Em 16 de junho de 2026, a SpaceX, no segundo dia de negociações após sua abertura de capital, deu continuidade a uma forte alta; durante o pregão, a alta chegou a 19,5%, e a cotação ultrapassou cerca de US$ 192,5. Até o fechamento do período negociado, a ação da SpaceX encerrou em US$ 192,46, acumulando alta de mais de 42% em relação ao preço de IPO de US$ 135. No dia, a capitalização de mercado aumentou US$ 412 bilhões, levando a avaliação da empresa a superar US$ 2,5 trilhões.
Esse movimento de preço despertou ampla atenção do mercado. Com apenas dois dias desde o IPO e com a parcela de ações em circulação inferior a 5%, a SpaceX já entrou para o grupo das seis empresas listadas mais valiosas do mundo.
Quais fundamentos sustentam o preço atual
A estrutura de receitas da SpaceX vem migrando de um modelo centrado em lançamentos espaciais para uma transformação em sinergia de múltiplos negócios. De acordo com dados auditados divulgados no prospecto, em 2025 a empresa registrou receita de US$ 18,67 bilhões, alta de aproximadamente 33% ano a ano, mas o prejuízo líquido aumentou para US$ 4,94 bilhões, principalmente devido a investimentos de grande intensidade em infraestrutura de IA, desenvolvimento do Starship e expansão da constelação de satélites.
Em termos de segmentação, a Starlink é a principal fonte de caixa no momento: em 2025, contribuiu com receita de US$ 11,39 bilhões, lucro operacional de aproximadamente US$ 4,42 bilhões, margem de cerca de 38,6%, e a base global de usuários já alcança 12 milhões. O segmento de lançamentos espaciais obteve receita anual de aproximadamente US$ 4,09 bilhões e permanece em prejuízo, pressionado pelos custos de desenvolvimento do Starship; porém, a frequência de lançamentos do Falcon 9 continua aumentando. A expectativa é de cerca de 165 lançamentos em 2025, representando 80% da carga útil em órbita global. O negócio de IA e capacidade de computação (xAI) gerou cerca de US$ 3,2 bilhões de receita em 2025, mas o prejuízo expressivo chegou a US$ 6,36 bilhões, sendo a principal direção de consumo de capital no momento.
O ponto que chama atenção é que a SpaceX já firmou um acordo de locação de GPUs com a Anthropic. O contrato tem duração de quatro anos e envolve 325 mil GPUs da categoria H100/H200, com aluguel anual estimado inicialmente em cerca de US$ 15 bilhões. Se essa receita de locação for se consolidando gradualmente, o negócio da xAI poderá alcançar uma reversão de lucratividade no médio prazo, fornecendo ao mercado uma expectativa de crescimento que vai além dos dados financeiros atuais.
Quais lógicas de avaliação estão por trás das divergências no mercado
O sistema de valuation da SpaceX hoje apresenta uma divisão relevante de opiniões. Considerando o preço de emissão de US$ 135, uma avaliação de US$ 1,77 trilhões implica um price-to-sales superior a 90 vezes, muito acima do patamar histórico da maioria dos IPOs de grandes empresas de tecnologia. A avaliação desse nível pelo mercado se mostra polarizada.
Os defensores argumentam que a posição de liderança global da SpaceX no setor de lançamentos espaciais dificilmente será abalada no curto prazo. A Starlink ainda está em fase inicial de aumento de penetração de usuários, e a rápida escalada do negócio de locação de poder de computação de IA tende a melhorar significativamente a estrutura de lucros. Analistas da Wedbush trataram esse IPO como um “evento de virada”, sugerindo que ele estabelecerá o tom para futuros IPOs de grandes empresas de IA como Anthropic e OpenAI.
Os críticos, por sua vez, apontam que a avaliação de emissão baseada em US$ 1,77 trilhões inclui um grande prêmio de narrativa. Um analista sênior da PitchBook afirmou que a avaliação razoável da SpaceX seria de cerca de US$ 1,5 trilhões. O prêmio acima disso, em essência, representa o “preço antecipado” que o mercado paga por planos de longo prazo como negócios de IA e data centers no espaço. Já o modelo de fluxo de caixa descontado da empresa Morningstar é mais conservador e sugere que o valor real da empresa poderia ser apenas US$ 780 bilhões, sendo que o valor dos negócios relacionados à IA seria cerca de US$ 170 bilhões.
