Kim Min-kook, CEO da VIP Asset Management, apresentou em um fórum da Assembleia Nacional, no dia 21, uma proposta de legislação para combater a supressão de ações, intitulada “Tarefas Legislativas para Evitar a Supressão de Preços das Ações e Resolver o Desconto da Coreia”. Kim argumentou que a lei proposta enfrenta a causa estrutural do Desconto da Coreia ao retirar os incentivos econômicos para manter os preços das ações baixos. O índice KOSPI, apesar de ganhos recentes, encobre uma desvalorização que se aprofunda: 586 empresas (73% das companhias listadas no KOSPI) negociavam abaixo do valor patrimonial em 21 — um aumento em relação ao ano anterior. A estrutura do imposto de herança e doação da Coreia calcula a responsabilidade com base em uma média do preço das ações em um período de quatro meses, criando incentivos para que os acionistas controladores suprimam as avaliações antes de eventos de sucessão.
Índice KOSPI encobre desvalorização que se aprofunda em ações sul-coreanas
Os ganhos do índice KOSPI no último ano foram impulsionados principalmente por empresas de semicondutores. Excluindo as cinco maiores empresas de semicondutores, o KOSPI estaria em 2.787 pontos em vez de 6.748 pontos em 21, segundo a apresentação de Kim. O número de empresas negociando abaixo de PBR 1,0 (preço sobre valor patrimonial abaixo de um, em que a capitalização de mercado fica aquém do valor dos ativos líquidos) chegou a 586 empresas, representando 73% das firmas listadas no KOSPI. Esse número aumentou em comparação com um ano antes, indicando que a desvalorização se aprofundou por trás do aparente vigor do índice.
Estrutura tributária cria incentivos para supressão do preço das ações
Kim identificou o método de cálculo do imposto de herança e doação como a causa raiz da desvalorização persistente. O imposto é calculado com base no preço médio das ações durante um período de quatro meses (dois meses antes e dois meses após a data de referência). Preços mais baixos das ações resultam em menor carga tributária para acionistas controladores. Kim afirmou: “A tragédia em que notícias sobre a piora da saúde ou a morte de um acionista controlador viram um catalisador para o aumento do preço das ações precisa agora acabar”.
Kim explicou que os acionistas controladores podem manter preços de ações baixos por meio de decisões de gestão, e não de manipulação ilegal do mercado. Esses métodos incluem reduzir dividendos, reter caixa internamente, usar ações em tesouraria para assegurar participações amistosas, adotar listagens duplas, fazer uma gestão conservadora dos resultados em torno dos períodos de sucessão e manter relações passivas com investidores. Kim observou: “A maior parte dessas ações se enquadra no âmbito de julgamento de gestão, e não em violações da lei de mercados de capitais”.
Lei proposta estabelece piso de 80% do valor patrimonial para avaliações em sucessão
A lei proposta de combate à supressão de ações estabelece um piso de avaliação para cálculos de imposto de herança e doação. Quando o maior acionista herda ou doa ações listadas, se o preço da ação cair abaixo de 80% do valor patrimonial definido em lei, o método de avaliação aplicado às ações não listadas seria utilizado, fixando 80% do valor patrimonial como piso. Esse mecanismo elimina benefícios fiscais de suprimir preços das ações abaixo desse patamar. A regra se aplica apenas a eventos de sucessão envolvendo o maior acionista e não afeta a negociação comum nem investidores em geral.
Kim destacou que essa abordagem de avaliação não é um conceito novo: “O piso de 80% do valor patrimonial já foi aplicado a ações não listadas e vem em operação há quase 10 anos. Aplicá-lo a ações listadas permitiria avaliar de forma mais justa, ao mesmo tempo reduzindo a confusão institucional”.
Efeitos esperados da política sobre alinhamento de acionistas e alocação de capital
A lei proposta busca alinhar os interesses dos acionistas controladores com os de acionistas em geral. No novo modelo, a supressão do preço das ações não reduziria a responsabilidade tributária, enquanto acumular caixa e ativos ociosos apenas aumentaria os encargos fiscais. As empresas teriam incentivos para direcionar o caixa retido para novos investimentos, dividendos e recompra de ações. Para os investidores, companhias com PBR baixo deixariam de ser candidatas à desvalorização permanente e se tornariam candidatas à reavaliação.
A legislação também inclui disposições para abolir a sobretaxa de 20% sobre os maiores acionistas e permitir o pagamento de imposto em espécie usando ações listadas. Essas disposições se aplicam de forma uniforme a todos os maiores acionistas, independentemente do status de desvalorização. Kim enfatizou: “Acionistas controladores e acionistas minoritários são pessoas no mesmo barco, mas o sistema atual faz com que remem em direções opostas. A lei anti-supressão de ações encerra esse conflito e faz com que todos olhem na mesma direção—rumo ao aumento do valor da empresa”.
FAQ
O que Kim Min-kook propôs no fórum da Assembleia Nacional no dia 21?
Kim Min-kook, CEO da VIP Asset Management, apresentou uma proposta para legislação de combate à supressão de ações em um fórum intitulado “Tarefas Legislativas para Evitar a Supressão de Preços das Ações para Resolver o Desconto da Coreia”. A lei proposta estabeleceria 80% do valor patrimonial como piso de avaliação quando o maior acionista herda ou doa ações listadas, eliminando incentivos fiscais para suprimir preços das ações.
Quantas empresas listadas no KOSPI atualmente negociam abaixo do valor patrimonial?
Em 21, 586 empresas negociam abaixo de PBR 1,0 (razão preço-valor patrimonial abaixo de um), o que representa 73% das firmas listadas no KOSPI. Esse número aumentou em comparação com um ano antes, indicando uma desvalorização mais profunda apesar dos ganhos recentes do índice.
Como a estrutura tributária atual da Coreia cria incentivos para supressão do preço das ações?
O imposto de herança e doação é calculado com base no preço médio das ações durante um período de quatro meses (dois meses antes e dois meses após a data de referência). Preços mais baixos reduzem a carga tributária para acionistas controladores em eventos de sucessão, criando incentivos econômicos para manter avaliações deprimidas por meio de decisões de gestão, como reduzir dividendos, reter caixa e adotar relações passivas com investidores.
