Regras de dupla listagem na Coreia do Sul exigem aprovação dos acionistas para cisões

As autoridades financeiras da Coreia do Sul divulgaram diretrizes de listagem dupla que exigem aprovação dos acionistas quando empresas controladoras listam subsidiárias resultantes de cisões, de acordo com um relatório de analista emitido no dia 7. O analista da Hanwha Investment & Securities, Eom Su-jin, afirmou que as regulamentações beneficiarão não apenas holdings, mas também conglomerados que operam unidades de negócios diversas, já que a exigência de aprovação obrigatória aborda preocupações antigas de que determinadas divisões de negócios poderiam ser cindidas e listadas separadamente, diluindo o valor para os acionistas da empresa controladora. Conglomerados sul-coreanos com múltiplos segmentos de negócios não relacionados — como trading, construção, logística e manufatura — historicamente negociaram com descontos devido a receios de 'listagens de cisão do negócio principal' que resultariam em problemas de dupla contagem, e as novas diretrizes visam eliminar esse fator de desconto ao bloquear ou restringir severamente tais decisões.

Diretrizes Ampliam Restrições de Listagem Dupla Além das Holdings

Eom Su-jin afirmou no relatório que, embora as holdings sejam frequentemente citadas como principais beneficiárias de regulamentações mais rígidas de listagem dupla, empresas sem status de holding, mas que operam subsidiárias ou múltiplas linhas de negócios, podem se beneficiar indiretamente de forma mais significativa. O analista explicou que muitas grandes corporações sul-coreanas — embora não estruturadas como holdings — detêm participações de 20% ou mais em empresas afiliadas e exercem influência significativa, com essas afiliadas representando mais de 10% do patrimônio líquido da empresa controladora. As diretrizes definem listagem dupla de forma ampla como casos em que uma empresa listada lista uma empresa não listada que ela controla substancialmente, incluindo assim conglomerados gerais no escopo regulatório ao lado das holdings tradicionais.

Exigência de Aprovação dos Acionistas Aborda Descontos de Avaliação de Conglomerados

Especialistas de mercado destacaram que as diretrizes exigem aprovação dos acionistas especificamente para listagens duplas de subsidiárias resultantes de cisões criadas por divisões físicas. Conglomerados que operam unidades de negócios não relacionadas — como empresas de trading, construtoras, operadores logísticos e fabricantes sob um mesmo guarda-chuva corporativo — têm enfrentado críticas por dividir fisicamente unidades de negócios de alto crescimento e listá-las separadamente, o que dilui o valor para os acionistas da controladora por meio de preocupações com dupla contagem. Eom afirmou que os processos de tomada de decisão para dividir fisicamente unidades de negócios específicas sob o pretexto de melhorar a expertise ou eficiência operacional e depois buscar listagens duplas foram efetivamente bloqueados ou severamente restringidos, permitindo que o valor de cada unidade de negócios permaneça totalmente atribuído ao conglomerado e contribuindo para a resolução do desconto.

Analistas Identificam Lacunas de Implementação em Critérios de Penalidade e Independência

Eom observou que, para maximizar a eficácia das melhorias regulatórias, são necessários padrões detalhados adicionais. O analista destacou que as penalidades para conselhos de administração de empresas controladoras que deixarem de cumprir as obrigações são limitadas a multas de até 1 bilhão de won e suspensões de negociação de um dia, o que pode ser insuficiente para compelir totalmente o comportamento corporativo. Também existem preocupações em relação a possíveis brechas nos critérios para avaliar a independência operacional e de gestão das subsidiárias. Eom afirmou que, embora a aplicação mecânica deva ser evitada, são necessários padrões quantificáveis mais específicos para garantir a eficácia, sugerindo disposições concretas como 'se uma certa porcentagem ou mais de diretores da empresa controladora atuar no conselho da subsidiária, a independência de gestão é considerada não atendida.'

Fórum de Governança Corporativa da Coreia Critica Regra de Aprovação de 3% dos Acionistas

A Comissão de Serviços Financeiros e a Bolsa da Coreia divulgaram as diretrizes de listagem dupla no dia anterior, exigindo aprovação dos acionistas para listagens duplas de subsidiárias resultantes de cisões e impondo cinco obrigações aos conselhos das empresas controladoras, incluindo 'avaliações de impacto aos acionistas'. O Fórum de Governança Corporativa da Coreia respondeu afirmando que o método de aprovação dos acionistas que aplica uma regra de 3% na verdade restringe os direitos de voto dos acionistas gerais e falta eficácia, exigindo a adoção imediata de um sistema de Maioria da Minoria (MoM). Espera-se que o debate de mercado sobre o assunto continue.

FAQ

O que as autoridades financeiras da Coreia do Sul exigiram para listagens de subsidiárias resultantes de cisões?
As autoridades divulgaram diretrizes exigindo aprovação dos acionistas quando empresas controladoras listam subsidiárias resultantes de cisões criadas por divisões físicas, e impuseram cinco obrigações aos conselhos das empresas controladoras, incluindo avaliações de impacto aos acionistas.

Por que conglomerados sul-coreanos com múltiplas unidades de negócios enfrentam descontos de avaliação?
Conglomerados que operam segmentos de negócios não relacionados historicamente negociaram com descontos devido a preocupações de que unidades de negócios de alto crescimento poderiam ser cindidas e listadas separadamente, diluindo o valor para os acionistas da empresa controladora por meio de problemas de dupla contagem.