Como a circulação extremamente baixa afeta o mecanismo de precificação atual
Para entender a trajetória do preço atual, é necessário primeiro entender a estrutura das ações em circulação. Neste IPO, a SpaceX emitiu aproximadamente 555,6 milhões de ações Classe A. Com base no total de ações após a emissão — cerca de 7.380 milhões de ações Classe A e 5.696 milhões de ações Classe B — as ações negociadas publicamente via IPO representam apenas cerca de 4,3% do total.
Em um cenário de liquidez extremamente baixa, qualquer compra incremental pode causar um impacto significativo no preço. No primeiro dia de negociação, o preço de fechamento foi de cerca de US$ 160,95, alta de aproximadamente 19% em relação ao preço de emissão; no segundo dia, a cotação continuou subindo e fechou em US$ 192,46. Em dois dias, a alta acumulada superou 42%. Esse movimento não foi impulsionado por uma mudança fundamental no curto prazo ocorrida em apenas dois dias, mas sim pela estrutura de oferta e demanda “há muitos interessados em comprar e há poucos vendedores”. Com cerca de 4% de free float no momento, mesmo uma entrada pequena de capital pode provocar uma reação no preço muito acima do normal.
Por que dois marcos de tempo no futuro merecem atenção
Com o entusiasmo de negociação no início do IPO continuando, o mercado se aproxima de dois marcos de tempo que podem afetar significativamente o preço.
Primeiro marco: 7 de julho — inclusão em índices e compras passivas. O dia 7 de julho é o primeiro pregão após o feriado de Independence Day e também o 15º dia de negociações desde o IPO. O índice Nasdaq 100 incluirá oficialmente a SpaceX na carteira de ativos. Com base em estimativas, como os principais índices planejam uma inclusão rápida dessa ação, a participação de ações detidas por investidores passivos após 15 dias de negociação pode saltar para cerca de 30%. Nesse momento, fundos de índices grandes como Vanguard CRSP e FTSE Russell passarão a formar posição conforme as regras. A expectativa do mercado é de que esse volume de compras passivas fique entre US$ 8 bilhões e US$ 18 bilhões.
Em um ambiente de free float extremamente baixo como o atual, esse volume pode gerar um efeito relevante de desequilíbrio oferta-demanda. Como os acionistas antigos ainda estão em período de lock-up e não podem vender no mercado secundário, a demanda por formação de posições dos recursos passivos pode colidir diretamente com a oferta limitada em circulação.
Segundo marco: fim de julho — janela de desbloqueio após resultados. A empresa deve divulgar o relatório do segundo trimestre no fim de julho. Dois dias úteis após a publicação do relatório, parte dos acionistas terá o lock-up encerrado, aumentando a oferta no mercado secundário. O mercado está dividido sobre isso: os touros acreditam que, mesmo com o desbloqueio, uma empresa de qualidade continuará sustentando o interesse de compra desde que os fundamentos sejam cumpridos continuamente; os ursos temem que a saída de posições com baixo custo gere pressão vendedora sobre o preço.
Como entender a estrutura de ganhos e riscos da SpaceX na fase atual
Ao analisar a estrutura de ganhos e riscos na fase atual, é importante separar as dimensões de curto, médio e longo prazo.
No curto prazo, o entusiasmo narrativo do início do IPO, o free float extremamente baixo e o sentimento de FOMO (medo de ficar de fora) entre investidores de varejo continuam presentes. Dados da Vanda Research mostram que a quantidade de ações da SpaceX compradas por investidores de varejo nos dois primeiros pregões é semelhante ao total de compras de varejo do mercado de ações dos EUA na semana anterior inteira. No ambiente macro, expectativas sobre a política do Federal Reserve também se deslocaram e o alívio de riscos geopolíticos fornece um pano de fundo favorável para ativos de risco. Esses fatores, juntos, compõem o suporte de preço no curto prazo.
