Senator Angela Alsobrooks dan Thom Tillis mencapai kompromi mengenai imbalan stablecoin pekan lalu, sehingga prospek untuk rancangan undang-undang kripto yang lebih luas meningkat dan sempat tersendat di Komite Perbankan Senat selama berbulan-bulan. Menurut Kristin Smith, Presiden Solana Policy Institute, kemungkinan rancangan undang-undang aset digital yang komprehensif menjadi undang-undang meningkat dari sekitar 20% menjadi 30% setahun lalu, menjadi kira-kira 60% pada pekan ini.
Rincian Kompromi Stablecoin
Kompromi ini membuka jalan bagi sidang markup kedua di Komite Perbankan Senat, yang bisa terjadi sedini pekan depan. Bahasa terbaru melarang “pihak terkait” membayar bentuk apa pun dari bunga atau imbal hasil kepada pelanggan AS semata-mata karena memegang stablecoin, atau dengan cara apa pun “secara ekonomis atau fungsional setara dengan pembayaran bunga atau imbal hasil pada deposito bank berbunga”. Larangan ini tidak mencakup “imbalan dan insentif berbasis aktivitas atau berbasis transaksi” yang dikaitkan dengan aktivitas yang benar-benar sah.
Cody Carbone, CEO The Digital Chamber, menyebut kompromi imbalan stablecoin sebagai kesepakatan yang sudah beres meski ada penolakan dari beberapa kelompok perbankan. “Ini terobosan besar untuk melangkah maju,” kata Carbone dalam wawancara dengan The Block. “Sepertinya kami harus melewati rintangan itu agar jalan untuk meloloskannya di Senat, lalu ke presiden. Jadi itu jelas mengubah suasananya menjadi lebih baik.”
Smith mengatakan dalam wawancara hari Jumat dengan The Block: “Saya cukup skeptis sepanjang proses ini bahwa kita bisa menuntaskannya, dan saya paling terdorong yang pernah saya rasakan bahwa kita bisa menyelesaikannya.”
Latar Belakang Legislasi
Sepanjang tahun lalu, Komite Perbankan Senat berupaya meloloskan regulasi yang lebih luas yang berupaya mengatur aset digital secara komprehensif di tingkat federal untuk pertama kalinya. Rancangan ini membagi kewenangan antara Securities and Exchange Commission dan Commodity Futures Trading Commission, sehingga memberikan otoritas lebih besar kepada yang kedua.
Musim panas lalu, Dewan Perwakilan Rakyat meloloskan versinya yang diberi nama Clarity, dan Komite Pertanian Senat meloloskan versinya pada Januari dengan garis partai. Namun, negosiasi sempat mandek di Komite Perbankan Senat awal tahun ini ketika komite tersebut menarik sidang awal untuk mengubah dan memberikan suara atas rancangan itu setelah Coinbase menarik dukungannya, dengan menyebut imbalan stablecoin sebagai salah satu masalahnya.
Ketegangan yang Muncul: Aset Berisiko dan Standar Manipulasi
Ketegangan baru muncul saat Komite Perbankan Senat bersiap untuk markup kedua. Menurut laporan Politico pada hari Jumat, Coinbase, Kraken, dan Gemini mendorong perlakuan yang lebih “longgar terhadap beberapa aset berisiko” dalam rancangan struktur pasar kripto menjelang pemungutan suara Komite Pertanian Senat pada Januari.
Komite Pertanian Senat memiliki yurisdiksi atas CFTC, yang mengharuskan bursa yang ingin mencantumkan produk tertentu untuk “mengkaji sendiri” bahwa produk tersebut tidak mudah rentan terhadap manipulasi. Perusahaan kripto mengatakan itu membuatnya lebih sulit untuk menjamin token yang lebih kecil karena token tersebut tidak diperdagangkan sesering itu.
Amanda Fischer, direktur kebijakan dan chief operating officer Better Markets, mengkritik perusahaan-perusahaan tersebut. “Kripto—yang bisa dibilang lebih rentan terhadap penipuan dan manipulasi dibanding gandum atau kedelai—ingin dispensasi khusus dibanding pasar lainnya,” kata Fischer dalam unggahan di X pada hari Jumat. Fischer sebelumnya menjabat sebagai kepala staf untuk mantan Ketua SEC Gary Gensler.
Coinbase, Kraken, dan Gemini membalas kritik bahwa mereka ingin mengencerkan aturan, dengan mengatakan kepada Politico bahwa mereka bekerja dengan para legislator untuk membawa kripto dalam pengawasan federal.
Ketentuan Etika dan Kepentingan Kripto Trump
Pertempuran legislasi terakhir diperkirakan berpusat pada ketentuan etika. Pada konferensi Consensus Miami pekan ini, Sen. Kirsten Gillibrand, D-N.Y., mengatakan tidak akan ada dukungan terhadap rancangan itu tanpa ketentuan etika. Saat Komite Pertanian Senat meloloskan versinya tentang rancangan kripto, Demokrat tidak mendukungnya, dengan menyebut kepentingan kripto Trump sebagai hambatan utama.
Demokrat di komite itu mengusulkan amandemen yang akan menghalangi presiden, wakil presiden, legislator, dan pejabat federal lainnya melakukan transaksi keuangan tertentu yang melibatkan aset digital, tetapi amandemen itu pada akhirnya tidak dimasukkan ke dalam rancangan.
