Abertura
Oito gestores de ativos sul-coreanos — Samsung Asset Management, Mirae Asset, Korea Investment, KB, Shinhan, Hanwha, Kiwoom e Hanwha — lançaram 16 ETFs alavancados e inversos que acompanham Samsung Electronics e SK Hynix em 27 de maio de 2024. Ao fim do pregão de 28 de maio, os ativos sob gestão (AUM) combinados desses produtos atingiram 5,02 trilhões de won (aproximadamente US$ 3,36 bilhões ou 22,7 mil milhões de yuan), com o volume total negociado apenas em 28 de maio chegando a 9,62 trilhões de won. O lançamento ocorreu após duas rodadas de orientações regulatórias emitidas pelas autoridades financeiras sul-coreanas em 15 de maio e 25 de maio, que destacaram as diferenças estruturais entre ETFs alavancados e fundos convencionais, alertando que os limites diários de preço de 30% de uma única ação se traduzem em perdas teóricas máximas de 60% sob alavancagem 2x. A divisão de vendas e negociação do Goldman Sachs emitiu um relatório destacando que a mecânica de rebalanceamento diário inerente a esses produtos força os fundos a “comprar em altas e vender em quedas”, dinâmica que o banco caracterizou como um “acelerador” da volatilidade do mercado.
Dia de Lançamento: Entradas Recordes e Máximas Históricas
Em 27 de maio de 2024, os 16 produtos — incluindo ETFs 2x alavancados e inversos — estrearam no mercado de ações sul-coreano. Segundo a Bloomberg, o Goldman Sachs informou que o AUM no primeiro dia totalizou 4,3 trilhões de won (aproximadamente US$ 2,876 bilhões ou 19,493 mil milhões de yuan). O índice KOSPI fechou em 8.228,70 pontos, alta de 2,25%, marcando uma máxima histórica. A Samsung Electronics subiu 2,68%, enquanto a SK Hynix disparou 9,31%, elevando sua capitalização de mercado acima de US$ 1 trilhão e tornando-se a segunda empresa sul-coreana a entrar no “clube do trilhão de dólares” após a Samsung Electronics.
Volatilidade no Segundo Dia e Demanda de Varejo
Em 28 de maio de 2024, o índice KOSPI caiu até 4,7% intradiário antes de fechar com queda de 0,53%. A Samsung Electronics recuou 2,44%, enquanto a SK Hynix ganhou 2,05%. Apesar do desempenho divergente, investidores de varejo continuaram despejando capital em produtos alavancados. Dados da Yonhap News Agency mostraram que investidores individuais compraram líquidos 367,7 bilhões de won do ETF “KODEX SK Hynix Leveraged” e 349,6 bilhões de won do ETF “TIGER SK Hynix Leveraged”, ficando em terceiro e quarto lugares, respectivamente, entre todos os valores mobiliários negociados naquele dia — atrás apenas das ações da própria Samsung Electronics e da SK Hynix. Mesmo os produtos alavancados vinculados à queda da Samsung Electronics registraram entradas líquidas superiores a 100 bilhões de won cada.
Goldman Sachs Alerta para Riscos Estruturais
Em um relatório emitido por sua divisão de vendas e negociação, o Goldman Sachs detalhou o comportamento mecânico de negociação embutido em ETFs alavancados. Para manter exposição diária de 2x ou inversa de 1x, esses fundos precisam rebalancear as posições ao final de cada sessão de negociação. Esse processo força os gestores a aumentar posições após ganhos e reduzir a exposição após perdas — um padrão que o Goldman Sachs classificou explicitamente como um “acelerador” de volatilidade do mercado. O banco alertou que, quando tendências persistem, o fluxo de rebalanceamento pode amplificar altas, mas, quando os mercados invertem, a venda forçada pode amplificar fortemente as quedas. O relatório também observou que mecanismos de “reset” diários introduzem perdas por capitalização em mercados instáveis, corroendo o principal ao longo do tempo.
Orientação Regulatória sobre Amplificação da Alavancagem
Reguladores financeiros sul-coreanos emitiram orientação de investimento em 15 de maio e 25 de maio de 2024, enfatizando que ETFs alavancados diferem fundamentalmente de fundos padrão. Sob alavancagem 2x, o limite diário de 30% no preço de ações individuais se traduz em uma perda diária teórica máxima de 60% para detentores desses produtos. As autoridades destacaram que o efeito de amplificação se aplica tanto a ganhos quanto a perdas, e que efeitos de capitalização ao longo de múltiplas sessões podem fazer os retornos divergirem significativamente do desempenho de “duas vezes” do ativo subjacente.
Concentração de Mercado e Preocupações Sistêmicas
O relatório do Goldman Sachs ressaltou um risco estrutural mais amplo: Samsung Electronics e SK Hynix agora respondem por aproximadamente 50% do peso total do índice KOSPI. O banco afirmou: “Qualquer choque setorial específico em semicondutores agora será amplificado em dobro, via a venda mecânica gerada por esses fundos de vários bilhões de dólares, potencialmente disparando instabilidade mais ampla no nível do índice”. A concentração de capital em produtos alavancados ligados a duas ações levanta preocupações sobre ciclos de realimentação durante períodos de estresse do setor.
Negociação Inicial em 29 de Maio
Em 29 de maio de 2024, os mercados sul-coreanos abriram em alta. Até o momento da publicação, o índice KOSPI estava acima de 2%, a Samsung Electronics havia ganhado mais de 4% e a SK Hynix estava acima de 1%.
