporasi bulan ini, sementara pasar obligasi korporasi yang lebih luas tetap sangat membeku. Hanya 7 perusahaan yang menerbitkan obligasi dibandingkan 25 perusahaan yang mengajukan laporan sekuritas untuk penerbitan setahun lalu. Penerbitan obligasi perusahaan sekuritas didorong oleh melonjaknya Persyaratan Margin untuk leveraged exchange-traded funds (ETF) yang melacak Samsung Electronics dan SK Hynix, karena Penyedia Likuiditas harus mempertahankan jaminan kas untuk penyelesaian harian atas futures saham yang digunakan untuk mereplikasi struktur leverage 2x dari ETF tersebut. Pasar obligasi korporasi menyusut akibat biaya pinjaman yang lebih tinggi dari kenaikan suku bunga Bank of Korea dan berkurangnya permintaan obligasi non-investment-grade setelah krisis likuiditas Jungwon Group.
Perusahaan Sekuritas Menerbitkan Obligasi Korporasi untuk Memenuhi Persyaratan Margin
Dari 7 perusahaan yang menerbitkan obligasi korporasi bulan ini, sebagian besar adalah perusahaan sekuritas termasuk Shinhan Investment Securities dan Samsung Securities. Kiwoom Securities, yang bertindak sebagai Penyedia Likuiditas untuk leveraged ETF, menerbitkan 400 miliar won obligasi korporasi hari ini. Samsung Securities menerbitkan 600 miliar won obligasi korporasi pada tanggal 10. Perusahaan sekuritas telah beralih dari commercial paper dan obligasi jangka pendek elektronik ke obligasi korporasi dengan jatuh tempo lebih panjang untuk membiayai operasional mereka. Pelaku pasar mengaitkan pergeseran ini dengan Persyaratan Margin yang terkait dengan produk leveraged ETF.
Permintaan Margin Leveraged ETF Mendorong Penerbitan Obligasi
Perusahaan sekuritas yang bertindak sebagai Penyedia Likuiditas untuk leveraged single-stock ETF Samsung Electronics dan SK Hynix harus membeli futures saham terlebih dahulu untuk menerapkan struktur pelacakan 2x. Futures ini memerlukan penyelesaian kas harian, dan meningkatnya volatilitas harga saham telah memperbesar jumlah penyelesaian, sehingga perusahaan sekuritas harus terus menambah setoran margin ke bursa. Menurut Korea Exchange, Persyaratan Margin untuk pasar sekuritas dan derivatif pada Q1 mencapai 25,76 triliun won, naik sekitar 15 triliun won secara year-over-year. Persyaratan Margin untuk Q2, saat leveraged ETF tersebut dicatatkan, diperkirakan akan melebihi angka tersebut. Lonjakan tajam volume perdagangan leveraged ETF telah membuat perusahaan sekuritas beralih ke obligasi korporasi dengan jatuh tempo lebih panjang karena instrumen pendanaan jangka pendek menjadi tidak mencukupi.
Pasar Obligasi Korporasi Menghadapi Squeeze Pendanaan
Pelaku industri obligasi mencatat bahwa meningkatnya volume penerbitan obligasi perusahaan sekuritas menyerap dana yang seharusnya mengalir ke peminjam obligasi korporasi reguler, sehingga berpotensi menyempitkan kanal pendanaan korporasi. Obligasi perusahaan sekuritas kini menjadi tujuan investasi utama bagi money market funds dan modal institusional, sehingga mengurangi dana yang tersedia untuk obligasi korporasi reguler. Suku bunga obligasi korporasi mencapai 4,59% pada hari ini, mendekati level tertinggi sepanjang tahun. Total penerbitan obligasi korporasi pada H1 adalah 67,37 triliun won, turun sekitar 10% dibanding periode yang sama setahun lalu. Penerbitan bersih—penerbitan baru dikurangi penebusan jatuh tempo—mencapai level terendah dalam 10 tahun sejak 2016, yang menunjukkan perusahaan memperoleh pendanaan aktual dari pasar secara jauh lebih kecil. Sumber industri obligasi menyatakan bahwa “Juli dan Agustus biasanya mengalami penerbitan yang rendah, tetapi lingkungan suku bunga tinggi dan sentimen negatif membuat investor ragu membeli obligasi korporasi reguler.”
Timeline Pemulihan Tidak Pasti
Pasar obligasi memperkirakan celah penerbitan untuk perusahaan reguler akan berlanjut untuk waktu yang dapat diprediksi. Kemungkinan adanya kenaikan suku bunga Bank of Korea tambahan membuat penurunan suku bunga kecil kemungkinan, dan kekhawatiran mengenai meningkatnya penerbitan obligasi pemerintah menjelang pengumuman anggaran bulan depan disebut sebagai faktor yang membatasi penurunan minat suku bunga pasar. Beberapa perusahaan mungkin menunda penerbitan obligasi korporasi hingga tahun depan. Seorang sumber industri obligasi menyatakan bahwa “pasar memperkirakan pasar penerbitan obligasi korporasi akan pulih sekitar awal tahun depan, tetapi jika tingkat penerbitan obligasi korporasi tidak stabil, paruh kedua dapat tetap sepi.”
FAQ
Q: Mengapa perusahaan sekuritas menerbitkan lebih banyak obligasi korporasi sementara pasar obligasi korporasi secara keseluruhan membeku?
A: Perusahaan sekuritas menerbitkan obligasi korporasi untuk memenuhi meningkatnya Persyaratan Margin bagi leveraged ETF yang melacak Samsung Electronics dan SK Hynix. Sebagai Penyedia Likuiditas, mereka harus mempertahankan jaminan kas untuk penyelesaian harian futures saham, dan Persyaratan Margin pada Q1 mencapai 25,76 triliun won, naik sekitar 15 triliun won secara year-over-year.
Q: Bagaimana penerbitan obligasi korporasi berubah dibanding setahun lalu?
A: Hanya 7 perusahaan yang menerbitkan obligasi korporasi bulan ini, sebagian besar perusahaan sekuritas, dibanding 25 perusahaan yang mengajukan laporan sekuritas untuk penerbitan obligasi setahun lalu. Total penerbitan obligasi korporasi H1 adalah 67,37 triliun won, turun sekitar 10% secara year-over-year, dengan penerbitan bersih pada level terendah dalam 10 tahun sejak 2016.
