As chances de alta dos juros do Fed subiram para 52%, enquanto os rendimentos dos Treasuries de 30 anos dos EUA ultrapassaram 5%, apertando as condições financeiras e aumentando a pressão sobre ativos de risco, de ações ao crypto.
Resumo
- Os futuros agora precificam uma chance de 52% de pelo menos uma alta na taxa do Fed.
- O rendimento do Treasury de 30 anos dos EUA passou de 5% pela primeira vez desde 2007.
- Rendimentos mais altos por mais tempo ameaçam altcoins e protocolos de DeFi que dependem de liquidez barata.
Indicadores baseados no mercado mostram que traders estão atribuindo uma probabilidade de aproximadamente 52% de que o Federal Reserve eleve novamente as taxas de juros antes do fim do ano, revertendo o consenso anterior de que o próximo movimento seria um corte. Isso marca a primeira vez desde que o ciclo de aperto atingiu o pico que as probabilidades de alta da taxa superaram claramente as expectativas de cortes, segundo ferramentas baseadas em futuros que rastreiam probabilidades implícitas a partir de contratos do Fed funds.
Essas expectativas em mudança estão se movendo rapidamente ao longo da curva de juros. O rendimento do Treasury de 30 anos dos EUA disparou acima do patamar de 5%, com leilões recentes sendo absorvidos em torno de 5,06% e as negociações no mercado secundário pairando perto de 5,1%---níveis não vistos desde antes da crise financeira global. Em um leilão recente, o Tesouro dos EUA vendeu US$ 25 bilhões em títulos de 30 anos a uma taxa de rendimento alta de cerca de 5,058%, destacando como investidores estão exigindo um prêmio de prazo maior para manter dívida norte-americana de longo prazo.
Rendimentos reais mais altos comprimem a liquidez do crypto {#higher-real-yields-squeeze-crypto-liquidity}
Para os mercados de crypto, a combinação de aumento das chances de alta de juros e rendimentos de 30 anos acima de 5% é tóxica para os cantos mais especulativos do ecossistema. À medida que os rendimentos reais sobem, o custo de oportunidade de manter ativos sem rendimento e de alta volatilidade como bitcoin e ether aumenta, frequentemente levando a desdobramentos em altcoins e em tokens de DeFi mais sensíveis à liquidez. Historicamente, períodos de forte alta de rendimentos de longo prazo e renovada postura mais hawkish do Fed coincidiram com quedas em tokens de maior beta, mesmo quando alguns ativos blue-chip se mostram mais resilientes.
O cenário macro já está passando para os fluxos à vista e de derivativos monitorados pela Coinglass e outros provedores de dados, com taxas de funding elevadas comprimindo e a alocação de risco se deslocando para nomes de maior capitalização. Em coberturas anteriores do crypto.news que resumiam reportagens da Forbes, os mercados futuros elevaram as probabilidades de alta do Fed para acima de 50% ainda no início deste ano, quando as preocupações com inflação voltaram à tona, impulsionadas em parte por choques geopolíticos e preços do petróleo.
Altcoins e DeFi, já lidando com riscos regulatórios e idiossincráticos, estão especialmente expostos a um regime de “mais alto por mais tempo”. Protocolos que dependem de alavancagem barata, agricultura de rendimento reflexiva ou avaliações com múltiplos elevados podem ver sua dinâmica piorar rapidamente quando as taxas de referência de juros livres de risco ultrapassam 5%, uma dinâmica que ficou evidente em ciclos anteriores e continua no radar dos traders. Essa sensibilidade é um tema recorrente nas análises do crypto.news, que mostraram como cada nova alta no patamar dos rendimentos tende a coincidir com a liquidez saindo de tokens de cauda longa e migrando para dinheiro ou para as moedas maiores e mais líquidas.
Ventos contrários macro para risco e tokenização {#macro-headwinds-for-risk-and-tokenization}
O movimento mais recente nas taxas chega no momento em que as experiências da finança tradicional com infraestrutura on-chain---do endurecimento contra ATMs de crypto em Missouri às plataformas Seturion da Stuttgart Stock Exchange e ao ETF Hyperliquid da Bitwise---ganham ritmo. Rendimentos mais altos dificultam essa construção ao elevar custos de funding, alterar premissas de taxa de desconto para projetos de tokenização e mudar o apetite por risco de investidores tanto em [TradFi](https://www.gate.com/zh/tradfi) quanto em DeFi.
Ainda assim, a tendência estrutural em direção a liquidação baseada em blockchain e ativos tokenizados continua, mesmo com a intensificação dos ventos contrários macro cíclicos. A iniciativa Seturion da Stuttgart com a Société Générale e a SG-FORGE busca entregar liquidação de títulos mais rápida e barata on-chain, enquanto a movimentação da Bitwise para comprar e apostar quase US$ 19,78 milhões em HYPE via seu ETF Hyperliquid ressalta como capital institucional está buscando além de bitcoin e ether mesmo em um ambiente de alta de taxas.
Como os mercados de crypto vão digerir um mundo de títulos longos de 5% e uma chance “cara ou coroa” de mais aperto do Fed provavelmente dependerá de a inflação continuar surpreendendo para cima. Por enquanto, a mensagem dos futuros e dos mercados de títulos é clara: a era do dinheiro fácil ainda não está de volta, e cada novo ponto-base no rendimento de 30 anos aperta ainda mais o torno sobre a tomada de risco alavancada em todo o espectro de ativos digitais.
