A Shanghai Jiliutech Co., Ltd., empresa de infraestrutura de IA fundada em fevereiro de 2023 e liderada pelo egresso de PhD da Universidade Tsinghua, Hu Xiaohao, protocolou formalmente seu pedido de listagem na Bolsa de Valores de Hong Kong, com a Guotai Junan International atuando como patrocinadora única, conforme o prospecto da empresa. A avaliação pós-financiamento alcançou 9,16 bilhões de yuans após sua rodada D em abril de 2026.
A Jiliutech oferece soluções de clusters de computação de IA e se posiciona como “o maior provedor independente de clusters de computação de IA da China”. O produto principal da empresa, a Galaxy, é um sistema de clusters de computação de IA que combina plataformas de hardware e software. Em 31 de dezembro de 2025, a Jiliutech detinha cerca de 10% de participação de mercado no mercado de serviços de cluster de 10 mil placas da China; entre os outros principais players estavam grandes empresas de internet e operadores de telecomunicações. Pelas receitas de 2025, a empresa ficou em 1º lugar entre os provedores independentes de clusters de computação de IA na China.
Desempenho financeiro e trajetória de crescimento
Embora tenha operado por apenas três anos, a Jiliutech alcançou uma rápida expansão de receitas. De 2023 a 2025, a taxa composta de crescimento de receitas em três anos atingiu 304,5%, com receitas de 31,8 milhões de yuans (2023), 324 milhões de yuans (2024) e 520 milhões de yuans (2025), de acordo com o prospecto.
No entanto, a lucratividade tem enfrentado desafios. A empresa registrou prejuízo de 2,194 milhões de yuans em 2023, lucro de 11,46 milhões de yuans em 2024 e um prejuízo significativo de 355 milhões de yuans em 2025. O prejuízo de 2025 foi atribuído principalmente ao aumento de 367 milhões de yuans nas perdas de valor justo de passivos financeiros com direitos preferenciais, parcialmente compensado por um aumento de 195 milhões de yuans em receitas devido ao crescimento da demanda por clusters de computação de IA e ao aprimoramento da competitividade do produto.
As margens brutas melhoraram ao longo do período: 7,6% (2023), 20,1% (2024) e 21,8% (2025). Ainda assim, a estrutura de lucratividade da empresa mostra uma fraqueza notável: 83,9% da receita de 2025 veio de produtos de clusters de computação de IA com margens brutas menores de 7,6%-18,2%, enquanto os serviços operacionais de clusters de computação de IA de alta margem (margem bruta 47,7%-56,1%) representaram apenas 16,1% da receita.
O fluxo de caixa operacional permaneceu negativo: -9,41 milhões de yuans (2023), -21,164 milhões de yuans (2024) e -1,111 milhões de yuans (2025). Em 31 de dezembro de 2025, a razão ativo-passivo da empresa chegou a 136,61%, com ativos circulantes de 739 milhões de yuans contra passivos circulantes de 1,188 bilhão de yuans, gerando um déficit de capital de giro de 449 milhões de yuans.
Expansão rápida de captação e saídas precoces de acionistas
Apesar da pressão sobre a lucratividade, a Jiliutech manteve um forte ritmo no mercado de capitais. A empresa concluiu 11 rodadas de captação em três anos, levantando um total de 2,202 bilhões de yuans — em média, uma rodada a cada quatro meses, segundo o prospecto.
A Zhipu AI participou da rodada-anjo da Jiliutech em dezembro de 2023 e, posteriormente, realizou múltiplos investimentos de acompanhamento por meio do fundo do seu ecossistema, Xinglian Capital. Na data de assinatura do prospecto, a Xinglian Capital detinha 7,7% da Jiliutech, sendo o maior acionista externo.
A trajetória de captação acelerou significativamente em 2025-2026. A empresa concluiu: rodada A+ (70,5 milhões de yuans, julho de 2025), rodada B (45 milhões de yuans, dezembro de 2025), rodada B+ (146,4 milhões de yuans, fevereiro de 2026), rodada C (628 milhões de yuans, abril de 2026) e rodada D (1,16 bilhão de yuans, abril de 2026). Em nove meses, a captação saltou do patamar de milhões para o de bilhões de yuans.
Em destaque, a captação da rodada D foi totalmente liquidada em 21 de abril de 2026, apenas oito dias antes de a empresa protocolar seu prospecto na Bolsa de Valores de Hong Kong.
Conforme divulgaçōes do prospecto, quatro acionistas iniciais — Beijing Chenxing, Anjirongchuang, Fangxin Qingcheng e Huaqing Huiqi — saíram com lucros até o fim de 2025. O fundador Hu Xiaohao também transferiu ações em duas transações separadas, realizando aproximadamente 36 milhões de yuans, segundo o documento.
Em 20 de abril de 2026, Hu Xiaohao forneceu garantias pessoais de aproximadamente 240 milhões de yuans para empréstimos bancários da empresa. O prospecto afirma que as garantias pessoais de Hu estão previstas para serem liberadas antes do IPO, com a maior parte dos empréstimos sendo convertida em garantias da própria empresa após a listagem. Ainda assim, os riscos permanecem: se o IPO for adiado ou a capacidade de pagamento da dívida da empresa diminuir, Hu poderá enfrentar cobranças dos bancos para reembolso.
Concentração de clientes e fornecedores
A base de clientes da Jiliutech se concentra em empresas de grandes modelos de linguagem, provedores de serviços em nuvem, instituições educacionais e de pesquisa e operadores de telecomunicações. A concentração de clientes e fornecedores continua elevada.
Em 2023, a empresa atendeu quatro clientes. Em 2024 e 2025, a receita dos cinco principais clientes totalizou 321 milhões de yuans e 294 milhões de yuans, respectivamente, representando 98,9% e 56,6% da receita anual. O maior cliente contribuiu com 15,5 milhões de yuans (2023, 48,6% da receita anual), 191 milhões de yuans (2024, 59% da receita anual) e 86,3 milhões de yuans (2025, 16,6% da receita anual).
A compra junto aos cinco principais fornecedores totalizou 47,1 milhões de yuans (2023, 90,7% das compras), 254 milhões de yuans (2024, 75,5%) e 284 milhões de yuans (2025, 54,2%). O maior fornecedor respondeu por 28,3 milhões de yuans (2023, 54,5%), 122 milhões de yuans (2024, 36,2%) e 151 milhões de yuans (2025, 18,8%).
A Jiliutech afirmou em seu prospecto que a alta concentração de clientes e fornecedores em 2023-2024 não é incomum dadas as características do mercado de clusters de computação de IA. A empresa citou a confirmação da Frost & Sullivan de que essa concentração é típica para empresas em estágios iniciais de desenvolvimento que progressivamente diversificam produtos, serviços e bases de clientes/fornecedores. Vários clientes entre os cinco principais também atuaram como fornecedores e vice-versa. Segundo a Frost & Sullivan, a sobreposição de grandes clientes e fornecedores é um fenômeno comum na indústria de clusters de computação de IA, já que alguns fornecedores também exigem produtos e serviços de computação de IA.
