Maelstrom, kantor keluarga Arthur Hayes, pada 24 Juni memublikasikan di X laporan riset mendalam (deep-dive) tentang platform perdagangan kartu fisik ekosistem Solana, Collector Crypt (CC), dan menetapkan target harga token CARDS sebesar 4 dolar sebelum akhir musim panas. CC menawarkan penyelesaian instan dan likuiditas on-chain dengan biaya layanan hanya 2% (dibandingkan eBay sebesar 16-20%).
Data bisnis Collector Crypt yang diungkap dalam laporan Maelstrom
(Sumber: tangkapan layar laporan Maelstrom)
Berdasarkan laporan riset mendalam Maelstrom (penulis riset: @lukasruppert), data bisnis utama Collector Crypt adalah sebagai berikut:
· Pendapatan total tahunan pada Mei sekitar 1,2 miliar dolar AS, dan laba bisnis mesin gacha tahunan sekitar 54 juta dolar AS;
· Pada Juni, perkiraan pendapatan total tahunan mencapai 2,4 miliar dolar AS, laba tahunan sekitar 109 juta dolar AS, dan pengguna aktif harian sekitar 800 orang;
· Nilai transaksi pasar sekunder per minggu mencapai puncak 650 ribu dolar AS;
· Akumulasi sekitar 23 juta dolar AS transaksi kartu dalam persediaan dan sekitar 10 juta dolar AS kas, program buyback telah dimulai (mulai membeli di pasar sejak 11 Juni;
· Pada 12 Mei, membeli saham seorang investor tahap seed berjangka sebelum putaran senilai 500 ribu dolar AS).
Model bisnis mesin gacha: perbandingan margin laba 4,5%, biaya 2%, dan eBay 16-20%
Laporan menjelaskan bahwa model inti profit CC adalah mesin gacha (membuka paket kartu digital): membeli massal trading card dengan diskon 5-15%; setelah pengguna membuka paket, pengguna dapat memilih menyimpan atau langsung menjual dengan harga lebih rendah dari harga pasar sebesar 7-15%, sementara platform memperoleh margin laba sekitar 4,5% saat pengguna melakukan pengembalian. Total ekspektasi pendapatan pengguna sekitar 2%, sementara platform mempertahankan sekitar 4,5%.
Dalam hal biaya, laporan menyebutkan bahwa total biaya penjualan kartu Pokémon di eBay berkisar 16% hingga 20% dari harga jual (termasuk fee transaksi 13,25%, biaya pesanan tetap, biaya promosi, biaya pengepakan, dan biaya pengiriman); CC hanya membebankan 2% dan menyediakan penyelesaian instan, penyimpanan terasuransi, serta transaksi satu klik. Maelstrom membandingkan CC dengan model stablecoin yang mengubah cara pembayaran lintas negara, dan menilai ini sebagai “peningkatan sepuluh kali lipat” untuk perdagangan kartu koleksi.
Analisis pasokan token: basis FDV 2 miliar, penilaian ulang dengan perkiraan pasokan beredar yang hanya 1,3 miliar
Laporan menyebutkan bahwa FDV CARDS dihitung berdasarkan total pasokan token sebesar 2 miliar, tetapi laporan menganggap ini melebih-lebihkan pasokan akhir. Lebih dari 50% dari total pasokan dialokasikan untuk yayasan dan komunitas, dan sebagian besar kemungkinan tidak akan pernah masuk ke pasokan beredar.
Perkiraan konservatif laporan adalah: hingga September 2027 (setelah semua token di-unlock), kemungkinan hanya sekitar 1,3 miliar token yang benar-benar masuk ke pasokan beredar. Dengan dasar perhitungan ini, saat membeli dan menahan dengan FDV 500 juta dolar AS sampai seluruh proses unlock selesai, nilai estimasi aktual yang dibayarkan setara sekitar 325 juta dolar AS.
Laporan juga menyebutkan bahwa CC memilih untuk lebih dulu melisting di DEX daripada membayar biaya listing yang tinggi di bursa terpusat (strategi mirip dengan Hyperliquid), yang menyebabkan “likuiditas belum siap”, sehingga investor yang berorientasi pada fundamental masih banyak berada di luar permainan.
Pertanyaan yang sering diajukan
Apakah target 4 dolar Maelstrom memiliki kerangka waktu yang jelas?
Berdasarkan unggahan Maelstrom di X, targetnya adalah “4 dolar sebelum akhir musim panas” (Summer's End, tanggal spesifik tidak didefinisikan), dan secara tegas diberi label “non-investment advice, lakukan riset sendiri” (Non-investment advice. Do your own research.). Ini adalah pandangan investasi dari laporan riset Maelstrom, bukan komitmen atau jaminan pasar.
Mengapa Collector Crypt saat ini sangat menguntungkan tetapi jumlah penggunanya hanya 800 orang?
Menurut penjelasan di laporan riset Maelstrom, profit CC yang tinggi berasal dari diskon pembelian dalam jumlah besar (5-15%) dan margin laba 4,5% yang dihasilkan dari proporsi penjualan kembali yang tinggi setelah pengguna membuka paket, serta biaya transaksi pasar sekunder yang terus tumbuh. Laporan menyatakan bahwa meskipun pengguna aktif harian hanya sekitar 800 orang, kemampuan menghasilkan laba platform sudah melampaui banyak perusahaan kripto teratas, dan CC sedang berada dalam fase pertumbuhan cepat.
Mengapa pasokan beredar token CARDS berbeda jauh dari yang ditampilkan oleh FDV?
Berdasarkan laporan, FDV dihitung berdasarkan pasokan total teoretis sebesar 2 miliar. Namun, pada token yang lebih dari 50% dialokasikan ke yayasan dan komunitas, sebagian besar kemungkinan tidak akan pernah masuk ke pasokan beredar (bagian yayasan mungkin sama sekali tidak digunakan karena kemampuan menghasilkan profit yang kuat; bagian insentif komunitas akan melambat seiring kenaikan harga token). Laporan memperkirakan konservatif bahwa hingga September 2027 jumlah token beredar aktual sekitar 1,3 miliar token, sehingga penilaian nilai yang benar-benar dibayarkan lebih rendah daripada angka yang ditunjukkan FDV.
