Pembukaan
Kevin Warsh akan dilantik sebagai ketua Federal Reserve pada 22 Mei (Jumat), demikian menurut beberapa media AS yang dikutip oleh Xinhua pada 19 Mei. Seorang pejabat Gedung Putih mengonfirmasi bahwa Presiden AS Trump akan menggelar upacara pelantikan untuk Warsh di Gedung Putih. Warsh, yang berusia 56 tahun, kembali ke Federal Reserve setelah absen selama 15 tahun, menggantikan Jerome Powell. Sebelumnya, Warsh menjabat sebagai gubernur Federal Reserve dari 2006 hingga 2011, saat ia mengundurkan diri karena menentang putaran kedua quantitative easing (QE2). Sejak saat itu, ia kerap tampil di ruang publik sebagai pengkritik Federal Reserve, khususnya semakin mengintensifkan kritiknya terhadap kebijakan moneter Powell dalam beberapa bulan terakhir. Warsh telah menyatakan niatnya untuk “membentuk ulang Federal Reserve”, yang mengisyaratkan potensi perubahan arah kebijakan institusi dan fokus operasional.
## Kebijakan Moneter: Pengurangan Neraca dan Pemotongan Suku Bunga
Warsh telah mengusulkan kombinasi pengurangan neraca (quantitative tightening) dan pemotongan suku bunga sebagai elemen inti pendekatan kebijakan moneter.
Warsh memandang inflasi sebagai fenomena moneter—hasil dari kelebihan pasokan uang—dan menempatkan tanggung jawab penstabilan harga pada Federal Reserve. Ia mengkritik mantan Ketua Powell karena keliru menilai kondisi pada 2021 dan 2022, ketika Powell mula-mula menggambarkan inflasi sebagai sementara, meski inflasi AS mencapai level tertinggi dalam 40 tahun dan tetap berada di atas target 2% Federal Reserve.
Terkait quantitative easing, Warsh menyatakan skeptisisme dan kritik terhadap QE2 dan putaran-puteran berikutnya. Ia mengatakan bahwa meskipun quantitative easing merupakan “kejahatan yang diperlukan” selama krisis keuangan, bank sentral seharusnya mulai mengurai neracanya begitu krisis berakhir. Tanpa langkah tersebut, ekspansi neraca Federal Reserve hanya mendistorsi pasar, mendorong kenaikan belanja federal, dan mendorong kebijakan fiskal AS ke arah yang berbahaya. Neraca Federal Reserve saat ini berada pada kisaran sekitar $7 triliun.
Pengurangan neraca—elemen inti kebijakan moneter Warsh—akan melibatkan pemulihan dolar dan membantu mengendalikan inflasi, meski berpotensi memberi tekanan pada pasar Treasury AS.
Pilar kedua kebijakan moneter Warsh adalah pemotongan suku bunga. Pengurangan neraca dan pemotongan suku bunga mewakili arah kebijakan yang berlawanan: pengetatan versus akomodasi. Warsh telah menyatakan bahwa peningkatan produktivitas dari kecerdasan buatan dapat menekan harga barang dan jasa, sehingga memberi ruang bagi Federal Reserve untuk memangkas suku bunga.
Namun, kombinasi “pengurangan neraca plus pemotongan suku bunga” menghadapi hambatan besar. Inflasi AS saat ini masih tinggi: CPI April naik 3,8% year-over-year, melampaui ekspektasi pasar 3,7% dan menjadi level tertinggi sejak Mei 2023, menurut data Biro Statistik Tenaga Kerja AS. CPI inti naik 2,8% year-over-year, melampaui perkiraan 2,7% dan mencapai level tertinggi sejak September 2025. Angka-angka ini menciptakan resistensi yang signifikan terhadap pemotongan suku bunga.
Selain itu, pasar Treasury AS mengirim sinyal yang tidak menguntungkan. Imbal hasil Treasury 10 tahun baru-baru ini mencapai 4,6%, level tertinggi dalam setahun. Kenaikan imbal hasil Treasury beriringan dengan turunnya harga Treasury, yang mungkin mencerminkan ekspektasi pasar bahwa inflasi akan bertahan lebih lama atau reaksi awal terhadap kebijakan pengurangan neraca yang diperkirakan akan dilakukan Warsh. Secara keseluruhan, kondisi pasar Treasury dapat menghambat penerapan jangka pendek kombinasi kebijakan Warsh.
## Fungsi The Fed: Fokus pada Mandat Inti Kebijakan Moneter
Warsh meyakini Federal Reserve seharusnya memusatkan perhatian pada fungsi inti kebijakan moneter dan menghindari melampaui mandatnya ke area lain.
Warsh berpendapat bahwa “membengkaknya” misi Federal Reserve telah menyeret institusi ke wilayah politik, sehingga menggerus independensinya. Ia menggambarkan perluasan fungsi Federal Reserve sebagai institusi yang “kehilangan arah.”
Warsh menyatakan Federal Reserve harus menghormati batas yurisdiksinya. Begitu institusi itu masuk ke domain kebijakan fiskal dan sosial yang tidak memiliki otorisasi maupun keahlian, independensinya menghadapi risiko maksimum. Federal Reserve tidak seharusnya menjadi lembaga serba guna pemerintah AS atau melampaui urusan yang seharusnya diperdebatkan dan diputuskan oleh cabang lain.
Dalam kesaksian di parlemen, Warsh menyatakan: “Semakin Federal Reserve mengomentari isu di luar mandatnya, semakin sulit memastikan stabilitas harga dan pekerjaan penuh, dan semakin rentan secara politis. Kecenderungan Federal Reserve yang terus meluas itu menandakan institusi menghadapi ‘risiko eksistensial’.” Warsh juga menyatakan ketidakpuasan terhadap forward guidance, alat komunikasi yang mendominasi pesan kebijakan Federal Reserve selama lebih dari satu dekade. Ia tidak menyukai banyak pejabat Federal Reserve yang secara terbuka memprediksi lintasan suku bunga.
## Independensi: Prioritas Independensi Kebijakan Moneter
Warsh memandang independensi Federal Reserve sebagai fondasi kredibilitasnya.
Warsh membedakan tingkat independensi yang berbeda-beda di berbagai fungsi Federal Reserve. Ia percaya Federal Reserve memiliki tingkat independensi tertinggi dalam kebijakan moneter, dan bahwa independensi kebijakan moneter itu penting. Dalam kesaksian di parlemen, ia menyatakan bahwa ia tidak akan mengikuti arahan Presiden Trump terkait kebijakan suku bunga. Namun, Warsh berpendapat bahwa Federal Reserve tidak seharusnya menikmati tingkat independensi yang sama di domain lain—pengelolaan dana publik, kebijakan pengawasan bank, dan urusan keuangan internasional—seperti yang dimilikinya dalam kebijakan moneter.
## Langkah Berikutnya
Rapat kebijakan berikutnya Federal Reserve akan digelar pada 17–18 Juni. Ini akan menjadi rapat pertama Warsh sebagai ketua, di mana ia akan membahas keputusan kebijakan bersama para gubernur yang tersisa, termasuk mantan Ketua Powell.