Bloomberg telah memperkirakan bahwa Trump telah meraup setidaknya $1,4 miliar dari usaha kriptonya, sebagian dari koin memecoin miliknya dan istrinya serta kepemilikan keluarga mereka di proyek DeFi dan stablecoin World Liberty Financial. Kepentingan kripto Trump juga mendapat sorotan terkait potensi risiko keamanan nasional dan pengaruh asing setelah investasi yang terkait dengan Uni Emirat Arab.
Ketua Komite Perbankan Senat Tim Scott mengatakan etika tidak berada dalam yurisdiksi panel tersebut.
Smith mengatakan bahwa jika ketentuan etika dimasukkan ke dalam rancangan, ia percaya sebanyak 70 Senator bisa memberikan suara untuk itu. Enam puluh suara dibutuhkan agar rancangan tersebut lolos dari Senat. “Itu akan jadi isu terakhir, terakhir, dan itu mungkin satu hal yang harus disetujui sendiri oleh Donald Trump, benar?” kata Smith.
Isu yang Belum Tuntas: Ketentuan DeFi, Sumber Daya CFTC, dan Gesekan Antar-Komisi
Masih ada isu-isu yang perlu dirapikan, termasuk ketentuan keuangan terdesentralisasi terkait Blockchain Regulatory Certainty Act, yang akan memperjelas bahwa pengembang non-penahanan dana bukanlah penyalur uang. Rancangan itu dimasukkan dalam versi rancangan struktur pasar kripto di Dewan Perwakilan, tetapi belakangan ini memunculkan kekhawatiran di kalangan kelompok penegak hukum yang mengatakan bahasa dalam ketentuan tersebut dapat menyulitkan penindakan kejahatan keuangan, menurut pemberitaan Politico.
Pada titik ini, ini tentang memastikan baik Demokrat maupun Republik merasa nyaman dengan bahasa itu, menurut Carbone dari The Digital Chamber.
Menjelang pemilihan paruh waktu, politik juga ikut berperan. Ron Hammond, kepala kebijakan dan advokasi di Wintermute, menempatkan peluang rancangan lolos pada 30% dalam “skala geser” pada sebuah panel pekan ini di Consensus. “Ini tahun pemilu, ada banyak elemen politik yang bermain, dan tidak banyak rancangan undang-undang yang bergerak di Kongres, lalu kita punya rancangan besar, lezat, tentang regulasi pasar di depan Senat,” kata Hammond. “Hal-hal cenderung ditambahkan yang benar-benar bisa mempersulit semuanya.”
Jika sebuah rancangan lolos di Senat, Dewan Perwakilan harus memutuskan bagaimana membahasnya, yang bisa menjadi rumit. Tahun lalu, suara prosedural terus macet setelah beberapa anggota Republik keberatan pada ketentuan untuk melarang currency digital bank sentral yang tidak dimasukkan dalam Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins, atau GENIUS, yang akhirnya disahkan menjadi undang-undang tanpa pelarangan CBDC.
Sebagian legislator di Dewan Perwakilan merasa frustrasi karena banyak rancangan yang mereka kerjakan, termasuk GENIUS, kemudian diberikan kepada Senat dan menjadi versi Senat. “Senat bilang, itu lucu, tapi kami akan membuat versi kami sendiri,” kata Hammond. “Lalu mereka bilang, ini versi kami sendiri, setujui Dewan Perwakilan, tidak ada perubahan sama sekali, dan itu mulai muncul ke permukaan sebagai bentuk frustrasi.”
Keterbatasan Sumber Daya CFTC
Di sisi Senat, Demokrat ingin memastikan Commodity Futures Trading Commission memiliki sumber daya yang cukup jika rancangan tersebut disahkan, kata Lucy Hynes, yang kini menjadi managing director di National Futures Association dan sebelumnya senior counsel di Senat AS serta counsel di CFTC. Hynes berbicara di Consensus pada sebuah panel bersama Hammond.
Para legislator dari kedua kubu telah mempertanyakan apakah CFTC memiliki staf yang dibutuhkan untuk mengambil peran yang lebih besar di bawah rancangan legislasi yang diusulkan, terutama karena lembaga itu sudah berjuang menghadapi lonjakan cepat pasar prediksi, yang menurut Ketua CFTC Michael Selig berada di bawah yurisdiksinya.
Lembaga saudara CFTC, Securities and Exchange Commission, memiliki jumlah staf enam kali lipat dibanding CFTC. Mantan komisioner CFTC telah menyerukan pendanaan yang lebih besar.
Satu-satunya komisaris CFTC sekaligus Ketua Michael Selig mengatakan bahwa lembaga itu “berjalan lebih efisien dan efektif daripada sebelumnya,” bahwa CFTC merekrut lebih banyak staf, dan juga menggunakan kecerdasan buatan untuk pengawasan.
“Beberapa Demokrat tertarik untuk mencari tahu bagaimana CFTC akan mampu, dari sisi sumber daya, mengambil otoritas baru tersebut dan apakah mereka memiliki cukup orang di lembaga itu untuk merumuskan aturan-aturan itu?” kata Hynes.