As variáveis de médio prazo se concentram em dois pontos: primeiro, o tamanho real e o ritmo da formação de posições por capital passivo; segundo, como o mercado absorverá a oferta adicional após o desbloqueio dos acionistas antigos. Depois que o free float subir gradualmente dos atuais 4% para níveis maiores, a questão central para o médio prazo é se o prêmio impulsionado pela escassez conseguirá se manter.
No longo prazo, a base de avaliação da SpaceX depende do progresso de engenharia do Starship, do ritmo de crescimento de usuários da Starlink e das tendências de mudança do ARPU, além de saber se o negócio de locação de poder computacional de IA conseguirá se transformar em lucratividade contínua conforme o esperado. Esses fundamentos têm um grau elevado de incerteza quanto ao ritmo de sua realização. De acordo com o prospecto, em 2025 o prejuízo líquido da empresa já aumentou para US$ 4,94 bilhões; gastos de capital intensivos continuarão sendo o padrão nos próximos anos fiscais. Em um contexto em que a avaliação atual já incorporou bastante as expectativas de crescimento de longo prazo, qualquer notícia adversa relevante em nível técnico ou operacional pode causar grande volatilidade em um mercado ainda com liquidez relativamente pequena.
FAQ
P: Qual é o preço de emissão do IPO da SpaceX? Qual é o tamanho da captação?
R: O preço do IPO da SpaceX é de US$ 135 por ação. A empresa planeja emitir cerca de 555,6 milhões de ações, com captação base de US$ 75 bilhões. Após os subscritores exercerem integralmente a opção de ações adicionais, o total arrecadado chegou a US$ 86,2 bilhões; após deduzir as taxas de subscrição, o valor líquido captado foi de US$ 85,7 bilhões. Com base no preço de emissão, a avaliação da empresa é de US$ 1,77 trilhões.
P: Qual a proporção de ações em circulação atualmente negociáveis em relação ao total de ações?
R: De acordo com a definição do prospecto, após a emissão, a empresa terá cerca de 7380 milhões de ações Classe A e cerca de 569,6 milhões de ações Classe B. As ações emitidas via IPO representam cerca de 4,3% do total de ações. Isso significa que, no início do listagem, a parcela efetivamente negociada no mercado público é muito baixa.
P: Por que 7 de julho é um ponto-chave?
R: O dia 7 de julho é o primeiro pregão após o feriado do Dia da Independência dos EUA, e também o 15º dia de negociações do IPO da SpaceX. O índice Nasdaq 100 incluirá a SpaceX oficialmente nessa data; com isso, vários fundos de índices seguirão as regras para formação passiva de posição. O mercado estima que o volume dessas compras passivas fique entre US$ 8 bilhões e US$ 18 bilhões. Ao mesmo tempo, os acionistas antigos ainda estão em período de lock-up e não podem vender, o que pode gerar um desequilíbrio grave entre oferta e demanda no curto prazo.
P: Quais são as principais divergências do mercado sobre a avaliação da SpaceX?
R: O foco da controvérsia está na “racionalidade do prêmio de narrativa”. Os defensores entendem que a SpaceX tem vantagens competitivas insubstituíveis nos setores de lançamentos espaciais e internet via satélite, e que a rápida escalada do negócio de locação de poder computacional de IA melhorará ainda mais a estrutura de lucros. Já os críticos apontam que, com o nível de avaliação atual, a razão preço-vendas supera 90 vezes, e uma parcela significativa da precificação vem de pagamentos antecipados do mercado por planos de longo prazo — e não com base no desempenho financeiro atual.
P: Quais indicadores fundamentais devem ser acompanhados com prioridade no futuro?
R: Três dimensões de indicadores merecem acompanhamento contínuo: o progresso dos testes técnicos da versão V3 do Starship; a tendência de crescimento de usuários da Starlink, mudanças de ARPU e o ritmo real de implantação de satélites; e o ritmo de realização das receitas de locação de GPUs no negócio da xAI e a velocidade de redução do tamanho dos prejuízos. O prospecto mostra que o prejuízo líquido da empresa em 2025 já chegou a US$ 4,94 bilhões; gastos de capital intensivos devem continuar por ainda vários anos.
